券商业绩拐点到来 向上弹性值得期待 基金抢4股

　　长江证券（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　长江证券:凤凰涅槃,浴火重生

　　长江证券 000783

　　研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2016-06-22

　　事件:2015年8月,长江证券公告称拟向不超过十名特定对象非公开发行不超过7.87亿股,每股底价为10.56元。

　　长江证券主营业务布局全国,业务结构持续优化。

　　(1)长江证券经纪业务深耕湖北。长江证券有34%的营业部位于湖北省,区域优势明显,业务市场份额稳中有升,2016年一季度市场份额为1.8%,较2015年末有所提高,2016年佣金率下滑速度小于行业水平,预计2016年佣金率将逐步企稳,长江证券对经纪业务依赖程度正逐步降低,代理买卖证券收入占比从2011年68%下降至2015年的56%,多元化的业务来源有利于提升长江证券业绩的稳定性。

　　(2)股权质押业务将成为增长新亮点。长江证券大力发展融资融券业务和股票质押业务,2015年长江证券融资融券规模达到275亿元,市场份额达2.3%,行业排名提高至第14位,股票质押回购融出资金规模行业排名第16位,我们认为,在顺利完成定增之后,资本金的补充将推动信用业务快速发展,并且长江流域企业融资需求旺盛,长江证券将加强与银行、信托等机构的合作,打造新的业务模式,拓展客户群体,股权质押业务规模将进一步扩展。

　　(3)资管业务发展空间巨大。长江证券自取得受托投资管理业务资格以来,业务规模迅速扩大,2015年,受托资产管理规模646亿元,同比增加152%,实现净收入3.2亿元,同比增长112%,此次定增完成后,长江证券将加快产品的推出频率,使资金组织形式更为丰富灵活,资管业务将发展至行业前列。

　　背靠长江经济带,长江证券股东优势逐步体现。

　　(1)长江经济带提升发展空间。湖北省地处长江中游,GDP 在长江经济带11个省或直辖市中排名第三,依赖湖北省,长江证券能够将区域优势进一步向长江经济带拓宽,长江流域企业投融资需求旺盛,长江证券将明显受益。长江证券拟发起设立首期规模为50亿元的长江证券(湖北)产业基金,通过参与设立产业基金,长江证券将能够更好地享受长江经济带的发展成果,丰富业务模式,孵化和开发企业客户,延长和完善业务链,同时利用产业基金的放大效应,深耕湖北,辐射长江经济带。

　　(2)股东优势逐步显现,业务协同效应明显。2015年4月,新理益集团拟通过受让海尔投资的持股,直接持有长江证券14.72%的股份,并且通过国华人寿以及刘益谦的女儿刘雯超持股长江证券5%股份,三峡集团间接持有长江证券10.69%的股份并且三峡资本持有长江证券6.95%的股份,长江证券相继参与了天茂集团的定增项目、国华人寿补充资本债项目,参与了三峡集团债券发行项目等,股东的资源优势正逐步显现。

　　(3)人事变动提高经营效率。长江证券人事变动给公司添加了新的发展动力,给公司带来了新的市场机制,提升公司的执行力,未来市场化的机制将成为公司的竞争力。

　　资本扩充提升长江证券业绩表现。资本扩充后,融资融券业务和股权质押业务成长空间打开,资管业务投资规模将进一步扩大,长江证券业绩将迎来高速增长,而根据兴业证券、国金证券等经验,中小券商的资本补充将带来业绩的向上拐点。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入增速分别为-30%、44%、40%,每股收益分别为0.55元、0.73元、1.04元,每股净资产分别为5.22元、5.66元、6.13元,我们认为长江证券的6个月目标价在13.8元。

　　风险提示:市场交易量大幅萎缩;行业政策变动风险;后续融资推进不顺利。

　　东北证券（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东北证券:创新卓有成效,配股迎来拐点

　　东北证券 000686

　　研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2016-04-07

　　事件:2016年4月1日公司发布配股说明书,拟按每10股配售2股的比例向全体股东配售,募集资金不超过50亿。

　　公司创新业务占比高,配股提升业绩弹性。

　　(1)创新业务高速发展优化业务结构。2012年以来,公司相继取得了融资融券、股票质押式回购、新三板、港股通、柜台市场、私募基金综合托管、股票期权等20项业务资格,公司业务结构明显优化,2015年上半年公司信用交易业务、自营业务以及投行业务收入占比合计达到58%,推动公司ROE排名在上市券商中升至第四名,此次配股募集资金未来将主要用于发展创新业务,公司盈利水平将进一步提升。

　　(2)信用交易业务自开展以来高速增长,2015年上半年收入同比增长93%,自营业务收入保持稳健,业务营业利润率在各项业务中位列第一,投行业务新三板优势明显,配股完成后,以信用交易业务、自营业务、投行业务为代表的创新业务在资金方面将得到更大程度的支持,业务规模将保持高速增长,对公司业绩驱动作用将明显增强。

　　打造综合金融平台,实现多元化发展。东北证券是东北地区最早取得全牌照的证券公司,在大力开展传统业务、积极推进创新业务的基础上,还通过股权投资形成了多元化的业务发展平台,此次配股募集资金将不超过5亿元用于加大对子公司的投入,随着资本的投入,公司涵盖证券、基金、期货、资管、直接投资、另类投资等综合金融布局将更为完善,公司业绩得到多轮驱动。

