新能源动力电池企业盈利景气高 六股再造暴涨妖股

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　　杉杉股份:专注新能源,剥离服装业务

　　杉杉股份 600884

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-06-30

　　事件:公司6月28日发布公告称证监会受理控股子公司杉杉品牌H 股首发申请。

　　主要观点:

　　剥离杉杉品牌服装业务,专注新能源汽车子公司杉杉品牌是公司经营品牌服装业务的唯一经营平台,拟申请在香港联交所主板上市,分拆上市,最大化的发挥子公司的主观能动性。2015年,公司服装业务净利润5,222万元,剥离服装业务对公司经营管理及业绩影响较小。以西服起家的杉杉股份将彻底告别老行当,转型成为一家新能源上市企业。

　　2015年,杉杉股份通过非公开增发启动34亿融资计划,用于电动车动力总成等关键零部件,及动力电池材料项目,进军新能源汽车产业;在深圳投资5亿引导基金设立云杉智慧,专注新能源汽车运营。

　　新能源汽车的核心在于动力电池,动力电池的很多特性又取决于电池材料。杉杉从电池材料出身,在整个电池理解上有更大优势,这正是杉杉踏入新能源汽车领域的重要原因。2015年,青杉汽车在包头与北奔客车合作,实现新能源汽车销售200台;在上海拥有目前国内最大的纯电动客车运营网络,拥有400余台高端纯电动客车,建成120个充电站,公司在深圳东部华侨城、深圳光明智慧城、宁波望春产业园、上海青浦区吾悦广场等地区累计建立了约200个充电桩网络并已投入试运营。

　　杉杉的差异化竞争思路,在于:1)杉杉布局了动力电池的梯度利用,将从新能源汽车上退役的电池二次利用,用于峰谷电的存储等,二次利用衰竭后的电池,再提取里面的主要金属,回收作为电池材料。通过这样一个业务循环充分挖掘废旧电池的残余价值,在成本上具有更大优势。2)杉杉布局新能源汽车的全产业链。以新能源汽车综合解决方案提供商为定位,提供从车辆、运营、充电到电池回收的“一篮子”服务,为新能源电动汽车的运行扫清障碍。

　　云杉智慧发展迅速,正在朝国内最大的新能源汽车综合服务运营商目标稳步前进云杉智慧的新能源汽车综合运营服务包括三个方面:整车租赁、智能互联和专业运维。通过整合车厂,设备供应商等资源,将新能源汽车推广过程中的投资、建设、运营充电基础设施、车辆购置、售后维保、智能管理和安全监控等相关服务整体打包向客户提供综合服务。今年5月,云杉智慧乘用车(上海)运营正式启动,首批投入运营的乘用车数量是50辆,在车型上选择的是上汽荣威E550,该车型混合动力综合工况下拥有600km超长续航与1.6L 超低油耗,纯电模式续航里程60km,涵盖大多数上班族生活半径,满足日常通勤需求,市区出行基本0油耗,真正实现绿色高效节能。云杉智慧以此为契机,2016年在上海计划投放1600辆新能源汽车(含1000辆乘用车,500辆物流车和100辆客车)以满足上海市民绿色出行的需求。在深圳,公司投资的首个口岸电动汽车充电站——罗湖口岸充电站已于6月20日建成,将于近期开始为深圳电动车主提供充电服务,罗湖口岸电动汽车充电站位于罗湖口岸交通楼停车场7楼,共计建设40个3.3kw 交流充电桩,可服务比亚迪唐、秦等新能源车型。所有充电桩均符合2016年1月1日执行的最新国家标准,兼容市场所有主流汽车品牌,并具备“防雨、防撞、防盗、漏电保护、急停按钮”等安全性能,投保平安保险。新能源车主可通过手机下载云电桩APP 并充值,或购买云杉智慧充电卡就能使用充电服务。

