政策支持叠加技术突破 精准医疗产业化可期 7股井喷

　　迪安诊断（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　迪安诊断:收购加速,加码“服务+产品”战略发展

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：国金证券 分析师：李敬雷 撰写日期：2016-06-24

　　事件

　　2016年6月22日,迪安诊断拟使用自筹资金1.5亿对陕西凯弘达医疗设备有限公司进行股权购买和增资,交易完成后将持有凯弘达60%的股权,收购价格对应2016年11倍市盈率。业绩承诺为2016年~2018年分别不低于2300万、3000万、3900万,对应年均复合增速不低于30%。

　　评论

　　1.陕西凯弘达是中国西北地区销售进口医疗检验设备规模最大的公司之一,其主要经销产品覆盖业务区域内主要大型三级、二级医院等医疗机构。通过本次战略投资,迪安诊断将借助陕西凯弘达现有医疗机构客户资源和渠道优势,通过与独立实验室服务网络的有机结合,可在其业务覆盖区域迅速建立、推广和实施“服务+产品”综合解决方案。

　　2.今年以来,公司已陆续通过并购的方式取得在“服务+产品”一体化商业模式发展战略上的阶段性成果:在区域渠道方面,公司陆续收购了新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达等区域龙头体外诊断试剂、医疗检验设备代理商;在第三方医学实验室布局方面,公司此前不久宣布收购江西最大规模独立医学实验室江西华星。

　　3.投资并购使得公司迅速占领渠道资源:公司积极把握体外诊断行业发展的有利时机,通过投资方式快速进行优势渠道资源的整合,为各级医疗机构提供医学诊断服务与诊断产品相结合的综合解决方案,进一步提高公司的可持续发展能力和核心竞争力。

　　4.投资并购带来公司业绩增厚:今年以来的四个大的渠道并购和实验室并购,新疆元鼎、盛时科华、陕西凯弘达承诺未来三年复合增速不低于30%,内蒙古丰信医疗和江西华星承诺复合增速不低于25%。并购带来上市公司业绩增厚。

　　5.在巩固拓展主业的同时,公司继续打造七大技术平台,推动与大型三甲医院合作共建精准医疗实验室、精准医疗咨询门诊、病理远程会诊平台、特殊队列生物样本资源管理库与医疗大数据分析等,在新技术的临床实践、技术转化临床验证与精准治疗等方面均获得高端资源的合作。健康体检、司法鉴定、CRO中心实验室、第三方冷链物流等业务也均在稳步推进。

　　盈利预测

　　考虑并购可能带来的财务费用增加后,上调盈利预测至2016~2018年净利润分别为2.75亿、3.95亿、5.44亿(此前为2.65亿、3.67亿、5.12亿),对应EPS 0.5元、0.72元、0.99元。(假设内蒙古丰信医疗今年6月份并表,陕西凯弘达今年8月份并表;未考虑江西华星的并表因素)。 风险提示

　　渠道商整合风险;独立实验室跨区域整合风险;政策风险。

　　科华生物（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　科华生物:一季度首次恢复性增长,半年报预期更佳

　　科华生物 002022

　　研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2016-05-04

　　一季度收入增长14.25%,刨除股权转让收益口径预计H1增长7.9%-44%。一季度实现收入3.42亿,增长14.25%,归母净利润5587万,增长10.53%,扣非净利润5132万,增长5.23%,EPS0.11元,符合预期。公司营业收入自2015年二季度开始同比持续下滑,此2016年一季度首次恢复增长,2016年公司收入和业绩增长将有望持续得到改善。公司预计上半年归母净利润约1.125亿元至1.5亿元,同比增长-10%-20%;去年同期公司出售科华检验(真空采血)公司股权取得一次性转让收益2072万元,今年同期无可预见的股权转让收益,刨除科华检验股权收益因素,则预期2016上半年归母净利润增速为7.9%-44%。

　　核酸血筛与生化试剂率先引领恢复性快速增长。(1)公司一季度生化试剂业务收入增长18%,公司充分“仪器+试剂”模式优势,在已布局生化仪器的区域,加大试剂推广放量。(2)分子诊断试剂业务包括临床PCR与核酸血筛,一季度同比增长206%,其中核酸血筛业务自2015年末招标情况良好,一季度开始放量。(3)HIV金标检测试纸出口业务,公司已完成WHO对该产品工艺变更的现场审查和技术文档审核,正在等待最终审核结果,国际业务有望逐步恢复。(4)一季度公司累计获得12项体外诊断试剂注册证书,其中化学发光产品取得7项注册证书,截止期末,化学发光产品已经累计获得26项注册证,截止年底有望取得40项注册。

