张高丽:加快推进能源体制改革 5股最受益

　　科陆电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　科陆电子:充电桩快速拓展,储能抢占先机

　　科陆电子 002121

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-06-20

　　报告摘要:

　　中标国网充电设备,设备销售快速增长。2016年5月,科陆电子首次中标国网充电设备采购,中标总金额约为3853.92万元。

　　本项目的中标,不仅将推动公司充电设备的销售,还表明公司在充电设备领域已具备强大的技术和实力。下半年公司有望在国网和南网的充电设备招标中继续有所收获。预计公司2016年充电设备销售将实现2亿元以上销售。

　　布局充电站及新能源车运营,构建新能源车生态圈。公司在2016年预计将在10个新能源汽车推广较快的城市进行充电站的建设运营,目前在南昌、中山等地已有充电站建设和运营的经验,未来将持续拓展市场。公司增资中电绿源,并参股地上铁公司,从制造端切入运营端,以运营端带动制造端,打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台,打通互联网、车电网(包含车网、桩网、电网)的入口节点和云管理平台,构建电动汽车生态圈。

　　与LG化学合资落地,储能业务将快速增长。公司与LG 化学合作项目落地,拟在中国合资设立深圳科乐新能源科技有限公司,进行储能电池组的生产与销售。本次合作将充分发挥双方的优势,可以降低公司储能电芯采购成本,并利用公司在储能BMS与PCS 方面的优势,加强整体系统的稳定性和经济性,提升储能产品的竞争力,海内外储能订单有望实现突破。

　　盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.28、0.38和0.47元,公司充电桩产品快速放量,电动汽车生态圈逐步打造,储能业务有所突破,给予公司增持评级。

　　风险提示:充电桩拓展低于预期;光伏电站限电问题持续;储能市场拓展缓慢。

　　金风科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　金风科技:签订中车83亿大单,未来业绩有保障

　　金风科技 002202

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写日期：2016-06-23

　　结论与建议:

　　公司今日发布公告,2016年3月至6月分别于中国中车下属公司签订数份发电机采购合同,分别为与江苏中车签订9份合同,金额45.77亿元,与西安永电签订5份合同,金额为35.37亿元,与西安捷力签订1份合同,金额为1.59亿元。截至披露日末,公司与中国中车签订的发电机采购合同累计金额约为人民币82.7亿元,约占本公司15年营业收入的27.52%。截止2016年1季度末,公司在手订单超过12GW,其中2MW机型在手订单超过3GW。此次中标大单将对公司未来业绩有积极影响。

　　一季度业绩实现高增长,自营风电场容量增加:公司16Q1实现收入39.84亿元(YOY+56.12%),实现净利润3.71亿元(YOY+48.94%),符合预期。业绩大幅增长主要受风电价格上调带来的抢装潮持续,带来供货节奏提前,风机销售容量同比增长,同时公司自有风电场装机容量较去年同期增加,发电量同比增长。上网电价下调促使公司加速自营风电场建设,15年新增装机1.04GW,新增权益容量1GW,截止15年底公司风电场装机容量3.04GW,累计权益并网装机容量2.53GW,在建的风电场项目容量1.75GW,权益容量1.64GW,根据资产负债表一季度公司固定资产余额较15年底增加43.94%,主要系部分风电项目达到可使用状态,由在建工程转入固定资产。公司在建风场大多集中在南方、华北等非限电地区,受弃风影响较小。在弃风严重地区,公司提出风电制氢新模式,探索盈利新模式。

　　毛利率微增,费用控制较好:公司16Q1综合毛利率29.94%,同比微增0.24pct;16Q1综合费用率22.11%,同比下降2.34pct,主要在于利率降低财务费用减少所致,公司有着优秀的费用控制能力,预计后期费用率有望保持平稳。

　　海外拓展步伐加快:2015年国际项目新增装机容量189.25MW,累计装机容量864.25MW。15年公司成功开拓南非市场,获得120MW机组订单;今年金风科技收购RES公司位于美国德州160MW项目,项目将采用64台金风2.5MW永磁直驱机组,建成后将是迄今为止金风科技在美国建设的最大风电场;巴基斯坦市场也陆续签订了多个项目,未来几年的累计装机将超过400MW。随着国家大力推行对外开放政策及“一带一路”战略,公司将抓住机遇继续拓展国际市场,提升国际化水平。

　　在手订单12GW,未来业绩增长有保障:截止2016年3月31日,公司待执行订单总量为7742.5MW,分别为:750kW机组6MW,1.5MW机组3870MW,2.0MW机组2002MW,2.5MW机组1777.5MW,3.0MW机组87MW。除此之外,公司中标未签订单4347MW,包括1.5MW机组1446MW,2.0MW机组1798MW,2.5MW机组905MW,3.0MW机组198MW;在手订单共计12.09GW。公司在手订单丰富,未来业绩增长有保障。

