2016世界移动大会29日开幕 虚拟现实成科技界黑马

　　水晶光电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　水晶光电:“汽车HUD”+“玻璃”带来增量业绩

　　水晶光电 002273

　　研究机构：中泰证券 分析师：李振亚 撰写日期：2016-06-14

　　事件:2016.6.13,水晶光电公布了“第二期员工持股计划”:由员工自筹资金1300万元和公司奖励提取594万元(税后)从二级市场自愿无偿赠与45万股。涉及标的股票数量约116.88万股,其中通过控股股东星星集团有限公司拟向本期员工持股计划无偿赠与股票45万股,通过二级市场购买71.88万股,成交价格以2016.6.8收盘价26.35元计算。

　　点评:“第二期员工持股计划,彰显公司发展信心。”我们认为公司传统业务保持平稳增长,“汽车HUD”和“玻璃”将带来增量空间。公司在2016.1.12实施“第一期员工持股”,成交均价27.817元(复权前,复权后大约18.54元)。“汽车HUD”方面,预计6月份开始小批量量产,采用线上toC端和线下toB端两种销售模式,预计将带来2000万辆*3000*0.1%=6000万的销售收入。公司的产品主要采用两种销售模式,线上直接面向个人和线下面向汽车厂商如上市公司合作、4S店相结合的模式,同时与阿里云、图吧、个推等实现智能汽车在云端的合作分析。汽车类型主要为乘用车。2015年国内乘用车的数量大概为2000万辆,按单价3000元计算,按照0.1%的市场份额来看,预计将会带来6000万的销售收入,,目前公司在HUD这块业务的竞争对手主要是车萝卜,我们认为公司凭借在光学模组这块的龙头地位,有望占领30%左右的市场份额,这将大幅提升公司业绩。

　　“玻璃”方面,日本光驰是水晶光电的设备供应商,水晶光电80%的镀膜机来源于日本光驰,光驰是A公司最大的玻璃材料设备供应商。“2.5D/3D玻璃+金属边框”未来有望和曲面显示、无线充电、快速充电、传感器和指纹识别结合起来,以智能手机为例,预计30%手机采用,2018年将带来400亿的增量空间。公司以支付现金方式购买日本光驰股份,交易金额1.19亿人民币,成为光驰第一大股东,持股比例20.38%。日本光驰在光学镀膜方面市场占有率全球前列,此项合作通过公司优势互补,有助于顺应行业趋势,提升国际化经营与产业链竞争力。

　　“VR光学模组”+“汽车HUD”双管齐下,调结构促使龙头升级。我们认为公司2016年业绩有望重回高增长:1)VR硬件龙头厂商可期。公司是国内少数LCOS技术的公司,LCOS技术主要应用于虚拟现实VR,公司作为光学冷加工、镀膜方面的龙头企业,先后参加以色列智能眼镜合作,奥图酷镜合作、联想的智能手表,乐视的乐小宝,目前智能眼镜的出货量大概在1000套,同时公司的光学模组已经提供给国外的公司进行验证。未来公司将以合作或者自己品牌的方式与软件厂商、内容端合作。2)2016.1.20已经研发出一款智能HUD显示屏产品,并在3.18号召开了新品发布会,打开成长空间。采用DLP正面投影技术,实现信息的投射。公司主要以后装市场为主,未来将切入前装市场,以避免汽车电子较长的认证周期,6月份开始小批量,toB和toC相结合的方式,预计带来增量业绩。3)蓝宝石有望在2016年下半年企稳反弹。蓝宝石一直存在作为Home键和镜头表面玻璃的广泛使用的预期,有望在2016年下半年价格企稳找到被广泛采用的临界点。4)新技术新产品促使摄像头业绩维持向上。刺激因素:双摄像头趋势、汽车摄像头、VR、无人机、电脑、专业摄像机等。5)超短焦投影有望在2016年量产。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年主营业务收入分别为14.73、18.76和24.15亿元,分别同比增长24.68%、27.32%和28.74%;实现归属于母公司净利润1.89、2.32和2.98亿元,分别同比增长26.47%、23.04%和28.59%,EPS分别为0.43、0.53和0.68,给予目标价30元,196亿市值,“买入”评级。

