社群经济重塑消费模式 11概念股或成下一个投资风口

　　南极电商（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　南极电商:作价5.93亿收购卡帝乐鳄鱼,品牌从1到N战略落地

　　南极电商 002127

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛,糜韩杰 撰写日期：2016-06-16

　　作价5.93亿元收购CCPL,品牌从1到N战略落地

　　公司14日晚间公告,拟向全资子公司南极电商(上海)增资3.5亿元,同时通过新设立孙公司以现金5.93亿元收购CCPL品牌(卡帝乐鳄鱼)95%股权,收购资金将分三个阶段完成支付。该新设公司未来还将实施海外并购方案,具有重大战略意义。

　　CCPL将为拓展男装等新品类提供强有力的品牌支撑

　　“南极人”单个IP已经在多个品类上取得巨大成功,公司1-5月在阿里平台的销售规模同比增长116%,其中内衣、女装、床上用品、男装分别同比增长15%、335%、38%、71%(女装的爆发式增长亮眼)。

　　CARTELO作为国内知名度广泛的男装品牌,主营产品包括男装、休闲装、户外装、皮鞋、皮具箱包、眼镜、文具等,在阿里平台的客单价为130元左右,高于南极人整体50元的客单价水平,其涉足品类仍高度符合南极电商的商业逻辑,即做“超高性价比、有个性的基础款”的品类。我们认为此次收购将拓宽公司商品的价格档次,实现品牌的多元化战略。

　　上调16-18年EPS预测至0.21、0.34和0.54元

　　CARTELO品牌自1993年进入中国以来,覆盖线上线下渠道。CCPL作为CARTELO品牌及相关商标的所有者,其收入主要为授权CARTELO品牌的权利金,2014-2015年收入规模分别为3541和3798万元,净利润分别为3335和3545万元。我们认为未来CCPL的品牌授权模式会逐渐向南极电商模式倾斜,同时拓展女装、童装等未授权品类。我们预计收购将为公司带来3000万-1亿元的收入贡献,据此上调16-18年EPS预测至0.21、0.34、0.54元(按新股本计算),维持买入评级。

　　风险提示:收购品牌磨合进展低于预期。

　　索菲亚（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　索菲亚:业绩靓丽,龙头巩固

　　索菲亚 002572

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-04-19

　　业绩总结:2016年公司一季度实现营业收入6.43亿元,同比增长46.21%,营业利润6625.89万元,同比增长33.44%,归母净利润5262.33万元,同比增长46.57%。

　　业绩快速增长来自于:1)衣柜营收成绩靓丽:定制衣柜及配件收入6亿元,占公司总营收94%,同比增长42%。这主要是由于公司的市场营销力度大,推出了“799款”免费升级“899款”,公司主动让利推动订单大幅增加,引流效果显著;2)橱柜业务增幅巨大,折旧计提影响短期利润:定制橱柜销售收入3701万元,占比5.79%,同比增长320%。但由于2015年底新增的厂房和设备于2016年开始计提折旧等影响,一季度橱柜公司亏损2000万元,并表后影响公司利润约1000万元。受司米橱柜并表拖累,公司2016Q1毛利率34.25%,同比下滑1.4%;3)OEM大爆发:公司从2015年中期开始推出床、餐桌、书桌等实木类OEM,2016Q1OEM产品实现营收约2000万,远远超出预期。而地板销售安装及板材加工业务实现营业收入193.8万元,占比0.30%,同比下滑55.20%。

