多家钢铁公司上半年业绩预增 五只股否极泰来

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　　马钢股份:综合毛利率大幅提升,1季度业绩显著好转

　　马钢股份 600808

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-29

　　报告要点

　　事件描述马钢股份发布2016年1季度报,报告期内公司实现营业收入92.26亿元,同比下降21.47%;实现营业成本84.38亿元,同比下降26.25%;实现归属于母公司所有者净利润亏损3.48亿元,去年同期亏损5.95亿元;1季度实现EPS 为-0.05元,上年同期为-0.08元,2015年4季度为-0.29元。

　　事件评论

　　综合毛利率大幅提升,1季度业绩显著好转:尽管2015年12月以来钢价呈现反弹行情,但是由于钢价单边下行程度较深,因此1季度钢价仍处于相对低位水平。对应到公司所在地,合肥地区热轧、螺纹钢和线材1季度均价分别同比下跌17.18%、15.80%和15.24%,同时公司钢材产量同比下降2.95%,量价齐跌最终导致公司1季度营业收入同比下降21.47%。值得注意的是,一方面,公司通过开展降本增效措施降低工序成本,另一方面,1季度铁矿石价格同比下跌21.42%,成本端跌幅超过收入端,两方面因素共同带动1季度毛利率同比大幅提升5.93个百分点,至8.54%,从而致使1季度公司业绩同比减亏。此外,公司管理费用和财务费用同比减少1.42亿元也一定程度减少公司1季度亏损幅度。

　　环比来看,同样受益于降本增效和矿弱钢强格局,公司1季度毛利率环比显著提升16.05个百分点,成为1季度毛利润环比增加15.68亿元的主要因素。

　　此外,源于行情相对好转,公司1季度资产减值损失环比减少4.71亿元,进一步降低了公司的亏损幅度。

　　加快并购进程,扩展火车轮产业链:公司拥有全球最大的火车车轮轮箍生产线并且成为国内动车轮研发重要生产基地,同时具有独特的“板、型、线、轮”产品结构。目前公司大功率机车轮通过CRCC 认证并实现批量使用,250km/h 动车组车轮装车试运行,350km/h 高速动车组车轮试制达到技术标准。公司前年收购法国瓦顿公司以提升高铁车轮技术并在“高铁出海”战略推动下拓展海外市场,去年继续斥资收购主营精加工和装配火车轮轴的马晋公司50%股权,有望延伸公司整体业务至车轮产业链,从而快速进入轨道交通制造装备平台。

　　预计公司2016、2017年EPS 分别为0.03元、0.04元,维持“增持”评级。

　　鞍钢股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鞍钢股份:2季度量价齐升,半年度业绩成功扭亏

　　鞍钢股份 000898

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-07-08

　　事件描述

　　鞍钢股份发布2016年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润3.00亿元,同比上升93.55%;据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润9.15亿元,同比上升572.79%;按最新股本计算,2016年上半年实现EPS为0.04元,去年同期为0.02元,2季度实现EPS为0.13元。

　　事件评论

　　需求恢复叠加内部降本增效,上半年业绩大增:公司上半年实现归属于上市公司股东净利润3.00亿元,同比大增93.55%,主要源于如下几个原因:1)上半年需求好转导致钢材价格上涨,沈阳地区螺纹钢上半年均价同比降幅仅为7.04%,与此同时,铁矿石上半年均价同比降幅仍达15.38%,在同比变化趋势中,钢强矿弱格局较为显著,从而提升公司盈利;2)今年上半年公司内部降本增效显著,一系列措施有效落地,作用初显,比如,上半年公司冷轧硅钢厂东区边裂缺陷率减少0.6%,卷轴印大幅度降低0.05%,西区漏晶缺陷得到有效控制,“质量最好、生产最优、成本最低”原则得到有效体现,此外,公司强化市场研判,管理好原材料的采购,降低原料采购成本,进一步促使成本端收缩;3)公司相对滞后的调价政策,促使公司产品价格调整滞后于行情走势,因此,在市场行情下行背景下,公司热轧、冷轧等主力产品价格依旧相对坚挺,从而进一步放大了上半年的盈利。

