智慧城市建设应升级为智慧中国 五股希望

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　　易华录:业务转型PPP模式取得成效 政府大数据运营收益可期

　　易华录 300212

　　研究机构：信达证券 分析师：边铁城 撰写日期：2016-05-30

　　央企背景的智慧交通龙头企业,政府压缩开支的趋势下寻求转型。易华录是央企中国华录集团有限公司旗下的控股子公司,目前公司业务主要有:智能交通、公共安全、智慧城市,健康养老和蓝光存储。其中,智能交通,公共安全和智慧城市是公司的三大支撑业务。2011年到2014年,公司营收一直保持较高的增速,年均复合增长率达到57.03%,净利润的年复合增长率则达到了29.92%。2015年增速下滑,主要原因是2014年公司增速较快,业绩得到提前释放所致。面对压力,公司寻求转型,并在2015年取得不错成效。

　　政府大力推广PPP模式,公司业务打开新思路。PPP建设模式可以缓解地方政府债务和财政支出压力,因此得到加速推广。2015年12月中旬,发改委公布了第二批PPP推介项目,总投资2.26万亿元,加上第一批次项目总投资已达到3.5万亿元。如果再加上财政部公布的两批次示范项目,PPP总投资额超过了4万亿元。2015年10月,公司参与设立山东智慧城市PPP发展基金,以此模式建设了智慧阳信项目,并大力在全国范围进行推广。目前已签订的PPP项目意向已超过128亿元,仅已确定项目将为公司每年带来超过10亿元收入。

　　长期受益于项目运营,政府大数据开发前景广阔。除了项目建设的收入,SPV公司对智慧城市项目的运营也会让公司持续受益。运营的收益分为两块,第一是通过智慧城市平台搭建的准经营和经营项目实现收益,第二是通过获得的政府大数据变现获得收益。目前数据变现的模式是与数据运营商合作,利用合作伙伴的技术优势将原始数据整理和脱敏,形成大数据产品。2015年公司与做大数据应用的公司签署了一系列合作协议,彰显了公司进军数据运营市场的决心。

　　盈利预测和投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为19.18亿元、23.19亿元和28.47亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.98亿元、2.32亿元和3.00亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.54元、0.63元和0.81元,最新股价对应PE分别为48倍、41倍和31倍,首次覆盖,给予“增持”投资评级。

　　股价催化剂:PPP项目签约加速,政府大数据运营取得突破。

　　风险因素:业务对政府采购的依赖,PPP模式的效果无法达到预期。

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　　延华智能:成电医星业绩超预期 智慧医疗收入提升

　　延华智能 002178

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,施跃 撰写日期：2016-04-22

　　事件:公司2015年全年实现营业收入11.17亿元,同比增长35.47%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长76.52%。

　　智慧医疗收入占比提升,智能建筑平稳增长。1)智慧医疗实现收入2.16亿元,收入占比19.34%,主要系下半年成电医星并表,相比2014年1.15亿元收入规模,同比增88%,毛利率水平30.96%,提高了3.09%;2)智能建筑实现收入6.97亿元,收入占比62.46%,相比2014年收入5.63亿元,同比增24%,保持平稳增长,各地智城公司扎根成长,为建筑智能化和信息化项目承接打开新渠道,毛利率水平18.39%,略有提升。

　　成电医星业绩超预期,业务整合顺利。1)公司已于2015年7月完成成电医星标的资产过户,标志着公司在智慧医疗板块的业务向产业链上游进一步延伸,成功迈出了“咨询引领、智能基石、节能推进、医疗先行”战略方针的重要一步;2)2015年成电医星实现归母净利润4082万元,高于承诺的3992万元,公司和成电医星在市场区域分布、业务模式、客户构成、业务战略等多方面形成了良好的优势互补,有助于公司整体战略布局和深度融合。

