集成电路产业崛起 半导体材料迎来投资黄金期(附股)

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　　润欣科技:借物联网大潮,成就新一代芯片分销之王

　　润欣科技 300493

　　研究机构：中投证券 分析师：周明 撰写日期：2016-06-24

　　润欣科技为国内领先的IC授权分销商,产品以通讯连接芯片和传感器芯片为主,公司的分销产品涵盖消费电子、工业控制、网络接入、移动通信等领域,代理公司包括高通、新思、恩智浦等全球巨头,拥有中兴康讯、TCL、共进电子、大疆创新等优质客户,是IC产业链中连接上游IC芯片设计和下游电子产品制造的重要纽带。

　　目前市场普遍认为公司从事的芯片分销业务技术附加值低,同时业务不具备爆发的潜力,但是我们认为在物联网大规模发展的背景下,公司从事芯片分销及解决方案技术支持业务将有巨大的增长潜力。理由:

　　物联网进入快速发展阶段,通讯联接芯片和传感器芯片将大规模放量。物联网正进入快速发展阶段,云管端同步发力,云端不断涌现车联网、远程抄表等应用,管道端随着NB-IOT协议的制订完成正在走进物联大管道时代,终端侧也不断诞生无人机、智能电表、智能车载终端等联网终端设备。据ITU、思科、Intel等多家机构预测,到2020年全球物联网终端设备将达到500亿台,而作为物联终端核心元器件的通讯联接芯片和传感器芯片,占比将进一步提升,预计到2020年比例将提升至50%以上,总需求量将达到250亿片,是2015年的40倍。快速增长的物联终端,将极大刺激对通讯联接芯片和传感器芯片的需求,公司业务也将步入爆发增长阶段。

　　“分销资源+应用解决方案”优势,构筑坚固长城。公司拥有国际知名IC设计制造商的供应渠道资源优势和优秀电子产品制造商的客户资源优势,在国内IC分销行业已形成足够的影响力。同时,公司不断强化应用解决方案技术能力,在供应商现有芯片平台基础上,围绕下游需求,自主研发或与客户合作研发完成IC应用解决方案。未来物联网应用将呈现多样化丰富化发展趋势,无人机、智能电表终端、各种手持终端、传感监测终端等应用层出不穷,产品制造商将会把更多的精力放到产品功能设计和商业模式开拓等内容,而产品硬件电路开发环节将会更多依赖于芯片分销商,届时公司的应用方案技术能力优势将会不断突显,构筑强有力的壁垒。

　　作为国内领先的芯片分销商,公司在加强分销资源优势的同时,不断提升应用解决方案能力。随着物联网大潮来临,公司依靠“分销资源+应用方案能力”优势,有望成为新一代芯片分销之王。首次覆盖,给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.49、0.64和0.87元,对应16-18年的PE分别为132x、101x和74倍。考虑公司作为A股里从事芯片分销业务的稀缺性,给予16年170倍PE,目标价83.3元。

　　风险提示:募投项目进展不达预期、市场结构变动风险、汇率风险

　　南方轴承（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　南方轴承:员工持股计划落地,转型预期强烈

　　南方轴承 002553

　　研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2016-04-29

　　主业稳定可期,有望开拓新领域打开成长空间

　　公司主营滚针轴承、单向滑轮总成和摩托车单向离合器等业务,产品主要应用于汽车、摩托车和工业等领域,主要客户包括法雷奥、博世等。2015年公司实现营收3.02亿元,同比增长0.27%。2015年来自汽车、摩托车、工业的营收占比分别为58%、26%、17%,摩托车业务受行业环境影响下降11.86%,汽车及工业领域营收相对稳定,同比增长2.67%和16.56%,使公司总体营收保持稳定。我们认为,公司主业后续将维持稳定,后续有望积极开辟新领域,打开成长空间。

　　第一期员工持股计划完成购买,后续发展值得期待

　　公司公告,截至2016年4月28日,华泰家园10号集合资产管理计划累计购买公司股票337万股,占公司总股本的比例为0.97%,成交均价为11.72元/股,总金额3949万元,至此,公司第一期员工持股计划完成股票购买。我们认为,公司当前市值仅43亿元,且现价仅高于员工持股价格6%,具有较高安全边际,在公司激励机制理顺,存在股价诉求背景下,后续发展值得期待。

　　持续布局新领域,转型意愿强烈

　　公司于2015年1月参股泛 亚公司,涉猎微透新材料领域,泛 亚微透公司最新投资的“全频吸音棉”项目主要应用于汽车市场,是汽车实现轻量化及吸声降噪效果重大改进的首先材料,既可以替代进口又可以在国内汽车市场大量应用。2015年11月参股矽昌通信18.18%股权,涉猎通信技术领域,致力于研发、生产和销售智能家居等领域高端无线网络通信芯片。公司动作频繁,显示在主业稳定背景下,有意开拓新的领域,打造公司利润新的增长点。

