煤炭行业基本面加速改善 看好板块表现基金抢4股

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　　陕西煤业:1季度环比大幅减亏,关注地方供给侧改革进展

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-25

　　煤炭产量同比下降,销量同比上升。2015年公司原煤产量11002万吨,同比下降4.53%,其中渭北矿区、彬黄矿区、陕北矿区产量为2048、3109、5845万吨,同比分别下降5.93%、0.61%、6.01%;煤炭销量13575万吨,同比上升0.82%,其中自产煤销量同比下降2.09%,贸易煤销量同比上升8.91%,贸易煤销量上升是煤炭销量上升的主要原因。2016年1季度煤炭产销量为2736.55、2810.36万吨。2016年公司计划销量9885万吨,较2015年实际同比下降27.18%。

　　成本下降缓冲弱势煤价冲击,煤炭毛利率小幅下滑。2015年公司吨煤平均售价(剔除一票制影响)189.28元,同比下跌27.54%,其中吨原煤售价184.10元,同比下跌28.63%,吨洗煤售价226.99元,同比下跌21.88%。吨自产煤完全成本159.39元,同比下降12.17%,吨洗精煤完全成本218.95元,同比下降24.54%。总体来看成本下行部分缓冲弱势煤价冲击,煤炭毛利率32.90%,同比下降2.3个百分点。

　　销售费用同比上升源于运输费增加。2015年公司期间费用合计106.46亿元,同比上升5.64%,其中销售费用56.56亿元,同比上升9.50%,主要是运输费增加所致;1季度业绩环比减亏。1季度公司煤炭业务毛利率36.55%,较2015年全年上升3.65个百分点,考虑到煤价弱势,应是公司成本管控较好所致。1季度公司实现归属净利润-0.39亿元,减亏幅度较大。

　　业绩弹性较好,关注地方供给侧改革进展,维持“买入”评级。公司内生增长潜力较好,剥离亏损矿井利于扭亏,陕西省供给侧改革后续有望惠及公司。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.09、0.10、0.11元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　西山煤电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　西山煤电:炼焦煤龙头,持续受益供给侧改革

　　西山煤电 000983

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-06-06

　　公司产销正常,严格执行276限产。公司目前产销正常,4月山西省政策出台要求按照276天重新核定的产能进行生产,公司作为国有企业严格按照要求执行,今年产量预计会有一定下调。目前276天限产是定位到每个矿井,省里主要采取抽查的方式进行监督。地方国有企业对于限产的执行力度较好。

　　主要销往山西河北,气煤部分下水。公司本部主要生产高品质炼焦精煤,主要销往山西及河北钢厂及焦化厂,合计1400万吨产能左右。斜沟矿1500万吨产能,主产高品质气煤,洗出来的气精煤主要销往下游钢厂及焦化厂配煤,气混煤主要经由大秦线去往秦皇岛港口下水。目前斜沟矿的盈利较好。焦炭价格4月以来上涨幅度较大。

　　4月以来下游需求明显改善,售价上涨。4月以来下游需求明显改善,主要是钢价大幅上涨后钢厂复产较多,整体开工提升。公司销售回暖,目前库存偏低。4月以来公司售价上涨,后续仍有提价可能。

　　试点关停煤矿体现供给侧改革决心,资本运营将严格按照时间表执行。此前山西出台的三批供给侧改革细则中提到将选择焦煤集团一座矿井进行试点关停,如果试点顺利将在全省推广。选择的矿井是焦煤集团旗下非上市公司的矿井。本轮供给侧改革目前山西最为积极,关停试点矿井提现对于供给侧改革态度较为坚决。同时山西省选择焦煤集团试点资本运营模式,集团预计将严格按照政策进行试点,对于集团本身的运营将产生积极影响。

　　供给侧改革助力行业过剩产能出清,政策支持力度将进一步提升。目前供给侧改革相比年初有一定进展,改革本身有利于行业过剩产能的出清,但是改革是一个系统性的工程,目前政策出台比较多但支持力度还有待进一步提高。公司会积极响应省里和集团的各项政策。公司目前在积极做人员分流,以提前内退为主。

　　炼焦煤龙头标的,将持续受益于供给侧改革。公司煤质行业领先,背靠中国最大的炼焦煤生产企业焦煤集团,在行业供给侧改革进程中关停矿井预计对公司影响不大,但将持续受益于人员分流以及债务处置带来的成本端的改进。煤炭板块同质性较强,但在博弈性机会及后续的趋势性机会中公司是首选标的之一。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.10、0.11元,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　兖州煤业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　兖州煤业:1季度业绩同比增幅近4成,关注产融结合及地方供给侧改革