　　未来投资看点:1)地产回暖拉动家居产业,公司乃全屋定制的家居龙头:15H2以来,一二线城市房屋交投火爆,新房对家居市场的传导效果或延伸至明年,但对于二手房交易比较活跃的地区尤其是一线城市,可能会较早的于二、三季度反映。因此,新增需求和更新换代需求将极大拉动公司的订单增长;2)橱柜规模化效应将显现:公司的橱柜业务已有1年多的筹备开拓期,今年也公司将开展多样化营销手段提升橱柜市场竞争力及市场份额。除此之外,司米橱柜和公司共享经销商,规模化运营将降低成本费用,提升利润率,预计橱柜或于2017年盈利;3)渠道进一步扩张,下沉至三、四线城市;截止15年底,公司衣柜门店约1600家,橱柜门店261家,衣柜门店约一半布局在县级城市。公司计划2016年公司新增衣柜门店和橱柜约200家,同时积极向县级城市下沉。4)智能化升级。公司不断提升生产线的自动化和智能化水平,材料利用率上升将降低生产成本,利好成本端。

　　盈利预测及评级:同行业可比公司平均PE33倍,考虑到公司乃定制家具龙头,多品类开拓市场,积极加快渠道假设,智能化提升管理效率,我们看好公司的实力,给予公司43倍PE,目标价59.3元,维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产行业低迷的风险;橱柜产品开拓(或)不及预期。

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　　光线传媒:投资猫眼电影,战略意义非凡

　　光线传媒 300251

　　研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2016-06-12

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告控股股东光线控股拟以1.76亿光线传媒股份和8亿元现金换取“猫眼电影”38.40%股权,同时光线传媒以15.83亿元现金购买“猫眼电影”19.00%的股权。交易完成后,光线控股和光线传媒将合计持有猫眼57.4%的股权,猫眼原股东三快科技将持有上市公司6%股份。

　　事件评论

　　猫眼电影是国内第一在线票务平台:猫眼电影是国内领先的集在线购票服务、用户互动社交、媒体内容营销服务、电影衍生品销售等于一体的互联网电影娱乐媒体及互动社区平台。2014年以来猫眼电影在线电影票销售市场份额快速增长并持续保持市场第一。2015年在线票房市占率超30%,覆盖用户数超1亿,合作影院数量超5,000家。公司从2014年开始涉足电影发行领域,截至目前累计参与投资发行了30多部影片。猫眼电影已成为电影等娱乐内容在票务、宣发、营销、衍生品等领域的重要线上流量入口。

　　光线和猫眼将优势互补,打通泛娱乐产业链上下游:此次交易战略意义非凡,对上市公司而言,猫眼海量用户数据将对电影投资、制作及发行形成正向信息反馈,帮助精准营销,拉动票房并降低风险;凭借获取庞大的线上用户群体和广泛的在线电影业务资源,提升线上综合宣传发行能力和互联网化程度,增强公司在上游影视制作、宣发的话语权及竞争优势,并由此进入其他综合泛娱乐领域,打通影视娱乐产业链上下游资源,完善内容产业的全产业链布局。公司和猫眼、新美大这些大型互联网文化娱乐平台的更深次合作也将由此展开,新美大亿级的强关联性和高转换率的生活泛娱乐的用户资源将拓宽公司优质内容的受众范围,带来泛娱乐产业的更加重磅的线上流量入口。

　　给予“买入”评级。我们看好公司以优质内容为核心、拓展全产业链的大战略,《美人鱼》、《谁的青春不迷茫》取得优异的票房成绩、《从你全世界路过》、《大闹天竺》、《嫌疑人X的现身》、《大鱼海棠》等十多部优质影片即将上映。此次战略“联姻”猫眼电影,帮助公司卡位重要的泛娱乐线上流量入口,维持买入评级。

　　风险提示:整合进展不达预期;市场系统性风险

　　快乐购（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　快乐购:对标美国媒体零售巨头QVC,依托强势媒体制作能力实现全渠道融合

　　快乐购 300413

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛,杨琳琳 撰写日期：2016-05-04

　　海外巡礼:美国媒体零售巨头QVC的转型之路。

　　QVC作为全球电视购物领军企业,是传统电视购物转型全渠道媒体零售的成功案例。QVC的成功经验可总结为为五点:1)精品内容制作、2)全渠道零售通路建设、3)差异化商品经营、4)完整的社交生态建设、5)海外用户和新客群拓展。公司在转型过程中收购了户外、保健、美妆、服饰、生鲜等多品类的垂直电商,不断丰富产品线并获取年轻用户。通过一系列举措使得收入增速超过行业平均,并在2012年8月-2014年12月实现了股票累计回报率99%,远超标普500的36%及标普零售的50%。

