马凯强调:加快充电设施建设 6股政策支持

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　　特锐德:拟中标充电基础设施PPP项目,先期布局收获成果

　　特锐德 300001

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-06-13

　　事件:公司发布公告,由公司牵头,联合“国轩特来电”、“安徽雄峰矿山装备”组成的共同体预中标安庆市新能源电动汽车充电基础设施PPP项目,目前正处项目公示期。

　　项目背景及概况:安庆充电基础设施PPP项目的经营范围是安庆市主城区全域以及市辖一市六县(桐城市、宿松县等)2016年建设完毕的700个公共充电桩(每县/市100个)。公司牵头的项目共同体负责以上700个公共充电桩的规划、设计、投融资、建设和运营,并在13年项目经营周期后将设施无偿移交政府。

　　本项目采用区域特许经营(RC)的运作方式;合作期内,公司所在联合体向充电桩用户收取电费、充电服务费,并由政府方按照绩效考核结果就无法收回其投资及合理收益的部分,支付可行性缺口补贴。与此同时,安庆政府鼓励公司开展充电增值服务,以市场化方式积极拓展居民等区域的充电设施投建及运营,并鼓励公司在安庆市开展新能源汽车的推广经营业务(销售、租赁、广告、信息服务等),但政府方对该业务不提供可行性缺口补贴。

　　项目中标价格采取竞争性磋商方式定价,公司牵头联合体中标的磋商报价X为70%(计划投资概算的70%),根据项目初期规划,安庆充电基础设施一期工程(以主城区为主)总投资约8.18亿元,建设充电桩近万个(2016年700个),计划到2019年推广各类新能源汽车22500辆;二期工程(以县域和乡镇为主)拟再投资10.2亿元,建设充电桩1.5万个,计划推广新能源汽车27000辆。

　　先期布局收获成果,借PPP模式打造区域充电龙头:公司是充电桩行业推进充电桩运营最为坚决的企业之一,目前项目落地城市120个,全国累计投建及运营公共充电场所1800多个、充电终端约4万个,相关投资总额约10亿元,成立合资公司超15家(近日公告成立“重庆两江特来电新能源”),此番在安庆中标PPP项目,联合体中“国轩特来电”即为公司的众多合资公司之一(与国轩高科合资设立,国轩高科总部位于合肥,省内各类资源储备丰富)。

　　公司先期的圈地布局已陆续收获成果,凭借PPP模式与政府合作为公司在安徽省继续拓展公共充电运营奠定良好基础,同时公司望借政府支持的东风,不仅在充电设施的投建运营侧继续拓宽地区及用户群体,还望在新能源车的销售与相关服务方面取得进展(公司2015年已实现新能源首次收入逾1亿元),逐步成为涵盖“桩+车”的区域充电龙头,打造新能源车生态圈。

　　充电桩行情下半场,寻找最确定的运营模式:上半年大家对充电桩的关注点更多在于由政府政策带动的充电桩投资(其中以国网大额招标为代表性事件),我们认为下半年充电桩投资机会将不仅局限于国字号部门,各省市公用部门、公交集团、出租车公司等都有大力建桩的需求(近20余省市已出台相关充电桩建设投资规划),而随着上海运营补贴的落地(全国唯一对运营补贴的城市),充电桩运营线的关注度望持续攀升。

　　对于运营,我们建议寻找最确定的运营模式投资,形成稳定的现金流水是能够提供更多增值服务的基础,其中公交运营将是首选(盈利最确定,车充电频次固定且有保证,场地公交场站土地资源足);拥有车与土地资源的公交集团及其子公司拥有先天优势,此外车桩联动模式也有望保证运营效率;而对于第三方民企参与公交运营及类似公共充电,PPP模式是最直接的切入途径之一。公司此次中标PPP项目证明了先期圈地并有相关充电站建设经营的公司在PPP项目中具备优势(公司此前公告中标武汉充电站BOT、上海青浦公交充电站,请关注之前的独家调研纪要),看向未来,在与政府的合作中PPP中标企业还有望从充电运营拓展至新能源车销售,业务线更加丰富,未来具备更多发展空间。

