国务院通过中长期铁路网规划 六股业务忙

　　鼎汉技术（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鼎汉技术:业务转型效果显著,国际化步伐走向深入

　　鼎汉技术 300011

　　研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩 撰写日期：2016-04-28

　　事件:近期我们对公司进行了实地调研,就公司2015年和2016年第一季度业绩情况以及未来发展战略进行了深入交流。

　　费用增长致一季度利润下滑,后半年业绩有望企稳回升。公司近期公布的2016年第一季度报告显示,公司实现营业收入1.59亿元,同比下降4.71%;归属上市公司股东净利润为-408.8万元,同比下降113.41%。总的来看,整体营业收入略有下降,而利润下滑严重,主要由于各项费用增长导致。首先,由于并表中车有限导致一季度销售费用及财务费用大幅增加,其中员工费用及银行利息增幅最大,但随着定增的实施,财务费用将大幅回落。其次,中车有限厂房搬迁以及目前厂房租金也产生较大影响。据测算,整体搬迁费用大致为1000万元,同时目前广州地区厂房租金每月800万元。上述费用将随着搬迁进行而逐渐消失。

　　“从地面到车辆,从增量到存量”战略初步实现,业务转型助力内生性增长。公司通过2014年、2015年收购海兴电缆和中车有限成功实现由地面到车辆的战略转型。2015年公司车辆设备实现营业收入7.23亿元,较上一年增长134.46%。车辆产品收入占比从2014年的39%提升至2015年的63%,转型效果明显。我们认为,公司的业务转型有效的缓解了铁路投资下降造成的负面压力,同时,对于公司成为一体化设备供应商提供了产品基础。

　　公司电气化设备外延潜力巨大。公司目前主要产品为电源设备、车辆空调、特种电缆以及屏蔽门系统。其中电源设备以及电缆等领域可复制性强,在新能源电控、太阳能、充电网、储能,电网改造等领域都不存在技术壁垒,所以公司未来存在巨大的业务外延能力。

　　研发实力强大,新品叠加效应明显。公司2015年研发投入7665.72万元,占营业收入的6.7%。分产品来看,首先,中车CRH6列车空调已研发成功,服务对象由普铁、地铁进一步拓展到高铁领域,未来1-2年具备放量潜力;其次,地铁制动储能系统已完成样机开发,而目前国内在此领域仍处于空白阶段,公司具备领先优势。据测算,列车制动储能大概节省30%的电力,单一地铁站的储能设备在400万左右,随着低碳绿色城市建设的推进,未来市场应用空间巨大。总的来说,公司新品叠加效应保证了较高的产品毛利率,良好的利润也使得公司有更充足的资金投入研发领域,使公司具备长期成长性。

　　国际化起航--从文化到战略。目前公司正在紧锣密鼓的制定企业文化和全球化战略以适应未来的国际化发展。2015年公司国际市场收入为3753万元,较上年增长325%,产品国际化拓展快速。公司一方面紧抓“一带一路”战略,与主机厂密切协作,另一方面正在积极协商与境外企业的战略合作。我们认为,目前欧洲和北美的客运领域增长乏力,将会使许多良好的资产逐步开放,对公司未来向外整合与协作提供机遇。

　　估值与评级。我们预计公司 2016年和 2017年摊薄后 EPS 分别为 0.63元和 0.81元,对应 2016年4月 22日收盘价(19.52元)PE 分别为31X 和24X。基于公司良好的业务情况以及内生外延的迅速发展, 首次给予“买入”评级,6个月目标价 28.00元。

　　康尼机电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　康尼机电:中国轨交第一门,受益于城轨地铁建设高峰

　　康尼机电 603111

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2016-06-02

　　城轨地铁门系统龙头企业,受益于十三五期间城市轨交建设高峰期。

　　公司城轨地铁门系统连续十年市场占有率超过50%,2015年轨道交通门系统收入11.02亿元,同比增长26.72%,在主营业务收入中占比50%左右,十三五期间我国城市轨道交通进入建设高峰期,预计新增里程3800公里,拉动投资2.6-3万亿元,城轨车辆购置投资3,587亿元,年均采购超过700亿元,预计将带动轨交车辆门系统179亿元,凭借公司长期在行业中的优势地位,未来城轨地铁门系统保持强劲的增长态势。而据《》报道,对申报发展城市轨道交通的城市人口要求下调至150万人以上。审批条件下调将有望带动万亿新增市场。