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-05-04

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入117.68亿元,同比增加36.13%;实现归属母公司净利润2.47亿元,同比增加39.19%;实现EPS0.05元。实现扣非后归属净利润2.14亿元,同比增加69.84%。

　　事件评论

　　产销量同比下滑,销量降幅较大主因外购煤减量。1季度公司原煤产量1619.9万吨,同比下降3.15%;商品煤产量1452.8万吨,同比下降5.58%,商品煤销量1638.3万吨,同比下降10.99%,销量降幅较大主要是外购煤量同比下降42.62%所致。分项来看,公司本部商品煤产量同比上升7.14%,兖煤澳洲及兖煤国际同比下降9.43%、29.10%。

　　1季度公司本部吨煤毛利降幅较大。1季度公司煤炭综合售价315.75元/吨,同比下跌21.16%;本部综合售价320.75元,同比下跌16.35%。1季度公司综合吨煤成本193.96元,同比下降27.16%;本部吨煤成本174.96元,同比上升29.93%,其中动用安全生产费用及维简费储备增加吨煤成本59.93元。弱势行情下公司本部盈利下滑明显,1季度公司吨煤综合毛利121.79元,同比下降9.25%,本部吨煤毛利145.79元,同比下降41.39%,煤炭业务毛利率同比下滑。

　　期间费用控制得力,管理费用降幅较大。1季度公司期间费用合计19.94亿元,同比下降6.90%,其中销售费用及管理费用同比分别下降15.09%、18.49%;财务费用同比上升30.06%,源于兖煤澳洲汇兑损失增加及利息收入减少。

　　1季度新增投资收益助力业绩同比增加。1季度公司毛利同比下降2.59亿元,但新增齐鲁银行投资收益1.21亿元,助力业绩同比增长。1季度公司非经常性损益0.33亿元,扣非后归属净利润2.14亿元,同比增加69.84%。

　　内生增长潜力强,关注供给侧改革能否惠及公司,维持“买入”评级。公司产能仍有一定增长潜力,积极转型产融结合前景广阔,区域龙头有望受益山东省供给侧改革。我们预测公司16-18年EPS分别为0.22、0.23、0.24元,对应PE为49、45、44倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　中煤能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中煤能源:成本管控较好助力1季度环比减亏

　　中煤能源 601898

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-29

　　事件描述

　　公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入125.13亿元,同比下降4.3%;实现归属母公司净利润-2.23亿元,同比下降1573.6%,EPS-0.02元。实现扣非后归属净利润-2.76亿元,同比增亏2.02亿元。

　　事件评论

　　1季度煤炭产销同比增长。1季度公司商品煤产量2049万吨,同比增长4.0%,商品煤销量3041万吨,同比增长25.6%,其中自产煤销量2009万吨,同比增长20.7%。煤炭产销增长主要得益于中转地低库存背景下的行业需求边际改善。1季度公司聚乙烯及聚丙烯产量同比分别增长6.9%、2.4%,尿素产销量同比分别增长18.0%、58.6%,自有焦炭产销同比增长1.4%、2.1%。总体来看,公司1季度各个产品产销表现较好,可能得益于经济低位企稳后需求有所回暖。

　　成本控制得力,缓冲弱势煤价冲击。公司1季度自产煤吨煤均价278元,同比下跌69元,跌幅19.9%。其中动力煤吨煤销售均价269元,同比下跌19.3%,炼焦煤吨煤售价332元,同比下跌35.7%,焦煤跌幅相对更大。1季度公司吨自产煤成本139.82元,同比下降54.23元,降幅27.9%,较2015年全年下降26.64元,降幅16.0%,分项来看,吨煤材料成本同比下降12.4元,吨煤人工成本同比下降13.76元。公司在降本方面取得较好成效,缓冲煤价下跌的冲击,以此计算吨自产煤毛利138.18元,同比下降14.77元,降幅9.66%。

　　1季度期间费用同比上升13%,财务费用政府较大。1季度公司期间费用合计40.18元,同比上升13.02%,其中销售费用同比上升16.85%,应销量上升所致,管理费用同比下降18.06%,财务费用同比上升2.72亿元,增幅37.10%,主要是付息债务增加所致。

　　成本管控得力助力1季度环比大幅减亏。1季度公司归属净利润亏损2.23亿元,环比上年4季度减亏6.31亿元,减亏幅度较大除了1季度没加有所反弹之外,成本管控得力也是重要因素之一。2季度煤价整体稳中向好,公司业绩或仍有边际改善空间。

　　关注煤化工项目及供给侧改革进展,维持“买入”评级。煤化工业务是公司未来主要看点,关注供给侧改革进展。我们预测公司2016-2018年EPS分别为-0.09、-0.05、-0.03元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期