　　快乐购依托内容制作优势,发力全渠道零售。

　　快乐购背靠湖南广电在内容创意和媒体传播上的独特优势,吸引着大量的用户资源。并通过“芒果扫货”、“芒果铺子”、我是大美人APP及官方网站来搭建自身的全通路零售场景,其电视渠道销售占比已经降至60%以下,新兴渠道(转化率及用户粘性均强于电视渠道)的占比仍在快速提升。

　　差异化改善商品结构,精细运营提升毛利空间,业务拓展大胆稳健。

　　公司以时尚、创意为自身定位,布局美妆服饰、旅游产品、汽车等全新品类,加速快乐云商海淘业务落地。公司大力投资跟进仓储物流、供应链等基础配套设施。与此同时大胆拓展经营范围,投资芒果汽车、唱吧,发挥媒体优势延伸移动业务,引入大量年轻优质客群。其战略与QVC极为相似,未来有望成为中国版的QVC。

　　16-18年EPS分别为0.24元、0.31元、0.33元。

　　由于新业务投入较大导致14、15年利润下滑较快,但新渠道的铺设将发挥公司内容制作转化率高的优势,汽车电商O2O经营仅2个月就有1.6亿收入,该模式一旦成熟有望在全国复制,成为新的业务增长点。预计16-18年EPS分别为0.24元、0.31元、0.33元,考虑到公司优质的媒体及明星达人资源,未来有望成为社交电商龙头标的,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示。

　　新业务经营不确定性强;转型效果不达预期

　　探路者（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　探路者:易游天下并表影响业绩、户外社群生态圈建设推进

　　探路者 300005

　　研究机构：光大证券 分析师：李婕 撰写日期：2016-05-04

　　15年收入增122%、净利降10.5%,主要系易游天下并表影响

　　15年公司实现营业收入38.08亿元,同比增长121.99%;归母净利润2.63亿元,同比降10.50%,EPS0.51元,因公司正在筹划定增,暂不进行利润分配。收入大幅增长主要系旅行板块极之美和易游天下陆续并表、户外板块收购4家优质加盟商所致,净利增速低于收入主要由于户外板块去库存及旅行板块毛利率较低拉低整体毛利率所致。扣非净利同比降13.47%,低于净利增速主要由于政府补助增加1319万。

　　15Q1-Q4收入分别增20.79%、-4.12%、228.35%、163.81%,净利分别增21.42%、-33.89%、-59.74%、0.86%。16Q1收入5.14亿、同比增33.87%,净利7179.28万、同比降23.90%,EPS0.14元/股,15Q3以来收入增幅较大主要为易游天下于15.7并表、全年贡献收入19.58亿所致,16Q1易游天下处于淡季,收入占比约30%,对整体收入影响小于15H2。

　　在原有业务基础上,15年如下两事项对损益表和资产负债表造成较大影响:(1)旅行板块收购极之美、易游天下,增厚收入、拖累净利、拉低毛利率:极之美15.4并表,交易价格3900万、并表贡献当年收入3791万,净利-92万;易游天下15.7并表,交易价格2.31亿、并表贡献当年收入19.39亿,净利-1915万。(2)户外板块收购加盟商,增厚业绩同时带来库存增加、应收账款增加:15.9.17公告拟以4.33亿收购4家优质加盟商,并分别于11、12月先后完成工商变更,15年11月底纳入合并报表,合计贡献当年收入8158万,净利557万。

　　分板块来看,不考虑内部抵销,15年户外用品板块收入20.79亿,同比增长6.99%;旅行服务板块收入20.01亿,同比增309.41%,收入占比由0.38%提升至52.55%,主要是易游天下2015.7并表贡献收入19.58亿元所致。