　　高铁动车组门系统进口替代加速。公司高速动车组内门系统继续保持领先地位,2013年高速动车组外门系统通过CRCC认证,目前外门系统已覆盖国内动车组主要车型,我国自主研制的标准动车组的外门标准以康尼车门为标准进行编制。根据年报数据,2014年,公司高速动车组外门系统在北京、上海、广州、重庆等14个路局47列车上正式运营,2015年获得订单99列,市场拓展快速推进,市场占有率20%左右,目前高速动车门领域国产化率不足30%,未来公司有望复制城轨车辆门系统进口替代的竞争优势,预计未来市场份额将升至40%;借助“高铁外交”战略推动,动车组外门系统出口有望较快增长。

　　下游新能源汽车行业加速增长,新能源业务成为第二增长极。根据中汽协的数据,2015年我国新能源汽车销量33万辆,同比增长343%,预计2016年新能源车销量将翻一番达70万辆。公司新能源汽车零部件主要是充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成和高压配电系统等线束总成类产品。已成为比亚迪、奇瑞、广汽、宇通、中通、上汽、吉利等10多家乘用车和商用车厂商的量产供应商,有多项产品项目处于开发和应用阶段,产品系列不断丰富。

　　新能源汽车零部件业务收入1.59亿元,同比增长200%,净利润1811万元。未来随着新能源汽车行业的快速发展,及公司多想新产品加快产业化和市场开拓,新能源汽车零部件业务有望成为公司业绩快速增长的第二大驱动力。

　　买入-A投资评级,6个月目标价15.95元。预计公司2016年-2018年EPS为0.35元、0.46元、0.57元,未来5年是我国城市轨道交通建设的高峰,地铁车辆交付大幅增加,受益于产业链零部件需求强劲增长及国产化替代加快,积极拓展新能源汽车零部件以及智能制造新产业,给予买入-A评级。

　　风险提示:1)城轨地铁建设投资低于预期;2)高铁进口替代进程缓慢。

　　众合科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　众合科技:领跑轨交信号系统国产化浪潮,外延拓展水处理产业

　　众合科技 000925

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2016-06-07

　　轨交信号系统行业龙头,领跑国产化浪潮。

　　公司一直专注于轨交业务,轨交产品包括信号系统及自动检票系统(AFC),根据年报,轨交业务营收占比为56%。公司信号系统市占率达15%-20%,AFC业务居行业前三。公司积极自主研发CBTC信号系统、已获德国TUV莱茵权威认可,将受益城轨产业及国产化趋势。

　　“十三五”期间城轨投资加快,国产化率有望快速提升。

　　十三五期间迎城轨投资高峰期,新增城轨规划里程3800公里,预计拉动投资近3万亿,同比十二五期间增长翻倍。预计16/17年城轨投资分别为5400亿元、5900亿元,将拉动轨交车辆及产业链采购大幅增加。根据公告,公司目前未确认合同收入达18亿元,在手订单充足。

　　公司深耕轨交产品的国产化,形成自主研发能力,从而从根本上改进该块业务的盈利能力,实现全部自主化后毛利率会大幅提升,同时公司目前还积极规划通过PPP模式争取承建其他自主线路项目。

　　拟6.82亿元收购苏州科环,拓展工业污水处理业务。

　　苏州科环未来三年承诺归母净利润不低于5850、7312、9141万元。科环在石化污水处理领域的技术优势,叠加众合的渠道营销优势,将为公司快速提升水处理业务竞争力。环保治理升级背景下,工业水处理市场需求广阔,促使公司加速剥离烟气处理业务,实现向水治理的全面转型。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.15、0.6、1元,公司是轨交信号系统龙头,有望受益于城规投资增加及国产化率提升;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20元。