　　2季度产量上升叠加出厂价处于相对高位,业绩环比大幅改善:环比来看,公司2季度业绩改善明显,盈利环比提高248.78%。出现上述变化的原因,仍在于钢价有所提升,沈阳地区螺纹钢季度均价环比上升22.38%,同时,公司出厂价借势维持高位;另一方面,2季度矿价相对钢价整体表现处于弱势,2季度矿价环比仅上涨12.03%,产品毛利随之得到放大;此外,鞍钢集团以及公司2季度粗钢产量增幅显著,鞍山钢铁本部于6月19日、6月29日在半个月内连续两次刷新钢水单日产量纪录。量价齐升下,公司2季度盈利环比增加15亿。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.06元和0.10元,维持“增持”评级。

　　太钢不锈（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　太钢不锈:行业低迷+汇兑+资产减值导致业绩大幅亏损

　　太钢不锈 000825

　　研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,郭皓 撰写日期：2016-04-28

　　投资要点

　　业绩概要:2015年公司实现营业收入679.13亿元,同比下降21.73%;归属上市公司股东净利润-37.11亿元,同比降低936.76%。全年EPS为-0.65元,单季度EPS分别为0.00元、0.01元、-0.15元、-0.52元。同时公司公布2016年一季度业绩报告,报告期内实现营收113.79亿元,同比下降33.32%;归属上市公司股东净利润-5.44亿元,同比下降3138.53%;一季度实现EPS为-0.095元;吨钢数据:2015年公司生产钢1025.59万吨,同比减少4.36%;不锈钢401.84万吨,同比增长5.61%;生产钢材962.13万吨,同比减少4.22%;销售钢材965.81万吨,同比减少2.72%。结合年报数据折算吨钢售价4880元/吨,吨钢成本4578元/吨,吨钢毛利303元/吨,同比下降583元/吨、291元/吨和292元/吨;不锈钢较高盈利难抵行业下行:2015年钢铁行业持续低迷,钢材价格指数比上年降低35.43%,钢材产品价格下跌严重,钢企盈利大幅下滑。尽管公司不锈钢产品盈利相对普钢产品较高,销售收入占比52%贡献了94%的销售利润,但受困宏观经济景气度下行,不锈钢产品毛利率同样受到一定程度打压,同时钢产量不达预期,导致收入降低。此外,三项费用高企进一步侵蚀吨钢净利润,公司在降本增效方面做了一定努力,管理费用同比下降28.34%,但财务费用同比增加44.83%。分季度看,主要是受下半年人民币大幅贬值影响,汇兑损失大幅增加所致,3季度财务费用环比增加3.2亿。另外,公司年末计提的坏账准备和存货跌价准备造成资产减值损失增加115.51%,使得业绩进一步恶化;二季度业绩有望扭亏:尽管从一季度数据看,同比环比盈利仍处于恶化趋势,但伴随行业需求回升,盈利有望迎来反弹。需求季节性顶部将出现在二季度中段,旺季需求叠加经济复苏周期,伴随良好库存环境,二季度钢材产品价格将维持高位震荡格局,公司盈利预期将获得大幅改善;投资建议:作为不锈钢绝对龙头企业,公司不锈钢产品仍保持较好盈利性,伴随行业基本面向好,普钢产品盈利将大幅反弹,公司业绩将有望获得改善。预计公司2016、2017年EPS分别为0.09元、0.15元,维持“增持”评级。

　　久立特材（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　久立特材:设立专业性投资平台,加强资本与产业联动

　　久立特材 002318

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-06-21

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布公告,决定以自有资金设立全资子公司浙江久立投资管理有限公司(久立投资),久立投资注册资本5000万元,经营范围为非证券业务的投资管理咨询。