　　资本扩充为中小券商业绩带来向上拐点。券商行业资本规模代表竞争实力,在资本程度集中的证券行业中,资本扩充对于中小券商的业绩提升作用明显。

　　区域性中小型券商往往在所在地区具有一定优势,在各自省份之内均能保持较高的市场占有率,客户粘性大,对于其他券商产生了一定进入壁垒。此外,中小券商有着激励机制灵活的优势,在运营方面效率较高,以东吴/西南为例,资本实力得到提升以后,业绩迎来大幅的增长,股价也有明显的涨幅。

　　投资建议:买入-A投资评级,预计公司2015-2017年的EPS为1.34元、1.42元和1.67元,6个月目标价19.2元。

　　风险提示:市场风险、经营风险

　　恒生电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　恒生电子:参与设立信用保证保险公司,持续创新业务投入

　　恒生电子 600570

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-05-17

　　公司公告,拟以自有资金不超过1亿元参与发起设立粤财信用保证保险股份有限公司,持股比例20%。

　　信用保证保险业务得到国家支持,行业尚在发展初期。

　　此前在2014年8月出台的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》中,明确提出“加快发展小微企业信用保险和贷款保证保险,增强小微企业融资能力。积极发展个人消费贷款保证保险,释放居民消费潜力”。2015年1月,保监会、工信部、商务部、人民银行联合发布《银监会关于大力发展信用保证保险服务和支持小微企业的指导意见》,再一次重申发展信用保险的重要性。2015年4月,阳光渝融信用保证保险股份有限公司获批筹建,成为国内首家获批筹建的专业信用保险公司。(资料来源:上海证券报)。由此来看,信用保证保险得到政府支持、行业尚处发展初期,具有广阔市场空间。

　　持股20%,风险可控;合作方具有政府背景。

　　其他合作方包括广东省融资再保险有限公司(实际控制人为广东省人民政府)、广州恒运企业集团股份有限公司、TCL集团、众诚汽车保险股份有限公司。20%的持股比例,保证了风险的可控性。

　　参与保险业务,或增加投资收益;亦有利于利用多年技术祭奠,开拓保险IT业务市场。

　　公司近年来在新业务、新领域、新产品持续投入,此次参与信用保证保险公司设立,亦是追求创新的体现。由于持股比例较低、新业务的开展仍需筹备时间,因此短期不会有业绩影响。预测16-18年业绩分别为1.00元/股、1.33元/股、1.76元/股。

　　风险提示。

　　金融创新业务正在经历的政策风险始终具有不确定性。

　　海立美达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海立美达:资产重组获批,扬帆二次起航

　　海立美达 002537

　　研究机构：光大证券 分析师：姜国平,薛亮 撰写日期：2016-05-10

　　事件:

　　公司于2016 年5 月5 日收到证监会通知,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过,股票自5 月6 日开市起复牌。

　　并入联动优势,支付+汽车双轮驱动 联动优势是国内在移动信息服务和支付领域布局最为完整的公司之一,业务范围涵盖移动信息服务、移动运营商计费结算服务、互联网支付、移动电话支付、银行卡收单、供应链金融、大数据服务及跨境支付等领域, 拥有全国范围内从事“互联网支付”、“移动电话支付”、“银行卡收单” 三张业务许可牌照。其中移动支付业务在2015 年第三季度中国第三方移动支付交易市场份额中排名第五,整个市场2014-2017 三年复合增长率预计将高达31%,公司将显著受益。移动信息服务随着异地客户拓展及联信通业务的推进,将重迎高增长。上海地区相关业务2015 年实现收入超过一亿元,同比增长60%。“惠商+”O2O 业务预计2016 年后每年稳定带来4500 万元左右的收入。此外,公司股东李嘉诚基金会与维港投资同属李嘉诚旗下, 后者领投了专注于进行加密电子货币创新的区块链技术公司Blockstream A 轮总计5500 万美金的融资,公司拓展区块链技术在支付等领域的应用值得期待。

　　新能源汽车配件业务受益行业高速成长 海立美达与福田产业投资合作发展新能源专用车业务,规划年产1.5 万台新能源电动物流车项目一期建设预计将于2016 年三季度完成建设并投产。公司开发完成汽车总成件计百余套件,成为多家著名汽车客户的一级配套商,新能源车配件占比的上升有力提升了公司的毛利率水平,2015 年上升0.8%至12.71%。在政策支持和节能环保等因素的驱动下,新能源汽车行业景气度仍将持续,公司将直接受益。海立控股承诺海立美达2016-2018 年度净利润分别不低于8,000 万元、14,000 万元和18,000 万元,承诺业绩高增速也体现了公司对于新能源汽车业务的极强信心。

　　投资建议:

　　我们预计公司2016-2018 年实现净利润3.01 亿元、4.04 亿元、5.02 亿元,对应增发完成后的EPS 分别为0.47 元、0.63 元、0.78 元,6 个月目标价30.55 元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　市场竞争加剧的风险。