　　盈利预测:15年业绩受抢装影响超出预期,考虑到公司在手订单丰富,料今年销售风机容量将会稳定增长。预计公司16-17年分别实现净利润35.11亿元(YOY+23.22%)、39.47亿元(YOY+12.4%),EPS1.28、1.44元,当前A股价对应16-17年动态PE为11X、10X,维持“买入”建议,目标价18.00元(2017年动态PE12X);H股股价对应16-17年动态PE7X、6X,同样给予“买入”建议,目标价14.00HK$。

　　安科瑞（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　安科瑞:剥离业绩不佳子公司,广泛布局用户侧能源管理

　　安科瑞 300286

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-03-28

　　事件:①公司公布2015年年报,实现营业收入3.07亿元,同比增长8.36%,归母净利润6,412.41万,同比下降10.16%,EPS0.46,经营活动产生的现金流量净额8,374.13万;②2016年度第一季度业绩预告:归母净利润1406.44-1687.73万元,同比上升0%~20%;③2015年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利2元(含税).

　　全年业绩下滑主要受子公司业绩拖累:公司2015年度第四季度实现营业收入8,738.66万元,同比增长17.65%,归母净利润985.22万元,同比下降33.45%。

　　净利润下降较多主要系控股子公司“嘉塘电子”并表后业绩下滑及造成商誉减值所致;分业务方面,公司2015年电力监控产品实现1.33亿元(+4.22%),收入占比43.2%,基于全国电能表市场相对稳定,公司该业务稳中有升;公司电能管理产品实现收入8,604.01万元(+24.79%),收入占比28.01%;电气安全产品实现收入3,020.97万元(+65.83%),收入占比10.13%,以上两项业务增长突出,占比稳定,是支撑公司收入增长的重要因素,两项业务下游面向客户主要集中于用户侧,未来发展空间会更加广阔。然而公司2015年LED照明产品仅实现收入2,143.40万元,同比下降44.54%,主要是子公司“嘉塘电子”订单减少所致。

　　公司2015年销售费用率为16.79%,同比下降0.87个pct;管理费用率为19.00%,同比下降0.80个pct;财务费用率-1.88%,同比上升0.98个pct,财务费用率有所增长主要系本期利息收入减少所致。公司毛利率57.10%,同比下降1.17个pct,但仍维持较高毛利水平。

　　剥离LED业务,着力发展需求侧能源管理:2016年1月,公司公告将持有的嘉塘电子60%股权以648万元价格转让,嘉塘电子主营以LED为光源的照明产品。公司2013年底收购嘉塘电子后效果低于预期,其2015年业绩下滑明显,且LED业务毛利率逐年降低,公司决策剥离该部分业务,并将经营重点聚焦合同能源综合管理,从用户侧需求入手,积极推进元器件产品至子系统解决方案的延伸(“硬件”向”硬件+软件”转变),实现打造企业能源管理平台的目标;据我们估算,若排除LED业务影响,公司电力监控、电能管理、电气安全产品2015年收入同比增长16.3%,我们预计2016年公司将保持该增势不减。

　　互联网+智慧能源意见颁布,释放用户侧节能与服务空间。发改委、能源局和工信部等部委联合发布互联网+智慧能源发展指导意见,描绘了能源互联网发展的蓝图。根据指导意见描述,我国能源的生产会更多需要新能源的力量,需求侧管理、用户侧节能都是重点,同时我国能源的消费方式以及交易和销售方式也都将改变;公司经过多年积累,公告称其面向2万平米以上大型建筑,包括医院、学校、工业企业的能源管理平台产品(子系统或整体平台)已安装于1500余家客户(主要需求来自电气火灾、分项计量等模块),其中的客户也不断有软件升级需求,运维需求,公司品牌实力被广泛用户认可,节能效果落到实处;公司2015年3月与武汉神库科技签署战略合作框架协议,双方融合云计算、大数据处理、信息安全的优势资源,共同推进能源互联网行业领域平台化工作,面对未来可充分开发的用户侧市场,公司已有成功心得。

　　持续增加创新销售模式:公司营销中心积极调整销售模式,目前在采用经销与直销相结合的销售模式外,还采用了创新形式的网络销售模式。公司目前已通过经销与直销方式与多家知名电气成套厂商、节能技术公司、系统集成公司建立了长期稳定的合作关系,为高校、医院、物业等单位提供智能配电和节能管理、节能控制产品。此外,公司还通过网络销售的模式,借助网络平台,进行产品和应用的推广与宣传,促成订单的形成。

　　员工持股购买完成,员工利益与公司绑定:公司公告称,已完成员工持股买入计划,合计买入203.7万股,成交均价29.0元/股,锁定期1年,员工利益与公司紧密耦合,我们对公司在2016年的业务发展有信心。

　　投资建议:我们认为公司对用户侧节能管理系统方面的推进成果值得肯定,并积极看好用户侧广阔市场,我们预计2016-2018年EPS分别为0.60、0.70、0.86元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为31.4元。

　　风险提示:能源管理业务不及预期,政策及预期

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　　科华恒盛:能基+云基+新能源布局完善确保公司长期可持续增长

