政策频频发力 去产能打响攻坚战 九牛股突围拉开帷幕

　　华菱钢铁（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华菱钢铁:资产置换转型金融,业绩有望可持续性改善

　　华菱钢铁 000932

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-06-08

　　报告要点

　　事件描述

　　公司拟与财信金控、华菱集团签署重组框架协议。协议主要内容包括:1) 华菱钢铁将与钢铁业务有关的资产及负债出售予华菱集团;2)华菱钢铁向包括财信金控、华菱集团在内的交易对方发行股份购买金融类及节能发电类等资产;3)华菱钢铁向特定对象非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过上述拟购买资产交易价格的100%。

　　事件评论

　　置出钢铁、置入金融,转型谋求可持续发展:受制于钢铁行业的持续低迷, 公司钢铁主业遭遇量价齐跌滑铁卢,毛利率逐年递减,2015年仅为2.38%, 同比下降5.59个百分点,公司2015年全年也以巨亏近30亿元收官。鉴于钢铁行业景气度整体持续低位震荡,同时公司资产负债率已经高达86.05%, 远超行业均值64.79%,加剧成本劣势的同时财务风险也居高不下,公司置出钢铁业务有关资产以及负债,置入金融以及节能发电类等一系列盈利较强资产,旨在彻底转型非钢领域,为上市公司谋求稳定的新发展。

　　2015年7月公司已定增收购的湖南华菱节能发电有限公司100%股权,且持续推进节能发电环保项目,有助于增强公司盈利能力。同时,此次资产重组交易方财信金控多元化全面覆盖信托、证券、保险、银行、基金、期货、担保、资产管理、产权交易、股权交易等一系列的金融资产,而华菱集团下属财务公司,基金公司,保险经纪公司等金融板块的资产规模超过60亿元, 均增加了公司购买其金融类资产的选择性以及可操作性。

　　顺应经济发展趋势,彰显彻底转型决心:在需求并无大起色且供给持续回升, 产能严重过剩的大环境下,钢铁行业中巨亏的公司比比皆是,2015年钢铁板块整体业绩亏损560.54亿元,为近15来板块亏损之最,巨亏资产的剥离以及置换重组便成了整个行业的大趋势,不止是华菱钢铁,目前公告转型的钢铁企业还有韶钢松山、八一钢铁、重庆钢铁等,而公司成为其中转型相对彻底的企业之一。

　　预计公司2016、2017年的EPS 分别为0.03元与0.09元,维持“增持” 评级。

　　酒钢宏兴（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　酒钢宏兴:需求恢复带动钢价走强,上半年扭亏为盈

　　酒钢宏兴 600307

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-07-07

　　报告要点

　　事件描述

　　酒钢宏兴发布2016年上半年业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润2.27亿元;按最新的股本计算,2016年上半年实现EPS为0.04元,去年同期EPS为-0.25元,1季度EPS为-0.04元。

　　事件评论

　　钢强矿弱抬升冶炼利润,上半年扭亏为盈:公司主要产品为线材和棒材,年初以来地产和基建投资增速恢复,带动行业下游需求好转,叠加供给、库存低位致使钢价整体有所回升,而矿石半年度整体价格表现则相对较弱:1)2016年以来,兰州地区螺纹钢和线材价格持续攀升,2季度螺纹钢季度均价同比增长14.86%,线材同比增长13.17%;2)虽然矿价同样有所回升,但2季度同比仍下跌7.41%。钢强矿弱格局之下,公司上半年利润显著提升,成功实现扭亏为盈。

　　环比来看,公司上半年业绩改善主要得益于2季度业绩的大幅改善:兰州地区螺纹钢和线材价格在4月底分别达到3250元/吨和3200元/吨的年内高点,公司对应吨钢毛利一度接近千元,即使5月初以来钢价有所回落,但与去年同期相比仍具有一定优势。最终,公司2季度实现归属于母公司净利润4.94亿元,EPS为0.08元,在公司在1季度亏损2.67亿元的情况下,半年度业绩成功翻红。

