2020年全球石墨烯市场规模预计超1000亿元(附股)

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　　东旭光电:布局8.5代玻璃基板,确保17-18年快速增长

　　东旭光电 000413

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2016-02-19

　　事件:(1)2月6日公司公告非公开发行预案,拟以不低于6.36元/股募集不超过69.5亿元,用于8.5代TFT-LCD玻璃基板生产。(2)2月6日公司公告15年实现营业收入46.5亿元,同比增长190.5%;实现净利润13.26亿元,同比增长182.84%。

　　投资要点

　　8.5代玻璃基板进口替代空间巨大。目前国内6代线以上的玻璃基板几乎全部被康宁、旭硝子垄断,自主的8.5代玻璃基板更是空白。随着全球液晶面板朝大屏化发展,50寸以上出货量快速增长(预计全球15-16年增速为44%、32%),而8.5代线在切割50-55寸液晶面板拥有最佳效率(78%-91%),这对8.5代玻璃基板形成必然需求。截止到15年底,全球共有8.5代线23条(合计最大产能在171万片/月)。中国大陆已经有8条量产(合计最大产能81万片/月),另外还有3条在建设期(合计最大产能27万片/月)。目前中国已经是全球最大的8.5代生产国,预计产能的高峰将出现在17-18年。公司本次项目建设周期18个月,预计满产后年产能在540万片,届时预计国内对8.5代玻璃基板的年需求量在预计在2000万片以上,公司拥有巨大的进口替代空间。

　　壁垒高,附加值高。玻璃基板的规模和技术壁垒极高,在液晶面板整个产业链中拥有最高附加值,毛利率水平显著高于其下游产业链(例如美国康宁近几年毛利率超过80%,净利率也在40%左右),而公司近3年毛利率也高于行业平均。公司是国内年产销量最大的液晶玻璃基板生产商,5代、6代玻璃基板已经进入京东方、龙腾光电、深天马A等国内主流液晶面板生产商。公司通过技术研发和借鉴5代、6代玻璃基板生产线的运营经验,目前已经掌握了第8.5代TFT-LCD玻璃基板的核心关键生产技术,具备了以浮法工艺生产第8.5代大尺寸玻璃基板的技术能力。

　　切入主流客户,产能地理位置优。公司与国内主要液晶面板生产商有良好供应关系,目前公司的装备制造已经进入京东方供应链,同时5代、6代玻璃基板也进入京东方、龙腾光电、深天马A等国内主流液晶面板生产商的供应链,未来8.5代玻璃基板投产后快速进入国内供应链也更加容易。同时本次8.5代玻璃基板项目的选址在福建省福清市,毗邻京东方第8.5代面板生产线附近的经济开发区,目前该园区没有配套的玻璃基板生产线,同时公司也方便向国内华东、华南等地的面板厂商就近配套,降低运输成本和损耗成本。

　　业绩增长动力足,给予“推荐”评级。在公司15年业绩公告中,主营业务装备制造和玻璃基板的增速超预期。其中,装备制造实现收入23.4亿元,同比增长797%;玻璃基板实现收入9.8亿元,同比增长65%。公司内生增长动力充足,目前芜湖的10条G6玻璃基板仅点火6条,在全球低世代液晶面板产能转移国内的趋势下,公司的玻璃基板产能释放仍有较大增长空间。同时公司布局的彩色滤光片、蓝宝石业务都是公司16-17年的增长点。而此次8.5代线玻璃基板项目投资,为公司17-18年的业绩增长提供保障,预计项目达产后将实现年平均销售收入26.32亿元,年平均税后利润为9.05亿元。我们预计公司16-18年的营业收入为53.4、66.1、88.9亿元,实现净利润15.9、17.8、22.3亿元,考虑16年增发摊薄(按照上限10.9亿股测算),预计16-18年EPS为0.32、0.36、0.45元,以2月15日收盘价6.73元测算,对应16-18年底估值为21、18、15倍。我们给予“推荐”评级。

