中国自主核级数字化仪控平台通过IAEA审评 5股望井喷

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　　南风股份:艰难时光已过,核电业务望全面复苏

　　南风股份 300004

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-29

　　事件:公司4月26日发布2015年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入82,002.86万元,同比上升0.20%;利润总额4,852.59万元,同比下降61.08%;归属于母公司所有者的净利润4,444.42万元, 同比下降59.12%。其中,母公司实现营业收入21,632.91万元,同比下降39.75%,利润总额-9,931,87万元,同比下降2,683.20%,净利润-8,461.78万元,同比下降2,395.05%。

　　内外因双重影响,核电业务大幅下滑。福岛核事故以来,国内暂停审批核电项目,到2015年3月才迎来实质重启,受此影响,母公司核电领域订单减少;同时,报告期内公司受国家核安全局行政处罚, 公司停工整改达6个月,已签订合同的批次订单执行放缓,作为母公司的主营业务产品,通风与空气处理系统设备的销量与产量同比分别下降36.6%和37.63%,收入与毛利率下滑明显。2015年11月17日, 国家核安全局完成对了公司民用核安全设备许可证申请的审查,公司许可证延续申请获批,随即在2015年12月,公司与中广核核电运营有限公司签订了中广核多基地南方风机备件框架协议,同时一季报显示,今年3月,公司又与国核工程有限公司签订了陆丰核电站1、2号机组MS10空气处理机组设备、MS14安全壳循环冷却机组设备的采购合同,这表明在核电重启的大背景下,公司的核电业务在逐渐恢复。

　　中兴装备全年并表,业绩稳定增长。报告期内,公司期间费用均同比增长明显,主要因2015年度合并中兴装备1-12月报表所致。作为能源工程特种管件领军企业,南风全资子公司中兴装备充分发挥了自身优势,保证了经营业务的持续稳定增长,2015年度,中兴装备实现营业收入60,372.95万元,净利润15,087.84万元,完成了其2015年度的业绩承诺。其中,煤化工领域的营业收入同比增长252.46%, 最为突出,公司生产的直径711mm,管壁厚度88mm 的大口径厚壁无缝钢管通过了国家钢铁研究总院、国家钢铁产品质量监督检验中心等单位的联合鉴定,填补了国内空白。

　　重型金属3D 打印技术极具想象空间。控股子公司南方增材承办的重型金属3D 打印技术产业化项目虽尚未形成收入,但取得突破性进展,分别与上海核工院、核动力院、中国核电工程公司就核电核化工装备,如核电主蒸汽管道贯穿件、ACP100压力容器等的电熔增材制造达成研发协议,相关研制工作正在积极推进中。随着该技术产业化的实施,有望给重大工业装备所需的重型金属构件的制造技术带来变革影响。同时公司还就充分利用重型金属3D 打印技术的优势,将该技术逐步扩展到涂层修复、快速制造等其他运用领域,并派生出不同的业务,布局3D 打印大产业,构造出工业级3D 打印的生态圈。

　　估值与评级。在核岛领域,公司HVAC系统设备与核电用特种管材市场具有较高占有率,拥有我国愈20台核电机组设备供货记录,随着核电重启和核电“走出去”等政策的持续升温,公司核电HVAC 设备、核电用管等业务有望全面复苏。同时,我们看好公司通风与空气处理系统、能源工程特种管件、重型金属3D打印协同互补、共同发展的业务模式,公司“核电暖通空调(HVAC)系统核级/非核级设备国产化技术改造项目”、“全性能检测中心和研发中心技术改造项目”等募投项目有望今年建成投产,有利于进一步提升公司在HVAC领域的生产产能以及产品研发、检测能力,增强公司核心竞争力,进一步完善产业链布局,夯实公司的行业领先地位。

　　预测公司2016-2018年EPS 分别为0.18、0.22和0.25,给予“买入”评级。

　　风险提示:新技术研发低于预期,核电工程建设滞后风险。

　　江苏神通（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　江苏神通:核电招标大潮延续,在研产品市场广阔

　　江苏神通 002438

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2016-06-28

　　核电招标大潮将会延续:公司为核级蝶阀、球阀主要中标企业,市场占有率90%以上,实现全面国产化。2015年中国核电产业迎来了审批和建设高潮,全年实现近八台机组的设备招投标。公司核电事业部去年获得4.14亿元订单,从核电订单交付与收入确认的行业规律看,2016年下半年和2017年将会集中交付。2016年全年核电招标和审批量有望延续,公司今年在核电板块订单量将大概率超过2015年。

　　能源石化行业业务增长稳定:受到能源石化行业不景气影响,该行业新增需求较少:但蝶阀、球阀作为易耗品,存量改造需求稳定,该业务将延续稳定增速。

　　在研新产品市场前景广阔:公司已开始新产品研发与市场开拓,公司官网披露了包括核电行业应用广泛的闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等。公司目前已有闸阀、截止阀、止回阀等产品在非核行业应用,只需进行扩证即可进入核电行业。闸阀、截止阀、止回阀、止回阀等产品合计在单套机组的需求量将远超公司现有核级蝶阀、球阀产品的需求量,市场前景非常广阔:而属于高端应用的核级调节阀单套机组需求更大,目前国产化率较低,因此进口替代空间非常可观。