　　自上而下推进大健康管理,打造三位一体区域健康平台。1)公司将智慧医疗作为智慧城市顶层设计的一部分,利用移动医疗、云计算、大数据、物联网等技术,通过健康服务与区域医疗资源结合,主要积累三类数据:依托具有较高真实性的个人电子病历积累全院级医疗信息化数据、依托电子健康档案积累区域端数据、健康管理带来的持续激活的动态数据;2)公司智慧医疗的具体实现抓手是卫计委管理端、医疗服务机构端、个人用户APP(PC)端三位一体组成的区域健康服务平台,在该平台可以承载以上三类数据,并实现三者交互,由此可以衍生其他新的商业模式。

　　“业务转型深化和外延并购扩张”双轮驱动战略。2016年公司将持续在智慧医疗、智慧节能、智慧环保等行业深入挖掘优质并购对象,实现公司纵向和横向并购目标,扩大公司规模、实现产业链延伸。

　　盈利预测及评级:预测2016-2018年每股收益分别为0.22元、0.30元和0.43元,对应PE分别为46倍、34倍、24倍。我们认为公司将不断扩大在智慧医疗领域的竞争力,主业经营稳健,维持“买入”评级。

　　风险提示:智慧医疗业务推进或低于预期;行业增长或放缓。

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　　达实智能:智慧医疗持续进展 业绩有望持续增长

　　达实智能 002421

　　研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2016-04-28

　　事件:

　　2015年年报,公司实现营收17.11亿元,同比增长35.49%;归属上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长36.08%。2016年一季报,公司营业收入4.57亿,同比增长66.3%;归属上市公司股东净利润3280万,同比增长88.0%。

　　点评:

　　全年增速符合预期,智慧医疗业务成为新亮点。2015年公司实现营收17.11亿元,同比增长35.49%;归属上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长36.08%。智慧医疗业务贡献收入1.50亿元,占营业收入比达8.74%,成为新的一块业务收入。智慧交通业务贡献收入2.71亿元,同比增长170.83%,占营业收入比为15.86%。金融服务业务贡献收入0.37亿元,同比增长665%,占营业收入比为2.17%。智慧建筑及节能业务贡献收入11.92亿,同比增长9.0%,占营业收入比为69.65%。2016年一季度公司业绩加速增长,营业收入同比增长66.3%,净利润同比增长88.0%,久信医疗的并表效应开始体现。

　　新业务毛利率提升有效改善传统业务毛利率下降问题,资产减值问题有望逐步解决。公司2015年整体毛利率下滑2.9个百分点至28.73%,系智慧建筑/智慧交通毛利率下降所致,智慧建筑毛利率下降4.5个百分点至26.28%,智慧交通毛利率下降11.98个百分点至21.76%,新业务智慧医疗毛利率则达44.43%成为亮点。期间费用率下降1.12个百分点至13.8%,财务费用因利息收入较多降至-1.0%。资产减值达3600万,其中坏账损失1900万,商誉减值1700万,系子公司达实联欣与达实德润计提商誉减值。预计2016年相关子公司业绩将恢复增长,资产减值问题逐步解决,为公司净利润提升带来积极影响。

　　智慧医疗进展迅速,PPP模式期待复制。公司基于原有在医院建筑智能化项目的强劲签单能力,向互联网医疗产业链延伸,实现前后价值链对接。2015年收购久信医疗100%股权、参股小鹿暖暖40%股权,互联网医疗的战略布局基本成型。公告中标仁怀市人民医院PPP项目、中煤矿建总医院、遵义医学院附属医院、淮南市智慧医疗PPP项目,累计金额约7亿元,在手订单签订饱满,业绩得到支撑,预计16年收入确认超5亿。公司前期通过医疗信息化建设逐步积累医疗资源,后期介入医疗运营,实现政府、医院、公司三方共赢。今年公司合资发起设立山东省鲁信PPP发展基金,持续发展PPP模式智慧医疗项目值得期待。