　　风险提示:经济下行影响液晶面板需求、产能释放不及预期。

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　　中钢国际:再签印尼工程合同,爆发式订单带动业绩高增

　　中钢国际 000928

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-06-17

　　报告要点

　　事件描述

　　公司全资子公司中钢设备有限公司与印尼BOSOWA集团签署位于印尼苏拉威西省南部的2×55MW燃煤电站EPC总承包合同,合同金额1.38亿美元。

　　事件评论

　　再签印尼工程合同,爆发式订单带动业绩高增:此次印尼工程合同金额约合人民币9.08亿元,占2015年营业收入比重为9.31%,为公司2016年以来第五笔大额海外订单,也为近两年来第三笔印尼工程承包订单。公司2015年5月签订印尼150万吨热轧厂总承包项目合同后,11月签订印尼棉兰城市第一座垃圾焚烧发电项目,今年再度进军印尼市场将进一步巩固印尼及周边地区市场地位。此外,本次签订合同对象印尼BOSOWA集团为印尼著名私人企业,业务范围涉及矿山、水泥、公路、机场、电厂、农业等多领域,印尼本地工程建设经验将一定程度为燃煤电站EPC项目顺利实施奠定扎实基础,同时BOSOWA集团多元化产业布局为公司未来新增印尼工程项目打开广阔市场空间。盈利方面,根据我们简单测算,此次合同自合同生效后27个月内,年均贡献净利润约0.48亿元,对应新增EPS约0.08元。

　　公司近两年海内外业务尤其是海外领域迎来工程承包订单爆发式增长,2015年至今公司已签订12笔总计金额高达273.28亿元的工程承包合同,约占2015年公司营业收入的280.26%,约为2015年国外业务收入近十倍,意味着“一带一路”战略稳步推进下政策红利逐步显现,叠加区域市场先发优势及长久积累品牌效应,公司国内和国外产业并驾齐驱战略布局得到顺利落地。此外,海内外订单未来逐步完工将大幅改善公司经营业绩,乐观估计,近两年国内外签订合同订单年均贡献净利润约11.74亿元,对应新增EPS约1.83亿元,相比于公司2015年EPS0.73元显著提升,不过海外承包合同建设施工进度仍值得紧密关注。

　　期待订单顺利完工及多元布局:在传统国内黑色冶金工程业务之外,公司未来主要从三个方面优化业务结构并谋求转型:1)“一带一路”推动高盈利海外份额扩大,期待大批量海外订单顺利完工并贡献业绩高增;2)凭借冶金领域丰富经验及市场声誉,积极布局高盈利电力、矿山、环保及煤焦化等非钢领域工程,摆脱国内黑色冶金行业景气下行的中长期困局;3)积极进行产业链相关延伸,增强客户粘性及培育新的利润增长点,其中公司公告2015年将积极推进“金属增材制造、智能制造领域的业务,形成相关优势产业”、“积极拓展PPP业务,使之成为公司新的利润增长点”。

　　预计公司2016年、2017年EPS分别为1.17元、1.35元,维持“买入”评级。

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　　新华锦:转型大健康培育利润新增长点

　　新华锦 600735

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-04-07

　　营收下降2.27%,归母净利下降32.16%。4月6日,公司发布年报,2015年实现营收13.12亿,同比下降2.27%;归母净利0.39亿,同比下降32.16%;EPS为0.1元。营收下降系国内外需求放缓、行业整体承压所致;净利下降主要系母公司增加非常规费用612万及子公司青岛恒孚停产后计提固定资产减值损失720万所致。

　　发制品营收增长,其他业务营收下降。年报显示,分产品来看,发制品营收8.82亿,同比增长2.05%(占比67.51%),系公司加强产品创新、增加附加值所致;纺织营收3.28亿(占比25.08%),同比下降4.5%,系纺织行业整体下降所致;锡材料营收0.45亿(占比3.44%),同比下降17.11%。分地区来看,国内销售营收0.91亿(占比6.94%),同比下降29.21%;国外销售营收12.15亿(占比93.06%),同比增长0.67%。

　　毛利率维稳,净利率减少1.21个百分点。年报显示,公司全年综合毛利率22.29%,同比减少0.11个百分点。其中发制品毛利率28.09%,同比减少1.33个百分点,系欧美电商兴起打击公司传统渠道所致,此外出口退税率的下调也带来一定负面影响;纺织品毛利率9.02%,同比增加0.15个百分点,系对美国出口业务提升所致;锡材料毛利率18.92%,同比增加3.68个百分点,系改善产品结构、扩大BGA锡球产销所致。期间费用率为14.75%,同比增加0.49个百分点。其中,销售费用率9.68%,同比增加0.4个百分点,系职工薪酬增加所致;管理费用率5.24%,同比增加0.92个百分点,系公司非常规费用(中介费、咨询费等约612万元)增加所致;财务费用率-0.17%,同比减少0.84个百分点,系减少银行贷款及汇率变动收益所致。本期净利率为4.47%,同比减少1.21个百分点。