　　从“产品营销型”向“产品营销+技术服务型”转变:公司拟非公开发行募集5.48亿元,其中拟投入2.4亿元用于建设15个阀门服务快速反应中心。建成后的快速反应中心将对国内现有核电站、钢铁基地及大型石化基地全面覆盖,提供快速专业化的维修保养服务。公司”产品+服务“的创新业务模式将能有效提高服务响应速度和客户粘性。

　　投资建议:我们预测2016-2018年每股收益分别为0.28、0.36和0.44元。给予“增持一A”投资评级,6个月目标价为23.8元,相当于2017年66倍的市盈率。

　　风险提示:核电行业政策风险、研发与市场开拓风险、子公司经营协同风险等。

　　台海核电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　台海核电:核电主管道绝对龙头,产业链延伸及军品推动成长

　　台海核电 002366

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-06-12

　　核电将重回黄金期,2020年前平均每年预计新开工6-8台核电机组。

　　根据我国《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》,到2020年我国在运和在建核电装机容量将达到8800万千瓦,比照目前5800万千瓦的装机容量还有3000万千瓦的缺口,预计未来5年平均每年新开工机组6-8个,按照每台机组150亿元计算,总体市场空间约千亿元。同时随着华龙一号落户巴基斯坦和阿根廷等过,核电走出去的计划预期将会顺利推进。我们预计在2030年前在“一带一路”国家沿线建30台核电机组,平均每年还将带来约300亿元的收入。核电未来前景光明,值得期待!

　　受益于国内核电重启和海外出口,技术和牌照优势构建高“护城河”台海核电主要从事百万千瓦级压水堆核电厂一回路主管道及各种泵阀、大型双相钢及超级双相钢叶轮等大中型核级铸锻件产品的生产和服务,也是目前世界上唯一能够同时生产两代加堆型和三代AP1000堆型主管道设备的供应商。公司与渤船重工联合开发的AP1000主管道技术达到国际先进水平,未来市场地位稳固。2016-2018年,国内主管道生产商将有37台机组的订单(国内30台,国外7台),根据国产单价估算,主管道市场预计35.8亿元,平均每年预计11.9亿元。台海核电在二代半主管道市占率为55%,三代AP1000主管道市占率达50%,如果台海核电维持50%的市场占有率,每年将得到5.9亿元的订单,而公司2014年主管道收入4.2亿元,因此,未来主管道收入增长确定性高。

　　加快延伸核电产业链,军品市场新蓝海高增长可期。公司凭借在铸造、锻造等方面长期积累的技术优势,未雨绸缪延长核电产业链,进军核电消耗件市场。其中,驱动机构和上下管座每台机组每年消耗约4700万元,随着商运机组的增加,未来对消耗件的需求会越来越多,预计2018年国内商运机组41台,消耗件市场19.3亿元。另外,公司凭借在核级管道的技术积累,取得军品生产资质,军工核电产品2016年后每年贡献收入将持续增加。渤船重工是中国重工旗下重要的舰船制造基地,鉴于以前良好的合作关系,我们预期公司与渤船重工在军工方面将有更实质性的合作。同时,凭借公司强大的技术积累和综合的经营牌照,公司将不再局限于设备部件生产,将有潜力成为有较强竞争力的一体化设备提供商。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价56.66元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为345.8%、22.68%、12.72%,净利润增速分别为3076.9%、29.1%、15.3%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为56.66元。

　　风险提示:国家核电政策不达预期,公司新业务开展不达预期,与渤船重工的合作不达预期。

　　通裕重工（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　通裕重工:深耕核废料处理千亿市场,风电主轴龙头再启航

　　通裕重工 300185

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-06-17

　　核废料处理领域先行者:公司2015年5月收购常州东方机电正式进军核废料处理领域,东方机电在核废料处理领域有着非常丰富的经验,曾完成了秦山二/三期、岭澳二期、中核九院、404厂等一批重点工程中的机电一体化项目。公司成功研发出了了核废料处理用数控遥控吊车、核废料智能处理移动厂房等关键设备,填补了国内空白,是目前国内唯一可以生产该设备的供应商。核废料遥控吊车+核废料智能处理移动厂房每套售价约2000万,按照每一个核电站用5-6套设备,国家级中低放核废料处理中心每个用10-15套设备计算,市场规模约25-35亿元。

　　携手中国核动力院与中核工程,确定行业领先优势:公司2016年5月公告与中国核动力研究设计院签署《含硼废液高效固化生产线工程样机合作研制合同》,就共同研制含硼废液高效固化生产线1:1样机达成协议,由于秦山核电站等中低放废物存储已经接近饱和,我们预计公司样机会在明年投入试用。由于核动力院是中国唯一集核反应堆工程研究、设计、试验、运行和小批量生产为一体的大型综合性科研基地,公司此举有明显的“卡位”优势,确保了自己的领先地位。公司此前还于2015年11月公告与中核工程签署了有关超级压缩打包生产线关键设备联合研制的技术协议,超压线+固化线构成了核电站的减容中心。减容中心每座核电站需要至少1套,核废料处理中心需要2-3套。国外整套设备的价格在5-6亿,按此计算,市场空间约200亿元。

