中国民用大飞机获得里程碑式进展 六股望暴涨

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　　中航动力:中国航发组建顺利 公司业绩稳步增长

　　中航动力 600893

　　研究机构：申万宏源 分析师：薄娉婷 撰写日期：2016-05-03

　　事件:中航动力发布2015年年报,公司2015年实现营业收入234.80亿元,同比减少12.27%,实现归属上市公司股东净利润10.33亿元,同比增长10.34%。其中航空发动机及衍生产品实现收入162.14亿元,同比增长8.21%,主要是因为航空发动机及衍生产品修理规模增大。

　　2016年第一季度公司实现营业收入25.72亿元,同比减少35.50%,主要是航空发动机交付减少,实现归属上市公司股东净利润-1.02亿元,同比减少146.14%,主要原因一方面是因为航空发动机及衍生产品收入同比下降,另一方面是因为子公司黎阳动力的搬迁费、固定资产折旧和利息支出同比增加。

　　公司业绩稳步增长。公司是国内唯一能够生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,是三代主战机型发动机国内唯一供应商,未来军品需求将随着我国积极防御的军事战略稳步增长,但是由于航空发动机正处于产品更新换代时期,二代机产品需求增长有限,三代机产品产能扩张受限,新产品正在研制定型,短时间内难以支撑高速增长。

　　2015年公司航空民品收入为5.2亿美元,随着一型活塞发动机完成适航取证,两型涡轴发动机适航取证进度加快,公司将进一步开拓民航市场。2015年,公司营收接近RR公司的1/5,利润总额不到RR公司的1//10,盈利能力仍有较大的提升空间。2016年公司计划实现营收220亿元,其中航空发动机及衍生产品收入168亿元,外贸出口转包收入25亿元,非航空产品及其他收入27亿元。

　　中国航发组建顺利。4月26日,国务院国资委宣布聘任马力强、孙晓峰、陈民俊为中国航发外部董事。陈少洋(原航天科工一院院长)、王之林(原商发总经理)、张民生(原中航资本总经理)任中国航空发动机集团有限公司党组成员。陈少洋、王之林为中国航发副总经理,张民生为中国航发总会计师。结合之前关于曹建国(原中国航天科工集团公司总经理)任中国航发董事长、党组书记,李方勇(原中国航空工业集团公司副总经理)任中国航发董事、总经理、党组副书记的任命,我们认为中国航发的组建工作正在顺利推进,航空发动机的重要性将上升到与飞机同等次。

　　我国航空发动机整机制造唯一平台。业绩低于预期,公司2015年净利润为10.33亿元(原预测为12.67亿元),在十三五规划未来五年实施的100个重大工程项目中,航空发动机及燃气轮机居首。随着中国航空发动机产业体制机制和定价采购体系改革的不断推进,我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景,下调2016、2017年业绩分别为11.09亿、12.03亿(原为15.23亿、18.32亿),2016年、2017年、2018年EPS为0.57元、0.62元、0.68元,维持增持评级。

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　　中航飞机:运20临近服役将带来业绩弹性

　　中航飞机 000768

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡 撰写日期：2016-04-19

　　期间费用率下降,公司业绩实现稳步增长。公司收入增长,但毛利率有所下滑,营业利润较去年同期下降。公司去年募集资金净额29.61亿元,使得财务费用下降,加上营业外收入的增长和所得税下降,为公司业绩带来了稳步提升。

　　运20有望年内服役,将为公司带来业绩弹性。公司生产的新一代大型运输机运20,于2013年首飞,2014年底在珠海航展正式亮相,目前看来有望在今年年内服役,为公司带来业绩弹性。

　　公司受益于民用大飞机业务,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。

　　远程轰炸机需求迫切,中航飞机最大程度受益。随着我国空军逐步由“战术” 向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点。中航飞机作为国内唯一的轰炸机生产企业, 一旦远程战略轰炸机项目立项,将最大程度受益。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS 为0.20/0.27/0.31元。考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们给予公司25元目标价,上调公司至“买入”评级。

　　风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑。

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　　中航机电:业绩快速增长 资产整合有望加速

　　中航机电 002013

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡 撰写日期：2016-04-28

　　产品销售与交付高于去年同期,业绩快速增长。公司2016年1季度汽车零配件的销售与军品的交付均高于去年同期,营收同比增长25.75%,毛利率同比持平,费用率从27%下降至21%,公司归母净利润同比增加4180万。

