日菲南海军演我国加强军事部署 五股护航

　　中船防务（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中船防务:期待民船供给侧改革

　　中船防务 600685

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵隆隆 撰写日期：2016-03-29

　　投资要点:

　　事件:中船防务发布2015年年报,公司2015年实现营业收入255.19亿元,同比增长21.25%(2014年以合并口径计算,下同),实现归属上市公司股东净利润0.98亿元,同比下滑76.79%,其中黄埔文冲2015年实现归母净利润2.93亿元,完成了承诺利润。

　　收购黄埔文冲实现协同效应。作为我国海军华南地区最重要的军用船舶、特种辅船生产和保障基地,公司完成重大资产重组后,目前全资控股广船国际、黄埔文冲和广船扬州三家子公司,形成了包含海洋防务、海洋运输、海洋开发和海洋科考四大装备的全覆盖体系产品。由于注入了黄埔文冲核心军工资产带来的产能提升,2015年公司造船(含海工)业务同比增长20.67%;同时由于加改装项目增多,修船业务同比增长116.39%;而钢结构工程则由于承接了澳门梦幻城工程同比增长了116.39%。全年公司共完工船舶75艘合计276.66万载重吨,船舶经营接单230.8亿,其中高附加值、高技术船舶和军品接单呈上升趋势,民船共接单50艘,约109亿元。

　　新增军用舰船建造市场超过7000亿元。我们认为未来海军新舰艇的型号和数量大多数都将由建设航母舰队的需求决定,预计未来15年内我国将大概率围绕4艘航母进行编队建设。考虑到海军未来15年内装备具有现代化作战能力的新舰艇,淘汰老旧舰艇的需求,我们预计新增建造需求264艘。由于从目前来看,我国海军为航母编队准备的配套舰船基本都是新设计的符合远洋作战需求的先进舰艇,故在此基础上测算,我国未来仅新增舰艇建造费用就超过7000亿元。具体可参考我们2015年12月31日的海军深度报告《跨入航母时代,我国海军驶向蓝海远航》。

　　期待民船供给侧改革。2016年公司计划承接合同293亿元,计划完工交船(含海工船)348万载重吨,并将强化军品、高附加值船舶等的产品优势。我们可以看到,2015年国际航运市场持续低迷,BDI指数屡创新低,全年BDI指数均值718点,相较2014年1105点下滑35%,而2016年据上海国际航运研究中心预测,BDI很可能会继续探底,全年乐观情况下均值在500-600点左右。从造船行业来看,其亦处于低谷,2015年全球成交新船1357艘共9582万载重吨,全年全球新接订单合计为9646万DWT,较2014年下滑21%。在全球航运仍处于吸收过剩产能的阶段,我们认为造船行业势必会受到一定的影响,但随着供给侧改革等政策驱动,船企中的过剩产能有望被逐渐整合,公司民船业务亦将有所起色。

　　下调盈利预测,维持增持评级。2015年业绩低于预期,主要是由于全球船市低迷、船价处于低位,公司造船进度延后。2016年初中国新接订单继续下降,造船行业陷入行业性亏损的情势更加严峻,因此我们下调盈利预测,预计公司2016、2017、2018年EPS为0.15元、0.25元、0.32元(原2016、2017年为0.32元、0.45元),考虑到公司未来体外资产注入的可能,维持增持评级。

　　航天长峰（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　航天长峰:业务稳步增长 安保板块实现反转

　　航天长峰 600855

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2016-03-30

　　投资要点:

　　主营业务稳步快速发展--三大业务板块齐绽放

　　2015年,公司实现营业收入8.79亿元,同比增长27.67%;实现归属于母公司的净利润为2,926.89万元,同比增长26.83%。公司新签合同额11.28亿元,同比增长46%;经济增加值为2,462万元,同比增长55.33%。整体上看,公司各项经营指标均较2014年有了较大幅度的增长,公司运营状况呈现良好的发展态势。安保业务板块也取得了长足的发展,共实现营业收入5.03亿元,较2014年增长87.08%。

　　航天科工二院值得期待

　　公司作为航天科工二院旗下的产业,是未来航天科工二院进行资本运作的唯一平台公司。目前航天科工二院的总收入超过200亿元,利润也达到了十几亿元;其中大部分资产仍旧在上市公司体外,在当前我国军工企业的浪潮下,航天科工二院的进程值得我们期待。

　　盈利预测及投资建议

　　公司2015年业务稳步增长,业绩整体符合预期。其中,安保业务板块表现较好,业绩实现了反转;同时,公司在深耕安保系统集成和生产制造的过程中,也积极向运营服务发展。我们预计公司安保业务将在今年继续保持稳步增长的态势。此外,公司作为航天科工二院唯一的一家上市公司平台,上市公司体外资产注入的预期仍旧存在。因此,我们维持对公司的“增持”评级,预计公司2016-18年EPS分别为:0.12、0.13和0.14元/股。

　　航天电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　航天电子:内生性增长与齐发力 业绩高速增长值得期待

　　航天电子 600879

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2016-06-16

　　l军用无人机或将成为公司新的利润增长点。

　　我们保守估计,到2020年我国军用无人机的市场将达到63亿元;乐观估计,我国军用无人机占国防开支的比重将达到0.6%-0.7%,对应的军用无人机市场规模将达到84-98亿元。由此可见,军用无人机未来5年的市场空间巨大。