　　风险提示:股市系统性风险,VR新品推出不达预期风险;汽车HUD认证不达预期风险;玻璃行业不达预期风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期;业绩不达预期风险。

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　　岭南园林:收购德马吉,借力VR,加速布局文化创意产业

　　岭南园林 002717

　　研究机构：银河证券 分析师：周松 撰写日期：2016-05-10

　　事件:

　　公司公告发行股份及支付现金购买德马吉100%股权并募集配套资金。

　　并购德马吉,文旅布局再进一步。公司发布公告拟以发行股份及支付现金购买资产方式向德亿投资、帮林投资持有的德马吉100%股权,同时向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金,以28.83元/股的价格募集不超过1.7亿元配套资金。本次交易德马吉100%股权作价3.75亿元,其中交易对价60%部分2.25亿元以发行股份方式支付,共计发行股份780.44万股,其余40%部分1.5亿元以现金方式支付。德亿投资及帮林投资承诺,德马吉2016-2018年扣除非经常性损益后母净利润分别不低于2500万元、3250万元、4225万元。

　　收购德马吉,“走出去、带进来”加速布局文化创意业务。德马吉是以文化创意设计能力为核心,具备全球覆盖能力的创意展示服务提供商,其丰富的海外作业经验、众多国外办事处及稳定的国外供应商体系将会为公司开拓国外业务提供重要的战略支撑,从而降低其管理运营成本,缩短战略布局时间。通过并购德马吉,借助其全球业务渠道实现自身技术及业务优势“走出去”,为公司积累国外客户、增加业务机会创造更多的可能性,奠定公司品牌传播和文旅项目异地复制的基础。此外,公司未来可充分利用德马吉的境外资源和通道,实现将优质海外资产“带进来”,为公司新业务板块布局和发展提供强有力的支撑,整体提升公司竞争力和持续盈利能力。

　　2015年业绩大幅增长,恒润科技完成承诺盈利。公司2015年度实现营业收入18.89亿元,同比增长73.58%,归属上市公司股东净利润1.68亿元,同比增长43.53%;主要受益于公司“精耕细作,升级转型”的经营战略。2015年度,公司签订界首市园林绿化施工、管养一体化项目重大合同,项目总投资42.8亿元,保障园林主业成长。2015年度公司全资子公司恒润科技实现盈利(扣除非经常性损益)4407.36万元,盈利承诺完成率为104%。2016年Q1实现营业收入4.03亿元,同比增长81.33%;归属上市公司股东净利润2845.03万元,同比增长20.76%;公司一季度业绩大幅增长主要受益于恒润科技的并表,预计公司未来在文化创意方面的收入利润还将不断提高。

　　受期间费用率影响,盈利能力有所下滑,现金状况略有好转。公司2015年度综合毛利率为29.58%,同比增长0.12pct;净利率下滑1.83pct至8.92%。期间费用率有所增长,2015年度同比增长3.36pct至13.75%,管理费用的增加是期间费用率增长的主要原因,2015年度管理费用率同比增长2.24pct,主要是由于股权激励计划带来的股票期权激励费用增加及研发费用、人力成本的增加所致。2015年度收现比、付现比分别为0.49/0.50,同比分别下降3.68pct和增长2.43pct。经营性净现金流从2014年度的-1.92亿元小幅改善至2015年度的-1.37亿元,现金流状况略有好转。

