体育产业"十三五"规划出台 六只股受资金偏爱

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　　华录百纳:合作暴风魔镜,加码VR内容

　　华录百纳 300291

　　研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2016-06-01

　　投资要点

　　事件:华录百纳与北京暴风魔镜科技有限公司签署了《战略合作协议》。双方有意建立全面战略合作关系,利用各自的优势在业务捆绑、市场影响、产业推动等领域进行广泛深入的合作,充分发挥各自优势,提升双方的市场占有率及竞争力,共同开拓潜在市场。

　　切入VR 内容领域,拓宽内容展示渠道。华录百纳此前披露3年10亿级别的VR 战略,同时成立VR 事业部,致力于在VR 内容领域深耕。此次与暴风魔镜合作,公司将发挥在综艺、影视、体育等内容生产领域的优势,为暴风魔镜提供强大的内容支持,凭借在内容营销领域的客户积累和运营能力展开合作项目的商业运营,同时暴风魔镜也将在全景直播/录播工作中发挥技术专长并为公司的内容产品提供播放、宣传与推广的平台,拓宽华录百纳内容展示、输出的渠道。

　　内容二次招商,增厚业绩。本次协议规定,华录百纳VR 内容在暴风魔镜自有平台及其下级各子域名与软硬件客户端播放,涉及到广告植入或者用户收费的,双方将进行收益分成。我们认为这可与蓝火强大的内容营销能力协同,再搭配公司丰富的内容储备,实现旗下优质内容的二次招商,快速增厚业绩。

　　内容+体育+营销+VR,泛娱乐化多元发展。公司依托蓝色火焰丰富的客户资源和内容营销经验,搭配以强大的内容创作团队,形成了以传媒娱乐内容为核心,多板块协同发展的产业布局,实现了影视、综艺、体育、音乐等业务板块之间的横向协同,内容制作和内容营销之间的纵向协同。同时战略布局VR 产业,着眼与VR 内容领域,推动VR 技术与公司优质文化内容的有机融合,最大限度挖掘潜在利润空间。

　　业绩预测:预计公司2016-2018年实现的收入分别为24.03亿元、31.39亿元和38.27亿元,分别同比增长27.5%、30.6%和21.9%;实现归属母公司的净利润分别为4.02亿元、5.06亿元和5.86亿元,分别同比增长50.44%、25.97%和15.84%。对应EPS 分别为0.57元、0.71元和0.83元。作为A 股中稀缺的在内容、营销、体育、VR均有布局的多元化传媒公司,协同效应将逐步显现。我们给予公司2016年48XPE,对应目标价27.4元,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)综艺、影视制作进度、收视效果不达预期;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。

　　当代明诚（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　当代明诚:“影视+体育”双主业并驾齐驱,步入全新发展阶段

　　当代明诚 600136

　　研究机构：国信证券 分析师：朱元 撰写日期：2016-06-13

　　事项:

　　公司于近期召开“道博股份更名DDMC暨强视新剧发布会”,公司证券简称正式变更为“当代明诚”,同时公司子公司强视传媒公布了部分新剧发行计划和2016年下半年新剧拍摄计划,包括新剧发行6部、新剧拍摄8部。

　　评论:

　　“影视+体育”双主业并驾齐驱,实力大股东助力转型步伐。

　　公司主业经历多次变更,经过两次收购迎来战略转折。公司此前曾先后经营螺旋藻、房地产、电子产品以及磷矿石贸易、学生公寓等业务,2015年公司将子公司健坤物业与恒裕矿业出售给控股股东当代集团,剥离原有非文化类资产。目前公司资产主要由影视公司强视传媒与体育营销公司双刃剑两部分构成,两家子公司分别于15年2月以及16年1月完成收购并表,正式确立“影视+体育”双主业战略格局,专注深耕文化产业。