　　(5)去年以来公司在大股东方源资本的协助下,收购意大利TGS公司100%股权以及ALTERGONITALIA公司诊断业务资产,与康圣环球、美国生物检测设备公司BDI等合作,业务在全球范围内持续布局,看好长期发展空间。

　　期间费用率提升2.64%,毛利率下降0.5个百分点。一季度公司毛利率37.23%,下降0.5个百分点。期间费用率20.14%,提升2.64个百分点,其中销售费用13.56%,提升2.98个百分点,管理费用7.02%,下降0.45个百分点,财务费用-0.43%提升0.11个百分点,每股经营性现金流-0.04元,下降128.36%,主要由于代理希森美康试剂和仪器而垫付备货款。

　　IVD龙头白马,维持增持评级。公司作为我国IVD龙头企业,受益于国家诊断试剂行业的增长和进口替代,巩固国内龙头地位并不断拓展海外市场;公司内生产品结构不断丰富升级,化学发光、分子诊断以及POCT持续开发新产品;大股东方源资本的资源及资本运作能力有望带来公司实现突破性外延扩张。我们维持16-18年预测EPS0.47元、0.59元、0.74元,增长15%、23%、27%,对应预测市盈率42倍、34倍、27倍;维持增持评级。

　　佐力药业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　佐力药业:业绩平稳增长,全年有望逐步向好

　　佐力药业 300181

　　研究机构：银河证券 分析师：李平祝 撰写日期：2016-04-21

　　1.事件

　　佐力药业发布2016年一季报,实现收入2.12亿元,同比增长30.59%;实现归属于上市公司股东的净利润2318.92万元,同比增长2.51%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润2159.48万元,同比增长6.16%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)并表因素及百令增长致收入实现较高增速,乌灵表现相对平稳

　　公司2016年一季报业绩增速为2.51%,处于业绩预告区间居中位置,扣非后业绩增速为6.16%,相对净利润增速较好。公司收入增速为30.59%,比净利润增速较高,我们估计主要和百草并表和百令片高增长有关,乌灵胶囊一季度表现相对平稳,经过营销变革调整后(包括人员调整、招商推进以及OTC推进),今年乌灵有望逐季向好,全年有望实现10-20%增长。百令片随着招标省份的落地和营销团队的持续推进,在一季度实现较高增长的同时,全年仍有望挑战50%的增长。综合来看,一季度表现相对于2015年整体向好,营销团队经过一年的磨合,已经整装待发,2016年有望逐步向好,全年有望为公司带来新的变化!公司在年报经营计划与展望里面提出了2016年净利润增速在20%以上的目标,我们认为公司有望完成此项目标挑战(百令片有望持续高增长;公司改革完成后活力有望释放,乌灵胶囊有望恢复较好增长,新增并购业务整合后有望逐步发力)。

　　(二)高起点布局精准医疗,具备精准医疗新龙头潜质,连续外延打开未来无限想象空间

　　报告期内,公司参股科济生物,标志着公司以超高起点、超高规格进军精准医疗,科济生物在实体瘤的Car-T治疗领域具备国际领先的技术实力,具备成为未来国内细胞治疗龙头潜力!我们重新梳理了公司外延式发展进程,一年半时间,六单外延相关动作连续落地,平均3个月一单,效率极高,这充分反映了公司管理层极大的决心与超强的执行力。公司参股科济生物进军精准医疗后,公司精准医疗战略布局有望开启,外延决心及执行力打开了公司未来发展布局的巨大想象空间,值得期待!

　　3、盈利预测与投资建议

　　预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.17、0.21、0.26元,对应PE分别为57、47、38倍。内生方面,公司拥有乌灵胶囊和百令片两大重磅潜力品种,现有业务通过营销改善、招商拓展、OTC拓展未来三年仍有望翻番。外延方面,一年多时间,公司外延式相关项目已经连续落地六单,公司外延式发展注重长远布局和短期业绩的权衡和协同,公司增资参股科济生物,标志着正式进军精准医疗领域,公司未来发展无限想象空间被打开。我们认为”决心大+执行力强+资金充裕“的公司未来更值得重点关注和期待!此外,公司积极布局的大健康及慢病管理,有望成为公司未来一大亮点。经过2015年营销改革后,2016年公司有望逐季向好。我们看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

　　4、风险提示

　　外延并购进展不达预期,核心品种销售不达预期,精准医疗研究进展不达预期。

　　九州通（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　九州通:核心业务增长稳健,新兴业务快速增长

　　九州通 600998

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：闫永正 撰写日期：2016-04-28

　　公司公告:

　　2015年实现净利润6.95亿元,同比增长23.87%,折合ESP 为0.43元,符合预期。单季度来看,公司Q4实现净利润3.19亿元,YOY+34.74%。公司同时公告2015年1Q 实现净利润1.41亿元,同比增长25.35%,符合预期。

　　公司2015年实现营业收入495.89亿元,营收增速YOY+22.82%,具体来看:1、核心业务西药、中成药实现销售收入424.98亿元,同比增长17.04%,毛利率为6.12%,较上年提升0.3个pp;2、中药材与中药饮片业务实现销售19.02亿元,同比增长59.08%,毛利率为16.73%,较上年略有提升;3、医疗器械与计生用品业务实现销售收入35.03亿元,同比增长58.24%,毛利率为11.68%,同比基本持平;4、食品、保健及化妆品业务实现收入16.02亿元,同比增长25.23%,毛利率为15.97%,同比提升1.5个pp。公司医药工业板块实现销售收入7.72亿元,同比增长29.13%,毛利率为18.25%,同比下降2.84个pp。2015年公司综合费用率为5.67%,同比基本持平。

　　强力发展核心业务:公司深入推进与重点供货商的合作业务,优化库存管理,加速推进智慧采购和移动商务项目持续打造大资料平台;幷积极开展多种形式的合作模式,有效利用社会资源,争取获得各地的基药配送资格。展望2016年公司有望迎来处方药售等政策利好,预计核心业务将继续录得15%以上增长。

　　整合推进战略业务:医药工业方面,公司积极推进京丰制药和博山制药新厂筹建打造自主品牌,随着GMP 认证完成医药工业营收及毛利有望再上一个台阶,预计2016年医药工业收入增长+50%;医疗器械方面,公司成立了全资医疗器械公司进行专业化运营,未来将进一步完善布点,以及通过外延幷购加快业务发展,医疗器械产品目前基数尚小,预计2016年在内生外延共同刺激下增速有望继续保持+40%。

　　稳步发展新兴业务:母婴产品业务方面,精耕细作OTC 管道,提升终端门店的销售,幷积极拓展母婴健康产品的电商业务,通过与供货商的电商业务部门建立战略合作关系,提升市场占有率。相关业务目前正处于起步阶段,随着管道布局逐步完善,未来增长有望加速,预计2016年母婴产品业务收入增长+25%。

　　成立股权投资基金,加快医疗健康产业布局:2015年12月,公司公告拟与湖北省高投共同发起设立九州岛通高投长江产业投资基金管理有限公司,基金总规模 50亿元,有望借助湖北省高投在股权投资方面的经验, 积极推动公司在健康产业方面的布局。

　　盈利预计:预计2016/2017年公司实现净利润8.88亿元(YOY+27.91%)/10.82亿元(YOY+21.82%),EPS 分别为0.54元/0.66元,对应PE 分别为32倍/26倍,受益于医院药品“零差率”的实施,及流通领域“两票制”的推进,公司有望在中长期内保持较高增速,看好公司未来发展,上调至“买入”投资评级,目标价20元(对应2017年PE 30X)。

　　鱼跃医疗（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鱼跃医疗:电商高速增长,整体业务稳健

　　鱼跃医疗 002223

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-04-18

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布2015年年报,实现营业收入21.03亿,同比增长25.09%,扣非净利润3.5亿,同比增长31.36%。EPS 为0.62元/股。利润分配预案为每10股派发现金股利4元。 2016年一季报收入7.26亿,同比增长35.71%,扣非净利润1.41亿,增长36.74%。预告2016年1-6月净利润增长30%-50%。

　　事件评论

　　各产品线收入稳中有升:分产品看,医用临床系列收入3.98亿,同比增速达192.42%,毛利率下降14.2%;家用医疗系列收入9.48亿,增速10.89%,毛利率上升3.30%;医用呼吸及供氧系列收入7.58亿, 增长9.3%,毛利率上升1.40%。公司销售毛利率为39.82%,扣除上械集团并表因素,公司销售毛利率为42.00%,提高2个百分点。公司电商业绩同比翻倍,收入4亿左右,销售规模占公司整体营收的近20%。上械并表贡献2.94亿收入和2300万净利润,扣除上械并表,公司收入增速为7.79%。

　　线上线下市场齐发力:公司电商业绩同比翻倍,收入4亿左右,销售规模占公司整体营收的近20%。公司从2013年开扩互联网销售渠道, 目前主要有京东、天猫和官网商城。强劲的品牌优势依托互联网购物的便捷性,销量实现高速增长。仅2015年双十一当天就实现2953万的收入,是2014年双十一的2.6倍;呼吸机上市两个月就在天猫销量排名前三。好产品找到好渠道,我们认为电商业务在2016年将持续发力。公司自2014年开发西藏市场,两年时间已经服务于数十家企事业单位,仅农行西藏分行单个项目金额达3000万。在当地成立子公司利于更好扩展市场,抓住这个全国最“缺氧”的地区。西藏常住人口300万,2015年接待约2000万人次旅客,蓬勃的旅游业为制氧机和相关检查器械创造了需求市场。

