次新股板块活跃再现涨停潮 13股强力封板

　　桃李面包:外延扩张可复制 业绩稳定高增长

　　桃李面包 603866

　　研究机构：广发证券 分析师：王永锋 撰写日期：2016-05-26

　　“中央工厂+批发”模式,具有竞争优势,更适宜目前行业发展

　　桃李面包采用“中央工厂+批发”模式,产品性价比高,具有竞争优势,更适宜目前行业发展。(1)桃李面包产品口味更丰富,产品品质和原材料上也好于竞争对手,从面粉到供油产品质量都要更高。(2)公司进行大宗采购,采购成本低于同行业,渠道运输等费用控制也较好,成本较低,同时能够保证原材料可追溯,从源头控制食品安全。(3)公司主要通过商超、便利店等渠道,未来将受益便利店模式的快速发展,销售成本低于自设品牌专卖店销售的连锁店模式公司,租金、人工成本上涨的压力较小。(4)公司采用的“中央工厂+批发”模式与连锁店模式相比虽毛利率较低,但期间费用率也较低,落实到净利率也更高,盈利能力更强。(5)连锁店模式大型品牌优势区域重叠,出现挤压式竞争,同时渠道成本过高,发展遇到瓶颈,“中央工厂+批发”模式龙头桃李面包面临更好的发展机遇。

　　新一轮外延扩张元年,看好外延扩张带来高增长

　　1、公司开启新一轮外延建厂扩张元年,未来高增长有确定性。公司目前已经在全国14个城市建立了生产基地,目前正在建的有石家庄和东莞,今年可以投入生产。今年开始投入建的是天津、重庆(预计明年投产),未来两年将在山东济南、江苏建厂。新厂1年半投产,2-3年达盈亏平衡开始盈利。公司外延扩张步伐稳健,未来将带来高确定性的高增长。

　　2、公司外延扩张具有优势,区域扩张可复制性强。(1)储备了丰富多样化的产品,每年推新产品研发能力强;(2)管理精耕细作,销售富有经验,管理团队中高层10年以上工作经验,积攒了大量的关于销售、客户分析和市场开拓的经验;(3)渠道铺货能力强,公司在北方已与众多大超市、便利店等现代通路有合作,相关渠道销售和盈利情况有数据支持,更容易进入新区域的现代通路。(4)物流等供应链管理能力强,终端产品新鲜。

　　3、公司进行了充分的战略规划与准备。(1)公司具有标准化的工厂,可进行模式复制。(2)公司自2013年起就开始大量储备人力资源,为外延扩张打下基础。(3)公司请咨询公司做了战略方面的布局。

　　投资建议

　　我们长期看好“中央工厂+批发”模式的面包企业龙头桃李面包,16年是公司开启新一轮外延建厂扩张的元年,“外延布厂扩张+老区域渠道深耕”是公司未来业绩推动力,预计16-18年收入可维持20%-30%增长,扩张期利润可能因产能折旧、费用投入有所波动,预计16-18年净利润4.69/5.80/7.28亿,增速为35%/24%/25%,对应EPS为1.04、1.29、1.62,目前股价对应估值39/32/25倍,作为次新股短期估值偏贵,但公司长期稳健扩张,业绩高增长确定性高,给予买入评级。

　　风险提示

　　区域扩张速度低于预期;原料价格上涨超预期;食品安全事件。

　　东方时尚:驾校龙头品牌 异地扩张驱动业绩增长提速

　　东方时尚 603377

　　研究机构：国信证券 分析师：朱元 撰写日期：2016-05-31

　　驾校龙头品牌,高管激励到位

　　公司是A股市场唯一一家驾校类上市企业。公司提供驾培服务、陪练服务以及汽车消费相关服务。公司是国内少有的实现跨区域经营的驾校企业,除主力市场北京外,公司驾培业务目前已延伸至云南、石家庄等地区。公司高管激励到位,29名核心高管通过和众聚源公司持有上市公司3.52%股权。

　　国内驾培需求旺盛,市场前景广阔

　　目前国内汽车驾驶人数接近2.8亿人次,驾照持有人群占总人口22%,相比欧美国家驾驶人员占总人口80%的比例,仍有巨大提升空间。根据数据统计,国内整个驾校培训市场的行业规模可达1255亿元,未来随着城镇化率提高以及消费升级推动,汽车保有量及驾校培训需求将继续保持稳步增长。

　　公司竞争优势突出,财务状况持续优异

　　相比于行业内其他竞争对手,公司拥有标准化服务、管理、资金、人才的集中优势,规范化经营模式可在其他地区快速复制,尤其是在服务规范程度相对偏低的中西部地区,从而突破行业发展地域性束缚,跨区域整合驾校市场。公司盈利能力出众,同时预付款模式保障经营性现金流充裕,提供良好资金基础。

　　深耕北京优势区域,加快异地复制扩张步伐

　　公司作为北京地区驾培龙头,目前收入规模12亿左右,相比于北京40亿市场规模,市占率仍有提升空间,未来除了完善大 兴基地配套设施外,还将建设昌平驾校园区,保障北京地区业务平稳增长;公司核心看点在于异地复制扩张,16年云南公司有望发力,石家庄、武汉、重庆以及南昌等地仍处开拓阶段;公司凭借自身的规范化经营体系以及差异化服务优势以及有竞争力的价格,复制能力强,建设周期短,现金流好,项目盈利速度快。

