吃饭行情添筹码国企改革或引爆市场 六股起飞

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　　宝信软件:优势资源整合布局云计算 供给侧改革的典范

　　宝信软件 600845

　　研究机构：东吴证券 分析师：徐力 撰写日期：2016-03-30

　　事件:公司发布公告针对公司非公开发行股票的持续督导和现场检查工作顺利完成,公司的非公开发行将依据规定推进,按之前计划募集资金总额11.8亿元,用于宝之云IDC三期。

　　就地依靠宝钢资源,完美布局IDC项目,利用现有资源完成供给侧改革的典范:宝信软件具备有多年的企业级应用软件开发经验,拥有强大的IT系统构架能力,随着云计算发展,天生具备了提供IAAS-PAAS-SAAS服务的基因。其中,宝之云IDC项目是与电信运营商以及阿里巴巴合作的重要云计算基础设施项目,目前已经完成了前两期交付共计8000个机柜,正在进行第三期建设,完成后将提供9500个机柜的服务能力,是国内一线城市中最大的单体IDC项目。宝之云IDC拥有如下优势:第一,项目整体土地面积达2.82平方公里,总电力供应能力达到2.8亿瓦,目前还剩余超过70%的可用土地和65%左右的电力储备,最终可部署5kw高功率机柜超过6万个,在一线城市中拥有独一无二的规模优势和成本优势,是少数能满足BAT和电信运营商对IDC需求的项目之一,未来营收贡献可超过40亿。第二,使用宝钢罗泾厂区现有土地和厂房建筑部署IDC,极大地节约了基建时间,将交付时间缩短一半,对业务需求急迫的客户具有强大的吸引力。第三,IDC建设、运营经验成熟,应用T3+标准技术,保障了IDC服务能力。考虑到宝之云所有机房均在建设期间就签订服务合同,我们预计宝之云IDC机房交付利用率将始终保持95%以上,毛利率维持50%以上,为公司盈利水平带来积极影响。

　　研发能力卓越,布局大数据:公司研发投入自2012年起快速提升,至2015年的年度投入超过4.7亿元,具备软件开发、数据挖掘、业务分析等全方面的强大研发实力。公司与欧冶云商股份有限公司共同出资设立欧冶数据,整合了公司自身IDC项目获取的海量数据内容,以及欧冶云商庞大的金融、工业控制、电商、物流业务需求,具备得天独厚的大数据研发基础,商业潜力巨大。

　　传统软件研发保持平稳发展,是短期业绩稳定因素:公司在ERP系列软件、MES系列软件、工业4.0解决方案方面具备多年的经营经验和强大的技术实力。尽管2015年软件开发业务营收略有下降,但整体保持平稳,是当前公司主要毛利来源,保障了短期业绩稳定。

　　盈利预测与投资建议:公司宝之云IDC项目是上海地区规模优势、成本优势最大的IDC项目,而且储备空间巨大,是公司未来最强大的增长点。预计公司2016-2018年的EPS为1.28元、1.98元、2.79元,对应PE32/20/14X。我们看好公司在云计算方向的发展前景,给予“增持”评级。

　　风险提示:IDC项目交付周期过长风险,竞争加剧风险。

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　　中粮屯河:关注糖业务利润释放及集团资产注入

　　中粮屯河 600737

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-05-23

　　报告要点

　　事件评论

　　糖价步入上涨周期,公司食糖业务利润有望大幅释放。目前公司国内外食糖产能约140万吨(含炼糖),年贸易量110万吨左右,占全国糖总进口量的40%左右。根据测算,15/16榨季全球糖缺口或达600万吨,国内缺口亦将超200万吨,在此背景下,我们判断2016年国际原糖均价18美分/磅(高点达20),中国平均白砂糖均价为5800元/吨(高点达6000~6500)。预计公司2016年食糖销量80万吨(不含贸易糖),吨糖平均成本约5600元(考虑Tully糖业),合计贡献净利润1.6亿元。此外,未来公司或将继续扩大食糖业务,重点布局广西、云南等甘蔗糖厂,并不排除依托中粮集团优势进行海外糖厂的兼并收购。

　　番茄业务将拓展国内市场及向终端延伸。目前公司具有年产大包装番茄酱40万吨、番茄调味品5.3万吨、番茄粉3000吨、番茄红素10吨的生产能力。近年来由于国内生产成本不断提升,番茄制品的国际竞争力随之下降,中国番茄酱出口单价已由2014年3月的1154美元/吨下跌至2016年3月的772美元/吨,两年之中降幅超过33%。而目前受制于国内饮食习惯,番茄酱国内消费量较小,因此,未来公司的番茄业务或将在维持现有产能基础上,一方面加强宣传,引导国内消费需求,扩展国内番茄酱市场,另一方面向终端延伸(目前为B2B模式),推广毛利率较高的番茄制品,如番茄粉、番茄红素等深加工产品。

