国企改革风云又起 梳理板块六大标的(附股)

　　外运发展（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　外运发展:跨境电商物流快速发展,招商局入主促改革

　　外运发展 600270

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-07-06

　　事件。

　　目前公司处于可中长期布局的区间,在此我们再次梳理持续推荐的逻辑。

　　评论。

　　处于中长期布局区间,低估值+业绩成长空间:公司股价近日从底部有所上涨,市值达到170亿,但对应2016年的PE不到20倍,乐观情况下为16倍,估值处于中长期底部。而公司在手货币资金达到27亿,可供出售金融资产(国航,东航与京东方股票)价值超过14亿元,若考虑此类准现金则实际估值更低。跨境电商业务快速发展,招商局入主,未来发展与转型空间较大。

　　内部优化结构,外部携手大电商,跨境电商物流大有可为:公司未来着力发展三大核心业务,航空货运代理,专业合同物流,电商物流。公司参股50%的中外运敦豪,占据中欧快递市场60%的市场份额。公司结合传统优势,进行内部资源优化,成立电商事业部。同时成立中外运电子商务公司,引入战略投资者,进军跨境电商物流。跨境电商逐步进入洗牌阶段,公司的网络和规模,具有吸引大电商平台合作的天然优势,份额将得到提升。2015年公司与网易考拉合作,跨境电商物流业务量达1.1万吨,预计2016年将有70%的增长。预计公司与阿里巴巴,敦煌网等电商平台深入合作,并布局海外,跨境电商物流将持续放量,未来毛利有望提升到上亿级别。

　　招商局入主,改革转型蓄势待发:中外运长航无偿划入招商局集团,公司大股东变为招商局。目前同在物流领域的招商局物流及外运发展进行并行发展,预计未来招商局层面将强力整合集团内的物流业务板块。内部良性竞争机制可激发管理层的积极性,股权激励工作正在进行中,公司凭借集团强大的资源整合能力及盈利能力,未来在物流整合方面将迈出实质性的步伐。

　　投资建议。

　　预计公司2016-2018年EPS为1.03/1.20/1.45元/股。当前估值处于历史底部,考虑中外运敦豪稳健发展,公司专注跨境电商物流,招商局的强大资源整合能力,公司未来有望脱胎换骨发展,予以“买入”评级。

　　风险提示。

　　欧元升值影响中外运敦豪盈利,跨境电商物流发展与物流业务整合存在不确定性等。

　　招商轮船（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　招商轮船:油运稳健散货扭亏,关注上下游空间

　　招商轮船 601872

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-04-25

　　招商轮船披露2016年度一季报,公司实现营业收入16.54亿元,同比增长21.47%;实现净利润4.20亿元,同比增长86.56%。

　　油运板块延续上佳表现。一季度公司油轮船队延续优秀表现,VLCC(超大型油轮)营运天数较去年同期增长19%,公司实现的日均TCE较去年同比增长17%,一季度油轮板块共实现归母净利润3.49亿元,仍为主要净利来源。根据一季报内容,公司目前通过持股51%的子公司ChinaVLCC拥有运营中的VLCC油轮35艘,在手订单18艘,其中5艘预计将在今年接收。

　　散货船队实现扭亏为盈。散货方面,一季度公司所有老龄散货船实现退役,公司借助4艘VLOC(超大型货船)加入,收入同比大增65%达到2.5亿元,加之1Q公司整体燃油成本同比减少31%,实现归母净利润0.26亿元,较去年一季度大幅度扭亏。一季报显示公司仍有10艘VLOC订单在手。

　　招商局吸纳中外运,能源运输平台的上下游拓展成看点。2015年12月国资委网站宣布中外运长航集团成为招商局子公司后,公司大股东招商局集团将握有CHINAVLCC另外49%股权。根据公司公告,公司目前拟与中外运航运(中外运旗下干散货与集装箱航运平台)签订框架协议,未来三年内互相出租船舶收取租金。我们认为有理由期待双方深化资源配置调整,而招商轮船未来有望依附于能源运输平台,拓展上下游业务。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为24.8%、10.5%、11.1%,净利润增速分别为21.5%、11.6%、13.2%,考虑公司有望获益于招商局与中外运的资源整合,给予增持-A的投资评级,6个月目标价为7.0元,相当于2016年27倍市盈率。