　　公司大股东为当代集团。武汉当代科技产业集团通过控股武汉新星汉宜化工,以及参与公司定增募资,合计持有公司22.61%股份,为公司第一大股东,实际控制人为艾路明。当代集团资产覆盖房地产开发、医药研发、化妆品、教育等,资本实力雄厚,具备较强资本运作能力,有助于公司在“影视+体育”的基础上,加快产业整合步伐。

　　影视业务稳扎稳打,业务转型拓展新增长点。

　　强视传媒优势在于年代剧,同时不断尝试年轻化题材。作为一家经营基础扎实的老牌影视剧公司,强视传媒在年代剧及古装剧领域处于业内一线地位,曾拍摄《金粉世家》、《小李飞刀》、《楚留香传奇》等经典作品,未来公司仍将在该领域继续加大投入,围绕60后、70后固定收视群体,巩固行业优势地位。与此同时,在渠道互联网化、观众以年轻群体为主导的新阶段下,公司也在积极参与青春类等贴近年轻群体的题材,投资多部偶像剧及网络剧,同时在团队方面进一步优化年龄结构,引入年轻导演及编剧团队,适应新的业务方向。

　　强视传媒目前储备有优质电视剧剧本18部、网络剧/网络电影剧本5部。公司今年将发行新剧6部左右(主投+参投),其中《爱人同志》、《我是你的眼》、《玄武》期待值相对较高,《爱人同志》公司投资近1亿,兼具优秀导演、演员及剧本,预计今年9月~10月上映。此外,在16年即将拍摄、17年上映的7部剧中,《大清相国》、《新金粉世家》及《新龙门客栈》均有望获得追捧。

　　强视传媒16~17年业绩承诺为9641万、1.22亿。公司15年实现收入3.96亿,净利润近8900万,在继续发挥电视剧优势外,在电影、节目制作等新领域也在积极拓展中,有望成为未来新增长点。电影方面,公司目前储备有《金粉世家》、《天外小飞仙》等剧本,作为全新的尝试领域,未来或将引入外部团队进行合作,预计今年会有实质性进展。强视传媒凭借优秀的团队实力及行业资源优势,持续拓展产业链覆盖面,将成为公司大文化生态圈的重要基石, 后续增长亮点颇多,业绩承诺完成概率较高。

　　体育营销市场潜力突出,收购MBS 挖掘球员价值链。

　　双刃剑16~18年业绩承诺为6900/8700/10400万元。公司15年实现销售收入1.5亿,净利润5700万,超额完成业绩承诺目标(5200万),其中40%利润贡献源自西甲联赛版权的一次性中介费,30%来自361度里约奥运会的合作。就16年而言,除了361度项目可确认剩余收入外,新拓展客户包括RIO、能量王等项目,有望成为新的收入来源。此外,今年8月里约奥运会上,公司与部分国家代表团(希腊、克罗地亚、伊朗等)的合作仍有望延续。目前公司与主要品牌客户以在洽谈2018年世界杯及2020年奥运会的合作项目,业绩延续性具备保证。

　　国内体育营销市场潜力突出,龙头企业先发优势明显。相比于欧美市场,国内体育营销市场尚处发展初期,随着体育产业蓬勃发展,大众对体育关注度迅速提升,越来越多品牌客户希望在体育赛事上加大广告投入,市场潜在增量巨大。与此同时,国内体育营销类公司较少,具备一定知名度的企业主要是双刃剑(国际赛事)与欧迅体育(国内赛事)两家。其中双刃剑在品牌客户、赛事资源及服务专业性方面,先发优势明显,公司对体育产业具有深刻理解, 有望长期受益行业景气度提升。

　　公司以体育营销为突破口,推进产业链延伸,构筑体育营销生态圈。双刃剑目前业务已拓展至体育版权贸易、体育赛事运营等领域,其中体育版权贸易主要聚焦在足球领域,同时关注篮球、冰雪等领域。虽然目前顶级赛事版权已基本瓜分完毕,但双刃剑凭借与欧洲五大联赛、NBA、奥组委等组织的长期良好沟通,未来仍是优质版权及部分版权到期续约的有力竞争者。