　　发制品为主业,战略转型养老健康,多点布局寻求发展。第一,深耕发制品业务,品牌渠道优势显著。公司自2012年重组注入优质发制品资产后,逐步构建起全产业链,产品结构丰富。此外,公司拥有境外三家发制品贸易子公司与五大假发国际品牌,凭借后者在北美市场积累三十余年的客户资源,巩固海外竞争地位。第二,承接利百健SVF独家代理,涉足医疗用品板块。围绕大健康主线,公司与利百健中国设立合资公司,承接意大利利百健SVF技术(细胞免疫治疗领域的医疗器械)在中国区独家代理,目前已取得相关资质,正开展代理推广与培训业务。第三,轻资产运营试水养老服务,搭建养老护理职业教育平台。①公司与日本长乐合资设立养老服务管理运营公司,融合中国传统文化精髓与日本先进的经营管理理念,搭建养老产业运营平台;②1月4日公告与日本长乐、青岛社保局及青岛社保协会签订四方《框架协议》,“政企联动+中外合作”筹办养老护理专科学校,为养老护理专业人才的培训打下坚实基础。第四,大股东医养资源丰富。集团积极布局大健康领域,拥有养老产业和医疗服务等优质资产,未来或助力上市公司,共同打造大健康平台。

　　首次覆盖,给予“增持-A”评级。发制品主业经营平稳,大力发展养老健康战略:承接利百健SVF独家代理,介入医疗用品领域;合资设立长生养老,轻资产试水高端养老服务;建立养老护理专科学校,促进养老业务快速发展。我们预计16-18年EPS分别为0.30元,0.43元,0.47元,当前股价对应PE分别为48倍,35倍,32倍,6个月目标价为18.63元。

　　风险提示:服装出口、战略转型风险等

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　　力合股份:实业和投资双轮驱动,锂电设备有望高速增长

　　力合股份 000532

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-06-21

　　实业板块反弹增长在即:公司实际控制人为珠海市国资委,目前形成了以实业和投资双轮驱动的业务布局。其中实业主要包括:电子设备制造、电子器件制造和污水处理业务,投资主要以股权类为主。,公司实业板块之前一直不温不火,但是2015年开始,随着公司扶持力度的加大,叠加锂电行业的高增长,业务开始触底反弹。全年营业收入比去年增长22.9%,净利润增长19.75%,我们判断公司经营拐点已过,未来将进入上升通道。

　　拳头产品奠定锂电设备行业地位,未来有望持续高增长:子公司华冠电子目前主要从事锂电设备、电容器生产设备制造,供货客户包括光宇、力神、比克等一线动力锂电池厂商。15年向市场投放具有较强竞争力的新型方形卷绕机及圆柱形卷绕制片一体机,收入、利润分别同比大幅增长200%、107%,并凭此获得“2015年中国动力电池十大设备品牌”金鼎奖。未来公司将抓住下游动力锂电池扩产契机,以卷绕制片机为主打拳头产品,继续扩大产销规模,另外公司若顺利登陆新三板(公司公告已启动相关工作,今年4月完成改制),会进一步提升品牌知名度和资本实力,我们判断公司锂电设备业务将继续高速增长。

　　投资业务多元化布局成型,潜力巨大:借助母公司珠海金控在金融领域全面的业务布局和专业优势,公司近年抓住创新创业大潮,大力推动投资业务发展,相继设立铧盈投资、珠海华金创新投资有限公司、珠海华金资产管理有限公司等多个投资子公司,发起设立多支PE基金,形成了投资、资产管理、孵化器等核心平台和业务体系。投资项目预计在两年之后开始退出,届时将有效拉动公司整体业绩。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为24.0%、22.4%、25.9%,首次给予买入-A的投资评级,对应EPS:0.14元、0.17元、0.21元。