　　易游天下并表拉低毛利率、促费用率降,收购加盟商致库存大增

　　毛利率:15年毛利率降25.03PCT至23.81%,主要为旅行板块因易游天下15.7并表拉低整体毛利率(15年旅行服务毛利率为2.1%)以及户外板块加大过季货品处理力度导致户外毛利率从14年的43.82%下降至15年的42.57%。15Q1-16Q1毛利率分别为50.96%(+1.08PCT)、51.75%(+2.75PCT)、14.57%(-34.80PCT)、20.11%(-27.90PCT)、36.79%(-14.17PCT)。

　　费用率:2015年销售费用率降7.69PCT至9.05%,管理费用率降4.44PCT至5.73%,主要是因为旅行业务并表使得报告期合并口径营业收入大幅提升。财务费用率升0.54PCT至-0.09%。

　　从金额上看,销售费用增20.06%,一方面随着旅行板块易游天下、极之美并表所导致的销售运营费用增加,另一方面户外用品业务持续增长所需要运营管理费用增加;管理费用增25.10%,主要为随着旅行业务并入,相应的运营管理、人工成本等费用增加。15Q1-16Q1销售费用率分别为14.46%(-0.19PCT)、19.79%(+0.93PCT)、8.84%(-9.89PCT)、6.41%(-9.27PCT)、12.06%(-2.40PCT);管理费用率分别为7.08%(-1.39PCT)、10.56%(+1.22PCT)、4.10%(-10.30PCT)、5.81%(-3.18PCT)、9.45%(+2.37PCT);财务费用率分别为-0.51%(+0.37PCT)、-0.89%(+0.06PCT)、-0.09%(+0.39PCT)、0.13%(+0.59PCT)、0.45%(+0.97PCT)。

　　16Q1管理费用率增主要是增加了易游天下、极之美相应的运营管理费用;财务费用率升主要是银行借款利息支出所致、去年同期未有银行借款。

　　调整16-18年EPS为0.41、0.53、0.64元。预计16年业绩仍下滑,短期估值较高,但考虑到公司社群生态圈雏形初现、增长潜力较大,同时随着大众体育的发展及国家政策的不断松绑及支持,催化剂将不断出现,体育主题仍将是贯穿未来波段式的热点,冬奥会也将带来契机,维持“买入”评级。

　　风险提示:外延并购投资不当、消费疲软。

　　富春通信（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　富春通信:以“影视+游戏”为核心开展泛娱乐布局,未来将发力影游互动、粉丝经济

　　富春通信 300299

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-04-20

　　事件:

　　富春通信发布2015年业绩报告。2015年公司实现营业收入3.78亿元,同比增长69.79%;归母净利润为6,995万元,同比增长376.31%;扣非净利润6,056万元,同比增长333.35%。基本每股收益为0.21元。同时发布2016年1季度业绩预告,1季度预计实现盈利979-1,479万元万元,实现扭亏为盈,主要原因主要是骏梦游戏并表所致。此外,公司发布2015年度利润分配方案,每10股派发现金股利人民币0.5元(含税)。

　　点评:

　　1.骏梦游戏并表带来公司业绩增长。报告期内,公司完成游戏研发与运营公司上海骏梦的收购,并于2015年5月并表。上海骏梦2015年扣非净利润为6,684 万元,当年未达成承诺业绩(8,370万元),但综合14、15两年,超额完成承诺业绩131万元。公司新增游戏业务的营收占比39.34%,营业利润占比79.66%,极大提升公司业绩。2016 年,骏梦将上线由知名端游《仙境传说》改编的同名手游《仙境传说RO》,有望成为手游市场的爆款。此外,上海骏梦与SNH48签约,授权打造手游《SNH48》,以虚拟偶像养成和音乐为主题,为游戏变现提供更大的窗口。

