超级高铁最快2019年运营已在中国建研究中心 5股井喷

　　银河磁体（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　银河磁体:艰难转型现成功,汽车产品露峥嵘

　　银河磁体 300127

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-05-12

　　艰难转型现成功,汽车产品露峥嵘

　　公司产品已转变为汽车用磁体为主(之前主要以光盘和硬盘光驱器用磁体为主),汽车用磁体产销量保持快速增长(估算14年销量为240吨、15年450吨左右,预计2016年有望实现800吨)且汽车用磁体盈利能力高于公司其他产品,我们认为公司进入高速成长期。

　　艰难转型,汽车唱主角

　　2007年公司汽车用磁体销量仅为29吨(销量占比4%),2011年销量接近100吨(97吨,销量占比7%)。经过多年产品结构调整与发展,2015年估算销量在450吨左右(销量占比35%)。考虑到16年的发展情况,我们预计2016年公司汽车产品有望实现800吨,汽车用磁体或成为公司最核心的业务单元。

　　汽车产品面临高增长

　　公司汽车用磁体主要应用于小型微电机马达,这部分原来由铁氧体产品制作。由于粘结钕铁硼拥有较好的平整度、较强的磁性等性能,对铁氧体的替代快速展开。考虑到目前仍旧主要应用于高端汽车就能形成每年接近翻倍的增长,未来中高端车开始使用将带来更大的市场空间和更加快速的增长。

　　汽车用磁体盈利能力高于公司其他产品

　　从盈利能力来看,从07年以来,公司汽车用磁体毛利率始终高于其他磁体产品(13年、14年和15年上半年毛利率分别为37%、34%和32%),较快的收入增长加之较高的盈利水平,预计公司盈利将保持快速增长。

　　投资建议

　　预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.37元、0.50元和0.69元,对应当前股价PE分别为40倍、30倍和22倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:下游需求低于预期;报

　　宁波韵升（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宁波韵升:业绩符合预期,一季报业绩预计亮眼,维持买入评级

　　宁波韵升 600366

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-04-01

　　2015年公司扣非后净利润同比增长124.24%,符合预期。报告期内公司实现营业收入14.36亿元,同比增长0.01%;实现归属于上市公司股东净利润3.4亿元,同比增长72%,对应每股EPS0.61元,符合预期;其中扣非后归属于上市公司股东净利润2.70亿元(扣除的主要为营业外收支),同比增长124.24%。

　　财务费用下滑和投资收益增加大幅提升公司利润,伺服电机行业稳步发展。报告期内,公司现金规模增加带来利息收入增加1681万元,同时汇兑收益增加2432万元令财务费用大幅下滑;同时报告期内公司实现投资收益1.82亿元,其中对联营企业实现0.84亿元的投资收益(上海兴烨创业投资有限公司、上海电驱动股份有限公司和上海兴富创业投资管理中心),公司投资收益为0.89亿元。报告期内,公司销售伺服电机6444台,同比增长65%,实现营业收入3940万元,同比增长85.70%,毛利率提升12.10个百分点至32.37%,公司除钕铁硼之外第二主业的开拓正稳步推进。相对而言,钕铁硼业务保持不变。报告期内,公司控股参股公司全部实现盈利,其中包头强磁和磁体元件是最核心的利润来源!上海电驱动股权投资收益大幅提升一季报业绩,股权激励解禁在即。大洋电机拟向宁波韵升支付现金对价2.22亿元及股权对价1.13亿股大洋电机股份,购买本公司持有的上海电驱动的股份。本次交易已于2016年2月4日完成,预计将在一季度贡献9亿元左右的投资收益(2015年一季度1亿元投资收益)。此外,公司4月份股权激励第一批即将解禁,或将加速公司后续外延并购的展开。公司账上20亿现金,只要目的明确,潜在能力的释放十分容易,对应目前107亿市值水平将略显低估。

　　转型逐步进行,维持买入评级!在钕铁硼主营业务稳定的同时,发展伺服电机,运作潜在的资产并购以及常规的高额投资收益显示公司在转型层面的多层次逐级推进。我们看好公司后续持续的转型兑现从而推高市值。基于对电驱动股权投资并表的考量,上调16-18年EPS至2.13元/0.76元/0.83元(原16-17年EPS为0.66元/0.76元),对应16年PE10X,维持买入评级!

