下半年这三大领域将加速国改的步伐 六股有戏

　　中国建筑（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国建筑:基建新签继续大幅正增长 新开工持续好转 地产销售维持高增长

　　中国建筑 601668

　　研究机构：海通证券 分析师：赵健 撰写日期：2016-05-18

　　投资要点:

　　事件:中国建筑17日公告了2016年4月经营数据。

　　点评:

　　国内建筑新签订单继续改善。16年1-4月建筑业务新签合同额4925亿元,同比增长32.2%,增速继续提高,其中4月单月新签订单1442亿元,同比上升47.14%。从业务分部来看,1-4月份房屋建筑累计新签3856亿元,同比增长21.7%;基础设施累计新签1046亿,同比大幅提高96.5%;勘察设计累计新签23亿元,同比略微下滑0.8%,从地区分部来看,1-4月份海外累计新签218亿,同比下降24.6%,降幅有所扩大;国内累计新签4707亿,同比上升37%,增速较前3月继续提高。

　　房建新开工面积持续好转。公司16年1-4月新开工面积为8408万平方米,同比上升3.6%,持续改善,其中4月单月新开工面积2216万平方米,同比增长6.85%。年初以来建筑施工面积增速仍处于相对低位,前4月累计施工面积87839万平方米,同比增长5.7%,较前3月略有回落。

　　地产销售保持高增长。公司16年1-4月地产累计销售额为475亿元,同比增长26.4%,与前3月持平仍保持高增长;合约累计销售面积为385万平方米,同比增长22.2%,较前3月增速提高1.4个百分点。我们估计其中前4月份中海地产和中建地产销售额分别为416亿和59亿。

　　估值及盈利预测。前4月全国固定资产投资和基建投资增速较一季度均略有下滑,但公司4单月建筑新签同比保持较高增长,稳增长效果犹在,且建筑新开工面积持续好转,建筑业务逐步回暖,未来传统业务亮点主要来自PPP和“一带一路”项目。前4月份房地产开发投资增速和地产销售面积较前3月均有所提高,说明一线城市虽受房地产调控政策限制,但二三线城市仍在接力,地产销售维持相对高位,长期来看,地产去库存依然是未来的大方向。我们预计16-17年EPS分别为0.95元和1.03元,当前股价对应16年PE约为5.62倍,给予16年8倍的动态市盈率,6个月目标价格7.61元,“买入”评级。

　　风险提示:经济下滑风险,开工低于预期。

　　中国交建（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国交建:五商中交战略持续推进 金融创新助力全产业链服务

　　中国交建 601800

　　研究机构：银河证券 分析师：周松 撰写日期：2016-04-29

　　投资要点:

　　事件:公司公告2015年年报和2016年第一季度报告。

　　业绩持续增长,发展稳中向好。公司2015年实现营业收入4044.20亿元,同比增长10.29%,归属上市公司股东净利润156.96亿元,同比增长13.02%;主要受益于基建稳投资、交运投资高位运行、城镇化持续推进。2015年度基建建设业务实现营业收入3441.94亿元,占年度营业收入的85.11%,同比增长15.80%。2015年度累计新签合同6503.15亿元,同比增长6.89%;其中海外新签合同1562.96亿元,占比23.88%。

　　截至2015年12月31日,在执行未完工合同金额为8672.98亿元,同比增长5.99%。2016年Q1公司实现营业收入825.74亿元,同比增长11.06%;归属上市公司股东净利润23.06亿元,同比增长17.61%;新签合同1078.84亿元,同比增长2.19%。

　　盈利能力持续提升,期间费用率略有上升,现金流大幅好转。公司2015年度综合毛利率为15.20%,同比增加1.59pct;净利率增加0.15pct 至3.90%。期间费用率有所上升,2015年度同比增加0.7pct 至7.66%,其中管理费用占营业收入百分比增加0.76pct,主要和人力成本增加和研发费用增加有关。2015年度研发费用支出72.65亿元,同比增加118.56%。2015年度收现比、付现比分别为0.92/0.72,同比分别下降2.12pct/4.56pct。经营性净现金流从2014年度的44.04亿元大幅增加至2015年度的319.11亿元。