　　期待“一带一路”为公司业绩贡献增量:总体而言,虽然当前行业盈利有所改善,后续业绩实质性提升,仍将依赖于行业下游整体需求持续回暖。而“一带一路”规划的逐步落实,将使公司地处丝绸之路沿线区位优势得以显现,进而夯实公司业绩长期转好基础。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.05元和0.06元,维持“增持”评级。

　　宝钢股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宝钢股份:实体供需格局或许并不太乐观,8月出厂价持平

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-07-13

　　报告要点

　　事件描述

　　宝钢股份公布了2016年8月主要产品出厂价政策,主要调整明细如下:1、1、热轧:基价维持不变;2、普冷:基价维持不变;3、酸洗:基价维持不变;4、热镀锌:基价维持不变;5、电镀锌:基价维持不变;6、镀铝锌:基价维持不变;7、无取向电工钢:基价维持不变。

　　事件评论

　　实体供需格局或许并不太乐观,8月出厂价持平:通常而言,挺价是钢厂调价过程中的一种相对较优的选择,尤其是在当期钢材价格表现强势时期。然而,尽管热轧期货自前期低点已累计反弹23.23%,涨幅489元,但公司本次8月主要产品出厂价依然平盘开出,其原因或在于实体供需格局或许并不如期货乐观:

　　1)与期货大幅拉涨不同的是,本轮黑色商品反弹行情中,现货表现一直相对冷静,与前期低点相比,热轧现货仅反弹5.65%,涨幅140元,冷轧现货仅反弹8.39%,涨幅230元,并且部分行业网站高频调研数据也显示贸易成交并不火爆;

　　2)之所以在涨价过程中,现货表现相对平稳,应主要源于实体供需状况自始至终并未出现明显变化,尽管6月汽车产量同比增长10.45%,高于5月的增速5.13%,显示冷轧需求并未走弱,但与年初黑色暴涨阶段不同的是,本轮价格反弹时期供给端紧缺问题并不明显制约了现货表现,钢协预估全国粗钢日产量6月均值同比略微下滑1.13%;

　　3)侧面来看,在当前黑色涨价氛围正盛之际,公司选择维持8月主要产品出厂价不变,或许也正反映出公司当前接单状况并不能支撑其对于未来供需格局产生过于乐观预期,尽管当前黑色期现价格掉头拐点并未出现,但公司在享受涨价行情之余保持了谨慎态度,或是在为日后的全身而退留些余地。

　　出厂价维稳之后,公司热轧出厂价与市场价差略有缩小,冷轧略有扩大。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别为0.38元、0.43元,维持“买入”评级。

　　中煤能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中煤能源:第2季度盈利6-7亿元,主要来自转让收益

　　中煤能源 601898

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2016-07-15

　　16年2季度净利润5.7-7.4亿元

　　公司预计2016年上半年净利润3.5-5.2亿元,较15年同期的亏损9.65亿元大幅改善;主要是由于转让收益、供给侧改革带来的煤价上涨、成本控制。

　　公司1季度亏损2.2亿元;推算2季度净利润5.7-7.4亿元。不考虑转让收益的6.46亿元,公司2季度净利润为-0.8亿元至0.9亿元。随着3季度动力煤价格上涨,我们预计公司3季度盈利进一步提高。

　　16年2季度转让资产获得收益8.6亿元

　　公司4月28日曾公告,控股子公司上海能源将四方铝业100%股权转让给大屯煤电集团,给公司带来转让收益2.52亿元;全资子公司中煤装备将邯煤机100%股权转让给北京装备公司,给公司带来转让收益1.57亿元;全资子公司中煤焦化将中煤九鑫91%股权、灵石化工100%股权转让给中国煤炭进出口公司,分别给公司带来转让收益4.49亿元和0.03亿元。