　　风险提示:国际油价暴涨;VLCC新船大量交付对油运价格产生冲击;散货运输市场继续低位震荡

　　中储股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中储股份:土地拆迁支撑短期业绩,携手普洛斯转型升级

　　中储股份 600787

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-06-13

　　投资逻辑

　　经济增速放缓,传统仓储业务面临瓶颈,土地拆迁补偿支撑短期业绩:大宗商品价格与需求持续低迷,国内经济增速放缓,受此影响,公司2015年营业收入同比下降17.3%。而因南仓分公司土地拆迁获得9.53亿元政府补助,使得2015年公司净利润同比增加18.5%,剩余5.68亿补偿款将于2016-2018年到账,对短期业绩形成有力支撑。

　　转型探索之一:打造国内期货交割仓龙头,未来收入弹性大,收购LME创始成员HB集团51%股权,进军海外仓储业务:公司目前拥有国内最大的期货交割仓资源,在上期所指定的各品类交割仓中,仓容占比超过20%,截止到2016年4月,拥有期货交割核定库容约209万吨。交割仓库收入与期货交易频率紧密相关,收入弹性大。公司以约6000万美元收购HenryBath集团51%股权,成为第一家具有国内国际期货交割库全牌照的企业。HB集团拥有200多年的金属仓库管理经验,对公司的海内外战略布局和业务转型具有重要意义。

　　转型探索之二:引入高端仓储巨头普洛斯作为战略投资者,推进传统仓储转型升级:从普洛斯的业务模式和其在中国的发展历史回顾来看,仓储土地是其核心诉求。而作为国内传统的仓储龙头,中储在主要核心城市共计拥有超过700万平米的仓储土地,权益部分超过450万平,大部分位于机场、铁路、港口、物流园区周边的交通枢纽地带,具备较大的升级改造价值。普洛斯20亿元参与公司定增,持股15.5%,作为物流地产行业龙头和战略投资者,将为公司转型升级保驾护航。另外普洛斯已募集超过100亿美元的投向中国市场的仓储投资基金,将对双方业务开展提供有力支持。

　　投资建议

　　公司目前处于转型期,短期内土地拆迁补偿支撑业绩,通过收购拥有LME交割仓牌照的HB集团股权,进军海外业务,携手普洛斯发展物流地产,长期转型升级值得期待,给予”买入”评级。预计2016-2018年EPS为0.28/0.29/0.31元/股。

　　风险

　　宏观经济持续下行,转型进度低于预期等。

　　广深铁路（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　广深铁路:高铁分流靴子落地,多种方式受益铁改

　　广深铁路 601333

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-05-10

　　铁路运营提升业绩,高铁分流靴子落地

　　广深铁路业务主要由货运业务、客运业务、路网清算及铁路运营业务3部分组成:1)货运业务(占收入11%)因运价进入下行通道,收入增长动力不足;2)客运业务(占收入45%)包括长途车、广深城际列车和直通车3块,其中,长途车业务因单位旅客运费下行收入下滑明显,广深城际列车收入稳中有降,直通车业务规模相对不大;3)路网清算及铁路运营业务(占收入37%)由于客货运路网清算收入增速回升,以及铁路运营收入增速保持在30%,总体增速维持高位。另外,随着广深港高铁福田站开通,公司最大利空靴子落地。从1季度运营数据来看,分流效应并不显著,即使考虑分流效应进一步扩大,我们预计全年的分流影响不超过10%,对公司业绩影响有限。