　　公司收入逐季稳健增长,三季度所得税的增加使得归母净利润同比下滑。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入743.53亿元、1019.58亿元、1035.23亿元、1245.87亿元,分别同比增长20.07%、5.50%、10.27%和9.07%,分别实现归母净利润19.60亿元、45.63亿元、35.34亿元、56.40亿元,同比增长7.63%、14.37%、-10.64%和36.80%。第三季度归母净利润同比有所下降,主要是由于所得税的大幅增加。

　　顺利发行优先股,推进“五商中交”战略部署。“五商中交”即立足公司既有业务、市场、资源的优化再造,将公司打造成全球知名的工程承包商、城市综合体开发商、特色房地产商、基础设施综合投资商、海洋重型装备与港口机械制造及系统集成总承包商。2015年公司共发行1.45亿股优先股,采取向合格投资者非公开发行的方式募集145亿元资金,用于基础设施投资项目、补充重大工程承包项目营运资金和补充一般流动资金。此次募集资金有利于推进“五商中交”战略部署,加快业务结构调整与升级,稳步提升公司经营效益。

　　并购拓展业务范围,有序推进国际化发展。2015年公司全资子公司中交国际收购澳大利亚工程公司John Holland Group Pty Ltd,进入澳洲、新西兰市场,有序推进公司国际化发展。John Holland 在公路、铁路、隧道和供水基础设施方面,尤其是运输服务方面具有极强的竞争力,此次收购有助于公司获得在水务和铁路的建设及运营方面的专业补充,提升战略价值。2015年,John Holland 公司贡献新签合同额达18.98亿美元。

　　金融创新助力全产业链服务。2015年公司组建金融管理部,先后成立了财务公司、租赁公司、基金公司、资产公司,完成主要金融平台的 搭建引入招商银行、全国社保基金、平安银行等外部资金,先后成立了北京中交招银城市轨道交通一期投资基金(承诺出资150亿元)、北京中交壹期股权投资基金(承诺出资150亿元)、广州南沙中交股权投资基金(承诺出资100亿元),进一步拓宽投融资渠道,助力公司整合全产业链资源,提升资本运作能力。

　　风险提示:宏观经济波动风险、海外政治风险、回款风险等。

　　盈利预测与估值:我们预测公司16-18年EPS 分别为1.07/1.15/1.20元。给予公司2016年13-15倍PE,对应目标价14.0-16.0元,维持“推荐”评级。

　　中国远洋（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国远洋:重组基本坐实 OCEAN联盟蓄势待发

　　中国远洋 601919

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　2016年一季度,中国远洋实现营业收入146.09亿,同比下降19.6%,毛利率同比下降7.2个百分点至-1.89%,归属母公司净利润同比增亏至-44.84亿, EPS 为-0.44元,去年同期为-0.10元。同时,公司预计上半年累计净利润可能为亏损。

　　事件评论

　　集、散运业务恶化叠加处置损失,盈利大幅增亏。2016年一季度,公司受国际海运市场不景气影响,营业收入同比下降19.6%。成本端方面,船用燃油价格大幅走低,CST380均值较上期下降39.3%,公司营业成本同比下降13.5%,毛利率减少7.2个百分点至-1.89%。最终, 公司实现归属净利润-44.84亿,同比增亏34.76亿,亏损增加的主要因素:1)因出售中散集团和佛罗伦100%股权,公司确认处置净损失24.26亿;2)截止中散集团交割前两个月,公司干散货业务亏损约7.62亿;3)报告期内集运市场持续低迷,导致公司集运业务亏损约13.77亿。

　　重组基本落实,散运业务回归集团。分业务来看:集运方面,公司一季度实现集装箱货运量同比增长14.8%,运量增长主要由于租入并经营中海集运集装箱船舶致运力大幅增加(截止报告期末,公司运力较2015年底增加87.4%)。但是,受单位运价下滑的影响,实现集运业务收入100.1亿,同比下降9.0%;干散货业务方面,截止2月底,货运周转量同比下滑2.56%,公司已于2月29日完成中散集团100%股权出售;码头业务方面,实现总吞吐量2223.9万标准箱,同比增长2.9% (包含中海港口吞吐量,公司于3月18日完成中海港口股权收购)。

