两市震荡休整有色板块表现抢眼 四股涨停

　　中色股份:业绩增长符合预期,拟实施高送转方案,维持买入评级

　　中色股份 000758

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-04-27

　　工程承包业务增长带动2015 年净利润同比增长41%,基本符合预期,其他业务有所下滑。

　　2015 年公司实现营业收入196 亿元,同比增长7.59%;实现归母净利3.75 亿元(预计3.92亿元),同比增长41.23%,基本符合我们的预期。从公司四大业务板块发展格局上看,国际工程承包业务盈利比上年同期大幅提升: 2015 年,国家“走出去”战略和“一带一路”战略的实施,使得国际工程承包业务迎来重要发展机遇,全年完成工程承包收入60.3 亿元,同比增长85%。实现毛利93,683.59 万元,比上年同期上升68.28%。有色金属资源开发小幅下滑:受金属价格下跌影响,2015 年公司有色金属采选与冶炼收入346,479.78 万元,比上年同期下降15.85%;实现毛利51,629.50 万元,比上年同期下降27.83%。装备制造板块经营形势持续严峻:装备制造业务收入78,266.10 万元,比上年同期下降22.93%;实现毛利6,534.92 万元,比上年同期下降63.87%。贸易板块收入有所下降:公司贸易业务收入924,909.04 万元,比上年同期下降5.15%;实现毛利13,613.28 万元,比上年同期下降12.29%。

　　10 转10 派0.5 元是股价短期催化剂,国企改革持续推进是股价长期催化剂。公司2015 年度权益分派预案为:以公司总股本9.85 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.5元(含税),以资本公积向全体股东每10 股转增10 股。短期来看,这将对公司股价形成一定的催化作用。2015 年下半年,资源类国有企业战略重组明显加快了脚步,先有中冶集团整体并入五矿集团,再有中材集团与中国建材集团筹划战略重组事宜。我们判断2016 年将是深化国有企业改革的关键之年,推动集团整体上市公司、整合兼并业务重合度较高的企业将成为大势所趋。作为大型央企中色集团的子公司,中色股份是集团在A 股最优质的融资平台,中色集团截至2014 年底总资产规模高达1200 亿元,集团整体的率约为24%,远低于国资委提出的80%的目标,提高率空间很大。随着国企改革持续推进,我们认为后续存在可能——中色集团将部分优质资产注入中色股份。

　　继续看好工程承包业务增长,其他业务存在一定压力,小幅下调盈利预测,维持“买入”评级。目前公司在手订单金额约为300 亿元,长期跟踪订单金额约为1000 亿元,为公司工程承包业务的持续增长奠定了坚实的基础。假设2016-2018 年,公司分别实现工程承包收入90亿元,120 亿元和130 亿元,其他业务小幅下滑,对应的净利润分别为6.9 亿 元,8.4 亿元和9.5 亿元(2016 年和2017 年原预计为7.4 亿元和8.9 亿元),以2016 年04 月26 日收盘价计算的动态市盈率为21 倍,17 倍和15 倍。考虑到工程承包业务持续向好和集团资产注入预期,维持“买入”评级。

　　核心假设风险:海外地缘政治风险,有色金属价格大幅下跌风险。

　　四通新材:收购车轮资产,盈利空间打开

　　四通新材 300428

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-06-28

　　事件

　　公司拟发行5748万股购买天津立中100%股权(发行价44.36元)并拟以询价方式非公开发行股份募集配套资金不超过9亿元,用于年产400万只轻量化铸旋铝合金车轮和100万套汽车高强铝悬挂零部件项目。

　　产业链向下游延伸,打开公司盈利空间

　　公司主要从事中间合金的生产,本次收购天津车轮,实现了1)产业链向下游延伸:铝合金车轮是中间合金下游,中间合金可提高其机械性能,改善表面处理等,协同效应明显;2)打开公司盈利空间:通过收购,公司可迅速切入铝合金车轮行业,业务规模和盈利能力均大幅提升(公司现有中间合金业务15年收入和归母净利分别为7.44亿元和0.62亿元,天津车轮同期分别为33亿元和1.65亿元);同时交易对方16年-18年盈利承诺分别为2.03、2.62和3.27亿元,同比分别增长为23%、29%和25%。