　　集团糖业资产注入是大势所趋。目前除中粮屯河所属糖业资产外,集团层面涉糖资产还包括中糖公司(现有糖库20个,储存能力超过150万吨,目前已由中粮屯河托管)以及中粮农业(原来宝农业,在巴西拥有4个大规模糖厂,目前由中粮国际持股)。未来中粮集团要实现整体上市,首先需要对旗下企业的资产进行整合与重组,完成各业务板块的分拆上市,而中粮屯河作为糖业板块唯一上市平台,集团的糖业相关资产注入是必然趋势。此外,在国企改革的大背景下,公司在股权激励、混合所有制改革等方面亦值得期待。

　　给予“增持”评级。我们预计,公司2016、2017年EPS分别为0.07、0.10元,总体上,我们看好公司在糖价上涨阶段的利润释放以及国企改革前景,给予“增持”评级。

　　风险提示:糖价低于预期;番茄制品销售低于预期;改革低于预期。

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　　中国重工

　　中国重工 601989

　　公司是国内研发生产体系最完整、产品门类最齐全的船舶配套设备制造企业，业务贯穿整个船舶配套业的价值链，可生产从铸钢件、锻钢件等基础船舶配套材料到船用柴油机、甲板机械等复杂船舶配套设备等。公司是国内海军舰船装备的主要研制和供应商，核心产品中、低速船用柴油机、船用螺旋桨、甲板机械等凭借其合理的价格、可靠的品质和完善的售后服务在国内市场上享有良好的信誉，拥有广泛的客户基础和较高的市场份额。拥有强大的研发力量和较高的技术水平，专注于船用柴油机及部件、船用电子设备、卫星通信导航设备等船舶配套设备的技术研究，现拥有专利技术188项，正在申请的专利技术114项，代表着国内船舶配套设备技术领域的前沿实力。

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　　中成股份

　　中成股份 000151

　　公司所属行业系外经贸行业，成套设备及技术进出口是公司的核心业务，主要涉及能源、交通、化工、轻工、环保和公共设施等领域。公司的成套设备及技术进出口市场和客户主要在发展中国家，客户资源和项目信息资源丰富，已形成了相对稳定的市场和客户网络，以EPC、Turnkey或BOT方式向业主提供技术和产品。受国际经济持续低迷、汇率波动较大的不利影响，公司将调整经营思路和经营模式，合理有效配置资源，有选择有重点的深度开发国际市场，强化重点市场驻外机构的力量和职能，通过资源倾斜，形成规模效应。

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　　三变科技:收购地铁WiFi龙头南方银谷 构建地铁场景移动互联网生态圈

　　三变科技 002112

　　研究机构：广发证券 分析师：杨琳琳 撰写日期：2016-06-21

　　公司拟以股权+现金合计28亿元向周发展等购买南方银谷100%股权,其中股权对价17.71亿是以13.93元/股发行1.27亿股份,现金对价为10.29亿。周发展等5名业绩承诺方股份锁定3年。同时公司拟以13.93元/股向正德管理等9名特定对象非公开发行1.69亿股募集配套资金23.50亿元,锁定期3年。其中10.29亿元用于支付现金对价,剩余13.21亿元主要用于广州地铁PIS系统二期建设项目、地铁Wi-Fi视频加速项目、网络技术研发中心项目、轨道交通通信创新实验室项目、补充上市公司流动资金、支付中介机构费用。

　　核心观点:

　　一、地铁Wi-Fi填补地铁场景缺乏稳定互联网接入口的空白,目前该领域尚处于起步阶段,南方银谷是行业内起步较早,规模较大的公司,通过解决地铁Wi-Fi刚需从而占据流量入口,具有先发和卡位优势。

　　二、南方银谷是目前国内唯一一个成功在地铁内全场景完成Wi-Fi覆盖并成功实施运营的企业,技术和市场先发优势明显。南方银谷与地铁公司独家合作,提供地铁场景内Wi-Fi接入并开展地铁移动互联网场景运营,已合作的地铁线路分布在一二线重点城市,人口消费能力较强。南方银谷已在全国20个开通地铁的城市中取得7个城市地铁Wi-Fi网络建设和运营独家合作权,运营里程合计1,082公里,占2014年底全国2,361公里运营总线路的45.83%。南方银谷地铁Wi-Fi网络已覆盖上海、广州、深圳全国一线城市(各城市年客运量超10亿人次),及武汉、昆明、青岛、贵阳等,目前正与南京、成都、西安、太原等地铁公司洽谈地铁Wi-Fi建设和运营。

