唐山七月限产政策出台黑色系获利好 六股崛起

　　平庄能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　平庄能源:主营业务单一

　　平庄能源 000780

　　研究机构：中信建投证券 分析师：万炜,李俊松,王祎佳 撰写日期：2016-04-26

　　量价齐跌,主营业务收入下滑22.81%

　　公司主营业务单一,主要从事煤炭(褐煤)开采与销售,其中煤炭业务营收占比高达81.77%。公司2015年煤炭销量941.24万吨,较上年同期1017.70万吨,同比减少7.51%。公司商品煤售价177.56元/吨,较去年同期212.74元/吨,降低35.18元/吨,降幅达到16.4%。综上,量价齐跌,造成煤炭销售收入大幅下降,2015年煤炭业务营收16.71亿元,较去年21.65亿元下降4.94亿元,降幅达22.81%。其中,由于煤炭销量下滑导致营业收入下降1.63亿,占比32.94%,由于煤炭价格下降导致营业收入下降3.31亿,占比67.06%,可见,煤炭产能过剩导致价格大幅下跌是收入下滑的主要原因。

　　控成本举措见效,难挡煤炭业务毛利下滑

　　2015年公司煤炭业务成本为14.79亿元,同比下降2.10亿元,降幅达12%,其中主要是煤炭销量减少导致销售成本同比减少12.70亿元,此外公司还通过“双提升”和“加强组织生产”等措施进行降本。从吨煤成本166元下降至157元,单位下降19元/吨,降幅5.31%。由于价格下跌幅度较大,成本下降难抵煤炭业务毛利下降,2015年煤炭毛利1.94亿元,同比下降2.84亿元,降幅59.50%;从吨煤毛利来看,2015年公司吨煤毛利20.55元/吨,同比下降26.37元/吨,同比下降56.2%。

　　煤炭资源税改从价计征,税负大涨194.78%

　　2015年公司期间费用合计4.71亿,较去年5.04亿小幅下降0.33亿,其中管理费用、销售费用与14年基本持平,降幅主要来自财务费用,下降0.22亿,降幅高达196.40%,这是因为15年公司大量采用票据结算增加了沉淀资金,并根据全年业务情况对沉淀资金进行合理规划,增加了定期存款额度,使本期利息收入较14年有所增加。2015年在各类费用中,营业税金及附加增幅巨大,为1.86亿元,较去年0.93亿元大幅上涨80.90%。其中,主要涨幅来自于煤炭资源税上升,由14年的0.45亿上涨到1.34亿,涨幅高达194.78%,这是因为自2014年12月1日起在全国范围内实施煤炭资源税从价计征改革,同时清理相关收费基金。

　　公司内生增长能力较弱,关注未来资产注入

　　由于瑞安公司煤炭储量已近枯竭,同时,西露天矿上部可供露天开采的储量已近尾声,公司现已注销瑞安公司,并利用瑞安公司现有工业场地和其他设施将西露天矿由露天开采变更为井工开采,煤炭生产核定能力将由220万吨下降为120万吨。去产能将压低煤炭业务销售收入,预计会下降近2亿元。2015年7月8日,公司披露终止重大事项的公告,公司控股股东承诺注入的元宝山和白音华两个煤矿由于条件尚不成熟,暂缓注入,后期可持续关注。

　　盈利预测:2016-2018年EPS为-0.28、-0.26、-0.20元

　　我们预计未来三年随着降本增效、供给侧改革的推进以及去产能实施,公司未来业绩或将有所改善,2016-2018年EPS分别为-0.28、-0.26、-0.20元,我们维持对公司的“中性”评级,给予1.5倍PB,目标价格6.38元。

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　　冀中能源:剥离亏损矿井效果显现 1季度扣非后业绩同比高增长

　　冀中能源 000937

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-05-04

　　事件描述

　　公司发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入26.80亿元,同比减少25.38%;实现归属母公司净利润0.04亿元,同比减少16.11%;实现EPS 为0.0012元,去年同期0.0018元;实现扣非后归属母公司净利润0.26亿元,同比增加160.79%。