　　上述合计转让收益8.6亿元,扣税后6.46亿元。

　　16年1-5月产量同比下降7.9%

　　1-5月,公司商品煤产量3667万吨,同比下降7.9%;其中5月份商品煤产量同比下降33%至975万吨。5月份产量大幅下滑,主要是由于去年基数较高。

　　预计公司2016-18年EPS分别为0.05元、0.11元和0.11元

　　虽然公司17年业绩会同比增长,但公司估值优势并不明显,维持谨慎增持的评级。

　　风险提示

　　供给侧改革进展低于预期。

　　盘江股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　盘江股份:1季度亏损主因煤价弱势,关注贵州供给侧改革

　　盘江股份 600395

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-27

　　事件评论

　　煤炭产量同比下滑,新增商品煤贸易业务致销量同比上升。2015年公司原煤产量925.19万吨,同比下降7.23%,其中精煤及混煤产量为332.11、391.16万吨,同比分别下降11.36%、0.45%;商品煤销量808.43万吨,同比上升7.45%,部分源于公司新增商品煤贸易业务(全年销售精煤66.53万吨、混煤3.35万吨)。2016年1季度公司煤炭产销量171.8、177.01万吨,同比分别下降6.73%、3.14%,其中自产煤销量167.25万吨,同比下降9.15%。2016年公司计划原煤产量1090万吨,同比上升17.81%;商品煤产量800万吨,同比上升10.61%。

　　弱势行情下煤炭业务毛利率下滑。2015年公司煤炭销售价格469.82元,同比下跌25.54%,吨煤成本362.72元,同比下降8.63%。成本管控不抵煤价弱势对盈利造成的冲击,吨煤毛利107.10元,同比下降54.22%,煤炭业务毛利率22.80%,同比下降14.28个百分点。1季度煤炭业务毛利率9.05%,同比下降22.92个百分点。

　　期间费用控制得力,销售费用增幅较大。2015年公司期间费用合计6.14亿元,同比下降42.93%,其中销售费用、管理费用同比分别下降69.93%、40.65%,财务费用同比上升12.77%。销售费用降幅较大主因运费结算方式改变及支付代理服务费减少所致。

　　1季度环比转亏。公司1季度实现归属净利润-1.06亿元,环比转亏,主要源于1季度炼焦煤均价环比低于上年4季度。

　　公司看点在煤层气业务,维持“买入”评级。公司有望受益于贵州省供给侧改革,旗下煤层气业务优化业务结构。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.06、0.07元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　西山煤电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　西山煤电:炼焦煤龙头,持续受益供给侧改革

　　西山煤电 000983

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-06-06

　　公司产销正常,严格执行276限产。公司目前产销正常,4月山西省政策出台要求按照276天重新核定的产能进行生产,公司作为国有企业严格按照要求执行,今年产量预计会有一定下调。目前276天限产是定位到每个矿井,省里主要采取抽查的方式进行监督。地方国有企业对于限产的执行力度较好。

　　主要销往山西河北,气煤部分下水。公司本部主要生产高品质炼焦精煤,主要销往山西及河北钢厂及焦化厂,合计1400万吨产能左右。斜沟矿1500万吨产能,主产高品质气煤,洗出来的气精煤主要销往下游钢厂及焦化厂配煤,气混煤主要经由大秦线去往秦皇岛港口下水。目前斜沟矿的盈利较好。焦炭价格4月以来上涨幅度较大。

　　4月以来下游需求明显改善,售价上涨。4月以来下游需求明显改善,主要是钢价大幅上涨后钢厂复产较多,整体开工提升。公司销售回暖,目前库存偏低。4月以来公司售价上涨,后续仍有提价可能。

　　试点关停煤矿体现供给侧改革决心,资本运营将严格按照时间表执行。此前山西出台的三批供给侧改革细则中提到将选择焦煤集团一座矿井进行试点关停,如果试点顺利将在全省推广。选择的矿井是焦煤集团旗下非上市公司的矿井。本轮供给侧改革目前山西最为积极,关停试点矿井提现对于供给侧改革态度较为坚决。同时山西省选择焦煤集团试点资本运营模式,集团预计将严格按照政策进行试点,对于集团本身的运营将产生积极影响。

