沪指围绕3000点震荡 黄金股发力3股涨停

　　金贵银业:定增实施白银全产业链布局战略,维持公司“推荐”评级

　　金贵银业 002716

　　研究机构：银河证券 分析师：刘文平 撰写日期：2016-04-22

　　投资要点:

　　1.事件

　　金贵银业发布非公开发行A股股票预案,公司拟向公司控股股东、实际控制人曹永贵先生在内的不超过10名特定对象,发行不超过15986.39万股,发行价格不低于11.76元/股,募集资金总额不超过188000万元,扣除相关发行费用后将用于“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”(101400万元)、“3万t/a二次锑资源综合利用项目”(27300万元)、“国家级企业技术中心建设项目”(24000万元)与“偿还银行贷款”(35300万元)。

　　2.我们的分析与判断

　　(1)实施“全产业链+”发展战略,打造中国白银第一股

　　本次定增公司拟募集资金投资“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”、“3万t/a二次锑资源综合利用项目”、“国家级企业技术中心建设项目”,将打造完整的白银清洁生产和综合回收产业链,实施“全产业链+”战略,驱动公司成为全球领先的白银产业综合服务商。

　　其中公司通过实施“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”,将使其白银产能达到2000吨/年,居于世界前列,整合国内外白银资源,增强公司白银中资源的核心竞争力与扩大企业市场占有率,为公司实施以白银为核心的“全产业链+”发展战略提供重要的产能支撑。而实施“3万t/a二次锑资源综合利用项目”将进一步提升公司白银冶炼和其他金属的综合回收能力,发展循环经济,提高公司的综合盈利能力。此外,“国家级企业技术中心建设项目”的实施,将显著提升公司研发实力与白银下游应用领域、清洁冶炼和综合回收的研发水平,为公司形成全产业链从“矿山采选—冶炼回收—精深加工—创新业务”的新盈利模式提供强有力的研发支持。

　　(2)白银强势、募投投产,公司业绩弹性将显现

　　2016年以来,受益于全球资本市场波动加剧所提升的避险需求,以及世界经济发展前景愈加不明朗所要求的流动性宽松加码,黄金白银等贵金属价格一改2013年以来的颓势,COMEX黄金与COMEX白银价格较年初以来已分别上涨17.89%、23.07%。而随着今年以来美元加息幅度与进度预期的不断衰减,以及全球流动性泛滥持续促生通胀预期,黄金白银价格未来还有上涨空间,且因黄金白银比价朝历史中枢的回归,白银的上涨弹性大概率要大于黄金。

　　公司主营白银冶炼和加工,年产白银600多吨,贵金属库存31亿元,套保比例不超过67%(白银价格上涨套保比例会下降),贵金属价格每上涨10%,盈利增长1.5-2亿元之间。而公司2016年三大募投项目的竣工投产,预计公司金属回收率将继续提升,成本有望再下降5000万元左右。此外,公司往产业链上游资源端延伸,拟收购铅锌开采公司西藏金和66%股权(西藏金和年盈利4000万元左右),打造全产业链一体化模式,增强公司对资源价格上涨的受益程度。

　　公司目前市值仅73亿元(定增后96亿元),为贵金属公司中市值最小,且充分享受白银价格上涨所带来的业绩弹性,为有色金属行业中贵金属业绩弹性第一股。

　　3.投资建议

　　在避险情绪与通胀预期叠加之下,黄金与白银将迎来反弹窗口,而白银的上涨弹性将大于黄金。公司拟定增打造完整的白银清洁生产和综合回收产业链,实施“全产业链+”战略,形成从“矿山采选—冶炼回收—精深加工—创新业务”的新盈利模式,致力于成为中国白银第一股。公司将充分受益于白银价格上涨为贵金属弹性第一股。我们预计公司2016、2017年EPS为0.69、0.97元,对应2016、2017年PE为21.14x、15.04x,维持“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　1)白银等有色金属价格大幅下跌;

　　2)公司募投项目产能释放不及预期。

　　潮宏基:定增助力转型发展,员工持股彰显信心

　　潮宏基 002345

　　研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2016-05-16

　　报告要点。

　　事件描述。

　　公司发布非公开发行预案:公司向不超过10名特定对象拟非公开发行股票的数量不超过120,603,015股,发行价格不低于9.95元/股,其中实际控制人的一致行动人及员工持股计划分别认购比例不低于10%,锁定期3年,其他认购者锁定期1年。募集资金总额不超过12亿元,扣除发行费用后将投资用于“珠宝云平台创新营销项目”。

　　事件评论。

　　线上线下对接,强化客户服务能力,同时进军婚庆细分成长领域。公司本次定增总额不超过12亿元,主要用于电商平台搭建及线上线下系统对接、婚庆类产品的开发投入及市场延拓。电商平台的搭建可以帮助客户随时随地进行产品浏览、咨询、在线预约、购买以及个性化定制等活动,可以有效扩大客户的覆盖范围同时提高对客户信息的收集和分析;将对终端门店进行信息化改造,打造成为集销售、体验及服务为一体的体验中心,并形成线上线下对接,有利于提高顾客的服务质量。在此基础上,公司进军婚庆市场:中国目前平均每年约有1300万新人结婚以及结婚纪念日等消费需求,婚庆类珠宝市场需求市场较大且较为稳定,同时,婚庆个性化属性较强,公司有望借助电商平台搭建,提升信息化水平,更好的对接消费者的个性化消费需求,最终为公司带来新的利润增长点。