　　“走出去,引进来”的国际化战略:公司在德国设立生产研发子公司, 利用德国作为精密机械制造强国的人才优势,对公司产品进行研发升级,促进鱼跃品牌的国际化。同时引进代理销售德国先进医疗设备, 寻找海外合作和并购机会。国际化是每家优秀的医疗器械公司想要发展壮大的必走道路,公司不断开拓东南亚市场的自主品牌销售,同时积极布局欧美发达国家市场,通过研发升级为打开欧美市场铺平道路, 是实现长远发展的重要一步。

　　创新思维布局互联网医疗,深入渗透医疗服务各环节:医云健康项目用创新方式实现医生利益绑定,拉动医生积极性,大医生APP 线下导流、线上随访, 帮助医生远程管理病人。目前已经有1000个诊所,5万病人,并且互动率超过60%。我们看好公司互联网+布局,作为器械生产厂家,通过互联网参与到诊断治疗环节中,成为不可或缺的一环,才能牢牢把握客户资源,获取更多销售机会。

　　非公开发行过会,股权激励到位:公司拟募资不超过25.6亿用于扩建家庭和医院用医疗器械、高值耗材类、针灸类产品。员工持股计划认购2.4亿元, 占比约10%,员工均为公司高管,激励充分。非公开发行项目一季度获得证监会发审委通过。募投项目完成后,部分重点产品如电子血压计、医用分子筛制氧机等产能翻番,新产品的产能预计能满足建成后5年的销售,为公司高速增长奠定基础。

　　维持“买入”评级:公司为医疗器械龙头,主营业务扎实稳健,线上线下渠道同时发力;上械集团调整后有望迎来收获期。预计公司2016年、2017年、2018年EPS 分别为0.77元、0.96元、1.17元,对应当前股价的PE 分别为42x、34x、27x,维持“买入”评级。

　　风险提示:业绩增速不及预期

　　乐普医疗（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　乐普医疗:药品放量支撑业绩30%复合增长

　　乐普医疗 300003

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2016-07-06

　　投资要点

　　国内心血管产业领跑者:公司在心血管介入治疗器械方面具有领先优势,并已成功实现国产化。公司现已形成医疗器械、药品、医疗服务及策略性业务(包含移动医疗、金融业务等)四大板块共同发展的全产业链平台布局。在国有股股东退出后,公司在董事长蒲忠杰先生带领下,外延并购心血管药物,率先开发基层市场,重现恢复业绩高速增长。我国心血管疾病患者人数达到2.9亿,心血管疾病的发病率和死亡率仍在快速增加。在分级诊疗等政策的推动下,基层市场有望爆发新一轮增长。

　　构筑三级心血管网络医院体系,打造心血管产业闭环:公司在2013年率先开发县级心血管介入治疗市场。目前公司在大力构建以“基层药店诊所”为入口的三级心血管网络医院服务体系。该体系包括北京心血管网络医院、五家大区级网络医院和1500家县级基层药店诊所。基层药店诊所将直接打开基层的心血管药械和家庭医疗器械的销售渠道,同时可以作为患者导流的入口。通过结合基因检测、第三方诊断业务,公司将获得更多的心血管潜在患者;通过医药电商、移动医疗和可穿戴设备,公司将与换成产生黏性,同时打造成为心血管产业链的闭环生态圈。

　　进军心血管药物板块,并购大品种+外延渠道,实现快速放量:公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种,与公司的介入器械和基层优势渠道形成强大的协同优势。借助基层优势渠道,公司药品将快速放量,成为公司有力的变现点。氯吡格雷的竞争环境良好,国内仅有三家公司实现销售。公司作为最后进入的竞争者,积极参与各省市招标工作,相对较低的价格有助于快速抢占基层市场。新东港的阿托伐他汀钙片具有原料药+制剂布局,成本优势明显。阿托伐他汀钙片是国内最大的降血脂品种,仅有两家国内企业具有片剂批文。此外,公司现已获得抗心衰药物左西孟坦、奈西立肽,降糖药物艾塞那肽。未来公司将继续并购降血压、降血糖等心血管相关疾病药品,丰富公司的药品产品线。

　　投资建议

　　我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元,EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元,对应PE分别为43倍、33倍和25倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:1)药品招标降价风险;2)外延并购与整合不达预期;3)商誉减值风险。