两大逻辑支撑石墨烯产业景气度上升 六股扶摇直上

　　新纶科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新纶科技:携手T&T及日本东山,战略布局动力电池及显示用高端膜材料

　　新纶科技 002341

　　研究机构：银河证券 分析师：王莉 撰写日期：2016-05-23

　　1.事件

　　我们对公司进行了持续的跟踪。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)收购T&T铝塑膜,畅游锂电软包大市场

　　铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料,技术难度远超隔膜、正极、负极、电解液等材料,毛利率高(50%-60%)。2013年国内铝塑膜市场约15亿元,全球25-30亿元,近年来随着新能源汽车爆发,日产Leaf、雪佛兰Volt、宝马等主流电动车纷纷采用铝塑膜的软包电池路线,未来其潜在市场超百亿元。目前,国内铝塑膜市场基本由日本昭和、DNP、日本凸版印刷垄断,市场份额达90%,国产替代的空间大。

　　新纶通过收购获得T&T三重工厂(200万平米/月)+品牌使用权(T&T商标)+专利(91项),并将于国内设厂。T&T铝塑膜是凸版印刷的子业务,技术实力突出。新纶收购后,将在常州设厂建设生产线,整体产能将由200万平米/月提升至600万平米/月,预计将贡献超过20亿元的收入。此外,新纶也将继续探索在其它业务上与凸版合作的可能性。

　　(二)携手日本东山,定增扩产填补国内空白

　　TAC模是偏光片的关键材料,占其成本的50%左右。从市场空间上看,到2018年,全球及中国TAC膜的市场规模分别为37.2亿美元和10.5亿美元。从竞争格局上看,TAC模技术壁垒高,被日韩企业垄断,它们占据市场90%左右的份额。可见,TAC膜也是国产替代空间巨大的行业。

　　新纶携手日本东山,定增扩产填补国内空白。新纶获取日本东山20多款产品(包括TAC膜)的生产销售许可,日本东山也协助常州涂布工厂建设,并对技术人员进行指导培训。日本东山在TAC膜技术实力突出,其生产TAC膜良率稳定在90%以上,已经在日本、韩国的主流偏光片厂商得到运用。新纶科技与日本东山合作建设TAC项目达产后预计每年盈利超过2亿元。此外,董事长和管管参与定增也显示对项目的信心!(三)利益共享,并肩作战助力新纶新质变!

　　电子膜材作为基础的复合材料,对基础技术和工艺流程的要求高,其核心竞争关键有两点:一是品质(决定销售),二是良率(决定盈利)。

　　在国内,虽然从事电子膜材的企业众多,但是大都停留在实验阶段,量产能力不足,这也是国内电子膜材企业鲜有做强做大的原因。

　　无论是T&T,还是日本东山,新纶都需要根据产品销售情况向对方支付一定的专利授权费用,从而深度与对方进行利益绑定,共同齐心协力将铝塑膜和TAC膜业务做强做大。此外,新纶在常州一期已有精密涂布技术积累,获得三星、TCL等厂认可,我们认为公司做强做大概率大。

　　3.投资建议

　　我们看好公司携手日本企业在铝塑膜、TAC膜的布局。我们预计2016/2017/2018年EPS为0.25/0.43/0.71元,首次给予推荐评级。

　　南都电源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　南都电源:动力锂电爆发,铅回收业绩明确,储能加速推进

　　南都电源 300068

　　研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,韩玲 撰写日期：2016-06-30

　　新能源汽车持续放量,动力锂电业务爆发。

　　2016年6月,南都电源总投资17.8亿元的2300MWh锂离子电池技术改造项目全面启动。该项目建设期预期2年,项目完成后,公司锂电池总产能将由原来的1200MWh提升至3500MWh,其中三元材料锂电产能预计将达到1600MWh;磷酸铁锂材料锂电产能将提升至1900MWh。公司与保定长安客车签订了约3亿元的磷酸铁锂动力锂电池系统的销售合同,体现了公司在动力锂电池行业的实力和水平并获得市场的认可。

　　外延收购华铂科技,产业链协同,利润明确。

　　公司去年7月完成了华铂科技的51%股权收购,进军铅回收产业。公司主营铅蓄电池业务能和华铂科技能很好地进行产业链上下游协同。1季度华铂科技实现5.57亿的收入,2016年的业绩承诺净利润不低于2.3亿。