　　OCEAN 联盟蓄势待发,维持“增持”评级。海运国企重组后,中国远洋将成为以集装箱航运服务为核心的全球第四大集装箱班轮公司(占世界总运力的7.5%)和以吞吐量计全球第二大码头运营商。另外,今年4月,子公司中远集运与达飞轮船、长荣海运和东方海外协商组建新联盟“OCEAN Alliance”,并计划于2017年4月开始运营。若新联盟成立,合计运力占比将达到23.60%,接近马士基和地中海航运所在2M 联盟的27.7%,这将进一步改善公司运营效率和议价力。我们预计公司2016的EPS 为-0.40元,维持“增持”评级。

　　风险提示:世界经济增长放缓,集运行业持续低迷

　　中海发展（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中海发展:一季度利润翻番 静待重组完成

　　中海发展 600026

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-05-03

　　事件描述

　　2016年一季度,中海发展实现营业收入30.37亿,同比上升4.0%,毛利率同比增加1.4个百分点至17.5%,归属母公司净利润同比增加134.5%至1.55亿,EPS为0.04元,去年同期为0.02元。

　　事件评论

　　毛利率改善,财务费用缩减增厚盈利。2016年一季度,公司实现营业收入30.37亿,同比增长4.0%,我们认为,本期国际油运运价维持高位是营收增长的主要原因:VLCC-TCE均值报收58367美元/天,同比上升8.8%。同时,受益于船用燃油价格的大幅走低(CST380均值同比下降39.3%),公司营业成本涨幅(2.2%)小于营收,毛利率提升1.4个百分点至17.5%。最终,公司实现归属净利润1.55亿,同比增长134.5%,盈利增加的主要因素:1)公司毛利率改善,提升毛利0.62亿;2)本期财务费用同比减少18.2%,节约费用支出0.50亿。

　　航运国企重组最受益标的。海运国企重组中,公司为最受益标的:置出干散货运输资产,专注于油气运输业务。从行业景气度来看,剥离的散运业务行业供需矛盾较为突出,运价持续低迷,本期BDI季度均值同比下跌41.6%,并于今年2月10日创下290点的历史最低记录;重组后将聚焦的油气运输业务行业供需关系近2年逐步好转,运价维持高位震荡状态,若重组完成,预计公司的业绩也将明显受益。

　　维持“买入”评级。假设中海发展在今年完成散货资产处置和大连远洋资产的购买,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.53元、0.50元和0.48元,维持“买入”评级。

　　风险提示:全球经济恶化,油运运力交付量超预期。

　　中国重工（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国重工:公司概况和经营范围

　　中国重工 601989

　　公司概况

　　本公司是由中船重工集团作为主发起人联合鞍钢集团和航天科技集团共同发起设立的股份有限公司,于2008年3月18日在国家工商行政管理总局完成注册登记。 经国资委批准,中船重工集团将重组改制后的下属12家二级公司100%的股权、4家研究所持有的9家公司的股权以及6个本部业务单元的经营性资产及业务(以下简称“出资资产”)作为出资,联合鞍钢集团和航天科技集团共同发起设立本公司,本公司于2008年3月18日在国家工商行政管理总局完成注册登记。

　　经营范围

　　资产经营;投资管理;舰船、舰船配套产品、海洋工程及装备、能源装备、交通装备、环保装备和机械电子设备的设计、研制、生产、修理、改装、租赁、销售;进出口业务。

　　中国船舶（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国船舶:公司概况和经营范围

　　中国船舶 600150

　　公司概况

　　公司系经中国船舶工业总公司“船总生(1998)41号”文件和国家经济体制改革委员会“体改生(1998)17号”文件批准,由原沪东造船厂(现已与原中华造船厂合并成立沪东中华造船(集团)有限公司)和原上海船厂(现已变更为上船澄西船舶有限公司)共同发起设立的股份有限公司。经中国证券监督管理委员会批准,本公司1998年4月20日向社会公开发行人民币普通股7,000万股,股票面值为人民币1元,占总股本的31.88%,1998年5月20日在上海证券交易所上市交易。

　　经营范围

　　船舶行业和柴油机生产行业内的投资,民用船舶销售,船舶专用设备、机电设备的制造、安装、销售,船舶技术领域内的技术开发、技术转让、技术服务、技术咨询,从事货物及技术的进出口业务,自有设备租赁。(以上经营范围涉及行政许可的,凭许可证经营)