　　收购MBS 布局球员经纪领域,未来延展性值得期待。公司于今年4月以2.9亿收购耐丝国际100%股权,目前收购已接近尾声,收购完成后耐丝国际还将以1800万欧元收购BORG B.V.27%股权(已签订买卖合约),届时公司将拥有BORG B.V.70%股权实现控股,并间接控股MBS(西班牙)和MBS(英国),正式切入球员经纪领域。欧洲球员经纪市场较为分散,MBS 作为其中影响力较高的公司之一,在西班牙、英国、德国等足球联赛资源广泛。此次收购后,双方将在球员引进上重点合作,中超联赛转会市场持续火爆,公司将力争在今年夏季转会中引入国际优秀球员,此外公司还将引入完善的球员培养模式与成熟的青训体系,带动国内足球经纪业务发展,未来围绕球员价值链,挖掘空间相当可观。

　　收购汉为体育布局场馆运营,正式切入大众体育领域。

　　公司于近期通过增资方式(1亿元)获得武汉汉为体育公司51%股权。汉为体育主要以中小型场馆改造及运营为业务核心,目前在武汉负责运营6个标准篮球场、1个足球场及1个体育综合场馆,同时依托场馆运营基础,汉为也在布局体育赛事运营,承办赛事主要包括武汉足球城市超级杯与武汉篮球城市超级联赛。由于尚处前期投入阶段,汉为2015年收入仅为176万,亏损189万元,未来汉为将加快标准化运营模式的异地复制,目前在深圳与成都已有项目储备。汉为体育16~18年业绩承诺分别为450/1200/2200万元。

　　收购汉为体育战略意义突出。相比于盈利贡献,此次收购战略意义深远,公司将从竞技体育正式切入大众体育领域,参与体育锻炼的人群越来越多,但无论是在体育基础设施方面,或是相应的体育服务上,仍存在较多痛点,挖掘空间巨大。汉为与一般场馆运营模式的差异在于,除了场地出租之外,在餐饮服务、健身配套等方面提供优质服务体验,充分挖掘体育社群消费。

　　聚焦大文化生态圈,步入全新发展阶段,给予增持评级。

　　公司“影视+体育”双主业战略格局确立,更名“当代明诚”步入全新发展阶段,未来影视业务有望稳健发展,同时深耕体育营销市场,加快体育产业链延伸步伐,未来围绕球员价值链,在足球领域布局进展值得期待,有望持续受益体育产业景气度高企。此外,今年作为“体育大年”,欧洲杯及奥运会将先后进行,公司业务与海外赛事紧密挂钩,相应的主题投资机会值得关注。根据强视传媒与双刃剑业绩承诺情况,我们预计公司16~18年净利润为1.6/2.15/2.63亿元,对应EPS 为0.33/0.44/0.54元,给予增持评级。

　　中体产业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中体产业:业绩整体符合预期,二季度开始步入正轨

　　中体产业 600158

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2016-05-09

　　投资要点:

　　总体经营运转正常,二季度开始步入正轨

　　公司于4月30日公布2016年一季报,第一季度公司共实现营收1.26亿元,同比增长18.96%;归属于上市公司股东净利润为-1135.22万元,同比下降204.67%。

　　公司第一季度营收继续维持稳步增长的状态,表明期间公司体育与房地产业务经营情况继续向好;但由于一季度历来属于公司业绩相对低谷期,使得公司营收及净利润情况绝对数额处于相对较低水平。从净利润水平来看,公司相较于去年有所下滑,主要是因为投资收益下降2734万元所致,而营业成本较去年上升25.99%主要系房地产开发及销售成本同比增加所致,房地产业务的收入确认也将在二季度开始逐步体现;此外销售费用、管理费用与财务费用综合相比较去年变化幅度不大,说明公司今年整体运转继续处于稳步发展的态势。