　　工业蓄电池龙头,业绩稳定。

　　公司传统工业蓄电池业务受益4G网络建设和IDC建设景气影响,同比小幅增长。工业蓄电池能给公司带来稳定的营收和利润保障。同时和华铂科技铅回收业务进行产业链的协同,形成工业蓄电池的产业链闭环。

　　铅炭技术、成本优势,“投资+运营”加速推进储能业务,积极布局能源互联网。

　　南都电源在储能技术上的研究和应用已经超过十年,拥有行业领先的铅炭电池与锂电储能技术,并进入《能源技术革命重点创新行动计划(2016-2030年)》。公司铅炭电池技术全生命周期成本低,能够进行峰谷套利降低用电成本。公司采用“投资+运营”的商业化新模式快速拓展市场。公司2016年4月14日与中恒普瑞签署了68.64MWh的储能电站协议,加上其他项目累计规模达100MWh以上。

　　投资建议。

　　传统主业2016年预计增长相对维持稳定1.3亿净利,华铂科技铅回收业务预计贡献1.2亿,动力锂电预计贡献0.5亿左右。2016-2018年EPS分别为0.499元/股、0.557元/股、0.585元/股,参考当前股价,46X、41X、39X,我们给予“买入评级”。

　　风险提示。

　　铅回收市场竞争加剧;动力电池业务进展低于预期;储能业务进展低于预期

　　格林美（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　格林美:加速布局锂电材料产业链

　　格林美 002340

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-06-02

　　加速布局锂电池材料产业链:在动力电池出货量快速增长的背景下(2016年Q1中国锂电池电芯产量13.5GWh,同比增长95.7%)公司全资子公司荆门市格林美新材料有限公司拟投资3.58亿元,用于建设年产4万吨动力电池原料硫酸镍生产线,以满足公司镍钴锰(NCM)与镍钴铝(NCA)材料战略发展需求原料以及未来动力电池材料市场的需求。公司15年在拥有镍钴锰前驱体5000吨产能基础上启动建设年产5000吨NCA前驱体原料、年产10000吨动力电池用镍钴锰酸锂三元正极材料以及年产10000吨NCM三元前驱体原料等项目,计划建设年产5000吨氢氧化锂、年产5000吨碳酸锂项目,结合此次拟建设硫酸镍项目,公司将形成了四氧化三钴、NCM、NCA前驱体、镍钴锰酸锂正极材料、氢氧化锂、硫酸镍等品种齐全的锂电池材料体系。

　　传统业务保持稳健发展:公司业务主要包含镍钴钨板块、电子废弃物处理、新能源汽车材料以及报废汽车业务四大块,其中镍钴钨板块15年受到大宗商品价格持续下跌以及人民币汇率下降影响,公司计提减值4040万,导致整体净利润有所下降,但营收仍然有增长;电子废弃物方面公司15年拆解超过850万台废弃物,预计16年仍将进一步的增长。公司16年一季度实现营业收入12.3亿元,同比增长53.07%,实现净利润6603万元,同比增长48.85%,预计上半年公司将实现净利润1.7-2.1亿元之间,同比增长30%-60%。

　　汽车拆解业务将逐步贡献收入:公司在江西、武汉、天津建设报废汽车处理基地,包括报废汽车拆解处理、综合破碎、有色金属废料综合分选、零部件再造等。其中江西、武汉、天津基地已进入产业运行阶段,处理量突破8.3万吨(达4万余辆报废汽车车身);同时,公司与日本三井已完成日系车发电机、启动马达、涡轮增压机等8个核心报废汽车零部件的再造生产线,预计将会逐步贡献收入带来增长。

　　盈利预测:预计公司16-18年每股收益分别为0.21、0.28,0.38;维持给“买入”评级。

　　风险提示:大宗继续下跌;公司产能释放低于预期。

　　中泰化学（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中泰化学:氯碱具备成本优势,粘胶纺纱前景向好

　　中泰化学 002092

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-07-05

　　投资要点:

　　公司是PVC和粘胶短纤双龙头。公司目前拥有年产150万吨聚氯乙烯树脂(PVC)、110万吨离子膜烧碱,是国内最大的PVC和烧碱生产企业之一。2015年完成对新疆富丽达的并表后,增加粘胶短纤业务,目前拥有产能36万吨,同样是国内最大的生产企业之一。

　　具备成本优势,供给侧改革、油价回暖利于PVC盈利能力回升。依托新疆低廉的能源成本,公司PVC具备明显的成本优势,且随着一体化程度的不断提升,近几年公司PVC单位成本不断降低。目前PVC行业整体亏损较多,在国家大力推进供给侧改革的背景下,预计现有低效益PVC装置将不断退出,新装置投放也更加谨慎,行业开工率有望持续改善,带动盈利能力的回升。同时,目前油价的回暖也将带动PVC价格向上,国内电石法PVC成本端与原油相关性小,也将提升企业盈利能力。

　　粘胶短纤维持景气周期,公司享新疆纺织发展盛宴。粘胶短纤性能优异,需求不断增长,近五年表观消费量复合增长率11.37%。自2014年开始,粘胶行业产能投放速度放缓,行业开工率不断提升,迎来景气周期。公司拥有粘胶短纤36万吨,今年完成技改后扩产至40万吨,充分享受粘胶景气周期带来的盈利回升。在新疆大力发展纺织业、对纺织行业提供各项优惠和补贴的背景下,公司也依托自身粘胶产能进入下游纺纱行业,目前拥有产能115万锭,并在建235万锭纺纱能力,全部完成后年产纱线40万吨以上,享新疆纺织大发展盛宴。

　　维持“推荐”评级。预测2016~2018年分别实现每股EPS分别为0.22元、0.39元和0.60元,对应PE分别为37X、20.9X和13.8X。鉴于公司是氯碱和粘胶短纤双龙头,产业间协同性好,同时主要产品弹性大,PVC价格每上涨100元/吨,EPS增加0.068元,粘胶短纤价格每上涨1000元,EPS增加0.17元,维持“推荐”评级。

　　风险提示。1):下游需求不旺,粘胶短纤价格回落;2):油价继续大幅回落。

　　东旭光电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东旭光电:布局8.5代玻璃基板,确保17-18年快速增长

　　东旭光电 000413

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2016-02-19

　　事件:(1)2月6日公司公告非公开发行预案,拟以不低于6.36元/股募集不超过69.5亿元,用于8.5代TFT-LCD玻璃基板生产。(2)2月6日公司公告15年实现营业收入46.5亿元,同比增长190.5%;实现净利润13.26亿元,同比增长182.84%。

　　投资要点

　　8.5代玻璃基板进口替代空间巨大。目前国内6代线以上的玻璃基板几乎全部被康宁、旭硝子垄断,自主的8.5代玻璃基板更是空白。随着全球液晶面板朝大屏化发展,50寸以上出货量快速增长(预计全球15-16年增速为44%、32%),而8.5代线在切割50-55寸液晶面板拥有最佳效率(78%-91%),这对8.5代玻璃基板形成必然需求。截止到15年底,全球共有8.5代线23条(合计最大产能在171万片/月)。中国大陆已经有8条量产(合计最大产能81万片/月),另外还有3条在建设期(合计最大产能27万片/月)。目前中国已经是全球最大的8.5代生产国,预计产能的高峰将出现在17-18年。公司本次项目建设周期18个月,预计满产后年产能在540万片,届时预计国内对8.5代玻璃基板的年需求量在预计在2000万片以上,公司拥有巨大的进口替代空间。

　　壁垒高,附加值高。玻璃基板的规模和技术壁垒极高,在液晶面板整个产业链中拥有最高附加值,毛利率水平显著高于其下游产业链(例如美国康宁近几年毛利率超过80%,净利率也在40%左右),而公司近3年毛利率也高于行业平均。公司是国内年产销量最大的液晶玻璃基板生产商,5代、6代玻璃基板已经进入京东方、龙腾光电、深天马A等国内主流液晶面板生产商。公司通过技术研发和借鉴5代、6代玻璃基板生产线的运营经验,目前已经掌握了第8.5代TFT-LCD玻璃基板的核心关键生产技术,具备了以浮法工艺生产第8.5代大尺寸玻璃基板的技术能力。