　　投资建议:积极看好公司在充电领域的发展,并预计光伏及配网设备为公司业绩提供支撑;预测公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.40元、0.54元,维持“买入-A”投资评级,按照300亿元市值估值,对应最新10.02亿股本,6个月目标价位30元。

　　风险提示:电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、配网投资不达预期风险、光伏EPC工期不及进度风险

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　　阳光电源:产业基金保障成长,储能未来可期

　　阳光电源 300274

　　研究机构：川财证券 分析师：穆启国 撰写日期：2016-07-01

　　储能元年地位确立,未来市场可期。国家能源局第一次以单独的文件形式明确了电储能技术在电力系统调峰调频方面的作用,为储能后续相关政策的出台做好基础工作。公司已与天合储能和山西国科节能分别签署50MW/100MWH和20MW/80MWH储能电站的开发建设协议。并在甘肃进行了光伏储能示范项目,现已并网投入运行。我们维持2016年为储能元年观点,并维持对我国储能市场超过500亿的规模判断。

　　重服务,轻运营模式务实,增长能力强。公司项目以BT为主,重点是在提供光伏电站的维护服务,少控股或不控股电站运营。本次设立的新能源产业投资基金仅投资三峡新能源拟远期收购的公司开发或建设的新能源项目。我们认为,电站运营属于重资产,需要大量资金,对于民营企业来说,风险较大。公司发展定位于电站高端服务商,准确务实,并为电站找到了合适的下家,极大的缓解了电站投资时的现金流紧张问题,增强了公司的持续成长能力。

　　投资建议,基于对公司储能业务增长和全年业绩的信心,我们维持对公司的买入评级。

　　风险提示,光伏市场需求萎缩,储能政策不及预期。

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　　智慧能源:成功布局,三元动力电池业务迎来高速增长

　　智慧能源 600869

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-06-20

　　投资要点:

　　公司战略转型,成功进入三元动力电池领域。公司的传统业务是电线电缆产品的生产与销售,是国内最大的电线电缆生产销售商。2015年12月公司以12亿元价格完成对江西福斯特的全资收购,成功进入三元动力电池领域。江西福斯特承诺2015-2017年净利润分别不低于7500万,9500万和1.3亿。

　　江西福斯特三元动力电池业绩超预期。江西福斯特成立于2009年,主要生产18650三元锂电池,日产量100万支,该产品销售规模位居国内首位。福斯特动力电池产品得到了下游客户的高度认可,目前福斯特是众泰的两大核心动力电池供应商之一,是江铃汽车的唯一动力电池供应商。2015年福斯特共销售动力电池6702套,给下游客户众泰、陕汽通家、赣州恒玖和山东凯马分别供应4225套、929套、1398套和150套。福斯特2015年营收10.76亿,净利润1.14亿,超过业绩承诺52%。

　　江西福斯特生产线持续改造与扩产,三元动力电池业务高速增长。公司目前三元电池日产能125万支,其中60%用于动力电池领域。公司正在扩产两条三元动力电池生产线,产量为25万支/条,其中一条生产线将在今年7月份达产,另一条生产线将在2017年上半年达产。预计到今年年底,福斯特生产规模将达到日产能150万支(65%用于动力电池,35%用于消费类电池);到2017年底,日产能将达到175万支(80%用于动力电池,20%用于消费类电池)。保守估计,福斯特2016-2018年三元动力电池的实际出货量是1.2GWh,2.1GWh,3.3GWh,处于行业领先地位。