　　供给侧改革助力行业过剩产能出清,政策支持力度将进一步提升。目前供给侧改革相比年初有一定进展,改革本身有利于行业过剩产能的出清,但是改革是一个系统性的工程,目前政策出台比较多但支持力度还有待进一步提高。公司会积极响应省里和集团的各项政策。公司目前在积极做人员分流,以提前内退为主。

　　炼焦煤龙头标的,将持续受益于供给侧改革。公司煤质行业领先,背靠中国最大的炼焦煤生产企业焦煤集团,在行业供给侧改革进程中关停矿井预计对公司影响不大,但将持续受益于人员分流以及债务处置带来的成本端的改进。煤炭板块同质性较强,但在博弈性机会及后续的趋势性机会中公司是首选标的之一。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.10、0.11元,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　冀中能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　冀中能源:剥离亏损矿井效果显现,1季度扣非后业绩同比高增长

　　冀中能源 000937

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-05-04

　　事件描述

　　公司发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入26.80亿元,同比减少25.38%;实现归属母公司净利润0.04亿元,同比减少16.11%;实现EPS 为0.0012元,去年同期0.0018元;实现扣非后归属母公司净利润0.26亿元,同比增加160.79%。

　　事件评论

　　1季度营收同比下滑,环比上升。公司1季度营收26.80亿元,同比下滑25.38%,环比上升9.22%,降幅环比稍有扩大。1季度公司主力矿井之一所在地邢台焦精煤及1/3焦精煤市场均价环比分别下跌3.59%、1.67%,煤价小幅下跌营收环比回暖或由于产销量环比改善。

　　成本控制优异助力1季度毛利率环比上升。1季度公司营业成本20.99亿元,同比下降27.15%,环比下降28.51%。营收改善叠加成本端控制得力,1季度公司实现毛利5.81亿元,环比增加10.63亿元,毛利率21.68%,环比上升41.34个百分点。

　　期间费用控制良好,管理费用表现突出。1季度公司期间费用合计4.99亿元,同比下降32.45%。分项来看1季度管理费用3.04亿元,同比下降1.88亿元,降幅38.25%,源于公司控制非生产性支出的同时不再合并原所属章村矿、显德汪矿、陶一矿和金牛化工;销售费用及财务费用0.54、1.40亿元,同比分别下降31.87%、15.58%。

　　1季度业绩环比下滑,扣非后同比增加。1季度公司毛利同比下降1.29亿元,期间费用控制较好部分抵御营收下滑对盈利的冲击。1季度公司投资收益同比减少89.28%,主要是去年同期确认了联营企业厦门航空有限公司投资收益所致,同时获得政府补助减少致营业外收入同比减少46.28%,实现归属净利润0.04亿元,同比减少16.11%。1季度非经常性损益-0.22亿元,扣非后实现归属净利润0.26亿元,同比增加160.79%。

　　公司业绩弹性较好,维持“增持”评级。公司为优质冶金煤标的,业绩弹性较好,接近消费地。短期受益于终端需求阶段性改善及限产影响,5月煤价向好,中期受益于行业供给侧改革。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.06、0.08、0.10元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期。

　　陕西煤业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　陕西煤业:陕西地区煤炭龙头,煤炭电商+国改预期提升公司估值

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,万炜,王祎佳 撰写日期：2016-04-26

　　事件

　　公司发布2015年年报,2015年实现营业收入325.11亿元,同比下降20.99%;归属净利润-29.89亿元,同比下降414.09%;扣非后归母净利润-25.56亿元,同比下降358.76%;基本每股收益-0.3。