　　中科三环（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中科三环:业绩弹性最大的永磁龙头

　　中科三环 000970

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-05-27

　　业绩弹性最大的永磁龙头

　　公司是全球第二、国内最大的钕铁硼生产商(产能16500吨),是A股中业绩弹性最大的永磁标的:首先,钕铁硼的价格随稀土价格变动而变动,稀土价格上涨初期,公司会赚取存货收益,三环/韵升/正海/银河磁体/英洛华的每股存货分别为0.88/0.7/0.8/0.25/0.34元/股,可以看出公司存货收益弹性最大;其次,钕铁硼行业以毛利率定价,销量和售价是公司业绩增长的驱动力,每股产量越高的公司,业绩弹性越大,公司每股产量最高。从每股存货和每股产量来看,公司业绩弹性最大。

　　钕铁硼行业:供给有望减少,需求仍在增长

　　供给受制于稀土供给。稀土钕、镝是生产钕铁硼的主要原材料,中国稀土供给占全球的85%左右,其中合法稀土在10万吨左右,估算非法稀土在5-6万吨左右,在供给侧改革的背景下,预计非法稀土供给有望大幅减少,钕铁硼的供给也将随之减少。同时稀土供给减少,稀土价格有望提升,钕铁硼的价格将随着稀土价格提升而提升。需求受益于汽车行业发展。钕铁硼下游主要集中在风电、传统汽车、新能源汽车、节能空调、节能电梯和消费电子等领域,我们认为得益于1)新能源汽车行业的快速发展;2)钕铁硼在传统汽车领域渗透率的进一步提升,未来钕铁硼的需求仍将保持增长。在供给减少、需求增长以及稀土价格有望反弹的情况下,钕铁硼行业将进入量价齐升的格局。

　　投资建议

　　预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.39元、0.49元和0.59元,对应当前股价PE分别为37倍、30倍和25倍,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:稀土价格下滑,下游需求不及预期;

　　中国中铁（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国中铁:一季度新签订单实现较大幅增长,在手订单饱满

　　中国中铁 601390

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：2016-05-06

　　2016年第一季度归属母公司净利润增长9.8%,略低于我们的预期(原预期值20%):2016年第一季度公司实现营收1273亿元,同比增长1.3%;实现净利润22.7亿元,同比增长9.8%。公司战略调整导致物贸板块收入规模下降、个别项目进度缓慢、部分子公司收入确认较少是公司一季度收入、利润增速低于预期原因。

　　公司净利率提升0.14个百分点带来ROIC提升0.03个百分点。2016Q1综合毛利率10.5%,房地产板块毛利率的提升直接带动公司综合毛利率较去年同期提升0.1个百分点,人工薪酬的上升致使公司销售费用率略微提升0.04个百分点、管理费用率略微提升0.06个百分点,公司财务费用控制出色,主要源于2015年公司非公开发行股票和永续债券使得公司带息负债总量降低且2015年国家五次降息,贷款利率处于较低水平,2016Q1公司财务费用率较上年同期下降0.09个百分点,2016Q1公司资产减值损失/营业收入增加0.11个百分点,综合来看公司净利率较去年同期提升0.14个百分点,带来ROIC提升0.03个百分点。

　　经营性现金流净额同比少流出21.7亿元,收现比提升5.8个百分点。2016Q1公司经营性现金流净额-24.3亿,较去年同期少流出21.7亿;收现比122.1%,较去年提升5.8个百分点,付现比125.8%,较去年提升3.1个百分点,自2015年四季度以来经营性现金流同比持续改善。