　　科华恒盛 002335

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2016-05-25

　　业绩加速增长,能基+云基+新能源布局成型:2016年第一季度公司实现归属于上市公司股东净利润2302万元,同比增长125.83%,实现加速增长。目前公司已经完成了能基+云基+新能源三大战略布局,能基业务以传统UPS为主,涵盖信息用UPS、工业用UPS;云基业务主要指IDC业务,以及后续衍生云计算业务;新能源以光伏发电为基础,持续拓展储能微网、充电桩产品及运营。公司以能基为主体,以云基和新能源为两翼的“一体两翼”布局为其后续腾飞奠定坚实基础。

　　高端电源国内领先,新市场新产品稳步拓展:2015年公司20KW以上大功率UPS电源市场排名全球第二,本土品牌第一。公司UPS业务在巩固传统金融、通信市场的基础上,积极拓展国防军工、核电、轨道交通等行业市场。军工领域,军工四证最后一个《装备承制单位资格名录认证》目前已经通过现场审核通过;核电领域,公司自主研发的核电厂1E级K3类UPS设备在2015年12月底获得中国机械工业联合会鉴定证书,填补了国内在该技术领域的空白;轨道交通领域,公司市场占有率已经超过了20%,未来两年持续增长可期。

　　IDC进入规模建设期,延伸发展云计算业务:公司IDC进入规模建设期,公司计划2016年底建成1.5万余个机柜。目前,公司在北京运营3000个机柜,年底完成5000个机柜建设将会是大概率事件;上海4150个IDC机柜位于市北高新区云立方产业园,部分与上海电信合作;广州6000个机柜与广东电信合作,第一批2000个确认交付给某互联网公司,9月30日交付1000个,另外4000个亦在设计规划中。此外,公司计划2017年底建成3万个机柜,2018年底建成6万个机柜,均布局北上广深一线城市,以打造一线城市IDC第一品牌。

　　新能源稳步发展,打造生态型能源互联网:新能源领域,2015年底公司光伏发电并网20MW,截至2016年5月初,公司光伏发电并网规模达到了80MW,预计2016年底公司光伏发电并网规模有望达到150MW。2015年公司充电桩业务收入达到3000万元,目前公司充电桩在手订单充足,未来两年充电桩业务也将成为公司新的收入业绩增长点。公司在光伏发电、储能、充电桩、云平台等能源互联网多环节布局完善,为其后续创新能源互联网业务模式奠定基础。

　　盈利预测:预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为1.10元、1.70元、2.37元,重申“买入”评级。

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　　赢合科技:收购东莞雅康强化整线能力,乐享行业黄金发展期

　　赢合科技 300457

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-06-07

　　投资建议

　　预计公司2015-2017年EPS 分别为1.18元、1.73元、2.30元,对应PE 为66倍、45倍、34倍。公司在手订单充裕,未来业绩爆发可期。公司通过并购及合资方式多点布局锂电设备行业,新收购东莞雅康将进一步强化整线能力。公司作为国内最强锂电设备整线解决方案提供商,将乐享行业黄金发展期,我们上调公司评级为强烈推荐。

　　投资要点

　　在手订单充裕,业绩确定迎来爆发性增长:公司主要客户为动力锂电池生产企业,2015年下半年至今,公司继续深度开发客户,先后签订亿元级别订单。其中2015年7月,公司与南京国轩签订1.08亿元的合同,涉及上料系统、合浆到分切、制片到清洗的生产线。2016年一季度,公司分别与合肥国轩、青岛国轩签订0.9亿元和1.52亿元的合同,涉及制片到入壳机、注液到清洗机等分段生产线。公司的另一大客户深圳沃特玛也与公司签订价值2.35亿元的合同,涉及连轧线、分条机等单机及分段线。随着未来订单收入的确认,2016年业绩将确定迎来爆发性增长。

　　收购东莞雅康实现强强联合,将乐享行业黄金发展期:公司作为国内最强锂电池设备整线解决方案提供商,受益于支持政策相继出台等利好,新能源汽车行业景气度飙升,进一步带动我国动力锂电池行业快速发展,公司所处的锂电池生产设备行业也迎来黄金发展期。此前公司于2015年四季度起先后发力,以受让股份的形式并购新浦公司,并先后成立了慧合智能、鼎合智能、YHJ R&D 株式会社及和合自动化等公司,未来将进一步整合标的公司的化成机、注液机、MES、装配自动化及PACK 自动化等业务,多点布局锂电设备产业链,进一步提升公司的整线竞争力。2016年5月17日,公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案,以4.38亿元对价收购东莞雅康,其未来三年业绩承诺分别为不低于3900万、5200万和6500万。东莞雅康生产的卷绕机、制片机、涂布机、分条机等均在市场上有较强竞争力,年产能3亿元左右(赢合科技年产能12—13亿元)。其中涂布机为东莞雅康的标志性产品,今年6月份,公司性能指标世界领先的涂布机产品订单预计将过亿。考虑到赢合科技在卷绕机、涂布机等产品方面已有的竞争实力,预计未来在产品上将产生互补效应,同时在采购、生产及客户资源(如ATL)方面也将产生协同效应,结合业务整合后所形成的规模效应,我们看好公司整体竞争实力进一步提升。

　　风险提示:新能源汽车发展速度不及预期,并购整合进度不及预期。