　　提前布局高放核废料处理,直指千亿市场空间:我国现在的乏燃料离堆贮存接受地为404厂,每年的处理能力只有60吨。而按照平均每台机组每年产生25吨乏燃料计算,到2020年,我国每年预计将产生1450吨乏燃料,现有处理能力远远不能满足要求。公司目前正在积极研制高放核废料处理的相关设备,由于高放核废料极高的辐射强度,此项技术拥有非常高的壁垒,目前只有法国可以提供成套设备,价格超千亿元。

　　风电主轴全球龙头,业务收入稳定增长:全球风电装机容量过去5年保持了近20%的复合增长,受益于海上风电的高速发展,预期未来增长还将持续。公司目前是全国最大的MW 级风电主轴供应商,产品范围涵盖2MW-5MW,2015年收入增长45%。公司客户涵盖全球风电行业主要大企业。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价11.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为45.3%、37.3%、21.8%。对应EPS 为:0.16元、0.22元、0.27元。

　　风险提示:核废料处理线建设不达预期,风电市场增速下滑。

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　　金通灵:汽轮机订单超预期,公司成长空间逐步打开

　　金通灵 300091

　　研究机构：国金证券 分析师：潘贻立,徐才华 撰写日期：2016-05-25

　　事件

　　我们近期参加了公司的调研活动,与公司管理层进行交流,对公司的各项业务发展情况进行了跟踪,并对公司的投资逻辑进行了重新梳理。

　　跟踪点评

　　汽轮机业务订单超预期,进一步打开公司成长空间:公司研发的小型蒸汽轮机是未来新能源发电中的核心设备,可以应用在生物质、光热发电、余热回收以及垃圾发电等领域。自2015年12月份以来,公司陆续在余热回收、生物质发电以及光热发电等多个项目中获得订单,标志着公司的产品以及发电岛集成技术已经获得客户认可。我们认为生物质发电未来的市场空间可达上千亿,公司的几个示范项目的落地有望打开公司的成长空间。

　　公司围绕流体机械打造高端装备制造平台,其产品优势在于高效、低价,未来可实现的进口替代空间广阔:公司的发展战略目前已经十分清晰,即做国内流体机械高端装备制造平台,目前公司已有的业务包括离心风机、压缩机、汽轮机以及无人机等。其中,压缩机和小型汽轮机作为近几年的核心产品,其产品性能已经逐步做到国内领先水平并具备了与国外同类产品竞争的实力,随着其产品累计销量的不断提升,其产品知名度和业界口碑都有望帮助其实现订单的进一步放量。我们测算压缩机的进口替代市场空间可达200亿元,而小型汽轮机的市场空间则在数千亿元,可见公司未来的发展空间足够大,短期内看不到天花板。

　　布局小型燃气轮机,布局更高端的装备制造:公司近期与美国凯普斯通燃气轮机公司(Capstone Turbine Corporation)签署了产品战略合作协议,公司将作为凯普斯通中国区域首席代理,引进凯普斯通公司的C30、C65、C200以及C1000等型号全系列微型燃气轮机产品,应用于国内的CHP、沼气发电、填埋气发电、移动电源、钻井平台发电、分布式能源等系统。此外,公司与美国Vericor公司(Vericor Power Systems LLC)签署了排他性技术合作协议,合作开发以燃气轮机驱动的移动电站以及热电联供系统集成技术,并推向国内市场。Vericor公司是一家致力于制造、销售航空发动机改型燃气轮机的国际化公司,产品主要应用于船舶推进、机械驱动以及发电等领域。我们预计公司通过引进先进技术、合作开发等模式拓展小型燃气轮机业务,未来有望复制其在压缩机和汽轮机上的成功,布局更高端的装备制造业务。

　　多个项目开工在即,建议重点关注。公司的河北槐阳生物质发电项目(二期,30MW)和高邮生物质气化发电项目(10MW)预计在7-8月正式开始运转,我们认为这两大项目的顺利运转以及相应的运营数据能够帮助验证公司的汽轮机产品及发电岛集成技术在生物质发电项目中具备高效率和较短投资回报期等特点。项目的成功运转将会为公司的小型汽轮机作为新一代新能源高效发电核心设备正名,对于公司整体估值水平提升有重要意义。

　　盈利调整

　　基于对公司订单快速增长形势的判断,我们上调公司的盈利预测,预测公司2016-2018年的净利润分别为1.01/1.86/3.04亿元,EPS分别为0.48/0.89/1.46元。

　　投资建议

　　目前股价对应摊薄后63/34/21倍,考虑到公司装备制造能力突出以、未来成长空间广阔,我们上调投资评级至“买入”,给与6-12个月目标价为40元。