　　盈利预测和投资评级: 预计公司2016年~2018年的EPS 分别为 0.45元、0.53元和0.58元,对应PE 分别为38、33倍和30倍,维持“买入”评级。

　　(因2015年净利润构成中,出售宁波银行股权产生投资收益5.2亿元,投资收益占比较大,2016年~2018年盈利预测我们只针对公司经营性业务进行预测,暂未考虑其他,因此16年业绩预测,营业收入大幅增长,净利润同比下滑,特此说明)。

　　风险提示:分拆H 股上市的不确定性;新能源汽车政策的不确定性;电池原材料价格波动带来盈利能力的不确定性。

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　　TCL集团:华星拖累经营表现,环比有望逐季改善

　　TCL集团 000100

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-04-21

　　报告要点

　　事件描述

　　TCL集团今日披露其16年一季度财报:报告期内公司实现主营收入233.99亿元,同比增长0.38%;实现净利润3.55亿元,同比下滑63.81%;实现归属上市公司股东净利润2.61亿元,同比下滑65.45%;实现扣除非经常性损益后归属上市股东净利润6415万元,同比下滑87.85%;实现EPS0.02元。

　　事件评论

　　华星经营不佳,拖累整体业绩表现:随着T2产能持续投放,一季度公司基板投片量增长48.50%,但受产能集中投放及下游需求疲软等影响,15年以来面板价格大幅回落,高基数下一季度32英寸面板价格同比跌幅超过30%,导致华星业绩大幅下滑67.60%,从而拖累公司整体经营表现;考虑到去年面板价格前高后低走势、近期面板价格逐步企稳以及公司产品结构改善等因素,预计华星经营有望环比持续改善。

　　多媒体盈利改善,“双+”战略持续推进:在行业需求放缓背景下,公司一季度电视出货量仍同比增长1.98%,但成本因素导致均价降幅较大,一季度多媒体收入下滑5.99%,不过通过产品结构改善及运营效率提升以及面板价格低位,一季度多媒体盈利能力同比有一定改善;而随着公司与乐视合作的有序推进,公司有望通过获取部分乐视电视代工订单以提高多媒体业务收入确定性及业绩弹性,更有望借鉴乐视在用户运营方面的丰富经验以及其优势内容加速公司“双+”战略落地。

　　通讯业务大幅回落,白电盈利有所提升:一季度公司通讯产品出货量同比增长8.71%,不过因智能产品销量下降大幅拉低出厂均价,一季度通讯业务收入及净利润大幅下滑12.20%及91.80%,整体表现不及预期;而白电业务方面,一季度白电收入增长9.38%且净利润增加0.32亿至0.38亿元,盈利改善较为明显,且考虑到白电业务目前规模相对较小及合肥基地产能陆续释放,预计全年白电业务有望延续较好表现。

　　维持“增持”评级:在面板价格低位、智能手机行业竞争加剧及公司智能产品出货下滑背景下,公司业绩负增长也在预期之中;考虑到去年面板价格前高后低走势、近期价格逐步企稳及公司产品结构改善等因素,预计华星全年经营有望环比持续改善并带动公司整体经营向好;同时伴随公司自身用户数积累以及与乐视合作稳步开展,公司战略转型有望快速推进并加速落地;预计公司未来两年EPS分别为0.16、0.18元,对应当前股价PE分别为24.04、20.86倍,维持“增持”评级。

　　中信国安（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中信国安:入股全球顶级VR直播企业NextVR

　　中信国安 000839

　　研究机构：申万宏源 分析师：顾海波 撰写日期：2016-07-01

　　公司于30日晚发布公告,拟以现金2000万美元通过下属全资子公司认购NextVR拟发行的3,947,031股B级优先股,占发行后总股本的2.27%,总估值8亿美金。

　　NextVR是全球唯一能做到提供高清品质VR直播的公司,有望成为VR直播独角兽。公司可以传输3D直播,高帧率视频图像,建立环境的几何模型,同时还允许通过显示家庭和移动网络进行高质量的流媒体内容播放。直播内容包括摇滚演唱会、体育赛事、时装秀、总统辩论等所有能让观众身临其境般体验的高质量视频广播。