　　公司掌握了近程无人机核心领域的大批核心技术并形成领先优势,所生产的“彩虹”系列无人机产品与十一院的远程无人机在型号上形成了互补,具有广阔的市场前景,已经批量列装陆军、海军、空军、武警和公安等领域。2015年公司无人机收入4亿多元,毛利水平也达到了30%以上。我们预计今年公司无人机收入将大概率超过5亿元,未来5年收入或将达到8-10亿元,并且有可能将无人机业务独立至子公司平台进行单独运作。

　　l事业制单位改革逐步推进,九院整体上市值得期待。

　　公司拟发行股票购买资产的方式,向中国航天时代电子公司等9家企业发行股份的方式购买其持有的资产,资产包括航天电工在内的8项资产。同时,公司募集配套资金不超过29.50亿元,用于智能防务装备系统科研及产业化能力建设项目等四个项目。此外,九院旗下拥有13所、16所、771所、772所和704所等研究所资产目前仍在上市公司体外,未来随着改革的深化,这些资产有望逐步注入到上市公司体内。

　　l公司整体估值偏低,长期看好公司发展。

　　2015年公司业绩继续平稳增长,无人机和智能炸弹两个系统级产品也取得了一定的进展,未来有望成为公司新的利润增长点;同时,公司通过定增发行股份的方式并入航天科技九院的企业资产,也将进一步增厚公司的盈利能力。

　　此外,事业制的军工科研院所改制也或将在十三五期间有所突破,公司作为航天科技九院唯一的上市公司平台,有望率先实施。从估值角度来看,纵向看,公司目前的估值水平已经处于历史的较低位置;从横向角度看,公司的估值水平也低于军工行业的整体估值水平,具有较高的安全边际。在不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2016年将实现65亿元左右的收入,预计公司2016-18年将实现EPS分别为:0.38、0.44和0.51元/股,给予公司“买入”的投资评级。

　　中航机电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中航机电:业绩大幅预增 公司价值逐步凸显

　　中航机电 002013

　　研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林,傅楚雄,李良 撰写日期：2016-07-08

　　核心观点:

　　1.事件

　　公司预计上半年净利润1.31亿元至1.37亿元,同比大幅增长+560%至+590%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)半年度业绩大幅增长,航空和汽车业务助力

　　2016年上半年预计归属上市公司股东净利润区间为1.31亿元至1.37亿元,同比大幅增长560%至590%。公司业绩的大幅增长主要源于去年半年度业绩基数较低,而航空产品的交付和子公司汽车零部件业务收入均好于去年同期。我们认为随着运20和诸多新机型的逐步列装,公司航空业务发展将进入快车道。

　　(二)核心员工持股试水,彰显管理层信心

　　公司3月份完成非公开发行股票事宜,增发价为14.48元,核心管理层认购1.52亿,航空产业公司认购5亿,双方认购金额合计占比约33%,锁定期36个月。其余认购对象的股份锁定期均为36个月。集团和员工的高比例认购以及参与机构3年锁仓的意愿彰显了集团内外对公司未来发展前景的信心。

　　(三)院所改制试点开始,率提升可期

　　公司前期公告收购机电板块5家公司,另外机电板块的18家公司已经托管给上市公司,初步形成整体上市的目标和构架。公司成为中航机电板块主要平台的地位基本明确。

　　下一步随着科研院所改制的正式推进,机电板块有望成为改制较早的领域,公司受益于科研院所优质资产注入的预期较为乐观,投资价值有望得到继续提升。

　　3.投资建议

　　不考虑资产注入因素,预计公司2016年至2017年净利润分别为6亿和7.2亿,EPS为0.38元/股和0.45元/股,当前股价对应PE为46.8x和39.6x。

　　与同行业公司相比,公司具有估值优势,且未来受益于资本运作的预期较为明确。我们预计未来公司价值有望逐步凸显,维持公司“推荐”评级。

　　海航基础（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海航基础:定增获批机场不地产稳健发展 逐步转型基础建设运营商

　　海航基础 600515

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-06-08

　　事件:公司重大重组方案获得证监会有条件通过。

　　投资要点:

　　重大重组方案分为两部分:第一,发行股份及现金收购海航基础100%股权。目前海航基础所控资产总体估值为261.5亿元。第二,配套融资160亿元。上市公司拟以询价方式吐不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。

　　置换出原有商业资产,置入机场运营及地产资产。未来海航基础利用自身规模不资源优势切入基础设施建设领域,转型成为基础设施综合建造运营商。

　　重组完成后,2016年总营收93.97亿,地产占比70%,机场业务占比17%,原有商贸业务占比12%。地产综合开发变为公司主营业务。地产业务17/18贡献净利分别为11.18亿/23.50亿,年复合增长率100%,是公司近两年净利增长的主要动力。

　　机场业务吞吏量增速快于全国平均,主要资产三亚机场还未达到运输瓶颈,增长可期。三亚机场近三年年均复合增长率为13.35%,同期国内民航机场总旅客吞吐量年均复合增长率为10.64%。海航机场集团共控股7家机场,参股一家机场,未来有望继续拓展支线航空业务。

　　公司拥有海口核心旅游资源,以及海口大英山CBD 地块。2018年后公司重资打造的南海生态岛将会产生净利,成为下一个公司主要利润增长点。大英山是本次配套融资的主要项目预计年底就会达到销售高峰期。

　　风险提示:去库存不达预期,地产业务估值过高的风险