　　2.拟收购春秋时代,获取高品质影视剧制作能力。报告期内,公司拟收购春秋时代80%股权。春秋时代在2015 年上映的电影《战狼》,以国产小制作最终取得5.4 亿票房。2016 年,由公司主要投资的电影《大话西游3》将于暑期档上映,有望延续前两季的影响力,打造高票房影片。

　　3.以游戏、影视为核心,持续打造泛娱乐平台。首先,公司在完成对春秋时代交易后,将实现春秋时代与骏梦游戏精品IP的互通,开展影游联动。其次,公司在报告期内参股福州畅读和上海渔阳,布局动漫、阅读内容,2016年初投资微星星,深度布局粉丝经济,持续完善公司泛娱乐内容服务产业生态链。第三,公司原有通信业务将实现转型升级,未来将与公司内容、渠道等板块开展合作。

　　4.投资建议:公司自2014年起开始从通信业务向泛娱乐领域转型。春秋时代收购完成后,公司将形成以游戏、影视两大业务为核心的泛娱乐布局,并将与原有通信业务形成协同。未来公司将在影游联动、粉丝经济等方面发力。不考虑春秋时代并表,预计公司2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.47、0.56、0.80元。考虑春秋时代并表,预计公司2016-2018年备考净利润为2.6亿、3.2亿、4.2亿,对应2016-2018年备考净利润分别为40倍、33倍、25倍,维持买入评级。

　　华谊兄弟（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华谊兄弟:完善以影视为主的原创,IP驱动全娱乐的产业链

　　华谊兄弟 300027

　　研究机构：太平洋 分析师：倪爽 撰写日期：2016-04-29

　　事件:公司发布2016年一季报,报告期内实现营业收入7.67亿元,同比增长21.89%;归属母公司净利润为2.62亿元,同比增长7.36%。基本每股收益为0.19元。

　　影视娱乐营收不断提高。报告期内,影视娱乐行业营业收入7.67亿元,同比上升73.16%。报告期上映的电影《老炮儿》取得较好的票房;电视剧收入主要来自于《五鼠闹东京》等;影院业务发展良好,报告期内新开业2家影院,收入同比上升;东阳浩瀚及美拉传媒业务稳步进行,参与的综艺节目取得收入对净利作出贡献;在线票务业务及数字电影放映设备销售业务发展稳定,收入同比上升。

　　完善原创IP 的生产阵线,第五季H 计划片单备受关注。公司于3月发布第五季H计划片单,包括冯小刚新作《我不是潘金莲》、成龙电影《功夫瑜伽》等多部华语大制作,全球瞩目的魔幻IP巨制《魔兽》等多部好莱坞大片也将于2016年上映。综艺方面,公司将于今年陆续推出综艺节目《奔跑吧兄弟》、《王牌对王牌》、《我要上学啦2》、《约吧!大明星》等作品。

　　互联网娱乐板块继续深化布局。互联网娱乐板块营收1.70亿元,新媒体业务发展稳定。银汉计划推出《幻城》等多部手游,并计划与东阳浩瀚出品的同名魔幻IP巨制同期面市。公司投资的移动电竞公司英雄互娱(430127)一季度业绩实现爆发,并发布多款实力移动电竞游戏,《巅峰战舰》、《影之刃2》等,预计未来业绩可保持快速增长。

　　维持“增持”投资评级。未来公司将继续加深业务领域的扩展,持续巩固并提升公司核心竞争力,公司将进一步完善以影视为主的原创IP驱动全娱乐的产业链,充分发挥影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐三大业务板块之间的协同效应,以资本运作为支撑,加快向多层次、跨平台、跨地区方向的扩张,努力实现成为“中国首屈一指的影视娱乐传媒集团”的总体发展目标。给予公司2016-2018年0.62元、0.85元和1.20元的盈利预测,对应45倍、32倍和23倍PE,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。影视产品投资不确定性风险;新业务开拓不确定性风险。