　　公司积极打通能源互联网板块,传统业务稳定增长。公司业务涉及三大板块,三元动力电池、能源互联网和电线电缆。电线电缆是公司的传统业务,每年保持稳定的增长。公司从2013年开始布局能源互联网,收购艾能电力(具备电力行业专业甲级资质)、中翔腾航(无人机)等,打通能源互联网的设计规划、产品提供、施工安装、运营维护、能效管理和总包服务等各个环节。目前公司能源互联网板块已经能给公司提供稳定的现金流和部分利润贡献。

　　投资建议:发展新能源汽车是国家战略,乘用车和物流车领域持续高速增长,这两大领域均选择三元动力电池,因此,三元动力电池将持续收益。我们看好公司在三元动力电池领域的布局,有业绩,高成长。首次覆盖,给予公司买入评级。

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　　万马股份:年报业绩稳健增长,新材料与充电桩提供未来成长动力

　　万马股份 002276

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-04-26

　　事件:①公司公布2015年年报,实现营业收入68.47亿元,同比增长17.11%,归母净利润2.72亿元,同比增长15.50%,EPS0.29元,经营活动现金流量净额2.68亿元,同比上升8.28%;②2015年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)。

　　各业务增长稳健,期间费用率和毛利率与去年持平:公司2015年四季度单季实现营业收入26.17亿元(YoY+18.27%),归母净利润1.16亿元(YoY+33.96%),经营活动产生的现金流量净额3.03亿元。分业务方面,电力产品(电线电缆等)实现收入35.17亿元(+6.37%),高分子材料产品(线缆材料)实现收入14.42亿元(+11.89%),通信产品(光缆、网络线等)实现收入6.98亿元(+19.77%),贸易及其他业务实现收入(包含充电桩业务)11.63亿元(+77.71%)。公司2015年销售/财务/管理费用率分别为4.93%/0.56%/4.82%,分别变动0.90/-0.32/-0.40个pct;公司2015年综合毛利率14.86%,同比上升0.18个pct。

　　深耕电线电缆领域多年,国网中标数居行业前列:万马是国内少有的拥有完整线缆产业链的综合线缆供应商,相关产品应用于配网、建筑、通信、安防、风电等多个领域。公司已拥有500kV交联电缆立式生产线4条,产能充足,2015年在国网各类招标项目**中标5.19亿元,稳居行业前列,并牢牢占据国内35kV及以下中低压电缆绝缘料行业龙头地位。2016年,国网计划投资4390亿元建设电网,较2015年计划投资额增加4.47%,可以预见,公司将持续受益于国网的大规模电网建设。此外,据能源局预计,“十三五”时期,我国光伏电缆市场将保持33.75万千米~45万千米的年需求量,船用电缆、汽车电线等特种电缆,更以每年上万千米的速度增长。作为我国电线电缆行业龙头,公司望持续受益。

　　高分子技术先进,积极向智能智造转型:公司新材料产品主要涉及线缆材料、弹性体材料和改性材料三方面。2015年万马高分子实现SAP顺利上线,在同行中率先将物联网管控技术运用于电缆生产。其研发的热塑性弹性体(TPE)广泛应用于汽车、医疗、体育等行业,据研究机构史密斯瑞华报告显示,全球TPE的消耗从2013年的370万吨增长到了2015年的420万吨,预测到2020年将增长到550万吨,我国弹性体行业也随着新能源车的跨越式增长迎来发展机遇。同时,近年来我国改性塑料行业发展迅猛,产量和消费量年均增长分别达到20%和15%,利润总额、利税总额年均增长16%左右。公司高分子技术先进,生产的“高压电缆(110kV)超净XLPE绝缘料”、特种PVC电缆料以及弹性体系列产品为公司打入新能源汽车、充电桩、消费电子、高端装备等市场提供了坚实后盾。