　　事件评论

　　1季度营收同比下滑,环比上升。公司1季度营收26.80亿元,同比下滑25.38%,环比上升9.22%,降幅环比稍有扩大。1季度公司主力矿井之一所在地邢台焦精煤及1/3焦精煤市场均价环比分别下跌3.59%、1.67%,煤价小幅下跌营收环比回暖或由于产销量环比改善。

　　成本控制优异助力1季度毛利率环比上升。1季度公司营业成本20.99亿元,同比下降27.15%,环比下降28.51%。营收改善叠加成本端控制得力,1季度公司实现毛利5.81亿元,环比增加10.63亿元,毛利率21.68%,环比上升41.34个百分点。

　　期间费用控制良好,管理费用表现突出。1季度公司期间费用合计4.99亿元,同比下降32.45%。分项来看1季度管理费用3.04亿元,同比下降1.88亿元,降幅38.25%,源于公司控制非生产性支出的同时不再合并原所属章村矿、显德汪矿、陶一矿和金牛化工;销售费用及财务费用0.54、1.40亿元,同比分别下降31.87%、15.58%。

　　1季度业绩环比下滑,扣非后同比增加。1季度公司毛利同比下降1.29亿元,期间费用控制较好部分抵御营收下滑对盈利的冲击。1季度公司投资收益同比减少89.28%,主要是去年同期确认了联营企业厦门航空有限公司投资收益所致,同时获得政府补助减少致营业外收入同比减少46.28%,实现归属净利润0.04亿元,同比减少16.11%。1季度非经常性损益-0.22亿元,扣非后实现归属净利润0.26亿元,同比增加160.79%。

　　公司业绩弹性较好,维持“增持”评级。公司为优质冶金煤标的,业绩弹性较好,接近消费地。短期受益于终端需求阶段性改善及限产影响,5月煤价向好,中期受益于行业供给侧改革。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.06、0.08、0.10元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期。

　　西山煤电:炼焦煤龙头 持续受益供给侧改革

　　西山煤电 000983

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-06-06

　　公司产销正常,严格执行276限产。公司目前产销正常,4月山西省政策出台要求按照276天重新核定的产能进行生产,公司作为国有企业严格按照要求执行,今年产量预计会有一定下调。目前276天限产是定位到每个矿井,省里主要采取抽查的方式进行监督。地方国有企业对于限产的执行力度较好。

　　主要销往山西河北,气煤部分下水。公司本部主要生产高品质炼焦精煤,主要销往山西及河北钢厂及焦化厂,合计1400万吨产能左右。斜沟矿1500万吨产能,主产高品质气煤,洗出来的气精煤主要销往下游钢厂及焦化厂配煤,气混煤主要经由大秦线去往秦皇岛港口下水。目前斜沟矿的盈利较好。焦炭价格4月以来上涨幅度较大。

　　4月以来下游需求明显改善,售价上涨。4月以来下游需求明显改善,主要是钢价大幅上涨后钢厂复产较多,整体开工提升。公司销售回暖,目前库存偏低。4月以来公司售价上涨,后续仍有提价可能。

　　试点关停煤矿体现供给侧改革决心,资本运营将严格按照时间表执行。此前山西出台的三批供给侧改革细则中提到将选择焦煤集团一座矿井进行试点关停,如果试点顺利将在全省推广。选择的矿井是焦煤集团旗下非上市公司的矿井。本轮供给侧改革目前山西最为积极,关停试点矿井提现对于供给侧改革态度较为坚决。同时山西省选择焦煤集团试点资本运营模式,集团预计将严格按照政策进行试点,对于集团本身的运营将产生积极影响。

　　供给侧改革助力行业过剩产能出清,政策支持力度将进一步提升。目前供给侧改革相比年初有一定进展,改革本身有利于行业过剩产能的出清,但是改革是一个系统性的工程,目前政策出台比较多但支持力度还有待进一步提高。公司会积极响应省里和集团的各项政策。公司目前在积极做人员分流,以提前内退为主。