　　事件评论

　　设立投资公司,加强资本产业联动:公司产品以无缝管和焊接管为主,受下游石油投资增速放缓叠加原油价格持续低位徘徊影响,公司产品下游需求端尚未完全好转。在此背景下,公司业绩也不可避免的受到影响,公司在2016年1季度收入同比增长7.03%的情况之下,净利润仍然同比下滑24.43%。公司此番设立投资公司,意在围绕发展经营战略,打造投资平台,加强资本和产业的联动,拓展业务经营领域,进而提高公司的核心竞争能力与持续盈利能力。投资公司设立后,将会极大的拓宽公司的投资渠道,公司可通过久立投资的平台,一方面利用股权投资等多种方式对产业链进行进一步延伸, 另一方面也可以加快公司在高端装备制造业、新材料等高端产业的布局,推动转型升级。

　　多举措并举提升盈利能力,期待高端产品产能有望释放:长期以来,公司致力于通过多种举措强化竞争和盈利能力。一方面,公司积极强化技术端,加强技术储备,在2015年11月,公司就已经与钢铁研究总院成功牵手。另一方面,公司还通过外延式扩张加强整合行业资源。公司此次设立久立投资, 其核心出发点也是为了提升竞争和盈利能力。

　　此外,公司重要看点还在于,未来一旦核电、油气重启获得实质性进展,公司相关领域的高端产品必将进一步受益,产能也将进一步释放,业绩将会得到提升。 预计2016、2017年公司EPS 分别为0.18元、0.22元,维持“买入”评级。

　　方大特钢（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　方大特钢:外稳内修的特钢龙头

　　方大特钢 600507

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-05-17

　　报告要点

　　事件描述

　　方大特钢跟踪报告

　　事件评论

　　需求多元、供给小众,特钢行业供需格局相对稳定:虽然广义下游一致,不过相比于普钢而言,特钢下游小众而分散,东方不亮西方亮的特点使得特钢企业面临的需求状况相对稳定,同时,特定化用途领域客户对于供应商粘性相比普钢也更强,为特钢企业订单提供了进一步保障。而小众化的特点,同样使得特钢行业也处于过剩状态的供给端格局相对稳定。相对稳定的供需格局使得特钢价格表现较为平稳,在近期普钢价格相比前期高点下跌15.35% 的情况下,特钢价格跌幅仅为2.35%。而考虑到实体产销周期等经营因素, 相对平稳的价格走势更加有利于实质性保障特钢企业盈利能力,尤其是在目前行业价格下行阶段。

　　行业严冬,民营体制带来成本控制的重要性尤为凸显:如果说在前期钢铁行业需求状况向好阶段,随着蛋糕扩大,市场参与主体之间在成本管控能力方面的差异无法体现,那么在如今行业需求逐渐萎缩,个体对抗愈发激烈时期, 成本管控能力显然成为钢铁企业赖以生存的核心竞争力。在国企占据主导地位的钢铁领域,作为改制多年的民营企业,方大特钢独特的体制优势使得其在成本、费用控制方面具有明显优势:公司2015 年三项费用率为8.65%, 低于特钢行业整体水平的低于特钢行业整体水平的11.15%,2015 年公司毛利率为11.65%,也优于特钢行业整体水平的5.98%。总体而言,得益于公司优良民营体制,即便受制于宏观经济趋势下行,公司盈利水平难以逆势而上,但相对优势则会愈发明显,也会一定程度体现出强者恒强格局。

　　盈利能力尚可,估值水平处于行业相对低位:在当前盈利水平整体较低使得行业PE 估值难以参考的钢铁板块中,公司是近年来为数不多PE 估值仍具有一定参考价值的标的。虽然受制于宏观环境制约,公司2015 年业绩降幅较大,由此抬升了PE 估值水平,但是如果在一个更长区间来看,公司市盈率整体持续低于特钢以及整体钢铁行业。

　　预计公司2016、2017 年实现EPS 分别为0.16 元、0.21 元,维持“增持” 评级。