　　切入主流客户,产能地理位置优。公司与国内主要液晶面板生产商有良好供应关系,目前公司的装备制造已经进入京东方供应链,同时5代、6代玻璃基板也进入京东方、龙腾光电、深天马A等国内主流液晶面板生产商的供应链,未来8.5代玻璃基板投产后快速进入国内供应链也更加容易。同时本次8.5代玻璃基板项目的选址在福建省福清市,毗邻京东方第8.5代面板生产线附近的经济开发区,目前该园区没有配套的玻璃基板生产线,同时公司也方便向国内华东、华南等地的面板厂商就近配套,降低运输成本和损耗成本。

　　业绩增长动力足,给予“推荐”评级。在公司15年业绩公告中,主营业务装备制造和玻璃基板的增速超预期。其中,装备制造实现收入23.4亿元,同比增长797%;玻璃基板实现收入9.8亿元,同比增长65%。公司内生增长动力充足,目前芜湖的10条G6玻璃基板仅点火6条,在全球低世代液晶面板产能转移国内的趋势下,公司的玻璃基板产能释放仍有较大增长空间。同时公司布局的彩色滤光片、蓝宝石业务都是公司16-17年的增长点。而此次8.5代线玻璃基板项目投资,为公司17-18年的业绩增长提供保障,预计项目达产后将实现年平均销售收入26.32亿元,年平均税后利润为9.05亿元。我们预计公司16-18年的营业收入为53.4、66.1、88.9亿元,实现净利润15.9、17.8、22.3亿元,考虑16年增发摊薄(按照上限10.9亿股测算),预计16-18年EPS为0.32、0.36、0.45元,以2月15日收盘价6.73元测算,对应16-18年底估值为21、18、15倍。我们给予“推荐”评级。

　　风险提示:经济下行影响液晶面板需求、产能释放不及预期。

　　方大炭素（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　方大炭素:受益于非经营性因素,1季度业绩同比好转

　　方大炭素 600516

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-27

　　报告要点

　　事件描述

　　方大炭素发布2016年1季度报,报告期内公司实现营业收入4.73亿元,同比下降25.34%;实现营业成本3.80亿元,同比下降22.18%;实现归属于母公司所有者净利润0.11亿元,去年同期亏损0.11亿元;1季度实现EPS0.01元,上年同期为-0.01元,2015年4季度为0.01元。

　　事件评论

　　营业外支出和管理费用减少,1季度业绩同比好转:公司1季度营业收入和毛利率同比下降主要源于下游产业整体需求未实质性好转,虽然2016年年初以来,钢价反弹回升带动钢厂开工略有回升,但高炉利用系数较低使得1季度国内粗钢产量同比下降4.04%,导致公司主营产品石墨及炭素制品(下游集中在钢铁领域)产销不足且盈利能力下滑;此外,全球铁矿石供需矛盾仍未扭转导致1季度矿价同比下跌21.42%,公司铁矿粉业务收入和盈利也大概率同比下降。尽管如此,受益于营业外支出和管理费用减少,公司1季度业绩同比最终扭亏为盈。营业外支出同比减少原因在于,公司去年同期被法院扣划因三门峡惠能热电有限责任公司与中国农业银行股份有限公司陕县支行金融贷款担保涉及的借款本金利息及罚息7500多万元,导致去年同期营业外支出基数偏高;而公司管理费用同比减少近1900万元也成为助力1季度业绩扭亏为盈的重要原因。

　　环比来看,公司1季度业绩环比下降主要归因于2015年4季度财务核算产生的营业外支出冲回,导致1季度营业外支出环比增加约7300万元,此外公司投资净收益减少叠加下游钢铁行业高炉开工环比不足也导致1季度盈利有所下降。不过,财务费用和资产减值损失下降叠加公允价值变动收益上升一定程度提升了1季度盈利水平,有效减缓业绩环比大幅下滑程度。

　　品种结构调整进行中,业绩贡献尚需等待:公司未来将以市场为导向,以提升产品质量、调整产品结构为主线,特别在核石墨、特种石墨、碳纤维等产品领域取得进展,实现在能源、电子信息、建筑、汽车、航空航天等工业和民用领域的应用。2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域,日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化,均有利于公司产品结构升级。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别为0.03元和0.09元,维持“买入”评级。