　　风险提示:自主化进展不及预期、环保业务转型不利

　　思维列控（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　思维列控:轨交信息化龙头,前景可期

　　思维列控 603508

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-06-22

　　推荐逻辑:20多年来,思维列控始终坚持科技创新,服务铁路运输安全,研制出了契合国内铁路市场的LKJ系列列车运行控制系统,以产品引领列控市场发展,目前公司最新研发的新型系统已进入测试阶段,未来有望实现市场现有产品的全面更新换代,利润规模的进一步提升。同时,公司积极切入列车安防系统领域作为利润点,提高公司的市场竞争能力,巩固行业优势地位,力争将公司建设成为中国铁路行车安全控制整体解决方案的专业供应商。

　　公司是国内列车运行控制领头企业。公司是中国最早致力于列车运行安全控制、行车安全监测和铁路信息化等铁路行车安全控制整体解决方案的高新技术企业。公司技术实力雄厚,产品已在在全国铁路2万余台机车和动车组上普及应用。公司已于2015年12月24日在上海证券交易所挂牌上市,成为我国列车控制领域首家A股上市企业。2012年至2015年,公司业绩稳步增长,营业收入复合增速达25.37%;归属于上市公司股东的净利润复合增速达26.94%。

　　产品引领市场,实现与列控系统行业共振。列控系统行业需求直接受益于国内新造机车的增长、动车组数量的提升,市场持续向好。公司自主研制的LKJ系列列车运行控制系统契合我国铁路运输组织需求、经济性优势明显、技术储备雄厚,将持续发挥重要作用,截止15年底,第三代产品LKJ2000在列控市场占有率为83.2%,其中公司在LKJ市场占比达43.7%。公司立足LKJ系列第三代产品LKJ2000,同时公司正在研发的新型列控系统已进入装车运行试验阶段,未来有望对现有LKJ2000进行全面升级换代,并且为公司研发更高等级列控系统奠定基础。

　　切入安防系统领域,巩固行业地位。公司积极发展列车配套业务,直击各类机车安全防护设备管理混杂的痛点,推出了车载安全防护系统产品——6A车载音视频显示终端和机务安防系统产品——CMD系统车载子系统。两项产品能够丰富公司产品链,增强公司的整体解决方案能力,实现公司在铁路行车安全领域的多专业渗透,拓展新的盈利空间,巩固行业优势地位。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为1.74元、2.13元和2.80元,考虑到如果2017年新一代列控系统顺利推出会提振公司业绩,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:政策风险;LKJ系统市场地位下降风险;技术创新、新产品开发的不确定性风险。

　　佳都科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　佳都科技:笃定双主业驱动,明日花开或更红

　　佳都科技 600728

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文,王懿超 撰写日期：2016-06-16

　　报告要点

　　论行业:智慧产业--风景这边独好

　　智慧产业建设热潮不断,公司坚定布局轨道交通与安防两大成长最为确定的细分领域,将充分受益行业发展红利。智能轨交,1)、我国城轨地铁尚处建设初期。预计“十三五”期间城市轨道交通建设将迎来高潮,投资规模将达到万亿量级;2)、行业集中度提升大势所趋,龙头有望持续实现超越行业周期增长。智能安防,1)、政策与需求双轮驱动,需求层面:恐怖袭击及各类违法犯罪事件与日俱增,严重威胁社会安全,治安防控、公安侦查等需求迫切;政策层面:中央政府力推立体化安防体系,推动行业迎来新一轮高速增长期。2)、视频大数据与安防网格化是安防2.0时代的技术核心。具备资源与技术卡位优势的厂商有望脱颖而出。

　　论公司:笃定前行技高一筹,高增长征途悄然开启

　　之于轨交:公司是国内唯一一家同时掌握自动售票系统、屏蔽门系统、综合监控系统、视频综合系统等四大核心技术产品的服务供应商。在华南地区占据绝对优势。华之源注入后,与上市公司可实现渠道复用,客户共享,协同效应显著。目前,公司已联袂华之源将城轨业务拓展至15个省市,已实现全国市场的跨越式布局,拿单能力持续增强。