　　充电桩行业热情高涨,公司积极布局全国市场:2015年公司充电桩业务收入主要来自于子公司万马新能源,其实现收入7025.6万元(主要系国网中标近5000万订单),净利润1166.2万元(2014年仅有3423万);目前我国充电桩市场目前政策环境佳,“有车先有桩”大趋势不会改变。随着各地对充电设施建设投入加大,充电装备市场即将迎来建设加速期,能源局规划2016年各类充电设施投资300亿元。公司致力投资建设辐射全国的充电桩网络,投资完毕后采用移交或持续运营等灵活方式回收投资;并保证无论何种方式,投资充电桩的后续运营数据均纳入公司已有的爱充网络平台,旨在打造“智能设备制造+服务网络运营+投资建设充电网”的业务闭环;公司旗下的爱充网先后与16个省30个城市及众多行业公司开展合资合作,是国内领先的充电运营平台,未来“投资+制造+运营”业务链形成,公司望实现充电网络大生态圈梦想,掘金潜力无穷的充电桩市场。公司同时称若定增项目落地计划在未来2年内,在杭州、宁波等地完成23,000个充电桩的建设。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.36元、0.46元、0.55元,按照300亿市值估值,6个月目标价31.9元,维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示:电网建设投资低于预期风险,新能源汽车政策低于预期风险

　　通合科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　通合科技:一季度利润增速近预告上限,新能源车充电收入占比持续提升

　　通合科技 300491

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-04-20

　　收入同比增长超6成,充电桩增速最为突出:2016年第一季度,公司实现营业收入3552.2万元,同比增长62.8%,归母净利润636.7万元,同比增长61.6%(此前业绩预告范围是35%~65%),扣非归母净利润433.7万元(非经常性损益主要为河北政府给予的约170万上市奖金),同比增长18.5%。

　　分业务方面,公司充电桩业务实现收入927.74万(YoY+151.48%)增速最为突出,收入占比27.12%;电动汽车车载电源实现收入1031.74万(YoY+99.44%),收入占比29.05%,新能源充电业务合计收入占比达55.17%,较去年同期40.61%的占比水平提升近15个pct,公司预计新能源充电及相关业务占比将继续增长。此外,公司传统主业电力操作电源模块及系统实现销售收入1328.23万元,同比增长16.62%。

　　子公司“通合新能源科技”完成工商登记,重视公司2016四大新方向:公司全资子公司“通和新能源科技”(注册资本5000万,注册地石家庄)近日完成工商登记,新公司营业范围包括:充电桩、车载充电机、新能源车电机电控、光伏组件、充电桩及充电站运营、新能源车销售及租赁等;此举是公司变更章程与经营范围后(公司已取得换发营业执照)的又一落实举措,公司望借该主体实现其在新能源车相关领域的丰富布局;再次重申公司2016年四大发展方向,分别是1)大力拓展充电桩及车载电源业务,2)深耕电力操作电源市场,3)加强新能源逆变器、电机电控产业化,4)把握新能源领域运营模式创新。

　　获河北省十三五新能源车规划点名支持,充分受益充电桩全年300亿投资规划:公司所在河北省发布新能源车产业十三五规划,其中明确点名支持公司在本省充电桩投资和新能源运营领域的发展和创新,我们认为此举对公司在省内充电桩订单的获取、相关补贴的落地以及其后可能的相关运营都会积极利好(据河北省规划,到2020年,将在全省建设充电站1000座、充电桩10万个)。

　　近期能源局发布2016年能源工作指导意见,指出2016年计划建设充电站2000多座、分散式公共充电桩10万个,私人专用充电桩86万个,各类充电设施总投资“300亿元”。据我们估算,该投资额度相较2015年有近5倍增长,并将支撑充电桩市场全年高景气;公司望凭借领先市场的充电模块核心制造技术,优先受益于急速放量的充电桩市场,实现全年收入业绩的高速增长。

　　投资建议:看好公司在新能源车充电桩及车载电源领域持续高速发展对业绩提供的支撑,同时我们认为公司2016年积极布局的电机电控、新能源运营可继续提高公司估值水平,我们预测2016-2018年EPS分别为0.82/1.34/1.92元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价100元,对应80亿市值。