　　技术顶尖+内容为王,成就NextVR孤独求败地位。从拍摄、压缩、传输和内容等方面公司拥有26项专利技术做支撑。能做到直播视频自带深度信息,独有算法实现低宽带看流畅VR视频。公司优质的解决方案包括全景直播卡车能够实时转播360度VR节目。同时,丰富而优质的VR内容也是公司核心竞争力之一。公司合作公司包括NBA、NFL、ICC等大型体育机构,涉及世界级影响力的篮球、橄榄球、足球、高尔夫等赛事;LiveNation活动推广公司,打造全球直播演唱会。年初公司与Fox体育签署5年直播协议,持续推动VR直播的发展。

　　核心业务广电通信网络运营DVB+OTT战略合作稳步推进。公司于21日发布控股子公司签署DVB+OTT业务合作协议公告,成为湖北楚天视讯DVB+OTT业务唯一合作方,承诺采购不少于200万台DVB+OTT机顶盒,唯一接受公司子公司提供的OTT平台服务。子公司广视具备跨省域大规模运营DVB+OTT实现覆盖终端的优势,通过结合DVB和OTT形成新的商业模式,提升有线电视用户体验和价值。本次合作有利于公司该业务发展模式后续落地实施,盘活用户资源,激活OTT端价值。

　　卡位VR直播,原有业务与新投资业务战略契合。VR直播是最有可能先普及的VR体验之一,同时又有很高的竞争壁垒,公司对外投资NextVR卡位VR直播,未来在赛事、旅游、美食等众多领域为用户带来直观而直接的观感,公司有线电视业务与NextVR业务具有很好的契合性,有利于增加用户体验和用户粘性。

　　维持“买入”评级。考虑公司20亿外延多省有线电视运营股权的进展慢于预期,维持原有盈利预测,预测2016/17/18业绩为0.46/0.61/0.68元,继续看好公司在广电通信网络运营龙头的发展前景。

　　天齐锂业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　天齐锂业:资源垄断利润加速释放,锂盐产能扩张提速

　　天齐锂业 002466

　　研究机构：国金证券 分析师：张帅,姚遥 撰写日期：2016-04-27

　　业绩简评

　　天齐锂业2015年收入18.7亿元,同比增长31%,净利润2.48亿元,同比增长90%;2016年一季度收入7.54亿元,同比增长111%,净利润2.84亿元,同比增长855%(环比增52%)。符合业绩预告范围,符合市场预期。

　　此外,公司公告拟启动锂产品扩能项目一期“年产2万吨电池级氢氧化锂”的可行性分析,预计项目总投资不超过16亿元人民币 经营分析

　　锂产品涨价对净利润的巨大弹性加速释放:电池级碳酸锂价格2015全年上涨近200%,年初以来又上涨了近40%,由于公司拥有稳定的自有矿源供应,涨价充分体现为盈利弹性,公司综合毛利率由2014年32%提升至2015年47%,2016Q1进一步上升至70%,净利率则体现了更大的弹性;

　　我们判断年内锂价维持目前高位是大概率事件,随着公司前期低价订单陆续执行完毕、以及江苏工厂锂盐产能爬坡逐步释放,盈利弹性将加速释放。

　　公司在全球优质锂资源布局和电池级锂盐加工领域的绝对龙头地位稳固:

　　公司在2014年通过收购控股泰利森掌握了目前全球最大最优质最成熟的固体锂矿资源--格林布什锂辉石矿,在2015年又通过并购银河锂业江苏工厂具备了全球最大的电池级碳酸锂产能(锂盐总产能3.4万吨),已经稳坐全球优质锂资源和电池级锂盐加工领域的绝对龙头地位。

　　中期看,锂资源及其加工产业仍然是整个新能源汽车产业链中壁垒最高、竞争格局最优的环节:

　　与传统有色金属业不同,锂产业具有需求持续快速增长、资源品质差异大、新增供给释放缓慢的独有特点,因此,尽管新能源汽车产业链中下游的锂电池及材料环节可能因需求增速放缓和新增产能集中释放而出现短期的结构性产能过剩,但上游优质锂资源及其加工环节仍将维持相对最高的景气度;

　　随着锂价的暴涨,全球锂资源开发热潮再起,然而目前已知的开发中项目,无一具有格林布什矿的高品质,且产能释放进度缓慢(我们预计,除格林布什产能进一步爬坡外,2016年全球新增锂资源供给不超过10%);

　　此外,在产业链利润加速向高度集中的优质锂资源开采环节汇聚的背景下,中游的锂盐加工环节将不可避免地面临整合和代工化的命运;公司本次计划启动的2万吨氢氧化锂扩能项目无疑是对这一产业发展趋势的有力佐证。

　　盈利调整与投资建议

　　我们预测公司2016~2018年EPS分别为6.84,9.33,12.1元,公司目前股价对应25倍2016PE,维持“买入”评级。

　　江苏国泰（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　江苏国泰:集团优质资产拟注入,综合商社雏形已现

　　江苏国泰 002091

　　研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2016-06-28

　　报告要点

　　事件描述

　　公司近期公告拟注入集团优质资产,我们对公司业务进行了跟踪梳理。

　　事件评论

　　强运营能力保贸易业务逆势快速增长,新能源需求提振化工业务放量。在中国整体进出口贸易面临下行压力背景下,公司转变运营思路,提升自主设计研发能力,从“贸易商”向“供应商”转变,整体竞争力得以加强,2015年公司进出口额达到9.46亿美元,同比大幅增长26.61%,出口额达8.33亿美元,同比增长21.90%,其中服装出口额约7.6亿美元,稳居国内第七名。除贸易业务外,公司子公司华荣化工主要研发生产锂电池电解液、硅烷偶联剂、电子化学品等,其中受新能源汽车需求拉动,作为新能源电池重要原料的锂电池电解液迎发展新机遇,公司电解液2015年产量超过8000吨,销量同比大幅增长超过25%。贸易业务强化运营能力+化工业务迎合下游高需求,2015年实现营业收入72.93亿元,同比增长超过20%,归属净利润2.4亿元,同比增长超过17%,公司主业基础夯实。

　　“十三五”节点,集团优质资产整体上市,拟打造综合商社平台。在集团“十三五”起始关键节点,上市公司拟非公开发行收购集团旗下11家子公司:8家快消品供应链管理服务公司+2家金融服务公司+1家跨境贸易综合服务电商平台公司,拟打造综合商社平台:1)供应链组织管理服务龙头。8家快消品供应链管理服务公司主要服务的客户包括ZARA、PRIMARK、GIII、H&M、GAP、UNIQLO,、MUJI、C&A、TOPSHOP等国际快时尚大牌,凭借较强的设计研发实力、快速的组织反应能力,公司所服务的PRIMARK、GIII、INDITEX等客户的出口超过1亿美金,并将借助上市公司低成本融资能力进一步增强业务实力;2)跨境贸易综合服务平台+B2B2C垂直电商平台。慧贸通将利用公司贸易及金融服务能力为中小贸易企业提供一站式跨境贸易综合服务,并推进跨境消费品进口业务(B2B2C)垂直电商平台的搭建;3)金融服务与投融资平台。国泰财务将强化集团资金管理和成本降低,并为成员企业提供金融增值服务,为集团发展保驾护航;紫金科技将可利用上市公司的投融资平台优势,围绕公司整个供应链选择合适机会开展战略并购,进一步将公司打造成为一流国际化综合商社。