　　中间合金业务:未来重点看产品升级带来的盈利提升

　　中间合金收入过去保持稳步增长(2012年4.8亿元,2015年7.5亿元,年均增长率16%)。过去几年铝价处于下行周期,销量增长驱动公司收入增长。从盈利来看,由于铝价不断下行,吨毛利和吨净利略有下滑,目前中间合金下游铝加工行业处于产品升级,预计公司产品也将随之升级,带动中间合金业务盈利提升。

　　投资建议

　　不考虑本次交易,预计公司16-18年EPS分别为0.9元、1.08元和1.34元,对应PE分别为51倍、42倍和34倍。如考虑本次收购及募集资金(总股本由8080万股增加至15857万股),预计公司16-18年全面摊薄EPS分别为1.74元、2.20元和2.74元,对应PE分别为26倍、21倍和17倍,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:审批风险,项目进度低于预期,中间合金需求低于预期;

　　云海金属:成本优势明显,盈利大幅提升

　　云海金属 002182

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-06-23

　　成本优势明显,盈利大幅提升

　　镁业务(原镁—镁合金—镁深加工(压铸/板材))和铝业务(铝棒—铝扁管等)是公司两大主业。2016年公司原镁成本优势明显且产能利用率不断上升,致公司镁业务盈利快速增长,未来产能利用率有望继续提升,公司镁业务盈利增长可持续。铝业务中铝合金业务保持平稳,铝扁管随着产能释放将保持快速增长。

　　镁业务:成本优势明显,产能利用率提升

　　镁业务2015年收入9.34亿元(收入占比32%,其中镁合金8.2亿元、压铸件1.2亿元),毛利1.3亿元(毛利占比40%,其中镁合金8366万元,压铸件4653万元)。公司现有镁合金产能17万吨(原镁生产镁合金10万吨,废镁生产镁合金7万吨),公司原镁成本与同行相比,成本优势明显,同时原镁产能利用率不断提升,致公司镁业务盈利大幅增长。

　　铝业务:铝合金业务平稳,铝扁管业务快速增长

　　铝业务2015年收入17亿元(收入占比57%,其中铝合金16.4亿元、铝空调扁管0.7亿元),毛利0.93亿元(毛利占比28%,其中铝合金8013万元,铝空调扁管1287万元)。公司铝合金业务保持稳定,扁管业务未来随产能释放而增长。

　　投资建议

　　预计公司16-18年EPS分别为0.45元、0.61元和0.89元,对应当前股价的PE分别为41倍、31倍和21倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　镁价下滑风险,新建项目进度低于预期等;

　　赣锋锂业:业绩大增,原材料暂无忧虑

　　赣锋锂业 002460

　　研究机构：中信建投证券 分析师：谢鸿鹤 撰写日期：2016-04-26

　　事件

　　赣锋锂业披露2016年一季报 一季报显示,公司实现营业收入6.63亿元,同比增长189%;实现归属于母公司股东的净利润1.07亿元,同比增长345%;扣非净利为1.23亿元,同比增长476%。EPS0.28元,同比增长300%。

　　简评

　　锂价快速上升,公司业绩大增

　　主要原因在于:一,锂价上涨:一季度,电池级碳酸锂价格同比上扬249%,一季度,公司营业收入增长189%。二,公司毛利率上升。公司营业成本仅增长165%,公司毛利率进一步上升到27.7%(2015年为21.78%),这是因为公司多样化的原材料结构对原材料价格上涨形成了缓冲,例如,公司大量采购海外盐湖企业卤水,海外卤水价格的涨幅较为滞后;同时,公司有时也会采购工业级碳酸锂做为原料,工业级碳酸锂与电池级碳酸锂价差的拉大,提供了丰厚的盈利空间。三,锂电池旺盛的需求,带动公司电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂等产品销量上涨。