　　之于安防:佳都是全亚洲规模最大的平安城市示范项目承建商,标杆项目已树立良好示范效应。此前,公安部长孟建柱高度肯定了广东省公安厅基于现代信息化技术打击犯罪的探索尝试,该项目有望在全国范围复制推广,万亿蓝海市场即将开启。与此同时,公司一方面极具前瞻性增资新华时代,布局网格化管理,进一步完善安防立体化解决方案;另一方面,增资入股全球计算机视觉与人工智能领头羊云从科技,标的公司的人脸识别技术与上市公司的安防轨交业务协同性明显,综合实力已实现质的飞跃。考虑到安防与轨交项目多以BT 模式承建,对垫资要求极高,而公司现金流在同行中占据相当优势,亦为业绩高增长奠定坚实根基。

　　投资建议:人工智能概念+高弹性+高成长,“增持”评级

　　公司将长期受益人工智能概念催化,同时作为安防与轨交行业的领航者,将最充分受益“十三五”期间相关细分行业的高景气,业绩与估值弹性较大。预计2016-2017年EPS 分别为0.19与0.27元, 对应PE 分别为44和30倍。首次覆盖,给予“增持”评级!

　　中国中车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国中车:整合初见成效,国际化战略取得实质性成果

　　中国中车 601766

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2016-04-01

　　2015年净利润小幅增长,业绩符合预期。2015年报,公司营业收入2419亿元,同比增长8.98%,归属母公司净利润118.18亿元,同比增长9.27%,对应EPS0.43元,业绩符合预期。2015年利润分配预案:每10股派息1.5元(含税)。

　　城轨车辆和新产业板块强劲增长,铁路装备小幅增长。国内各地加快地铁建设,城轨与城市基础设施业务收入246亿元,同比增长36.3%,由于发电设备及汽车装备加速市场开拓,销量增长,新产业收入529.21亿元,增长了28%。

　　2015年并购BOGE公司、英国SMD公司进一步增强市场竞争力。动车组采购量增加导致铁路装备收入1302亿元,同比增长2.99%。物流及贸易等业务量萎缩,现代服务业收入下降5.45%。

　　海外业务加快推进,国际化战略取得实质性进展。顺应国家“一带一路”战略浪潮,公司大力实施国际化战略。2015年中老铁路、中泰铁路、匈塞铁路相继启动,雅万高铁正式开工,中美高铁也达成了初步意向,中国高铁走向海外市场步伐坚定。公司海外出口265.71亿元,同比增长66.91%,占营业收入的比例提升至10.98%,海外市场成为公司业绩新的增长点。2016年3月中车成功中标芝加哥846辆地铁车辆,总计13亿美元,是迄今为止中国向发达国家出口的最大地铁车辆项目。

　　未来国内市场需求强劲,在手订单充裕奠定业绩持续增长。2016年是十三五开局之年,两会上国务院总理指出,未来五年我国规划高铁里程到3万公里,2016年计划完成铁路投资8000亿元以上,而截止2015年底,我国高铁总里程1.9万公里,即新增里程1.1万公里以上,因此未来5年铁路建设仍有很大空间。同时全国城市轨道交通建设将进入大发展,轨交装备需求将持续旺盛。

　　2015年公司签约2875亿元,其中国际业务实现签约额57.81亿美元,年末在手订单2144亿元,预计大部分将在2016年交付,奠定了业绩保持稳定增长的基础。

　　首次买入-A评级。我们预计2016年-2018年净利润126.44亿元、144.96亿元、158.34亿元,对应EPS0.46元、0.53元、0.58元,在国家一带一路大战略背景下,公司加快“走出去”的步伐,未来海外市场将不断取得突破,而国内随着高铁加密需求、城际铁路建设加快以及城市轨道交通建设进入高峰,国内车辆需求仍将保持强劲增长,我们给予公司买入-A的评级,6个月目标价12.00元。

　　风险提示:国内铁路建设投资放缓,海外市场开拓进展缓慢的风险。