　　华策影视（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华策影视:投资自由酷鲸,加码优质内容

　　华策影视 300133

　　研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2016-06-28

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告,拟以自有资金4,000万元人民币向自由酷鲸增资,增资完成后公司持有自由酷鲸20%的股权。本次增资完成后 8年内,自由酷鲸原股东路阳、张宁承诺自由酷鲸制作不少于 16部影视作品,其中由路阳先生担任导演的电影作品数量不少于 3部,公司拥有上述作品的优先投资权。

　　事件评论

　　自由酷鲸系国内新锐影视制作公司,拥有优异扎实的制作班底:自由酷鲸前身为北京东星文化传播有限责任公司,成立于 2006年 7月, 主营影视剧制作和影视发行,兼营演出组织策划和教育培训等业务。出品了《盲人电影院》、《绣春刀》等优秀影视作品,目前正在运作电影《绣春刀:修罗战场》,电视剧《解忧公主》、《绣春刀·帝国之影》。自由酷鲸创始人路阳是内地男导演、编剧,凭借处女作《盲人电影院》、2014年作品《绣春刀》,斩获多项海内外知名导演奖项。公司拥有曾获台湾金马、香港金像、华表、金鸡、百花等奖项的常年合作的稳定拍摄班底,与国内多家院线以及众多国内外电视台保持良好合作关系。

　　投资自由酷鲸完善电影布局,华策“全新内容”战略推进:自由酷鲸通过《绣春刀》等作品出色表现成为国内电影行业的新锐专业团队, 本次增资将有利于华策整合上游优秀的影视制作人才,获得优质内容创作资源,完善电影布局、巩固优质内容工业化制作实力,助力“全新内容”战略推进。同时通过对自由酷鲸影视项目的优先投资权,携手与自由酷鲸共同打造影视剧项目,推进全网剧、电影的爆款现象级产品,扩充公司规模化的头部内容矩阵,坚实超级内容的核心竞争力。

　　SIP 为核心,SIP+X 全方位链接、绽放光彩:《亲爱的翻译官》收视率和口碑爆棚,稳居同时段第一;付费网剧《我的奇妙男友》网络累积播放量突破25亿,《怒江之战》《解密》火热播出中,《锦绣未央》、剧版+影版《微微一笑很倾城》、《锦衣夜行》等SIP 也将陆续上线。公司后续超级内容呈现常态化。同时公司在新媒体、VR、泛娱乐等领域不断发力,直播平台“猫空”试用版上线,VR 方面从硬件技术、内容制作到人才创意,布局频频,围绕泛娱乐全产业链的布局持续推进。

　　给予“买入”评级。我们看好公司“SIP+X”战略的实施,优质影视IP、新媒体、VR 等多点开花,泛娱乐布局持续不断,维持买入评级。

　　风险提示:战略发展进度不达预期;市场系统性风险

　　宋城演艺（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宋城演艺:签约宁乡炭河里项目,开启全新轻资产扩张模式

　　宋城演艺 300144

　　研究机构：上海证券 分析师：刘丽 撰写日期：2016-06-28

　　公司动态事项:

　　2016年6月21日,公司全资子公司宋城旅游与宁乡县炭河古城文化旅游投资建设开发有限公司、宁乡县人民政府就“宋城 宁乡炭河里文化主题公园”项目签署《项目合作协议》。宋城旅游将提供一揽子服务包含品牌授权、规划设计、协助建设、剧目创作、开业筹备等,相关服务费用共计2.6亿元。

　　事项点评:

　　开启全新经营模式,挖掘利润增长潜力。

　　炭河旅游全资投建的炭河里文化主题公园项目,总投资25亿元,依托炭河里国家遗址公园,建设西周王宫、西周作坊、西周渔猎、西周博览、西周遗址等景点,真实地还原和再现三千年前的西周社会、文化、生产、生活场景,重现璀璨的西周青铜、礼乐文化,打造极具特色和底蕴的永久性的旅游目的地,打造21世纪的历史文化遗产,形成湖南文化旅游产业第一品牌。项目所在地宁乡县隶属于长沙市,距离市区仅40公里,是湖南省经济强县,同时宁乡也是中国南方青铜器中心,拥有深厚的人文沉淀。