　　智慧建筑、智慧交通业务稳健发展,贡献良好现金流。公司在智慧建筑领域提供专业化的智能化及节能解决方案,报告期内中标金额过亿的招商证券数据中心项目,签约了首个金额过亿的合同能源管理项目,验证了公司专业化及可复制性的业务发展思路。智慧交通领域从单一产品延伸至涵盖轨道交通综合监控系统、自动售检票系统(AFC)、综合安防系统、门禁出入口管理系统的轨道交通智能化整体解决方案,签约创历史最好成绩。15年全年经营性现金净额为1.37亿元,同比增长20.07%。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。考虑公司收购100%久信医疗股权,今年开始全面并表,16/17年承诺净利润7200万/8640万,预计智慧医疗收入在全年营收占比将大幅提高至25%。智慧建筑、智慧交通稳健发展。2015年12月完成一期员工持股,成本价18.82元,与当前股票现价存在一定倒挂。综上我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.45、0.53、0.62元,当前股价对应市盈率估值分别为39.4、33.5、28.6倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:公司相关事项推进不达预期的风险,市场系统性风险。

　　拓尔思（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　拓尔思:大数据+行业 大数据+服务

　　拓尔思 300229

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2016-04-08

　　事件:

　　近期我们去公司进行了实地调研,和上市公司管理层进行了深入交流。

　　点评:

　　业绩符合预期,传统业务保持稳定增长。

　　15年公司实现营业收入3.88亿,同比增长33.74%,归属母公司净利润1.21亿,同比增长26.14%,公司业绩保持快速增长一方面是14年收购的天行网安全年并表,另一方面公司原有业务保持稳定增长,剔除并表影响原有业务收入依然实现20%以上的增长。

　　大数据+行业,大数据+服务,变现公司大数据技术与数据。

　　公司从企业搜索起家,在文本等非结构化数据处理领域有很强的技术积累,先后推出了海贝大数据管理系统以及大数据舆情分析平台。未来公司将推行大数据+行业的战略,将大数据处理技术与政府、公安、媒体、金融以及营销等具体行业相结合,通过具体的行业应用为用户创造价值,变现公司大数据技术。

　　公司依托大数据分析技术、互联网数据以及八爪鱼数据交易平台上的数据为企业用户提供数据分析SAAS服务,当前公司数据分析云服务还有: H5内容创作云服务“思图云”、新闻转载云服务、网站用户行为分析云服务“网脉”、政府网站健康度监测云服务以及社交媒体热点发现移动终端“焦点快报”等,未来随着云计算普及,企业SAAS服务数据打通,公司数据分析云服务将逐渐向企业服务渗透。

　　推出TRS水晶球分析师平台,对标IBMi2与Palantir Gotham。

　　公司近期推出TRS水晶球分析师平台,面向各业务领域专业人员提供数据关联分析功能,并可视化呈现给用户,TRS分析平台公司类似IBM i2与Palantir Gotham。公司产品已在公安部门应用,未来有望向全国政府部门与更多的多行业客户推广,空间巨大。

　　“推荐”评级

　　2015-2017年摊薄EPS为0.36、0.49及0.67元,对应当前股价的 PE分别为63、46及34倍,看好公司依托自身非结构化数据处理技术拓展行业应用与数据分析服务,给予“推荐”评级。

　　风险因素:

　　(1)拓展大数据行业应用受阻

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　　海康威视:创新持续 多维布局打开成长新空间

　　海康威视 002415

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-07-04

　　事件描述

　　海康威视6月30日发布公告称:第三届董事会第十二次会议审议通过了《关于与国开发展基金有限公司第三次合作的议案》,同意公司和国开基金分别以人民币现金0.75亿元、0.3亿元增资子公司海康电子用于“基于自主技术的工业用摄像机研制及产业化项目”,增资后海康电子注册资本增加,股权结构不变。会议同时审议通过了《关于投资设立杭州海康汽车技术有限公司的议案》,本次投资设立创新业务子公司海康威视以现金出资9,000万元,占60%股权。

　　事件评论

　　紧跟技术前沿,稳步推进自主技术的渗透。2016年初公司推出了基于机器视觉应用创新的“阡陌”智能仓储管理系统,在进入工业互联网领域的同时,也对工业用摄像机研发和生产的自主性提出了更高的要求。当前节点,公司与国开基金共同增资海康电子,用于公司基于自主技术的工业用摄像机研制及产业化项目,稳步推进自主技术的在产品中的渗透。