　　非公开发行暨员工持股已完成,公司后续资本运作有望加速。公司于3月14日完成非公开发行,募集20亿元用于补充流动资金,其中公司员工参与的“机电振兴1号”认购1.52亿元。公司此前提示性公告将现金收购5家公司,我们判断非公开发行完成后,收购及后续资本运作将加速启动。

　　潜在资产注入弹性大。公司是集团机电板块上市平台,潜在注入资产除已提示性公告5家公司外,机电板块下还有609、610所及Hilite等优质资产,不排除未来注入上市公司。假设公司今年完成对5家公司的现金收购,公司备考EPS为0.69元;如果未来其他资产注入,业绩增厚比例更高。

　　盈利预测及投资建议。考虑公司已完成非公开发行但不考虑现金收购影响,我们预计公司16-18年EPS为0.55/0.64/0.74元。考虑到航空机电产业未来发展和资产注入预期,我们给予公司28.7元目标价,维持“买入“评级。

　　风险提示:资本运作进度低于预期;军费增速持续下滑;军品交付低于预期;盈利能力持续下降。

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　　钢研高纳:军工现代化加速推进 高温合金龙头充分受益

　　钢研高纳 300034

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,王一川 撰写日期：2016-06-03

　　公司是中国高温合金行业龙头。

　　公司是国内高温合金生产的龙头企业,在研发实力、生产规模等方面,都处于领先地位。在航天发动机精铸件领域市场占有率90%以上;在汽轮机叶片防护片司太立合金、ODS合金、铝钛合金、燃气轮机涡轮盘等多种前沿高端及新型高温合金产品领域,公司研发、生产优势明显,多种产品处于独家供应地位。公司去年高温合金产量预计超过4000吨,市场占有率超过30%,变形合金,新型合金等产品受益于航天及舰船技术的突破发展迅速。

　　需求旺盛政策加码,千亿市场爆发在即。

　　中国军工现代化正处于加速推进的大的历史进程中,航空发动机则是军工,乃至整个中国工业取得突破的重中之重。我们看好公司所处的国内高温合金市场发展前景:(1)航空发动机、燃气轮机换代需求旺盛,民用市场更为广阔。预计市场规模超过2000亿。(2)航发集团成立在即,“两机专项”今年有望破题,专项补贴或将显著增厚公司业绩。(3)国产高温合金制造水平提高为其应用空间的打开打下坚实基础。公司已在粉末高温合金、弥散合金(ODS)、单晶铸造合金等前沿高端领域实现较大突破,部分产品已经处于国际领先水平,未来进口替代空间巨大。

　　天时地利人和,公司龙头地位稳固,充分受益行业发展。

　　天时:航空发动机作为世界最尖端的工业技术之一,是中国迈向高端制造2025的必由之路。同时,军工现代化加速推进也将带动航空发动机行业迅速发展。地利:高温合金作为航空发动机和燃气轮机内热端部件的关键材料,技术壁垒很高,公司大量产品独家供应。行业“需求确定性”和“订单无法外溢性”将推升公司订单持续增长。人和:新管理层锐意进取,激励机制日臻完善,二期股权激励进展顺利,长期股权激励计划与其较长的研发周期相匹配,更够较好的提升中高层员工的工作积极性。

　　投资建议:重申“买入”评级。

　　我们认为,在军工现代化加速发展的进程中,以高温合金为代表的航空航天新材料下游需求的爆发、政策的大力扶持以及较高的技术壁垒铸就了公司长期业绩高增长的确定性。我们坚定看好公司长期的发展前景。预计公司2016-2018年eps分别为0.42(摊薄前0.55元)、0.65(摊薄前0.845)和0.91(摊薄前1.18元)元,增速分别为42.3%,53.5%,40.9%,重申“买入”评级。

　　风险提示:航空发动机国产化进度低于预期;民用领域拓展低于预期。

　　中航电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中航电子

　　中航电子 600372

　　中航航空电子有限公司简称为中航电子，是由原中国航空工业第一集团公司于2007年在京成立的一家国有企业。

　　2007年9月25日，中国航空工业第一集团公司(中国一航，已于2009年11月6号和中国航空第二集团公司合并重组为中国航空工业集团公司，简称为中航工业)在钓鱼台国宾馆芳菲苑隆重举行中航航空电子有限公司(简称为中航电子)成立挂牌仪式。中航电子的组建成立，标志着我国航空航电发展模式由设备、子系统的研发向大系统研发和集成的转变，将填补我国航空电子领域缺乏大系统集成能力的空白，有利于集中国内航空电子先进技术和优质资源，开展国产民用大型飞机航电系统及设备的研发，提高国际知名度和开拓国际市场。