　　根据项目合作协议,宋城旅游将为该项目提供包含品牌授权、规划设计、协助建设、剧目创作、开业筹备等在内的一揽子服务,相关服务费用共计2.6亿元。预计景区将于2016年10月1日试营业、2017年5月1日正式开业。自合同签订之日起至正式开业后5年,宋城旅游对该项目实行委托经营,并按项目年可支配经营收入的20%收取管理费。

　　通过此次与宁乡炭河旅游的合作,公司开启了管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式。一方面可以快速提升公司品牌影响力,另一方面轻资产扩张模式也可以使公司在风险相对低的情况下不断挖掘利润增长潜力。

　　投资建议:

　　持续构建宋城生态圈,维持“谨慎增持”评级。

　　我们认为,公司持续构建泛娱乐生态圈,原有现场演艺及互联网演艺业务仍具有快速增长的潜力;在此基础上,公司开启全新的轻资产扩张模式,有助于继续挖掘利润增长潜力。炭河里主题公园服务费用2.6亿元预计将在未来两年结算,由于目前难以推算其结算节奏,暂维持公司2016年、2017年每股收益分别为0.64元和0.80元的盈利预测,目前对应的动态市盈率分别为37.65倍和30.15倍,维持其“谨慎增持”评级。

　　风险因素。

　　自然灾害等不可抗力因素对旅游业务的影响;在线社交视频行业政策风险。

　　昆仑万维（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　昆仑万维:主动转型谋发展,打造多元娱乐集团

　　昆仑万维 300418

　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-04-12

　　2015年1-12月,公司实现营业收入17.89亿元,同比下降7.50%;实现营业利润4.03亿元,同比上升24.43%;实现归属于母公司的净利润4.05亿元,同比上升24.18%;基本每股收益0.37元。拟向全体股东每10股派发现金红利1.05元(含税)。

　　主动转型致使业绩放缓:公司在报告期内对网页游戏和客户端游戏业务进行了主动的缩减,转而将重心在手机游戏方面。页游与端游收入同比分别下降50.74%和46.64%,手游收入则上升9.09%,达到14.66亿元,占主营业务收入的比重上升到了81.94%,受此影响公司营收同比小幅下滑。公司毛利率为60.95%,同比下降8.12个百分点,主要是手机游戏业务的毛利率水平有所下降。公司对外投资活动较为活跃,未来有望为公司带来一定的投资收益。

　　设立影视事业部,布局影游联动:公司已设立了影视事业部,通过和大宇集团的合作获得了《轩辕剑》《仙剑》等顶级IP的改编权,公司的IP矩阵规模有所扩大,公司储备了《愤怒的小鸟:王牌战机》、《脱骨香》和《轩辕剑汉之云》等重点影游联动项目。其中《愤怒的小鸟》大电影即将上线,公司有望通过该项目取得在影游联动环节的第一次成功实践。

　　公司正逐步将游戏研发和发行业务向上下游打通,与影视业务结合进行影游联动,为收入增长提供新的动力。

　　多元化布局,打造互联网综合平台:公司对外投资动作连连,先后投资参股趣分期、随手科技、Lendinvest、银客、洋钱罐等互联网金融企业,正式布局互联网金融服务。投资映客切入视频直播平台,投资Opera,打开切入移动网络的新通道,投资社交平台Grindr,切入另类社交打开新思路。此外公司还代理了大量优质游戏,其中代理的《部落冲突:皇室战争》有望为公司带来意外之喜。通过多元化投资布局,公司有望通过资源整合,进一步增强自身实力,带动各领域快速发展。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.49元、0.57元和0.68元,按照其2016年4月8日收盘价32.39元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为65.74倍、56.42倍和47.63倍,考虑到公司正积极进行产业扩张,业绩有望在1-2年内取得爆发式增长。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)手机游戏业务收入不及预期;(2)收购扩张不及预期。