　　和顺电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　和顺电气:积极转型扭转颓势,充电桩望创佳绩

　　和顺电气 300141

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-05-12

　　事件:①公司公布2015年年报,实现营业收入3.01亿元,同比下降7.26%,归母净利润2,259.79万元,同比下降56.50%,EPS0.14元,经营活动产生的现金流量净额-2,859.95万元,同比减少311.10%;②公司2016年度一季报:实现营业收入5,074.77万元,同比下降33.97%,归母净利润62.45万元,同比下降94.94%,EPS0.01元,经营活动产生的现金流量净额-2,889.02万元,同比增加43.73%;③公司2015年度利润分配预案:拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。

　　充电业务成长良好,毛利率下滑明显:公司2015年度第四季度实现营业收入2,122.21万元,同比下降70.75%,归母净利润-448.34万元,经营活动产生的现金流量净额1.15亿元,同比增加74.24%。分业务方面,公司2015年充电装置实现收入7,998.00万元(+26.54%),增长突出;防窃电电能计量装置实现收入1.15亿元(-12.94%);电力成套设备实现收入6,067.86万元(-11.61%)。公司2015年财务费用率-2.22%,同比上升0.37个pct;销售费用率为4.93%,同比上升0.97个pct;管理费用率为10.74%,同比上升3.04个pct,主要原因是公司在下半年搭建了销售平台,建立了5个分公司,相应增加了销售费用和管理费用。公司毛利率24.11%,同比下降5.16个pct。

　　并购中导电力切入电力服务领域,积极转型扭转颓势:公司原先主营电力成套设备、电能质量改善装置等传统产品,在各类变配电装置生产和运维方面积累了多年技术和经验。2015年,公司借并购中导电力获得电力施工资质,未来可进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场,打造大用电服务平台。2015年,中导电力承接了中国风电集团达茂旗双水泉风光电厂10845MWp光伏发电项目,项目合同总金额7374.68万元。目前,公司已开发出线上用电需求侧管理平台,可实现对用户高压、低压端电流、电压、温度、气体等各项指标的远程监测,同时具备对充电设备和分布式能源线上监测管理功能。在传统电力设备业务承压的背景下,公司积极围绕“制造+服务”实施战略转型,加快实现新产业落地,为公司未来战略转型发展打下坚实的基础。

　　充电桩市场高速扩容,公司储备丰富将收获硕果:2016年充电桩市场投资总额根据能源局工作指导意见规划,全年有望达300亿,各类参与主体都积极参与;其中国网、南网、铁塔公司等大型国企组成投资最大主体,各地公交、公共部门亦积极响应国家号召陆续启动公共充电站等整体招标,此外布桩数量最为广泛的居民侧市场在充电桩顶层设计指导下也跃跃欲试;公司自2010年起便参与过国网试点充电站建设项目,近年已完成苏州金龙充电站、上海天山路充电站等,2015年更是中得连云港公交充电站(国网外充电站招标金额前三的项目,相关充电桩功率大),充分表明公司已在充电站建设及充电桩制造领域获得各业主认可;2016年国网市场预计有三次充电桩招标,包含配套在内共约50亿,公司2015年公告李良任先生为副总经理,其在金宏威曾任高级副总裁(金宏威之前屡次在国网中标),新领导的入驻为公司在国网招标领域增添了不少软实力,我们看好公司今年在国网招标体系中的表现;同时随着4月底各地政府全部完成相应充电桩规划,公交、出租等大型公共站的招标会越来越多,公司凭借先前的丰富经验,有望在该方面取得硕果。

　　投资建议:我们看好公司在转型背景下将一扫业绩阴霾,并预期公司在充电桩领域会取得可观业绩;预测公司2016-2018年EPS为0.49元、0.71元、0.91元,维持“买入-A”投资评级,目标价位40元。

　　风险提示:充电桩建设不及预期,用能服务开展进度不及预期