　　人才晋升机制和激励机制前瞻,为公司持续成长添原始动能。集团贸易及供应链管理业务取胜核心在于人,而人的管理核心在于机制,公司经过近20多年的沉淀积累,形成了完善的人才挖掘和激励机制:任人唯优的晋升机制、员工持股的共享机制、团结奋进的公司氛围,挖凿出最深的护城河,使公司能够在全球贸易震荡下仍具备强大的业务拓展和持续成长能力。

　　投资建议:激励机制到位,打造综合商社平台,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计,公司化工业务将保持平稳,贸易方面及时转变运营思路使得传统贸易业务逆势快速增长,而集团供应链管理服务业务、金融服务及跨境服务平台优质资产注入,将与资本对接,打造“供应链管理服务+跨境贸易服务+金融服务+投融资”的综合商社平台。同时考虑公司2015年开始进入股票期权激励行权期(要求行权前一财务年度净利润环比上年增长不低于10%等),且拟注入公司的核心高管将持有上市公司股权,与公司长期发展利益绑定。暂不考虑资产注入,预计公司2016-2017年EPS分别为0.57元/股和0.67元/股,对应PE分别为28倍和24倍,若考虑定增收购资产事项2017年完成,预计2016-2017年EPS分别为0.57元/股和0.62元/股,对应PE分别为28倍和26倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　国轩高科（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　国轩高科:大举推进三元,锂电王者亮剑

　　国轩高科 002074

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-06-16

　　事件描述

　　公司近期表示,公司三元电池产线将于今年三季度正式投产,届时公司将拥有6.5亿安时三元动力电池的年产能。

　　事件评论

　　王者亮剑布局三元,新龙头冉冉升起:公司是A股最纯、体量最大的动力锂电池企业,产能规模迅速扩张,合肥基地一、二期、昆山、南京基地顺利达产,合肥三期与青岛莱西工厂投产在即。判断公司2015/2016/2017年末合计产能分别达到7.5/18.5/32亿Ah,释放产量3.2/8.6/17.5亿Ah,市占率分别达到6%/9%/13%。近期公司表示合肥三期、莱西项目在今年3季度将相继投放3.5亿、3亿Ah三元电池产能,超出市场预期。以国轩突出的经验、客户、研发、品牌优势,公司三元电池产品有望在较短时间内实现跨越式发展,站上第一梯队。

　　铁锂、三元双线出击,打破市值瓶颈:经复盘,按年末13.5亿净利润计算,国轩今年以来估值中枢为21.2倍,明显低于板块其他锂电企业估值(热点三元电池标的年内估值约40倍以上)。究其原因,或因市场对国轩的磷酸铁锂路线存疑所致。但我们认为:1)磷酸铁锂市场今年随着电动客车主力车型由轻客向大中客迁移,平均电量大幅提升,加上客车销量小幅增长,可保证磷酸铁锂电池需求实现60%-90%高增速(按解禁/不解禁三元在客车应用计算),而国轩综合优势突出,市占率有望大幅提升,从而实现铁锂电池业绩翻倍。判断未来如公交等大型车辆仍将持续使用磷酸铁锂电池,市场持续发展能力无需担忧;2)三元电池在乘用车、物流车领域是明确的应用路线,具有五年十倍空间的发展潜力,公司一旦在三元电池环节形成全面突破,则长期成长性担忧将彻底消除,我们认为公司目前市值有所低估,有较大的提升空间。

　　产业链布局日益深化,锂电王者地位无可撼动。公司去年以来与北汽不断加强战略合作,青岛莱西项目投产后将大规模配套北汽乘用车,进一步巩固龙头地位;正极材料自主化,成本优势显著;与星源材质合作建设隔膜产线,锁定高端原材料供货;深化内部与东源电器的整合,打通了充、配、用的闭环产品体系。公司产业链布局紧密围绕锂电主业,不断增厚产品附加值,正反馈效应明显,竞争力持续强化。

　　投资建议:预计公司2016、2017年EPS分别为1.54、2.09元,对应PE为27、20倍,维持买入评级!

　　风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,公司扩张不及预期