　　行业拐点隐现,铁路改革在即

　　我们认为,铁路行业拐点正在逼近,铁路改革呼之欲出,主要由于:1)中铁总基建投资规模维持高位,资产负债率持续攀升,还本付息压力与日俱增,并且今年为应对经济增速放缓,计划完成固定资产投资8000亿元,同比大幅提高3成以上;2)2015年,国家铁路货运周转量同比下跌14.0%,创历史最大跌幅。2016Q1,货运量跌势继续保持,中铁总经营面临前所未有挑战。3)因上游 行业经营恶化和为了稳定货运,货运提价难以为继,而客运价格20年未调整,提价空间已然充足。对于铁路改革,我们认为,主要包括3个方向:客运提价概率较高,并且以高铁动车提价为突破口;盘活铁路用地资源,鼓励土地综合开发;多渠道筹集建设资金,推进铁路。

　　未来看点:铁改首当其冲,多种方式实现增值

　　公司将明显受益于铁路改革:1)公司以铁路客运业务为主,一方面若广深港高铁提价则将吸引广深城际部分客流回流,另一方面由于公司客运收入中长途车占比较大,普客提价将明显提振业绩。2)公司拥有可开发自有土地约400万平米左右且目前价值严重低估,若实行土地综合开发,升值潜力巨大;3)母公司广铁集团资产丰厚,公司作为其旗下唯一上市平台,不排除资产注入的可能性。另外,虽然广深港高铁非集团资产,但是由于两者都受中铁总实际控制,为避免同业竞争,亦存在资产注入的可能。

　　盈利增厚估值走低,重申“买入”评级

　　重申“买入”评级。我们预计,公司2016-2018年的收入增速分别为4.5%、4.6%和5.4%,毛利率分别为12.4%、12.5%和12.4%,归属母公司净利润分别为12.35亿、12.82亿和13.43亿,对应EPS为0.17元、0.18元和0.19元,对应PE分别为23倍、22倍和21倍。重申“买入”评级。

　　华贸物流（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华贸物流:国旅整体并入港中旅,助力跨境物流起飞

　　华贸物流 603128

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-07-14

　　投资逻辑。

　　中国国旅整体并入港中旅,华贸物流成为旅游集团之下唯一物流平台:华贸物流大股东是港中旅,经国务院批准,中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司,成为其全资子公司。国旅集团业务涵盖旅行服务、免税品经销、交通运输、电子商务等领域。预计中国国旅旗下物流资产盈利近1亿元,未来可能会注入公司。公司发力第三方跨境电商物流,中国国旅的免税第三方物流配送有望交付给专业化的华贸物流。

　　中特物流在特种物流领域占据垄断市场份额,市场空间巨大:中特物流由于强大的工程研发实施能力、前瞻的市场布局,在国内特高压、大型机件设备、核电设备、核废料物流运输领域占据垄断地位。国内特高压部件物流运输费用市场空间在60亿元左右,公司可以捕获40%的市场空间,净利润率在20%。同时随着中国核电的重启,核电机组及核废料物流运输的利润空间在1亿元。随着一带一路的建设,国际大型工程物流公司可捕获的利润空间在1亿美金左右。

　　公司定位为最具规模的跨境第三方物流企业,专注于高端消费品进口物流。

　　华贸物流定位于最具规模的跨境第三方物流公司。目前正积极建设跨境电商物流供应链,力争解决进口商品的诚信资质问题。和欧美澳高端消费品大卖家直接对接,实现端到端的物流配送。公司2015年空运和海运货代逆势实现20%增长,达到25万吨(行业规模480万吨),商品结构较大优化。在国外商品进口、运力集结方面,具备强大的谈判议价能力,降低配送成本,提升配送效率。

　　投资建议。

　　公司为央企编制,实行充分的市场化薪酬机制。在股权激励、基层事业合伙人制度等激励机制方面远远走在其他央企及民企前面。公司管理层战略清晰、业务能力强,未来将围绕跨境电商物流和特种物流方面进行积极的内部挖潜和外部扩张,成长空间巨大。

　　估值。

　　我们给予公司未来6-12个月15.0元目标价位,相当于35x17PE和25x18PE。公司未来利润持续快速增长,给予“买入”评级。

　　风险。

　　跨境电商政策风险。