　　总体来看公司一季度经营情况运转正常,房地产业务及体育业务将在二季度开始逐步走入正轨并释放业绩:一方面国内房地产市场今年以来的持续火热也将利好公司相关业务的经营状况,此外环中国、高尔夫中巡赛的陆续开赛也将逐步充实公司体育业务的业绩水平,因此我们认为公司业绩在二季度开始转暖将是大概率事件。

　　投资建议与盈利预测

　　我们继续认为目前国内体育产业启动势头已经确立,公司多年来在体育产业的全面布局已经开始步入收获期:公司多年来在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域的深厚积淀在国内同行业中优势明显,房地产业务在经历了去年的低谷后,今年伴随着整体市场的转暖,业绩贡献力度增强概率较大,去年业绩的相对低基数效应将顺势推升公司今年业绩与估值的“双高”效应。我们继续坚持长期看好公司在体育产业的发展前景,暂时维持公司的盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。

　　莱茵体育（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　莱茵体育:公司全面向体育产业转型

　　公司全面向体育产业转型,明确发展战略,通过新设子公司,兼并收购、基金模式在体育金融、体育地产、体育赛事、体育网络、体育传媒、体育教育等六大业务板块进行布局,初步形成以六大板块为核心的体育产业生态圈雏形。同时,公司完成大部分住宅地产资产剥离事项,保留全部经营性物业,加大商业物业的商业开发力度。

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　　三夫户外:携手大庆,开启户外运动产业拓展计划

　　三夫户外 002780

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2016-07-08

　　事件描述

　　三夫户外(002780)7月6日宣布与大庆市文体旅集团达成战略合作关系,将成立合资公司,借助文体旅集团在当地文化、体育、旅游的资源优势共同运营户外综合旗舰店铺,并组织包括铁人三项赛、水上嘉年华、冰雪嘉年华、马拉松等在内的大型体育赛事活动。

　　事件评论

　　资本市场新秀,户外用品连锁零售领导者。三夫户外主营线下线上连锁零售多品牌、多品类专业户外运动用品,同时还组织户外活动和户外赛事,在专业户外运动用品连锁零售领域处于领先地位。经营产品主要包括户外服装、户外鞋袜与户外装备三大类别,基本覆盖了户外用品的所有种类,经营的品牌约380多个。公司目前拥有36家直营门店,渠道覆盖全国12个主要大中城市;公司于2015年12月在深交所上市。

　　“网购+直营店+俱乐部”运营模式瞄准特定人群增强用户粘性。公司以连锁专营店为基础,积极发展电商渠道,与三夫俱乐部一起形成了“网购+直营店+俱乐部”三位一体的综合服务渠道模式。通过俱乐部发展会员,在扩大销售覆盖面的同时提升客户粘性,奠定了业绩增长基础。2015年公司实现营业收入3.28亿元、同比增长12.37%;受户外零售增速放缓,门店装修改造等影响,2016年一季度实现营收6194.67万元,同比降低8.14%;受人力成本、电商渠道建设等费用上升影响,一季报披露信息显示,预计2016年上半年实现净利润463.38~926.77万元,同比下降0~50%左右。

　　积极探索户外服务业务,有望贡献新的利润增长点。2015年公司户外服务收入715.52万元,同比增长77.29%,在总收入中占比2.18%、未来有望继续提升。公司具有专业户外活动和赛事组织经验,2015年组织各类户外活动近千次,参与人数超过5万人次;另外公司2015年成立“北京三夫梦想旅行社有限公司”,主营境内外户外体验式旅行,与原主业可产生良好协同作用。未来户外活动、赛事运营和户外旅行有望成为公司新的利润增长点。