　　首次给予买入评级

　　公司核心竞争力突出,深耕稳定发展北京区域,加快异地复制扩张步伐。预计公司2016~2018年营业收入为14.81/17.47/21.9亿元, 同比增长11.6%/17.9%/25.4%, 净利润分别为3.86/4.72/5.72亿元, 同比增长17.3%/22.3%/21.2%,EPS 分别为0.92/1.12/1.36元,当前股价对应16年PE41倍。考虑到公司模式具备稀缺性,首次给予买入评级。

　　美尚生态点评:拟收购金点园林 自生外延并进

　　美尚生态 300495

　　研究机构：东吴证券 分析师：黄海方 撰写日期：2016-05-30

　　金点园林立足西南地区,称霸山水园林领域:金点园林是我国西南地区实力领先、规模领先的园林景观公司,主要从事园林工程施工、园林景观设计、绿化养护及苗木种植业务。金点园林也是行业内山水园林领域的领先企业。“山水”是风景园林景观处理的难点,也是亮点,对山水园林的设计精髓和工艺技巧运用自如,使金点园林在风景园林行业的具备了独特的竞争优势。

　　本次收购计划可实现公司1)风景园林产业链的延伸2)区域优势的互补3)提高公司盈利能力:公司是生态景观建设第一梯队企业,核心经营资质等级高,承接大型、综合性工程能力强,主要业务包括生态修复与重构和园林景观两大类别。本次收购将结合金点园林“山水”园林景观特点,拓展公司非长三角地区地形的园林景观综合实力。美尚生态的业务主要来源于江苏、安徽、湖南、贵州等省市。金点园林业务主要来源于河北、四川、云南等西南、华北省市。本次交易完成后,公司将在西南、华北等区域形成战略支点,加速公司业务区域拓展战略的实施,金点园林亦能凭借公司的市场影响力加快对华东、华中等区域地产园林景观市场的开拓。

　　大额订单在手,全年营收基本面向好:2016年1月,公司签署合作协议,承建汇川大道南北段景观工程道路,项目总额2亿元,占2015年营收34.48%,目前该项目已进入准备;2016年2月,公司在成立子公司美尚老挝,并于3月份中标老挝沙湾拿吉电气化铁路指定开发区绿化景观工程,项目总额1.2亿美元,占2015年营收135.17%。一季度大订单的签署总额为2015年营业额169.65%,为公司以后的营收水平增长提供保障。

　　配套限制性股权激励计划,高增长更添信心:公司出台限制性股权激励计划,拟向激励对象授予限制性股票总计369.10万股,行权价格为19.28元。解锁条件为:扣除本次资产重组影响,2016-2018年扣非净利润对应2015年净利润基数增长分别不低于15%、25%和45%。

　　盈利预测与投资评级:参考数据:1)股权激励的解锁条件,扣除本次资产重组影响,2016-2018年扣非净利润对应2015年净利润基数增长分别不低于15%、25%和45%。2)本次收购标的公司承诺2016年至2018年累计扣非净利润不低于5.28亿元。3)公司公布的2015年备考收入14.5亿元,净利润2.22亿元。4)假设收购于第四季度完成。我们预计公司2016-2018年收入分别为10.6、23.9、30亿元,考虑股本分红及定增摊薄影响,实现EPS分别为0.75、1.4和1.74元,对应PE分别为66、35、和28倍,考虑公司高于行业的盈利能力和成长性,给予“买入”评级。

　　风险提示:收购计划的不确定性风险、PPP项目运营风险等。

　　井神股份:盐改破冰 盐业资产整合值得期待

　　井神股份 603299

　　研究机构：西南证券 分析师：商艾华 撰写日期：2016-05-09

　　公司是国内领先的盐及盐化工企业。公司制盐生产能力在国内名列前茅,盐产品年生产能力372.3万吨、元明粉年生产能力41.8万吨、纯碱年生产能力30万吨,拥有7座盐矿的采矿权,保有资源储量矿石量25.6亿吨,NaCl量13亿吨,伴生Na2SO4量2.7亿吨,所有采矿权的许可生产规模合计894万吨/年。

　　井神IPO募资技改投产品种盐,开拓食用盐高端市场,有利于毛利率的提升,且后续产品结构持续优化的空间广阔。

　　盐改破冰,食盐业务空间广阔。5月5日,国务院印发盐业体制改革方案,要求在坚持食盐专营制度基础上推进供给侧结构性改革。井神股份将显著受益于盐改进程:1)食盐产业链中销售环节占据绝大部分的利润,允许生产企业进入流通和销售领域极大增强公司盈利能力,生产企业利润空间进一步打开;2)盐改打破食盐销售各环节价格实行政府定价,将激促使食盐价格步入长期上行通道;3)公司控股股东苏盐集团旗下资产众多,其中包括主要从事对外食盐销售业务的江苏省苏盐连锁有限公司和江苏省盐业集团公司南通有限公司,存在注入预期。我们认为在鼓励企业自主经营、产销一体等盐改政策的推动下,集团旗下盐业销售公司注入上市公司的预期强烈。

　　公司盐业综合竞争优势明显。公司地处江苏省淮安市,河运、陆运发达,并且华东是纯碱、氯碱等下游产业重要生产区域,公司运输及区位优势明显。截至2014年底,公司拥有21项专利,其中13项发明专利、5项实用新型专利,3项外观设计专利,技术实力强劲。公司拥有七个盐业采矿权,储量丰富、品质优良、矿床厚、矿层含盐率高、盐层品位高,所有采矿权的许可生产规模合计894万吨/年,优质的盐矿资源充分保障公司生产盐及盐化工产品所需卤水供给。

　　盈利预测:我们估算公司2016年-2018年每股收益为0.15元、0.31元和0.52元,对应的动态PE分别为113倍、56倍和33倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格波动的风险;募投项目进展不及预期的风险;盐业市场竞争加剧的风险。