　　首次覆盖给予买入评级,6个月目标价18.5元

　　公司主业稳定可期,转型预期强烈。预计2016年-2018年EPS为0.21元、0.24元和0.28元,首次覆盖,给予买入评级,目标价18.5元。

　　风险提示:汽车产销大幅下滑;转型不及预期。

　　海特高新（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海特高新:业绩不及预期,期待触底反弹

　　海特高新 002023

　　研究机构：长城证券 分析师：李军政,王习 撰写日期：2016-04-01

　　业绩不及预期,行业周期以及期间费用影响较大:公司15年实现营收4.29亿元,同比下滑14.60%,收入下滑源于行业周期所导致的航空维修业务下滑。分项来看,航空维修、租赁及研发制造收入下滑超过20%,占营业收入的比重由14年时的81.91%下降到76.72%,毛利率也较14年下降10个百分点。公司15年实现归属于上市公司股东净利润为3965.32万元,同比下滑74.90%,我们认为期间费用大幅增加导致净利润下滑幅度超过营收下滑幅度。15年管理费用较上年同期增长3510万元,主要原因是公司加大研发投入力度令技术开发费增加,同时子公司新加坡AST办公大楼转固折旧增加。此外,银行借款增加导致财务费用同比增长91.21%。

　　航空维修静待项目达产,整机维修稳步推进:公司目前已经形成部件和整机维修全覆盖,2015年全年新开发维修项目400余项。其中,部附件维修由于15年航空维修业务整体不景气,业务收入受到冲击。整机维修方面,天津海特飞机工程于15年初投入使用,但目前只能从事飞机定检、改装及拆卸,整机大修仍处于能力建设期,尚未贡献业绩。发动机维修方面,公司主要从事发动机和APU修理工作,15年修理量同比增长27%,新三型发动机试修任务按预设节点稳步推进。我们认为随着天津维修基地能力建设完成,公司整机大修、工程改装业务、航线业务将步入正轨,公司目前公司及下属子公司等已经拥有6个FAA、2个EASA维修许可证和2个军工资质,16年有望取得波音B7374C检维修许可证和EASA/FAA资质认证。

　　航空培训稳中有升,模拟机数量未来有望提升:公司15年航空培训业务营收同比增长9.18%,目前公司昆明、新加坡、天津三大航空培训基地已经全面建成,其中昆明基地已经正式投产,5台模拟机2015年完成飞行模拟机训练近3万小时,乘务训练近8千人次,乘务训练成为公司培训板块业绩新增长点。新加坡AST公司已于2015年4月投入运营,目前客户包括包括vietjet、tigerair等国际企业。此外,15年定增募集资金中有5.7亿将投资于天津飞安航空训练基地建设项目,该基地将在3年内建成,截止到15年底已完成培训大楼基建,未来具备7-10台模拟机的运行能力。我们预计三年内公司模拟机数量可达到15-20台的规模。

　　航空研发制造未来或受益于直升机量产:公司航空研发制造板块目前主要产品有发动机电子控制器(ECU)、直升机救援电动绞车等,主要应用领域为直升机,目前军品占比超过60%。某型航空动力控制系统正在实现批量交付,16年APU控制器试飞鉴定工作有望完成并实现批量订货工作,而去年募投项目中有2.53亿元将用于三种新型号(401、402、403)航空动力控制系统的衍生研发,三种新型号控制系统可实现军民共用,预计短期内主要以军方销售为主。我们认为随着军事战略调整,未来军用直升机的需求量将显著提升,预计未来5年中国军用直升机需求量复合增长率将在20%以上,公司将显著受益。

　　风险提示:低空开放政策落地晚于预期;天津飞安航空基地建设进度较慢。

　　公司发布2015年年报,实现营收4.29亿元(-14.60%),净利润为3965.32万元(-74.90%),EPS为0.06元。我们预计16-18年EPS为0.21元、0.28元及0.35元,对应当前股价PE为72X、53X及43X,维持“推荐”评级。

　　国民技术（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　国民技术:主营业务高速成长,移动支付有望开启全新商业模式

　　国民技术 300077

　　研究机构：中投证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2016-04-27

　　事件:公司发布2016年第一季度报告,利润高速增长。2016年第一季度实现营收1.57亿元,同比增长29.64%。实现归属母公司净利润2613万元,同比增长156.71%。

　　中投电子观点:公司是国内信息技术安全IC 设计行业领军者,拥有“通信接口+加密算法+计算模块”的架构传承,提供金融信息安全通用解决方案。公司主营业务逻辑清晰,发展迅速。USBKEY 布局移动终端安全市场;行业卡及金融IC 卡双轮驱动,金融终端安全芯片业务取得突破;预计带来公司相关业务快速增长。同时,RCC移动支付有望结合互联网及产业链上下游开启全新商业模式,打开崭新市场空间。我们认为公司主营业务将实现快速增长,同时RCC 全新商业模式为公司注入足够弹性,给予公司“强烈推荐”评级。

　　投资要点:

　　USBKEY 市场日趋成熟,移动终端安全需求带来行业新机会。目前国内USBKEY 市场日渐成熟,产品竞争激烈。公司在继续发挥行业龙头技术、资源优势巩固市场地位的同时,积极研发面向移动终端新产品,用于移动网络USBKEY 主控芯片已进入市场推广与客户导入阶段并在部分商业银行进行试点。2015年中国移动电话用户规模已超13亿,移动终端用户空间巨大。我们认为,随着智能终端进一步渗透以及PC 用户向移动端持续转移,移动终端安全行业需求迅速提升,即将开启百亿市场空间,带来行业投资新机会。公司具有USBKEY 深厚技术积累和行业资源优势,同时提早布局移动终端USBKEY 安全主控芯片,具有行业比较优势。一旦移动终端安全市场开启,公司将迎来产品结构优化以及业绩快速增长。

　　金融IC 卡国产化+行业卡协同发展,双轮驱动。金融IC 卡行业高速成长,预计未来五年年度市场规模超60亿。金融IC 卡芯片国产化已成行业趋势,国产替代一触即发,替代空间巨大。公司持续提升金融IC 卡芯片研发能力,加强产业链上下游合作关系及市场导入工作,本季度金融IC 卡芯片实现同比增长。同时,公司把握社保卡、居民健康卡发展契机,巩固行业卡市场地位,居民健康卡销售收入同比增长。公司芯片卡业务双轮驱动,金融IC卡+行业卡协同发展。公司行业卡市场优势将加强公司金融IC 卡领域市场竞争力和行业话语权。目前,公司金融IC 卡已送样至国内主流商业银行,行业竞争处于优势地位。随着金融IC 卡芯片国产替代爆发,公司芯片卡业务有望实现快速增长。

　　金融终端安全芯片及模块取得突破。公司积极扩展金融支付终端市场,持续提升产品性能,金融终端安全芯片及模块出货取得较大突破,有望成为  公司业务新增长点。

　　RCC 移动支付有望开启全新商业模式。RCC 移动支付自主可控,长期看符合国家信息安全战略发展要求,具备发展空间及弹性。公司继续加强RCC产品优化不交付,积极推动相关标准落地。同时,公司不断探索RCC 移动支付商业模式,结合互联网应用、并加强产业链合作。我们认为RCC 业务自主可控,技术领先,是公司发展战略重要一环;未来有望结合其他应用,打造RCC 移动生活全功能平台及商业生态圈,开启全新商业模式。

　　给予“强烈推荐”评级,第一目标价22元,建议买入。假设自主可控驱动下,移动支付及安全芯片实现突破,公司业绩未来3~5年将实现高速成长,且具备较高净利润空间,可按高成长股估值。16-18年净利润预计1.49/2.46/3.72亿元,EPS 0.26/0.44/0.66元,同比增速73%/65%/51%,给予17年50倍PE,第一目标价22元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:全球宏观经济不景气,信息安全领域国产化推进不达预期;金融等行业安全和支付芯片需求不达预期以及外延发展不达预期的风险。

　　三安光电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　三安光电:引入专业投资伙伴,加快产业链布局

　　三安光电 600703

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-05-24

　　报告要点。

　　事件描述

　　2016年5月23日,公司发布《三安光电股份有限公司对外投资参与成立投资管理公司的公告》,与国家集成电路产业投资基金、晋江安瀛投资基金共同设立福建省安芯投资管理有限责任公司。另外,据德国半导体和机械公司Aixtron公告,已同意Fujian Grand Chip Investment Fund LP的收购提议。

　　事件评论

　　安芯基金规模较大,重点投向III-V族化合物半导体集成电路。本次成立的安芯基金目标规模500亿元,当期规模75.1亿元,重点支持III-V族化合物半导体领域设计、制造、封测、材料、设备和应用等环节,将支持三安集团和三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发和新建、扩建生产线等业务。

　　引入专业投资伙伴,加快产业链布局。本次三安光电、集成电路产业基金、晋江安瀛投资分别出资1200万元、1200万元和600万元,各自占比40%、40%和20%。本次成立投资管理公司引入的合作方具备专业的投资管理经验和完善的风险管控体系,将提高基金的投资决策水平,为公司的持续、快速、健康发展提供多种资源保障,基金的良好运作将有利于加快公司的产业链布局,进一步提升核心竞争力。

　　福建省的投资基金收购Aixtron,对公司有一定程度的协同效应。

　　Aixtron是MOCVD设备的双龙头厂商之一,属于国际领先的细分半导体设备厂商,本次是福建省的投资基金溢价50%要约收购。MOCVD设备不仅仅用于LED的外延片生产,同时也是GaAs、GaN集成电路外延片生产的必备设备之一,与三安光电的发展方向有一定程度的协同。

　　主业经营持续向好!继3月份部分封装厂涨价之后,晶元光电的芯片也有上调价格的举动,涨价是否成为全行业的一致行动还需后续验证,但这至少表明LED芯片价格下降的趋势在趋缓至逐步稳定。业务方面,公司持续扩充LED芯片产能、LED车灯将迅速放量、GaAs芯片今年大概率实现上亿规模的收入,看好公司今年维持高速增长的态势。

　　预计16-18年EPS为:0.92、1.09、1.34元。

　　风险提示:系统性风险、基金并购项目不达预期