　　战略合作、借助优势资源开启户外运动产业拓展计划。大庆市文体旅集团是一个集文化、体育、旅游三产业综合发展的运营和投资平台。三夫户外与其合作,可借助其资源优势。此次合作是公司运营文化体育旅游产业的创新尝试,未来公司还将与更多拥有良好户外资源的企业和机构合作携手联创共赢式户外运动生态圈。在户外休闲市场迎来发展机遇的大环境下,公司有望迎来快速发展。预计2016-2017年每股收益为0.49元、0.50元,对应目前估值为172倍、167倍,维持“买入”评级。风险提示:合作项目推进不及预期,户外活动组织风险等。

　　探路者（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　探路者:持续去库存业绩承压,稳步转型社群生态服务中心

　　探路者 300005

　　研究机构：长城证券 分析师：黄淑妍 撰写日期：2016-07-14

　　公司积极布局户外用品、旅游服务以及大体育业务,同时推进三大事业群板块的协同发展,凭借体育及户外行业进入高速发展期的契机,充分挖掘户外、旅游及体育行业的潜力,构建大户外及大体育社群生态圈,打造流量入口、分销平台、产品经理、供应链和生态支持系统五个层级的社群生态体系,想象空间巨大,预测公司2016-2018年EPS分别为0.34元、0.43元和0.51元,对应PE分别为50X、40X和34X,维持“推荐”的投资评级。

　　上半年营收大幅增长,伴随利润下滑:公司公告2016年上半年业绩预告,预计业绩同向下降,实现营收约10.87亿元,同比增长约61%,实现归属上市公司股东净利润约9400万元,同比减少约24%。公司上半年营收大幅增长的同时,净利润下滑,主要有两方面原因:一、户外用品板块由于库存优化、调整终端店铺等措施,整体营收同比增长1%左右,但同时四家加盟商并表致使零售终端费用大幅上升,导致户外用品板块净利润同比下滑明显;二、由于易游天下并表,旅行服务板块提升了整体营收水平,但由于易游天下处于转型阵痛期,以及绿野中国计划也处于业务拓展期,旅行服务板块负面影响公司上半年的整体净利润。

　　持续执行库存优化政策,加盟商并表影响期间费用:2016年鞋服消费品行业洗牌形式继续,公司过去的期货模式无以为继,继续库存优化依然是公司的主要任务之一,今年的清货计划目标是较去年降低25%,公司将调整期货采购节奏、提升翻单补货及柔性供应链的运营能力,力争今年内调整到一个正常周期。公司在2015年收购的4家优质加盟商将有助于公司消化库存,改善渠道经营质量,但同时4家加盟商的并表或对期间费用造成一定影响,致使户外板块业绩有所下滑,待今年存货量回到正常水平后户外板块或将恢复企稳至正常水平,为来年业绩回升奠定基础。

　　易游天下并表增厚营收,旅行服务及户外用品初显协同:旅行服务板块方面,由于去年7月所收购的易游天下并表,使得旅行服务板块上半年营收增厚,上半年旅行服务业务占总营收比例约37%,公司重心转移的效果显著,旅行服务业务已初步显现出与户外用品业务间的协同效应,但由于易游天下及绿野尚处于业务转型期,短期内未能贡献利润,随旅行服务业务的持续开发拓展,未来或将成为公司转型战略及整体社群生态体系构建的奠基石。

　　业务重心逐步转移,致力打造社群生态服务中心:今年公司将工作的重点放在业务的进化突破上,2016年是公司的进化元年,公司重新梳理整体业务模式,积极推进户外、旅行、体育三大事业群,我们看好公司的整体战略转型方向,搭建平台及完善运营团队为户外产业的爆发夯实基础,为消费者提供个性化及体验式的户外、运动、旅行服务,围绕社群生态打造服务平台,以此适应未来消费者的偏好转变,从传统的产品品牌商发展成为搭建户外运动生态体系的服务商。

　　风险提示:旅行业务拓展进程不及预期,户外产品去库存化进展不及预期。