　　员工跟投平台日趋成熟,汽车智能化趋势确立。公司与杭州海康威视股权投资合伙企业(海康威视实施核心员工跟投创新业务的平台)共同出资设立杭州海康汽车技术有限公司,主营车用电子产品及软件、汽车电子零部件按和智能车载信息系统。公司核心员工参与创新业务子公司的股权投资,将激发员工工作的主动性,是一种良好的激励方式;汽车电子化和智能化程度提升将成为未来中长期的发展趋势,公司此时布局汽车电子业务,可能成为公司未来的业绩增长点。

　　多点开花,打造应用多样化平台。除了在物流机器人、智能汽车领域的开拓以外,公司基于摄像头的信息入口角色,在无人机、智能家居、视频直播等领域均有布局,取得了一定成效。以信息捕获、分析为核心要素的多样化应有项目的不断孕育落地,辅以在萤石云上的沉淀,公司“硬件+云平台+智能化”融合的创新未来值得期待。

　　基于公司良好的产业布局和稳健的发展势头,我们维持对其“推荐”评级,预计2016~2018年EPS分别为1.27、1.64、1.97元。

　　风险提示

　　系统性风险;公司外延发展导致的整合风险以及规模扩张导致的管理风险。

　　同方股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　同方股份:投资收益成为公司利润主要来源

　　同方股份 600100

　　研究机构：信达证券 分析师：边铁城 撰写日期：2016-05-05

　　事件:2016年4月30日公司发布2016年第一季度报告。2016年第一季度实现营业收入44.54亿元,同比减少6.37%,归属于上市公司股东的净利润52.02亿元,同比增长3258%;4月20日公司发布2015年度报告。2015年公司实现营业收入284.47亿元,同比增长9.44%,归属于上市公司股东的净利润为12.62亿元,同比增长66.96%。

　　点评:

　　海外业务发展较好。2015年度公司营业收入保持平稳增长,新签订单312.63亿元,同比增长5.42%。公司作为行业的“排头兵”和“国家队”的效应凸显,金额超过5000万元的订单签约总额大幅增长。来自海外市场销售收入增长相对较快,同比增长15.64%,占总收入的比例已达到38.94%,比上年同期提升了2个百分点。2016年第一季度营业收入下降主要原因是转让同方国芯股权而不再合并报表。同方国芯的营业收入占公司总收入的比重较低(2015年不足5%),因此公司2016全年营业收入影响比较小。

　　PC业务实现了较快增长。分产业板块来看,互联网服务与终端业务收入为155.69亿元,同比增长12.81%,是四大产业板块中增长最快的。2015年该板块中PC及服务器业务实现了快速增长,受益于国家对信息安全的重视,在中央、中直、国税、教育等行业采购中占据了较大市场份额,同时在南美等还市场增长较快。芯片、平板电脑、互联网内容服务同比分别增长15.06%、9.27%和13.26%;公共安全、节能环保和智慧城市业务分别增长8.71%、5.96%和2.26%。安防系统业务继续保持市场领先地位,在全球EWC 行业市场份额达到10.4%,排名行业第四。其中大型集装箱业务中,公司的市场占有率达到26%,连续 4年位列细分行业的第一名。安防系统业务收入同比增长9.90%。

　　股权转让贡献巨额投资收益。2015年公司实现投资收益26.42亿元。2016年第一季度公司实现投资收益69.63亿元,主要系公司出售同方国芯控制性权益(36.39%股权)并将剩余股权(4.99%)按公允价值确认为可供出售金融资产。目前公司旗下仍有多家上市公司,因此未来投资收益仍是公司利润主要来源。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为2.21 元、0.62元和0.67 元,最新股价对应的2016-2018年的PE 分别为6、22、20 倍,维持“增持”评级。

　　风险因素:国外经济形势变动导致海外业务波动风险、汇率变动风险。