　　公司盈利数据逐季增长,受益于恒润科技的并表,三、四季度涨幅较大。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入2.22亿元、4.20亿元、4.77亿元、7.70亿元,分别同比增长4.83%、29.16%、84.59%和163.05%,分别实现归母净利润2355.94万元、4653.10万元、4709.39万元、5076.69万元,同比增长3.80%、33.07%、58.61%和71.18%。第三季度和第四季度业绩涨幅较大,主要受益于恒润科技的并表。l并购恒润科技,进军文化旅游;定增实现战略发展,优化资本结构。恒润科技是具备文化创意基因的优质资源,是涵盖了“创意设计、影视文化、主题高科技文化产品及VR、IP文化创意项目投资运营”的全产业链产业集群。公司通过并购恒润科技,将传统主业优势与文化创意融合,发挥相融共生的业务及战略协同作用,使公司比传统园林企业更具人文体验定制能力,比传统旅游企业更擅长生态环境的塑造。此外,公司在2015年度成立了并购基金来增强外延式业务源的广度和深度。2015年公司公告以14.17元/股的发行价格,向十名特定对象募集不超过10.5亿元资金,募集资金用于偿还银行贷款(4.34亿元)、补充流动资金(6.16亿元)。本次募集资金大部分用于补充流动资产,以支持园林绿化施工及景观业务的内生式发展需求。2015年底,公司资产负债率为73.58%,远高于同行业水平。2016年一季度募集资金到位,公司资产负债率下降至50.85%,有效优化资本结构,提升公司财务稳健性,增强后续融资能力。

　　风险提示:宏观经济波动风险、回款风险、布局不达预期等。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016~18年EPS分别为0.74/1.04/1.39元,对应2016-2018年估值分别为51/36/27倍,维持“推荐”评级。

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　　世纪游轮:巨人回归,开启全新泛娱乐征途

　　世纪游轮 002558

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-06-21

　　结论与建议:

　　端游时代的巨人顺利回归A股,需要一款现象级的移动游戏作品来证明自己的实力,《征途手游》能否担此重任,让我们拭目以待!成立巨人影业掘金游戏电影市场,加快泛娱乐布局,全新征途即将开启。

　　根据备考数据,我们预计公司2016-2018年实现净利润10.18亿元、12.11亿元和15.35亿元,YOY增长205%、18.9%和27%;按最新股本计算,每股EPS为1.81元、2.15元和2.73元,当前股价对应P/E分别为66倍、56倍和44倍。首次评级给予“买入”建议,目标价137元(对应2017年65倍PE)。

　　公司简介:巨人网络是国内最早从事网络游戏制作发行和运营的厂商,于2007年在纳斯达克上市。先后推出《征途》、《征途2》、《仙侠世界》等多款热门客户端网络游戏。2014年7月,巨人网络完成私有化,从美国纳斯达克退市。2016年4月借壳世纪游轮(002558.SZ),成功回归A股。

　　《征途》系列营收贡献大:公司营收贡献主要来自于端游,2015年端游收入占比82%。《征途》系列是公司的核心游戏产品,2015年营收占比66%,呈逐年下降的趋势。续作《征途手游》和《征途3》端游分别在2Q16和2Q17上线运营,未来《征途》系列仍将是公司营收的重要支柱。

　　《征途手游》开启全新征途:公司2014年开始布局移动游戏,先后推出了《征途口袋版》、《大主宰》等游戏,2015年移动游戏收入4.64亿元,占比23%。随着移动游戏的快速崛起,经典端游IP移动化大势所趋。公司开发的《征途手游》,由腾讯独家代理,5月初上架后相继登顶AppStore游戏免费榜和畅销榜。预计2016年移动游戏收入将有较大幅度的增长。

　　巨人影业掘金游戏电影:公司成立巨人影业,联合阿里影业和星皓影业共同投资制作《征途》系列电影。公司其他游戏IP也将改编影视项目,我们看好游戏改编电影在国内的市场潜力。预计公司还将通过投资和幷购的方式,加快泛娱乐布局,构建互联网娱乐生态系统。

