南都电源：动力锂电爆发 储能加速推进

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　　新能源汽车持续放量，动力锂电业务爆发

　　2016 年6 月，南都电源总投资17.8 亿元的2300MWh 锂离子电池技术改造项目全面启动。该项目建设期预期2 年，项目完成后，公司锂电池总产能将由原来的1200 MWh提升至3500MWh，其中三元材料锂电产能预计将达到1600MWh；磷酸铁锂材料锂电产能将提升至1900MWh。公司与保定长安客车签订了约3 亿元的磷酸铁锂动力锂电池系统的销售合同，体现了公司在动力锂电池行业的实力和水平并获得市场的认可。

　　外延收购华铂科技，产业链协同，利润明确

　　公司去年7 月完成了华铂科技的51%股权收购，进军铅回收产业。公司主营铅蓄电池业务能和华铂科技能很好地进行产业链上下游协同。1 季度华铂科技实现5.57 亿的收入，2016 年的业绩承诺净利润不低于2.3 亿。

　　工业蓄电池龙头，业绩稳定

　　公司传统工业蓄电池业务受益4G 网络建设和IDC 建设景气影响，同比小幅增长。工业蓄电池能给公司带来稳定的营收和利润保障。同时和华铂科技铅回收业务进行产业链的协同，形成工业蓄电池的产业链闭环。

　　铅炭技术、成本优势，“投资+运营”加速推进储能业务，积极布局能源互联网

　　南都电源在储能技术上的研究和应用已经超过十年，拥有行业领先的铅炭电池与锂电储能技术，并进入《能源技术革命重点创新行动计划(2016-2030 年)》。公司铅炭电池技术全生命周期成本低，能够进行峰谷套利降低用电成本。公司采用“投资+运营”的商业化新模式快速拓展市场。公司2016 年4 月14 日与中恒普瑞签署了68.64MWh 的储能电站协议，加上其他项目累计规模达100MWh 以上。

　　投资建议

　　传统主业2016 年预计增长相对维持稳定1.3 亿净利，华铂科技铅回收业务预计贡献1.2 亿，动力锂电预计贡献0.5 亿左右。2016-2018 年EPS 分别为0.499 元/股、0.557元/股、0.585 元/股，参考当前股价，46X、41X、39X，我们给予“买入评级”。

　　风险提示

　　铅回收市场竞争加剧；动力电池业务进展低于预期；储能业务进展低于预期

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