　　客群数据收集及收据分析能力提升,利于时尚生态圈全面铺开。面对消费需求个性化程度提升,公司积极从品牌管理向客户为中心的管理转变,同时定位为“中高端时尚消费品多品牌运营商”,力图借助资本为核心客群打造轻奢时尚产业集团。目前公司会员超过200万,客户管理的核心在于围绕客群获取多样化需求,提供与之对应的丰富的产品及服务,以最大化挖掘会员客户群体价值。而电商平台搭建和信息系统的打造,将提升公司大数据分析能力,以有效的把握销售趋势和客户需求,并针对性和及时地开发和对接消费需求,有利于公司时尚生态圈的定位和扩容。

　　投资建议:高管与员工高比例/长锁定期参与定增,维持“买入”评级。

　　我们认为公司围绕客户需求,借助资本力量以并购整合打造多元化时尚生态圈最大化会员价值,具备持续成长性。预计公司2016-2017年EPS为0.36和0.43元/股,对应PE为28和23倍,考虑此次定增高管及员工合计参与20%,定增价9.95元/股,锁定3年,凸显公司对中长期发展的坚定信心,给予现价较高安全边际,维持“买入”评级。

　　豫光金铅:原生铅业绩反转,再生铅前景光明

　　豫光金铅 600531

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,陈子坤,赵鑫,郭鹏 撰写日期：2016-01-25

　　原生铅业绩超预期,15年实际盈利过亿

　　公司公告:预计2015年全年实现归属于上市公司股东的净利润为1000万元至1500万元。2015年1-9月,公司亏损4164万元,以此计算,公司4季度盈利超过5100万元,大幅超市场预期。2015年人民币贬值6%,公司半年报外币负债约3亿美元,以此计算,全年汇兑损失过亿,若不考虑汇兑一次性损益影响,预计2015年公司净利润将过亿,同比增长超300%。

　　供给侧改革助加工费上涨,16年业绩大增成定局

　　2015年,政府环保执法全面升级,导致非法再生铅供给大幅收缩;同期铅价低迷造成下游中小型铅冶炼产能关停,上游矿企铅精矿(尤其是低品位)大量库存,导致上下游供求关系逆转,冶炼加工费大幅上涨。2015年铅加工费由1700元/吨上涨至2700元/吨,随着供给侧改革的深入,我们预期加工费将高位运行12-18个月且仍有上涨空间。2016年1月加工费再涨至2900元/吨,目前公司铅冶炼完全成本约1900元/吨,冶炼产能40万吨,以此计算,2016年公司铅冶炼将实现盈利约4亿元,业绩大增成定局。

　　抢占先机布渠道,再生铅前景光明

　　未来3年,我国大量中小型再生铅企业将因环保问题被淘汰,企业数量有望从200家缩减至10家以内,公司作为行业龙头将因此受益。回收渠道是再生资源企业的核心竞争力,公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”,覆盖6个省份,构建全国性废铅酸电池回收网络,预计回收量将达72万吨。未来,我国再生铅对应50-60亿元盈利的市场规模,公司有望凭借技术和渠道优势获得20%以上的市场份额,盈利前景光明。

　　给予“买入”评级

　　考虑最大股本摊薄(16年定增完成),我们上调公司15-17年EPS为0.04元、0.79元、1.06元(原值:-0.23元、0.41元、0.85元)。鉴于公司原生铅盈利能力已反转,16年业绩大增成定局,再生铅业务前景光明。我们此前给的合理价值为20.50元,对应16年PE为26倍,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　铅冶炼加工费下跌,再生铅环保政策执行力度低于预期。

　　山东黄金:业绩将迈入上升通道

　　山东黄金 600547

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2016-04-06

　　近日,我们参加了山东黄金的业绩沟通会。

　　山东黄金(600547)2015年实现营业收入385.7亿元,同比下降15.77%;归母净利润5.9亿元,同比下降29.4%;业绩的下滑主要是受黄金价格下滑的拖累,但从全年黄金均价来看同比下滑仅7.4%,在矿产黄金产量总体平稳的情况下,我们认为公司的黄金销售存在改善空间。

　　从我们跟踪的九家中国黄金生产商的矿产金生产成本来看,山东黄金是国内唯一一家矿产金成本实现三连降的黄金企业,并且有可能是2015年国内矿产金成本最低的黄金公司。据我们测算,2015年公司的克金运营成本已降至130元/克。山东黄金具有得天独厚的资源优势来降低生产成本,此外,我们也注意到,公司管理层追赶行业领先者的强烈愿景,使得公司的成本控制得以实现,并产生了效益。从全球来看,山东黄金的成本降幅虽然可能没有其他大型黄金公司那么大,但是公司的成本下降都是从管理上取得的效果,这显示了山东黄金的管理实力。

　　我们相信山东黄金未来的增产潜力仍然巨大。近期公司增发项目已经获批,不仅公司黄金资源保有储量将增加323吨,公司也将新增归来庄、蓬莱两个在产金矿,可贡献3吨左右矿产金,待东风矿区全面投产后又将新增3吨左右矿产金,而公司在建的中宝、莱西和源鑫等未来投产后又将新增4吨左右的矿产金,即使不考虑现有矿山的增产,公司的矿产金将超过40吨。山东黄金集团“十三五”规划提出“争做国际一流,勇闯世界前十”目标,山东黄金到2020年矿产金产量将至少超过50吨,因为公司现有黄金资源最丰富的金石矿业未来如果启动开采计划,也将是一个可以比肩现有三山岛、焦家类似的大型黄金矿山,公司将迈入全球黄金矿业的前十,按照我们前述的成本比较,山东黄金将是极具成本优势的黄金公司。

　　业绩预测与估值:公司相对稳定的矿产金生产成本,黄金价格的上涨很容易转变为利润的提升,未来几年公司的业绩将进入上升通道。我们预计增发摊薄后,公司2016年-17年每股收益为0.61元和0.74元,维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示:矿产金投产进度或不及预期、黄金价格波动或超过预期等风险。