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　　华斯股份:定增建设清洁生产平台,深化裘皮主业

　　华斯股份 002494

　　研究机构：光大证券 分析师：李婕 撰写日期：2016-06-08

　　定增6亿投向清洁生产相关项目

　　公司3.29公告定增预案、6.2公告修订稿,拟以不低于14.31元/股发行不超4192.87万股股票募集不超6亿元、锁定期1年,其中大股东贺国英先生承诺认购6000万元、锁定期3年。募集资金投向:清洁生产平台项目、清洁生产仓储基地项目及偿还银行借款。本次定增尚需取得证监会核准。

　　针对原皮加工环节,推进产业链深层次发展

　　作为中国裘皮行业的领先企业,公司已构建特种动物育种-裘皮原皮交易-裘皮原皮加工-裘皮服饰设计生产-裘皮服饰销售的完整产业布局。

　　“集约化清洁生产+末端控制”为我国裘皮原皮加工行业的最佳发展模式,本次定增针对产业链中裘皮原皮加工环节,投资建设清洁生产平台,主要面向国内貂皮、狐狸皮、貉子皮等原皮加工需求企业,向其提供从裘皮原皮(生皮)到裘皮皮张(熟皮)的清洁生产加工服务,并收取相应的鞣制及染色加工费等,将有效整合行业中无力升级改造环保设施或规模较小、生产工艺落后的裘皮加工企业。

　　本次定增意义在于:一方面完善自身产业布局,提高盈利能力,推动产业链向深层次发展;另一方面,通过打造裘皮清洁化、集群化的生产平台,提高公司对裘皮产业上下游的影响力,巩固和深化自身在行业中的领先地位和竞争优势。

　　微卖今年有望盈利,互联网+布局继续推进

　　除了在原主业裘皮服装生产销售的基础上打造毛皮全产业链,公司还跨界微商,布局互联网金融,于15年上半年分别出资1350万元参股优舍科技(运营“微卖”)30%股权、出资300万元(占比60%)成立华斯易优互联网金融服务公司。目前优舍科技运营顺利,有望于今年实现盈利,微卖社交电商变现模式得到验证,未来受益网红经济发展空间较大、前景可期;华斯易优目前提供风险相对较小的毛皮质押融资业务,未来有望拓展至消费金融、与拍卖行合作等多个领域。

　　16年业绩预计将好于去年,裘皮主业回暖、互联网+仍存想象空间

　　我国已成为全球裘皮产品销售规模最大的国家,公司积极布局裘皮产业链上下游、行业龙头地位优势明显,已完成搭建从水貂育种、原皮交易、裘皮产品研发、生产、设计直至销售、融资等的完整产业链。

　　2015年俄罗斯经济萧条订单减少导致占比较大的出口业务下滑明显,拖累业绩大幅下降,收入降32%,净利降81%,2016Q1收入降16%,净利降26%,降幅收窄。公司预计上半年净利降0-50%。主要由于海外收入下降、毛皮产业园以及京南裘皮城经营权转让收入下降、预计财务费用增加。

　　我们认为: (1)裘皮主业方面,四月国际毛皮拍卖会单价上涨15%、行情回升展现市场触底反弹趋势和消费者信心,预计主要消费国俄罗斯经济将缓慢复苏;公司15 年底存货5 亿左右、储备充足,行业回暖背景下公司龙头优势明显、受益程度较大;(2)裘皮城今年开始贡献租金收入、部分扣点收入等将改善业绩;(3)微卖进展顺利、成交额与活跃人数均快速增长,华斯易优互联网金融服务仍存拓展空间,互联网+战略明确,想象空间大。

　　由于定增仍需获得证监会核准,暂维持16-18 年EPS 为0.18、0.24、0.31 元(若定增完成将摊薄EPS),虽然短期估值较高,但我们长期看好公司拥有裘皮全产业链布局的行业龙头优势和互联网+布局的进一步推进,维持“增持”评级。

　　风险提示:出口业务下滑;国内消费市场总体疲软;融资风险管控不到位。