　　未来业绩表现看手游:公司核心产品《征途》端游经过多年运营逐渐进入衰退期,移动游戏产品的收入尚不足以弥补端游收入的下降,导致近两年营收出现下降。受股票私有化和红筹架构拆除的影响,管理层限制性股票加速行权以及核心员工持股相关费用,对15年净利润产生了较大的负面影响。公司承诺2016-2018年扣非净利润不低于10亿、12亿和15亿元,能否完成业绩承诺要看手游的表现。

　　盈利预测:根据备考数据,我们预计公司2016-2018年实现净利润10.18亿元、12.11亿元和15.35亿元,YOY增长205%、18.9%和27%;按最新股本计算,每股EPS为1.81元、2.15元和2.73元。

　　暴风集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　暴风科技:推出首款VR电视,打造全新内容生态平台

　　暴风科技 300431

　　研究机构：太平洋 分析师：倪爽 撰写日期：2016-05-10

　　事件:5月4日,暴风科技召开新品发布会,推出四款新品电视,包括被称为“全球首款VR电视”的43/50/55寸超体2VR电视、40寸超体电视,同时,暴风还表示将通过价格、产品、推广三方面推进家庭互联网化的进程。目前暴风TV拥有2000多部VR高清资源,还将携手二十世纪福克斯集团、爱奇艺、奥飞娱乐等打造全新的内容生态平台和超级IP。

　　构建暴风生态,暴风TV助力业绩增长。目前,公司已经完成全球DT大娱乐战略的第二阶段,完成了VR、TV、秀场、视频、文化、影视、游戏以及海外的生态业务布局。此外随着暴风TV与爱奇艺和奥飞娱乐构建的“联邦生态”不断完善,来自暴风旗下电影公司暴风影业和稻草熊影视的自制内容,以及股东爱奇艺与奥飞娱乐的内容共同构成了暴风TV永不枯竭的内容资源库,大幅提升了暴风VIP影视会员的性价比。2016Q1,公司共实现营业收入1.9亿,其中VIP用户增值业务收入1057万元,同比增长高达1134%,品牌广告收入也实现3965万元,同比增长11%。

　　推出DT大娱乐平台战略,多平台协同带来业绩增长。公司依托现有PC端和移动端的用户视频平台,逐步搭建并完善了VR平台“暴风魔镜”、娱乐硬件平台“暴风超体电视”和在线互动直播平台“暴风秀场”。公司依此推出了“平台+内容+数据”的DT大娱乐战略,在各个平台的基础上,向上游影视、游戏等内容产业延伸,并利用大数据打通平台与内容,一方面为用户提供更好的服务,一方面提高商业变现效率,形成整体战略优势。2016年,预计平台端多业务协同将为公司带来显著的收入增长。

　　维持“增持”投资评级。2016年,暴风影音、VR、TV和秀场构建的平台端,将和体育、影视及游戏构建的内容端,协同打造“4+3”格局,共同构成2016年的多个盈利增长点。预计公司2016-2018年EPS为0.51元、0.79元和1.02元,对应147倍、94倍和73倍PE,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。新业务不达预期风险,行业竞争加剧风险。

　　中青宝（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中青宝:业绩拐点或已显现,期待弯道超车

　　中青宝 300052

　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-04-08

　　报告更正说明:因数据提取失误,于2015年3月25日发布的《中青宝:业绩拐点或已显现,期待弯道超车》报告中正文内容发生错误,实际显示为华谊兄弟报告内容。现特此发出更正报告,报告内容已修改。前次发布报告内容无效,以此篇报告为准,造成不便敬请谅解。

　　2015年1-12月,公司实现营业收入3.43亿元,同比下降29.9%;实现营业利润-0.91亿元,同比下降393.7%;实现归属于母公司的净利润0.65亿元,同比扭亏为盈;基本每股收益0.25元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)。

　　大幅计提商誉减值拖累业绩:2015年公司营业收入同比下滑29.9%,公司传统网游业务收入降幅达到44..05%。通过出售上海跳跃的股权,公司获得了一定的投资收益。但由于子公司上海美峰、深圳苏摩业绩承诺未完成,公司计提了商誉减值达到1.87亿元,严重拖累了公司业绩。公司的毛利率继续下滑至43.08%,已是连续三年大幅下降。