　　简评

　　煤价大幅下跌,公司主动调节产能结构

　　报告期内,公司完成煤炭产量11002万吨,同比下降4.53%;煤炭销量13575万吨,同比增长0.82%;煤炭售价189.28元/吨,同比大幅下降71.93元/吨。受煤价大幅下跌影响,公司主营煤炭业务实现营收309.22亿元(占总收入95.11%),同比下降22.07%,毛利率32.9%。公司着重调整产能布局,通过转让关中老区经营成本高、产品质量低、盈利能力弱的5对矿井,减少关中老区产能540万吨/年,同时红柳林矿和柠条塔矿完成1800万吨/年生产能力核定,胡家河煤矿500万吨/年和孙家岔煤矿400万吨/年技改项目联合试运转验收也已完成。

　　严格成本费用管理,原煤平均成本较上年下降22.09元/吨

　　报告期内,公司严控成本管理,2015年公司营业成本同比下降48.96亿元,降幅18.18%。其中自产煤吨煤完全成本159.39元/吨,同比下降22.09元/吨,降幅12.17%;洗精煤吨煤完全成本218.95元/吨,同比下降71.20元/吨,降幅24.54%。

　　运输费及经营性借款增加,导致期间费用增长

　　主要受运输费增加6.88亿元影响,公司发生销售费用56.56亿元,同比增长9.50%;同时经营性借款额增加导致财务费用增加,公司发生财务费用8.12亿元,同比增长27.13%。

　　关停矿停产损失增加导致营业外支出大幅增加

　　报告期内公司发生营业外支出6.23亿元,同比去年1.17亿元大幅增长432.5%。其中新产生关停矿停产损失4.88亿元,是公司营业外支出大幅增长的最主要原因。

　　期待公司煤炭电商领域有所突破

　　公司旗下陕西煤炭交易中心是一家拥有互联网支付业务牌照的企业,公司利用交易中心平台为客户提供多样化的资金解决方案,确定了供应链金融、互联网金融共同发展模式。同时公司在陕西煤炭市场具有绝对话语权,年产量过亿吨,客户资源丰富,未来在煤炭电商领域将有突破。

　　陕西地区龙头煤炭企业,煤炭电商+资产注入预期提升公司估值。

　　公司是陕西地区仅有的大型煤炭集团之一,当地下游企业对其依赖性很强。公司在当地市场年产量过亿吨,客户资源丰富,在此基础上公司进军煤炭电商领域,相对于同领域的其他企业也更具资源优势。同时集团上市时候6个不符合上市条件的煤矿,彬长、陕北地区一些新矿,以及集团公司的相关电力煤化工资产,后续注入到上市公司也将是大概率事件。在上市公司2015年巨额亏损近30亿元的背景下,我们相信公司控股股东陕煤化集团也会加快这方面的动作。我们预计公司未来两年的EPS分别为-0.01和0.1,继续维持公司“买入”评级。

　　中国神华（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国神华:受益供给侧改革,行业翘楚龙抬头

　　中国神华 601088

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-07-11

　　投资要点:

　　供需结构改善,煤价触底回升。

　　而从需求侧来看2016年初以来炼焦煤和动力煤的需求同比略有下降,但由于国家严格控制煤炭开采,相比2015年显著的供过于求的状态,2016年4月煤炭的供求关系得到显著改善。从固定资产投资来看,截止2016年5月累计同比有较大幅度的增长,固定投资的稳定增长保证了上游煤炭的基本需求。煤炭价格在年初以来已经出现了回升,全年有望持续。

　　煤炭龙头企业,受益于供给侧改革。

　　中国神华2015年自产煤2.81亿吨,规划2016年产量2.81亿吨。2016年1-5月,90家大型煤炭企业原煤产量完成9.36亿吨,同比减少0.83亿吨,下降8.1%。

　　中国神华方面,截止2016年五月,共计生产商品煤1.17亿吨,去年同期生产1.165亿吨,在产量上没有减少。可以看到由于公司去年主动减产,今年行业的整顿限产对于中国神华的煤炭生产没有产生不利影响,公司通过生产优化,进一步降低煤炭生产成本,增厚公司业绩。

　　电改全面推行,公司发电业务承压。