　　炼焦煤龙头标的,将持续受益于供给侧改革。公司煤质行业领先,背靠中国最大的炼焦煤生产企业焦煤集团,在行业供给侧改革进程中关停矿井预计对公司影响不大,但将持续受益于人员分流以及债务处置带来的成本端的改进。煤炭板块同质性较强,但在博弈性机会及后续的趋势性机会中公司是首选标的之一。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.10、0.11元,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　方大特钢（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　方大特钢:外稳内修的特钢龙头

　　方大特钢 600507

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-05-17

　　报告要点

　　事件描述

　　方大特钢跟踪报告

　　事件评论

　　需求多元、供给小众,特钢行业供需格局相对稳定:虽然广义下游一致,不过相比于普钢而言,特钢下游小众而分散,东方不亮西方亮的特点使得特钢企业面临的需求状况相对稳定,同时,特定化用途领域客户对于供应商粘性相比普钢也更强,为特钢企业订单提供了进一步保障。而小众化的特点,同样使得特钢行业也处于过剩状态的供给端格局相对稳定。相对稳定的供需格局使得特钢价格表现较为平稳,在近期普钢价格相比前期高点下跌15.35% 的情况下,特钢价格跌幅仅为2.35%。而考虑到实体产销周期等经营因素, 相对平稳的价格走势更加有利于实质性保障特钢企业盈利能力,尤其是在目前行业价格下行阶段。

　　行业严冬,民营体制带来成本控制的重要性尤为凸显:如果说在前期钢铁行业需求状况向好阶段,随着蛋糕扩大,市场参与主体之间在成本管控能力方面的差异无法体现,那么在如今行业需求逐渐萎缩,个体对抗愈发激烈时期, 成本管控能力显然成为钢铁企业赖以生存的核心竞争力。在国企占据主导地位的钢铁领域,作为改制多年的民营企业,方大特钢独特的体制优势使得其在成本、费用控制方面具有明显优势:公司2015 年三项费用率为8.65%, 低于特钢行业整体水平的低于特钢行业整体水平的11.15%,2015 年公司毛利率为11.65%,也优于特钢行业整体水平的5.98%。总体而言,得益于公司优良民营体制,即便受制于宏观经济趋势下行,公司盈利水平难以逆势而上,但相对优势则会愈发明显,也会一定程度体现出强者恒强格局。

　　盈利能力尚可,估值水平处于行业相对低位:在当前盈利水平整体较低使得行业PE 估值难以参考的钢铁板块中,公司是近年来为数不多PE 估值仍具有一定参考价值的标的。虽然受制于宏观环境制约,公司2015 年业绩降幅较大,由此抬升了PE 估值水平,但是如果在一个更长区间来看,公司市盈率整体持续低于特钢以及整体钢铁行业。

　　预计公司2016、2017 年实现EPS 分别为0.16 元、0.21 元,维持“增持” 评级。

　　三钢闽光（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　三钢闽光:毛利率提升致1季度扭亏 优质资产注入助力上半年业绩

　　三钢闽光 002110

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-29

　　报告要点

　　事件描述

　　三钢闽光发布2016年1季度报告,报告期内公司实现营业收入27.18亿元,同比下降20.09%;实现营业成本25.30亿元,同比下降27.28%;实现归属于母公司所有者净利润0.43亿元,去年同期亏损1.76亿元;1季度实现EPS0.08元,上年同期为-0.33元,2015年4季度为-0.52元。

　　公司发布2016年上半年业绩预告,公司预计2016年上半年净利润为2.37亿元~3.71亿元,去年同期亏损2.69亿元,预计上半年实现EPS 为0.44元~0.69元。由此计算,公司2季度净利润预计为1.94亿元~3.28亿元,去年同期亏损0.94亿元,2季度EPS 为0.36元~0.61元。