　　推进“四横一纵”战略:公司坚持端游、页游、手游与社交游戏四横,穿插海外纵线的战略。公司开发的《最后一炮》,《黑夜传说》,《斗战三国志》等游戏取得了不错的市场反应。海外市场方面,公司在北美、俄罗斯、台湾等地区相继推出数款产品,取得一定成果。公司研发实力在国内属一线水平,被GooglePlay评为全球顶级开发者(TopDevelopers)之一。未来公司有望通过布局细分领域游戏市场,开展产业链合作、平台化布局,积极探索新技术在公司业务上的应用,或将在市场竞争中取得超越优势。

　　拐点或已显现,期待弯道超车:2015年公司大幅计提商誉减值,2016公司或可轻装上阵。新老游戏的阶梯转换也基本在2015年完成,2016年游戏收入或将有所回升。公司未来将重点放在移动互联网开发上,目前公司现金流充足,处于历史最佳的状态,2016公司计划储备IP资源,推出精品移动游戏;布局产业链上游,拓展影视文化泛娱乐领域,实现影音双轮驱动。通过泛娱乐横向布局,公司有望重回高速发展的轨道。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.11元、0.14元和0.15元,按照其2016年3月25日收盘价26.2元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为247.2倍、188.7倍和174.0倍,估值水平较高,但考虑到公司未来的发展前景,首次给予“审慎推荐”评级。

　　风险提示:

　　(1)资源整合不及预期风险;(2)游戏业务发展不及预期。

　　掌趣科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　掌趣科技:业绩快速增长,持续推进VR布局

　　掌趣科技 300315

　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-04-28

　　2016年1-3月,公司实现营业收入5.09亿元,同比上升134.33%;实现营业利润2.39亿元,同比上升157.20%;实现归属于母公司的净利润2.21亿元,同比上升183.07%;基本每股收益0.08元。

　　天马时空并表,业绩快速增长:报告期内,公司实现了对天马时空的并表,公司整体收入规模较去年同期上了一个台阶。除了营业收入大幅增长外,公司的期间费用率有较大幅度的下降,同比下降5.67个百分点,环比下降5.54个百分点,期间费用的大幅下降,有助于公司提高自身的盈利水平。

　　如并表公司能完成业绩承诺,将对公司未来业绩的快速增长提供有力的支撑。

　　手游表现良好,强IP显威力:报告期内,《全民奇迹》、《拳皇98终极之战OL》等明星产品表现良好,月流水都有破亿的表现,在国内持续位于iOS畅销榜前列,在海外地区也取得了优异的成绩;《不良人》对报告期业绩也有较大贡献。

　　几款手游取得的良好表现,显示出超级IP强大的市场号召力。未来公司计划上线的《魔法门之英雄无敌》、《街头篮球》、《仙剑奇侠传》、《刺客信条》等产品皆是强IP的改编作品,预计将取得较好的市场表现。

　　VR布局逐步推进:2016年3月,公司参股投资了目前国内最大的虚拟现实线下体验平台北京乐客灵境。掌趣科技与参股公司上海星游纪作为PSVR亚洲区26家顶级开发和发行商之一,将基于PSVR平台深入开展VR研发和发行服务。

　　目前各大VR硬件厂商的竞争格局已基本显现,未来VR内容资源将是决定行业发展的关键。公司将通过线下体验平台与PSVR平台试验自身产品,不断完善研发运营实力,在VR时代来临之际取得优势。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.31元、0.42元和0.55元,按照其2016年4月26日收盘价11.48元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为36.52倍、27.17倍和20.92倍,估值水平具有一定优势。公司作为国内手游龙头之一,正逐步推进泛娱乐布局,未来发展前景良好。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)手游项目收入不及预期;(2)并表公司业绩承诺未完成风险。