　　公司仍有大量原材料在库,市场不必担忧

　　公司报表显示,由于原材料库存增加,存货比期初增长63.06%,期末库存价格达到了5.11亿。这得益于公司积极扩展原材料来源,并在年初参与拍卖,竞得4000吨氢氧化锂。库存的增加,有望缓解市场对公司原材料来源的担忧。 公司新增投资成功获得RIM18.1%股权,合计持股43.1% 公司报表显示,长期股权投资增长107%至3.50亿,截至期末,公司已经完成对RIM的行权工作,取得了其18.1股权,使公司对RIM的持股比例提升至43.1%。

　　公司已全额计提了,美拜电子意外失火的预计损失2000 万元,冲抵了部分公司利润。

　　公司拟增发融资

　　公司拟以不低于38.29元/股的价格,向包括公司股东李良彬先生和王晓申先生在内的不超过10 名特定投资者非公开发行股票数量不超过3835.54万股,预计募集资金总额不超过146,862.80万元,用于澳大利亚RIM 股权增资项目、年产1.25 亿支18650 型高容量锂离子动力电池项目、年产1.5 万吨电池级碳酸锂建设项目和补充上市公司流动资金。

　　公司原材料来源将更有保障。

　　近年,公司大力向原材料上游延伸:一是,通过受让江西锂业100%股权拥有宁都河源锂辉石矿;二是,收购澳大利亚RIM公司股权,拥有Mt Marion锂辉石矿的包销权;三是,设立全资子公司江西赣锋循环科技有限公司,拟以自有资金一期投资1200万元人民币建设含锂金属废料回收循环利用项目。我们预计,2016年,江西锂业将贡献1万吨锂辉石;RIM将于今年年中投产,达产后将产出20万吨锂精矿,有望满足公司迅猛发展对锂原料不断增长的需求。

　　出台高送配方案:公司拟每10股转增10股派息1.50元。

　　盈利预测与评级:公司发布2016年上半年业绩预告称,预计2016年上半年归属于上市公司股东净利润2.55亿元~2.81亿元,比上年同期上升约400%~450%。我们预计,公司2016年、2017年的EPS分别为1.22元和1.26元,对应当前股价的PE水平分别为48倍和46倍。上游资源拓展将提升公司业绩与弹性,我们预计锂价将维持强势,因此,我们给予公司买入评级。

　　风险提示:海外矿进展不及预期,增发审批风险,全球锂矿供应释放进程加快。

　　明泰铝业:新需求+新模式=新增长

　　明泰铝业 601677

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,罗立波,赵鑫,刘芷君 撰写日期：2016-07-04

　　新需求+新模式=新增长。

　　目前郑州5项已启动轨交项目预计形成有效需求400余辆,按照2020年前规划,17年-20年郑州年均需求地铁和城际铁路车辆450辆(对应新增铝型材需求在4500吨),公司轨道交通用铝项目与南车四方合作的新模式,使公司产品市场有保障,假设17年轨道交通用铝项目达产50%(对应200辆车),18年以后产能利用率进一步上升,公司未来几年盈利将持续增长。

　　行业:新需求。

　　根据我们测算,郑州到2020年地铁车辆需求就达997辆,城际铁路车辆需求超过900辆,总的车辆需求超过1800辆,2017~2020年均需求450辆,按每辆车需10吨铝型材计算,2017-2020年每年需求铝型材在4500吨。

　　公司:新模式。

　　铝型材业务:新模式带来新增长。2015年公司非公开增发募集资金用于2万吨交通用铝型材项目(预计达产后预计收入为7.9亿元,净利润1.9亿元)。公司与南车四方合作的新模式,即南车四方为公司提供技术支持,培育公司成为南车郑州基地的车用零件主要供应商,保障了公司的产品市场,同时公司与南车四方合资成立郑州四方(公司占比16.67%),未来将享受投资收益。

　　铝板带业务:成本下行,盈利提升。公司主要从事铝板带箔的生产(产能(冷轧)40万吨,2015年收入62.5亿元,归母净利润1.73亿元),未来随着20万吨高精度交通用铝板带项目投产,热轧板自给率提升带动公司成本下降以及项目盈利能力提升共同带动盈利增长。

　　投资建议。

　　预计公司16年-18年EPS 分别为0.44元、0.71元和0.79元,对应当前股价PE 分别为23倍、14倍和13倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:轨道交通行业需求低于预期,公司项目进度低于预期;