　　三、南方银谷基于与各地地铁公司独家战略合作,基于地铁全场景(包括站厅、站台、车厢)构建的地铁Wi-Fi、地铁iBeacon系统及地铁电视系统(PIDS),为地铁乘客提供免费Wi-Fi服务获取天然流量,为客户提供移动互联网广告、游戏分发及联运等互联网增值服务,力图创造国内领先的“在地(地铁)、在线(即时在线)、在云(云端)”的地铁场景移动互联网生态圈,致力打造国内领先的数字化媒体平台与互联网互动娱乐平台。

　　四、南方银谷目前收入仅来自上海地铁部分线路、广州地铁电视商业化,16年下半年到17年将有多地地铁WiFi项目完成建设和调试,未来业绩增量显著。目前南方银谷已签订订单支撑业绩快速增长,2016年主要合同总金额达5.56亿,其中广告合同金额为4.56亿,游戏合同金额为1亿。

　　五、此次收购完成后公司将成为电力变压器制造与销售与地铁移动互联网的构建及运营并行的双主业公司。未来在业务和资产方面,公司将继续保持南方银谷的业务独立性。

　　六、首次给予“谨慎增持”评级。预计公司2016年实际净利润0.35亿(假设南方银谷2016年10月起并表)。公司2016~2018年备考净利润为1.1亿、2.3亿和3.9亿,其中南方银谷承诺净利润为1.0亿、2.2亿和3.8亿;按增发完成后总股本4.97亿计算,对应16~18年备考EPS为0.22元、0.46元、0.78元,当前股价22.90元/股对应16~18年备考PE为103倍、49倍、29倍,增发完成后公司总市值为114亿。

　　七、风险提示:收购过会风险,并购整合不达预期;地铁Wi-Fi设备建设低于预期。

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　　威孚高科:行业回暖保障主业增长 设立幷购基金转型升级

　　威孚高科 000581

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-06-24

　　公司近日公告,全资子公司威孚汽柴拟与平安融汇合作投资设立产业幷购基金,主要投资于威孚高科产业升级的相关领域,实现公司产品条线的战略转型升级。我们认为,设立幷购基金是公司外延发展、产业升级布局的开始,后续发展值得关注。前5月全国货车销量YOY+4.7%,行业的回暖将保障主业增长。此外,公司作为无锡国资旗下三家上市公司之一,公司的国企改革有望积极推进。我们预计公司2016、17年营收分别为61.43亿和68.59亿,YOY+6.99%和11.65%;净利润为16.84亿和18.46亿元,YOY+11.13%和9.60%,EPS分别为1.67元和1.83元。当前股价对应P/E为12倍和11倍,给予买入建议。目标价23元,16年动态PE为14×。

　　设立幷购基金加快转型升级:公司全资子公司威孚汽柴拟与平安融汇合作投资设立产业幷购基金,注册资本1500万元,威孚汽柴拟持股49%,平安融汇拟持股51%,第一期规模暂定为15亿元,主要投资于威孚高科产业升级的相关领域,实现公司产品条线的战略转型升级。我们认为,设立幷购基金是公司外延发展、产业升级布局的开始,后续发展值得关注。

　　行业回暖保障主业增长:公司产品主要用于货车的燃喷系统和尾气处理,因此与商用车周期密切相关。据中汽协统计,前5月全国货车销量达129万辆,YOY+4.7%,预计行业的回暖将为公司主业的增长提供支撑。

　　国Ⅳ升级国Ⅴ对公司营收无显著影响:目前国Ⅳ标准重卡主流解决方案为“高压共轨+SCR”、轻卡主流解决方案为“高压共轨+EGR+DOC”,升级国Ⅴ只需调整参数即可,对公司营收无显著影响。预计将于2020年实施的国Ⅵ将会大量使用DPF,公司正在研发DPF,若研发成功,有望受益于国Ⅵ的升级。

　　与意法半导体合作,提升研发能力:公司近日与意法半导体签署协议,双方将合作研发柴油发动机燃油喷射、汽车尾气后处理、进气系统等车内核心零部件解决方案。我们认为,意法半导体是世界领先的汽车半导体厂商,双方的合作有利于保障公司的零部件供应、提高产品研发能力。

　　国企改革有望积极推进:公司是无锡国资旗下三家上市公司之一。无锡国资委在3月底提出:“以重大重组项目为抓手,以威孚高科、华光股份、太极实业等上市公司为主体,通过兼幷、重组、股权收购等形式,开展兼幷重组与投资合作。”我们认为,公司的国企改革有望积极推进。

　　盈利预期:我们预计公司2016、17年营收分别为61.43亿元和68.59亿元,YOY+6.99%和11.65%;净利润为16.84亿和18.46亿元,YOY+11.13%和9.60%,EPS分别为1.67元和1.83元。当前股价对应P/E为12倍和11倍,给予买入建议。目标价23元,16年动态PE为14×。