　　风险提示:锂电池下游需求放缓,股权投资不达预期

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　　格林美:加速布局锂电材料产业链

　　格林美 002340

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-06-02

　　加速布局锂电池材料产业链:在动力电池出货量快速增长的背景下(2016年Q1中国锂电池电芯产量13.5GWh,同比增长95.7%)公司全资子公司荆门市格林美新材料有限公司拟投资3.58亿元,用于建设年产4万吨动力电池原料硫酸镍生产线,以满足公司镍钴锰(NCM)与镍钴铝(NCA)材料战略发展需求原料以及未来动力电池材料市场的需求。公司15年在拥有镍钴锰前驱体5000吨产能基础上启动建设年产5000吨NCA前驱体原料、年产10000吨动力电池用镍钴锰酸锂三元正极材料以及年产10000吨NCM三元前驱体原料等项目,计划建设年产5000吨氢氧化锂、年产5000吨碳酸锂项目,结合此次拟建设硫酸镍项目,公司将形成了四氧化三钴、NCM、NCA前驱体、镍钴锰酸锂正极材料、氢氧化锂、硫酸镍等品种齐全的锂电池材料体系。

　　传统业务保持稳健发展:公司业务主要包含镍钴钨板块、电子废弃物处理、新能源汽车材料以及报废汽车业务四大块,其中镍钴钨板块15年受到大宗商品价格持续下跌以及人民币汇率下降影响,公司计提减值4040万,导致整体净利润有所下降,但营收仍然有增长;电子废弃物方面公司15年拆解超过850万台废弃物,预计16年仍将进一步的增长。公司16年一季度实现营业收入12.3亿元,同比增长53.07%,实现净利润6603万元,同比增长48.85%,预计上半年公司将实现净利润1.7-2.1亿元之间,同比增长30%-60%。

　　汽车拆解业务将逐步贡献收入:公司在江西、武汉、天津建设报废汽车处理基地,包括报废汽车拆解处理、综合破碎、有色金属废料综合分选、零部件再造等。其中江西、武汉、天津基地已进入产业运行阶段,处理量突破8.3万吨(达4万余辆报废汽车车身);同时,公司与日本三井已完成日系车发电机、启动马达、涡轮增压机等8个核心报废汽车零部件的再造生产线,预计将会逐步贡献收入带来增长。

　　盈利预测:预计公司16-18年每股收益分别为0.21、0.28,0.38;维持给“买入”评级。

　　风险提示:大宗继续下跌;公司产能释放低于预期。

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　　南都电源:锂电池业务大步前进,公司转型升级加速

　　南都电源 300068

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-06-17

　　锂电池业务大步前进。公司目前锂电池产能为1200MWh,今年以来,公司与保定长安客车签订了3亿元的锂离子动力电池销售合同,与东风神宇签订了战略合作协议。公司新能源汽车动力电池业务快速放量,一季度实现营收1.29亿元,超过15年全年该项业务收入。本次投资项目建设完成后,公司的锂电池总产能将显著提升,由1200MWh增加至3500MWh,公司的产业转型升级再进一步。本次扩产后,公司的三元和铁锂电池产能将分别达到1600MWh和1900MWh,三元电池产能将实现大幅提升,符合当前乘用车和专用车放量带来的三元电池占比不断提升的行业趋势。我们预计公司今年全年新能源汽车用动力电池的出货量在500MWh以上,后续随着投建产能的不断落地,锂离子电池业务将成为公司重要的增长引擎。

　　储能业务屡获突破,龙头气质凸显。公司凭借自身铅炭电池产品突出的性能和低廉的成本,在业内率先提出“投资+运营”模式进行商业化储能项目的推广,取得了亮眼的成绩:公司与江苏中能硅业、苏州中恒普瑞等客户签署了累计规模达101.64MW的储能电站商业化项目;公司与镇江新区管理委员会达成战略合作,将建设总容量达600MW的商业化储能电站;公司与威凡智能和天工国际就100MWh智慧型储能电站项目达成合作协议等。随着各项储能政策的逐渐落地,行业空间正被逐步打开,公司作为行业龙头,将率先受益。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.53、0.76、0.98元,市盈率分别为43倍、30倍、23倍,维持“推荐”评级。

　　风险因素:(1)公司储能业务推进不达预期;(2)公司动力电池业务不达预期等。