　　2016Q1新签订单增长20.6%,在手订单饱满,助力未来成长。2016Q1公司新签订单1892亿,同比增长20.6%;公司主业基建建设板块新签订单1569亿,其中铁路新签订单641亿,同比增长93%,公路新签订单175亿,同比下滑24.6%,市政新签订单753亿,同比下滑4.6%,铁路新签订单的高速增长直接促进公司基建板块新签合同总额出现16%的增长。除此之外,受益于房地产销售回暖影响,2016Q1公司房地产合约销售额43亿,同比增长22.9%。公司在手订单1.87万亿元,较2015年末增长3.65%,其中基建板块15,085.34亿元,助力未来成长。

　　维持盈利预测,维持增持评级:预计公司16年-18年净利润至145.9亿/170.6亿/196.4亿,增速分别为19%/17%/15%;PE分别为13X/11X/9X,维持增持评级。

　　中国中车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国中车:公司上半年地铁和风电类重大合同抢眼,高铁wifi 进入测试阶段

　　中国中车 601766

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-06-23

　　事件:

　　1.本公司于2016年上半年签订了若干项重大合同,合计金额约320.8亿元人民币;

　　2.据北京晚报报道,目前中国中车正在进行高铁Wi-Fi测试。未来乘客只要在火车站下载一个APP,进入列车车厢时就会实现该APP的自动跳转,乘客可以通过专用的APP免费上网。

　　投资要点

　　地铁项目合同金额占比近半壁江山,风力发电新能源表现亮眼,关注公司业务结构转型。公司披露的重大合同中尚没有包括高铁动车组相关项目,这应该与铁总的招标进度有关,根据2016年国家高铁投资8000亿元的规划,预计全年动车组招标量至少与去年持平,因此下半年应有大额动车组合同签订。

　　从图表1中可以看到,公司城市地铁业务发展迅速,合同额占比较大,且国内外所占比例基本持平;与2015年同期数据显示不同,本期海外合同均为地铁类项目,分布在印度、泰国、美国芝加哥和巴基斯坦四地,总金额70亿元,同比+84%,且去年同期的海外合同同时包含了客车、货车、动车组维保和地铁的出口。另外,下图显示客车、货车和机车等传统业务占比已经不大,有轨电车业务已有7.8亿元合同;同时可以看到公司在新能源领域的布局,本次合同是给新疆金风科技提供风力发电机组,合同金额83亿元。

　　高铁wifi正进行测试,预计未来3-5年在高铁上实现。高铁wifi是对乘客的附加增值服务,如果高铁wifi不能给铁总从航空、公路等运输途径带来明显的乘客引流效果,或者wifi不能带来“诱人”的运营收益,恐怕会使铁总对此项业务推进的动力不足,毕竟中国中车目前所测试系统具备卫星直播电视、卫星上网以及3G/4G上网功能,预期造价昂贵。但是无论怎样,我们认为高铁上实现wifi共享是大势所趋,便于乘客在移动中办公和打发旅途时光。

　　当前动车组由于封闭性很好,且沿途区域很多段线基站的覆盖密度不够,4G等通讯信号连续性不好,而wifi加强设备的技术实现预期可以吸引诸如频繁出差的“白领”阶层更加青睐于高铁交通方式,因为他们可以在舒适宽敞的坏境中进行上网办公而不中断工作。站在运营商的角度,可能采取直接收费方式,比如对超过固定时长的增量上网时间进行收费,或者通过与互联网商家进行双边合作等,具体哪种方式目前尚不明晰,而且是铁总直接运营,还是交给第三方运营商,现在也不明朗。但无论如何,长期来说,该细分领域一定利于wifi设备供应商,无论是谁运营,都需要采购设备,而中国中车则具有先天优势,其wifi设备与车辆的耦合性一定最好,可以与整车打包销售。

　　盈利预测与投资建议

　　国内外城市轨道交通的快速发展和中国中车在新能源领域的着力布局,给公司提供了长期而广阔的发展舞台,中国中车是大型央企中最具活力的公司之一。估算其2016-2018年备考EPS为0.47/0.52/0.57元,对应PE19/18/16X,继续推荐“增持”评级。

　　风险提示

　　国内轨交市场投资不足、海外市场拓展不及预期