　　事件评论

　　毛利率提升显著,1季度业绩扭亏为盈:尽管1季度公司钢材主要销售地福州螺纹钢钢价同比下跌16.85%,同时根据集团口径估算公司1季度钢材产量同比下降0.49%,最终导致营业收入同比减少20.09%,而公司1季度业绩实现扭亏为盈主要源于以下几点:1)公司采取全流程降本增效措施,效果显现,叠加1季度矿价跌幅超过钢价,公司毛利率同比提升9.19个百分点,成为贡献1季度业绩大幅改善的主要原因;2)公司从2016年1月1日起延长部分固定资产的折旧年限,预计增厚公司1季度净利润0.37亿元。

　　环比来看,公司1季度业绩大幅改善主要得益于毛利率显著改善、资产减值损失减少以及折旧调整:1)1季度福州地区建筑景气回暖带动福州螺纹钢环比上涨6.03%叠加公司或继续推行降本增效,共同带动毛利率环比提升15.02个百分点;2)行情好转带动1季度资产减值损失环比减少1.06亿元;3)2016年折旧调整也一定程度上贡献1季度业绩增长。

　　需求回暖叠加优质资产注入,上半年盈利大幅上升: 4月份以来,钢铁下游建筑、汽车、家电、机械等领域整体景气好转,下游补库增加,钢材需求放大,确立业绩改善基础;同时,公司4月初已成功注入集团优质资产包,从而整合钢铁产业链上下游资源,进一步降低钢材成本,提升公司盈利能力。

　　此外,公司拟开展第一期员工持股计划认购公司股票,此次员工持股计划将促进公司建立、健全激励约束机制,充分调动公司重要员工的积极性,促进公司管理经营实现良好循环,持续盈利前景可期。

　　预计公司2016、2017年EPS 分别为0.97元和1.04元,维持“增持”评级。

　　新兴铸管（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新兴铸管;设立合资财务公司 降低成本优化布局

　　新兴铸管 000778

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-06-07

　　事件描述

　　公司今日发布公告,拟与控股股东新兴际华集团有限公司、际华集团股份有限公司共同出资设立新兴际华集团财务有限公司。合资公司注册资本为人民币10亿元,其中新兴际华集团出资6亿元,占有股权60%;本公司出资2亿元,占有股权20%;际华股份出资2亿元,占有股权20%。

　　事件评论

　　设立合资财务公司,提高资金使用效率:近年来公司资产负债率一直处于上升趋势之中,并于2013年、2014年超过行业平均水平,虽然2015年降低至64.01%,但仍处于公司历史高位区间。负债率水平的攀升,带动财务费用率的上升,2015年4季度,公司财务费用率升至2.94%。

　　公司此次合资设立的新兴际华集团财务公司,主要对成员单位办理财务和融资顾问、为成员单位提供交易款项的收付、办理成员单位之间的委托贷款及委托投资、吸收成员单位的存款等金融类服务,这对于公司降低融资成本, 进一步加强成本管控,提高资金的使用效率和经营效率具有重要意义。此外, 值得注意的是,此次交易关联方为公司控股股东(新兴际华集团)及集团下属子公司,因此合资公司的设立,能够发挥集团整体资源整合优势,将会对公司多元化发展产生促进作用。

　　优化业务布局,提升整体盈利能力:公司的主营业务为钢铁和铸管,但钢铁业务盈利一直不佳,2015年毛利率仅为2.58%。为提升整体盈利能力,公司积极拓展优化业务布局。一方面稳步推进产业链的延伸,通过控股子公司布局上游矿石等资源业务,设立新公司进军下游管道等业务。另一方面,公司也大力拓展其他非相关业务,2015年3月,公司收购新兴际华融资租赁公司,开展融资租赁类金融服务。同年4月,公司又设立重庆宸新投资合伙企业,拟利用自有资金从事投资业务。此外,公司还积极优化压缩传统业务, 2016年5月公司挂牌出售所持的驻疆亏损钢铁企业股权,这将有利于公司缓解传统业务经营压力,同时,出售成功后,公司将获得一次性资金,为公司的后续发展提供现金支撑。

　　预计公司2016、2017年EPS 分别0.17元和0.19元,维持“买入”评级。