土耳其发生军事政变 五股大受刺激或狂飙

　　山东黄金（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　山东黄金:业绩将迈入上升通道

　　山东黄金 600547

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2016-04-06

　　近日,我们参加了山东黄金的业绩沟通会。

　　山东黄金(600547)2015年实现营业收入385.7亿元,同比下降15.77%;归母净利润5.9亿元,同比下降29.4%;业绩的下滑主要是受黄金价格下滑的拖累,但从全年黄金均价来看同比下滑仅7.4%,在矿产黄金产量总体平稳的情况下,我们认为公司的黄金销售存在改善空间。

　　从我们跟踪的九家中国黄金生产商的矿产金生产成本来看,山东黄金是国内唯一一家矿产金成本实现三连降的黄金企业,并且有可能是2015年国内矿产金成本最低的黄金公司。据我们测算,2015年公司的克金运营成本已降至130元/克。山东黄金具有得天独厚的资源优势来降低生产成本,此外,我们也注意到,公司管理层追赶行业领先者的强烈愿景,使得公司的成本控制得以实现,并产生了效益。从全球来看,山东黄金的成本降幅虽然可能没有其他大型黄金公司那么大,但是公司的成本下降都是从管理上取得的效果,这显示了山东黄金的管理实力。

　　我们相信山东黄金未来的增产潜力仍然巨大。近期公司增发项目已经获批,不仅公司黄金资源保有储量将增加323吨,公司也将新增归来庄、蓬莱两个在产金矿,可贡献3吨左右矿产金,待东风矿区全面投产后又将新增3吨左右矿产金,而公司在建的中宝、莱西和源鑫等未来投产后又将新增4吨左右的矿产金,即使不考虑现有矿山的增产,公司的矿产金将超过40吨。山东黄金集团“十三五”规划提出“争做国际一流,勇闯世界前十”目标,山东黄金到2020年矿产金产量将至少超过50吨,因为公司现有黄金资源最丰富的金石矿业未来如果启动开采计划,也将是一个可以比肩现有三山岛、焦家类似的大型黄金矿山,公司将迈入全球黄金矿业的前十,按照我们前述的成本比较,山东黄金将是极具成本优势的黄金公司。

　　业绩预测与估值:公司相对稳定的矿产金生产成本,黄金价格的上涨很容易转变为利润的提升,未来几年公司的业绩将进入上升通道。我们预计增发摊薄后,公司2016年-17年每股收益为0.61元和0.74元,维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示:矿产金投产进度或不及预期、黄金价格波动或超过预期等风险。

　　湖南黄金（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　湖南黄金:优质金锑钨矿业企业,金价、锑价上涨助力业绩改善

　　湖南黄金 002155

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静 撰写日期：2016-05-09

　　公司是国内大型金锑钨矿业企业

　　公司是国内大型的黄金、锑和钨的生产企业,是国内第七大黄金生产企业、湖南省第一大黄金生产企业、国内第二大锑生产企业。湖南黄金集团为公司实际控制人,目前持股比例42.39%。

　　金锑钨资源丰富,未来增储前景依然乐观

　　公司目前保有资源储量金属量为:金121.28吨,锑21.89万吨,钨10.63万吨,2015年公司发行股份收购黄金洞100%股权,黄金储量得以翻倍增长。

　　我们预计公司未来增储前景依然乐观,一方面公司将继续加强对重点区域的探矿增储工作,另一方面也将积极推进外延收购,增强资源优势。

　　黄金洞扩产项目将助力公司自产金产量增长

　　公司目前黄金、锑资源自给率分别为25%和65%。2015年,公司生产黄金19.65吨,其中黄金自产量5吨;生产锑品3.08万吨;生产钨品1551标吨,其中仲钨酸铵1451标吨,钨精矿100标吨。公司正在推进非公开发行股份事宜,募集资金将投资于黄金洞矿业、大万矿业提质扩能等项目,预计2018年公司自产矿产金产量将增长2吨左右,增幅40%。

　　金价、锑价上涨将助力公司业绩改善

　　我们看好2016年黄金价格表现。1、强势美元政策短期可能微调。在经济全球化不断深入的情况下,欧中日的经济低迷,使得美国无法独善其身和隔岸观火,目前来看,美国经济复苏的质量和强度可能并不完全支撑其快速加息和过强美元政策。预计强势美元政策短期内可能会微调;2、通胀预期支撑金价。在全球各国纷纷维持宽松货币政策之时,通胀或者滞胀预期将使得黄金具备更强吸引力;去年资金“避实入虚”,今年“避虚向实”,但“实”更多是实物资产;3、汇率风险利于人民币计价金价上涨。

　　我们看好锑价的超跌反弹。我们认为,需求稳定、供给端减产惜售将推动精锑价格反弹。目前精锑价格反弹至38500元/吨,行业完全成本在40000-45000元区间,目前行业亏损面仍较大,预计供给端的减产惜售将继续推动精锑价格上涨。

　　给予“增持”评级

　　预计公司2016-2018年eps分别为0.11、0.14和0.19元,给予“增持“评级。

　　风险提示:金价、锑价超预期下跌;公司产品产量低预期。

　　紫金矿业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　紫金矿业:大股东增持+员工持股,看好长期发展

　　紫金矿业 601899

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-07-11

　　事件:

　　公司7月7日宣布停牌实施筹划非公开发行股票;7月9日,公司宣布拟向不超过十名的特定对象非公开发行不超过1,553,398,058股人民币普通股(A股)股票,募集资金总额不超过480,000万元。其中闽西兴杭拟认购金额为90,000万元,公司第一期员工持股计划拟认购金额为40,170万元。

　　点评:

　　大股东增持,董监高引领第一期员工持股。闽西兴杭目前占公司股本总额的26.33%,是公司的控股股东,此次增资9亿,进一步坐实公司大股东的位置。此次定增更加入了第一期员工持股计划,以董事长陈景河为首的董监高认购比例达到16.15%。大股东额员工持股认购合计占此次定增的27.12%,36个月的锁定期表明了大股东和公司内部对公司发展的长期看好。

　　大宗价格回暖持续利好公司业绩。进入2016年,包括公司主营产品金、铜、银、锌在内的大宗商品的价格都有不同幅度的回升,黄金的上半年均价已经超过了去年同期,对于公司业绩有积极影响;另外,白银和锌单边上涨,价格超过或接近去年同期;铜价在年初上涨之后经历盘整,与去年同期的单边下跌相比,有明显改善。当前国际重要经济体表现低迷、政治局势不稳,大宗商品的行情有望延续。

　　丰富海外业务经验,助力公司二次展翅腾飞。紫金山作为公司发展的基石,近年来的黄金产量逐渐减少,未来将转变为以铜矿产出为主的矿山。为了长期稳定发展,公司不仅在国内各地收购金矿,更是在行业低谷积极布局海外矿山资源,成功将诺顿金田的生产成本从1239澳元/盎司降至970澳元/盎司,现在公司海外稳定产出项目5个,包括四个金矿和一个锌矿。2015年,公司海外黄金产量占公司总产量的32%;锌产量占公司总产量的26%,完全放量后有望增加至33%;此次定增建设的科卢韦齐铜矿和同处刚果(金)处于勘探期的卡莫阿铜矿使公司的权益铜矿储量大幅增加89.16%至2346.4万吨,量产后海外铜矿的产出也将占据公司铜矿产量的相当比重,公司将真正成为国际型矿业巨头。

　　项目先行,科卢韦齐有望提前达产。公司此次定增主要用于两个项目,即科卢韦齐的铜矿建设和紫金铜业生产末端物料综合回收扩建项目。事实上公司已经运用自筹资金开始了科卢韦齐的铜矿建设,并有望提前达产。紫金同业的物料回收扩建项目将使其年处理能力从3000吨增加至5000吨,预计达产后年产金锭22.92吨、银锭436.69吨、铂16.41公斤、钯172.73公斤、硒190.05吨、铅铋合金986.93吨,进一步增加公司的经济效益。

　　维持“推荐”评级。我们预测2016年-2018年EPS分别为0.11、0.14和0.19元,对应当前股价,PE分别为35.0X、26.1X和19.1X。

　　行业平均PB5倍,公司BPS1.28,当前PB2.92倍,被显著低估。鉴于公司业绩长期可持续释放,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)黄金价格下跌;2)海外业务投产不达预期。

　　赤峰黄金（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　赤峰黄金:股权激励拉开腾飞序幕

　　赤峰黄金 600988

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-04-13

　　股权激励有助于调动管理层积极性

　　公司公告:拟授予公司董事和高管共7人股票期权2850万份,占总股本4%,行权价18.9元/股,行权条件为2016-2018年三年的净利润较2013-2015年三年净利润平均值的增长率不低于30%、70%和130%。

　　行权条件和行权价格显示公司具有高成长

　　公司2013-2015年净利润平均值2.23亿,若要行权,2016-2018年需实现净利润2.90亿、3.79亿和5.12亿,环比增速为30.0%、30.8%和35.3%,明显高于前三年-3.6%、2.8%和-5.4%的水平;本次激励行权价18.9元,高于公布方案时市场价彰显公司信心。

　　大矿脉与高品位是公司成长的根基

　　公司目前共拥有8项采矿权和2项探矿权,黄金资源储量约54吨,其中撰山子和红花沟矿区地处华北地台北缘成矿带,平均品位高达15.12克/吨和7.07克/吨,高品位使得公司2013-2015年黄金业务毛利率达到72.4%、58.2%和50.4%,是公司业绩增长的根基;另外一方面,公司正基于所投资的五龙金矿与中科院地质所合作进行深部勘探,存在超预期的可能。

　　废旧金属综合回收成长性高

　　2015年公司废旧金属综合回收业务营收8.72亿,占比达54.8%,雄风环保和广源科技净利润分别为11418万和1518万,完成业绩承诺的113.6%和115.8%。随着雄风环保新项目的建成及广源科技生产规模的不断扩大,废旧金属综合回收业务将成为公司业绩的重要增长点。

　　低估值、高成长,“买入”评级

　　预测公司16-18年EPS分别为0.45、0.59、0.68元,对应的PE为44、34、29倍,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　金矿产量不及预期;黄金价格波动风险。