美银美林:上调黄金预期150美元 五股还有空间

　　紫金矿业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　紫金矿业:业绩低于预期,长期竞争力提升,维持增持评级

　　紫金矿业 601899

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-04-12

　　2015年业绩同比下滑29.4%,低于预期。2015年上市公司实现营业收入743亿元,同比增长26.45%;实现归属于上市公司股东净利润16.56亿元,同比下滑29.4%,对应每股收益0.08元,低于我们之前0.12元的预期。其中上市公司四季度单季出现亏损,实现归母净利润-3637万元。,截至2015年底,黄金保有资源储量1,261吨,铜2,346万吨,同比分别增长21.27%和89.06%。

　　成本控制得当却不敌金价下跌,海外矿山逐步进入收获期。2015年国内金价237.05元/克,同比下降5.68%;报告期内,公司矿产金完全成本为135.62元/克,同比下降5.79%,但同期公司矿产金售价却同比下滑7.35%至214.95元/克,这整体上拖累公司黄金业务毛利率,同比下滑1.04个百分点至36.91%。报告期内,公司矿产金产量37.2吨,同比增长10.18%,略超预期,其中诺顿金田(5.9吨)和塔中泽拉夫尚(3.1吨)有效弥补了主题矿山紫金山金矿产量的下滑(9.15吨);矿产铜和矿产锌分别为15万吨和19.8万吨。报告期内,公司海外企业运营取得进步。俄罗斯图瓦铅锌矿、奥同克左岸金矿实现投产,在产项目从2个增加到5个。新收购的波格拉项目产能稳定,诺顿金田运营总体良好。2015年海外项目矿产金11.8吨,约占集团矿产金的32%;产锌5.1万吨,约占集团矿产锌的26%。

　　积极开展海外并购,长期竞争力得到提升。在2015年全球矿业整体低迷的情况下,公司完成了波格拉金矿、卡莫阿铜矿收购,参与了艾芬豪公司、恩科维铂业增发,完成了诺顿金田退市。

　　特别是完成了在全球矿业界有重要影响的巴新波格拉金矿和刚果(金)卡莫阿铜矿的收购,按权益分别获得黄金资源量157吨、铜资源量1,057万吨,大幅提升了公司保有高品质金铜资源储量和黄金产能(其中黄金资源储量增加11.7%;铜资源储量增加68.5%),这加强了公司长期在资源上的优势,长期竞争力得到提升。

　　金价未来易涨难跌,公司长期价值凸显,维持增持评级!我们认为自2012年以来全球央行异常的宽松政策掩盖了市场多样的风险,而整体信用风险将在未来3年内回归,这造就了黄金价格未来易涨难跌。我们小幅上调2016年金价预测至261元/.克(原先为255元/克),并新增2017和2018年国内黄金平均价格为292元/克,336元/克,我们维持公司2016-2018年EPS 为0.13/0.18/0.28元,对应目前股价动态PE 分别为26/18/12倍,维持增持评级!

　　湖南黄金（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　湖南黄金:优质金锑钨矿业企业,金价、锑价上涨助力业绩改善

　　湖南黄金 002155

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静 撰写日期：2016-05-09

　　公司是国内大型金锑钨矿业企业

　　公司是国内大型的黄金、锑和钨的生产企业,是国内第七大黄金生产企业、湖南省第一大黄金生产企业、国内第二大锑生产企业。湖南黄金集团为公司实际控制人,目前持股比例42.39%。

　　金锑钨资源丰富,未来增储前景依然乐观

　　公司目前保有资源储量金属量为:金121.28吨,锑21.89万吨,钨10.63万吨,2015年公司发行股份收购黄金洞100%股权,黄金储量得以翻倍增长。

　　我们预计公司未来增储前景依然乐观,一方面公司将继续加强对重点区域的探矿增储工作,另一方面也将积极推进外延收购,增强资源优势。

　　黄金洞扩产项目将助力公司自产金产量增长

　　公司目前黄金、锑资源自给率分别为25%和65%。2015年,公司生产黄金19.65吨,其中黄金自产量5吨;生产锑品3.08万吨;生产钨品1551标吨,其中仲钨酸铵1451标吨,钨精矿100标吨。公司正在推进非公开发行股份事宜,募集资金将投资于黄金洞矿业、大万矿业提质扩能等项目,预计2018年公司自产矿产金产量将增长2吨左右,增幅40%。

　　金价、锑价上涨将助力公司业绩改善

　　我们看好2016年黄金价格表现。1、强势美元政策短期可能微调。在经济全球化不断深入的情况下,欧中日的经济低迷,使得美国无法独善其身和隔岸观火,目前来看,美国经济复苏的质量和强度可能并不完全支撑其快速加息和过强美元政策。预计强势美元政策短期内可能会微调;2、通胀预期支撑金价。在全球各国纷纷维持宽松货币政策之时,通胀或者滞胀预期将使得黄金具备更强吸引力;去年资金“避实入虚”,今年“避虚向实”,但“实”更多是实物资产;3、汇率风险利于人民币计价金价上涨。

　　我们看好锑价的超跌反弹。我们认为,需求稳定、供给端减产惜售将推动精锑价格反弹。目前精锑价格反弹至38500元/吨,行业完全成本在40000-45000元区间,目前行业亏损面仍较大,预计供给端的减产惜售将继续推动精锑价格上涨。

　　给予“增持”评级

　　预计公司2016-2018年eps分别为0.11、0.14和0.19元,给予“增持“评级。

　　风险提示:金价、锑价超预期下跌;公司产品产量低预期。

　　赤峰黄金（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　赤峰黄金:股权激励拉开腾飞序幕

　　赤峰黄金 600988

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-04-13

　　股权激励有助于调动管理层积极性

　　公司公告:拟授予公司董事和高管共7人股票期权2850万份,占总股本4%,行权价18.9元/股,行权条件为2016-2018年三年的净利润较2013-2015年三年净利润平均值的增长率不低于30%、70%和130%。

　　行权条件和行权价格显示公司具有高成长

　　公司2013-2015年净利润平均值2.23亿,若要行权,2016-2018年需实现净利润2.90亿、3.79亿和5.12亿,环比增速为30.0%、30.8%和35.3%,明显高于前三年-3.6%、2.8%和-5.4%的水平;本次激励行权价18.9元,高于公布方案时市场价彰显公司信心。

　　大矿脉与高品位是公司成长的根基

　　公司目前共拥有8项采矿权和2项探矿权,黄金资源储量约54吨,其中撰山子和红花沟矿区地处华北地台北缘成矿带,平均品位高达15.12克/吨和7.07克/吨,高品位使得公司2013-2015年黄金业务毛利率达到72.4%、58.2%和50.4%,是公司业绩增长的根基;另外一方面,公司正基于所投资的五龙金矿与中科院地质所合作进行深部勘探,存在超预期的可能。

　　废旧金属综合回收成长性高

　　2015年公司废旧金属综合回收业务营收8.72亿,占比达54.8%,雄风环保和广源科技净利润分别为11418万和1518万,完成业绩承诺的113.6%和115.8%。随着雄风环保新项目的建成及广源科技生产规模的不断扩大,废旧金属综合回收业务将成为公司业绩的重要增长点。

　　低估值、高成长,“买入”评级

　　预测公司16-18年EPS分别为0.45、0.59、0.68元,对应的PE为44、34、29倍,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　金矿产量不及预期;黄金价格波动风险。

　　中金黄金（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中金黄金:金价上涨将助力公司业绩回暖

　　中金黄金 600489

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静 撰写日期：2016-05-03

　　事件描述

　　2015年公司实现营业收入370.6亿元,同比增长10.5%,实现归母净利润8637.8万元,同比增加2.4%,实现eps0.03元(四单季0元,三单季0.01元),扣除非经常性损益后每股收益0.03元/股;全年综合毛利率6.9%,同比减少1.7个百分点,全年黄金均价下跌6.4%致公司利润水平下滑。

　　2016年一季度公司实现营业收入56.0亿元,同比减少30%,环比减少9%;归母净利6034.6万元,同比增长236.3%,环比增长1332.3%;实现eps0.02元;一季度毛利率12.9%,环比小幅增长0.2个百分点,一季度黄金均价环比上涨13.4%。

　　事件评论

　　矿产金产量小幅增长,金价下滑拖累业绩。报告期内,公司矿产金产量27.03万吨,同比小幅增长2.8%,但全年黄金均价下跌6.4%,拖累公司毛利率下滑1.7个百分点,至6.9%。 2016年,公司计划生产矿产金27.34,同比基本持平,计划新增黄金储量34.37吨。

　　内涵外延并举,资源禀赋有保障。一方面,控股股东承诺优质资产注入,另一方面,公司持续推进市场并购、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内矿权整合工作,我们认为,黄金保有储量稳步增长将为公司可持续发展提供有力保障。2015年公司完成了凌源日兴矿业100%的股权的收购,增加黄金保有储量9.6吨,截至2015年底,公司保有资源储量金金属量561.49吨,铜金属量43.58万吨。

　　金价上涨助力公司业绩回暖。2016年以来,受益于美元指数高位回落、油价上涨通胀预期回升、以及人民币贬值风险资产波动率加大提升避险需求等多方面因素,黄金价格持续反弹,截至报告日,金价自去年四季度低点反弹幅度达20.6%,我们预计,2016年内,通胀预期高企、人民币贬值风险等都将对金价有所支撑,金价上涨助力公司业绩回暖。

　　维持“增持”评级。预计公司2016-2018年eps 分别为0.06、0.14和0.22元。风险提示:黄金价格超预期下跌、公司产量不及预期。