科技巨头加紧布局机器学习 人工智能市场七股将爆发

　　高乐股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　高乐股份:人民币贬值提振业绩,“教育+玩具”两主线持续拓展

　　高乐股份 002348

　　研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟 撰写日期：2016-04-13

　　事件

　　公司发布完整年报。2015年全年,公司实现营业收入4.14亿元,同比小幅下滑0.62%,营业利润6593.63万元,同比增长19.86%,归母净利润5585.58万元,同比增长21.96%。其中,2015Q4实现营业收入8737.63万元,同比大幅增长29.72%,归母净利润967.42万元,较2014Q4亏损608.68万元实现扭亏为盈,同比增张58.94%。

　　简评

　　玩具主业平稳发展,“内强外弱”拖累营收小幅下滑,成本有效控制、人民币贬值等推动净利稳健增长。(1)出口销售持续承压下滑,国内市场稳步开拓。从行业层面来看,2015年,全球经济增长依然乏力,中国玩具出口增速自上年的14.20%下滑至10.80%,1-10月国内玩具行业规上企业营收增速自上年同期的13.205下滑至6.40%。公司目前主业仍以出口为主,其国际市场销售收入承压下滑3.73%,在营业收入中占比同比下滑2.39个pct至74.03%,其中,美国市场因经济复苏态势良好而需求回暖,销售收入同比增长30.49%,亚洲市场销售收入稳健增长4.10%,而拉丁美洲、欧盟和香港地区销售均出现显著下滑。随着我国城镇居民收入的提升和消费升级的推动,国内玩具市场开拓潜力增大,且国内玩具行业集中度趋于提升,有利于公司等龙头企业发展,因此近几年,公司在巩固国际市场的基础上,积极着力开拓国内市场,扩大公司产品在大型超市、百货商场、礼品市场的销售比例,积极开拓线上渠道建设等,国内销售占比自2011年的6.95%上升至2015年的74.035%,2015年销售同比增长9.44%。(2)全自动化管理拉动毛利率水平提升。公司近年来不断加大对生产自动化、机械化、智能化改造,同时加强原材料采购在成本和质量方面的控制,推动公司2015年综合毛利率同比提升1.3个百分点至30.06,为2012年以来最高水平。(3)人民币贬值提升公司盈利。一方面,2015年下半年以来,人民币兑美元的贬值对公司海外市场的销售带来提振,推动2015Q4营业收入同比大幅提升29.72%;另一方面,受汇率波动影响,汇兑净收益大幅增加,导致公司财务费用大幅下滑至-2178.04万元,同比上年扩大126.67%,成为公司归母净利润提升的主要驱动因素之一。

　　公司重点关注教育转型、玩具主业两条主线,外延稳步拓展。(1)二胎政策放开与年轻父母消费意愿增强,儿童产业潜力巨大。一方面,随着2015年10月29日中央全面放开二胎政策以优化人口结果,未来人口出生率有望进一步上升,新增出生儿童数量将显著增加;另一方面,随着“80后”人群来到生育高峰期,年轻的新一代父母对于儿童教育及儿童产品品质、安全性等要求更加高,对于相关需求的支出意愿较上一代提升,共同为儿童产业发展带来有利推动。公司立足玩具产业,在积极推动主业发展,加快玩具智能化升级的基础上,坚定了向儿童产业全面布局的决心,积极布局K12教育产业。(2)公司2015年6月设立产业并购基金,积极寻求儿童产业优质外延标的。公司6月发布公告,与中云辉资本合作成立产业投资基金,基金规模不低于10亿元,其中公司作为有限合伙人出资1.8亿元。基金投资方向包括儿童产业(早/幼教、妇幼医院、动漫及周边产品、儿童乐园等)、K12教育及互联网相关领域的投资,为公司开辟儿童大市场外延发展奠定基础。

　　在教育主线上,公司积极布局布局K12领域,目前已储备三个潜在标的。(1)某省份教师培训业务的标的公司:该公司为地区行业龙头,预计2015年营业收入 5000万元左右,2015年预计净利润1800万元左右,业务收入和净利润每年有30%-50%增长,经营状况良好,且具有跨省同类业务可复制拓展潜力。并购完成将显著增厚公司业绩,且有利于公司打通学校渠道。(2)专注于教育云平台、电子书包、智慧课堂的产品研发与服务的公司:公司拥有教育产品研发和平台服务方面实力,未来有望受益于国家教育部积极推进的“三通两平台”和“互联网+教育”项目,获得更多教育装备及应用软件销售收益,且通过在线教育平台的后续运营,可为公司带来持续稳定收入。(3)专注做基于课堂教学技术解决方案的云教育综合服务提供商:该公司在海外市场已有布局,已进入25万个教室,还将积极拓展国内销售渠道开拓,整合国内资源渠道在国内教育市场拓展并在部分区域深耕细作。

　　在玩具业务主线上,公司从人工智能切入玩具智能化升级,并计划布局线上动漫衍生产品业。(1)携手幽联技术人工智能专家,玩具智能化升级开启。公司近期公告与广州幽联技术共同出资设立公司,负责语音智能玩具——即可自由对话的智能机器人玩具的开发和推广,其中高乐股份出资500万元,持股51%。幽联技术由世界五百强公司微软(中国)前战略合作总监暨南中国区首席技术官吴荣华先生和全球计算机语义领域的权威科学家吴长林先生等精英共同创办的高科技企业,公司掌握人工智能机器人的全部核心技术,并拥有48项专有技术。幽联可为高乐带来强大的软件力量,一方面可推动高乐玩具从传统硬件玩具向硬件+软件的智能玩具转型,进而扩大公司产品覆盖人群的年龄范围,另一方面可实现高乐玩具产品完成横跨玩具与教育娱乐两大领域,实现公司向在线教育、娱乐等领域的延伸,打造公司持久、全面、全球级别玩具产业的竞争优势。(2)外延拓展标的锁定某主营线上动漫衍生产品业务的公司,目前已签署排他性协议。该公司在产品线和销售渠道与公司的主业有一定的业务协同空间,有助于公司国内线上销售渠道的开拓。

　　投资建议:

　　展望未来,公司主业受产能释放、渠道开拓等因素驱动,外延转型有望落地,发展再提速。一方面,公司募投产能预计目前已经建设完毕,但由于公司欲针对原有生产设备方案进行调整,实现“智能化”工厂,预计实际竣工达到可使用状态的时间预计在2016年9月30日,另一方面,随着公司与幽联技术推出的语音智能玩具出品,与动漫衍生品公司的合作有望带来公司产品、渠道端进一步拓宽和升级。在不考虑外延带来业绩增厚的基础上,预计公司2016-2017年可实现净利润6367万、7330万,同比增长14.0%、15.1%,EPS 分别为0.13、0.15,对应PE 分别为106、92倍。公司在儿童教育等领域外延积极推进,另有人民币贬值等因素带来的利好,有望带来业绩弹性,当前市值67.39亿元,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　川大智胜（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　川大智胜:空管龙头技术领先,人脸识别和虚拟现实引领新增长

　　川大智胜 002253

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-04-19

　　报告摘要:

　　低空改革潜力巨大,空管业务龙头将受益。公司是国内空管产品领域龙头企业,市场份额位居国内厂商前列,低空改革政策落地后公司将面临新的发展机遇。公司自主研发的国内首套飞行模拟机视景系统已获订单,飞行模拟产品及服务等产业链延伸将提升公司业绩。

　　深耕人脸识别技术,布局人脸识别全产业链。公司三维人脸识别技术采用“三维建库,二维识别”的方式,投入小、精度高,具有明显的技术优势。该系统已经开始试点应用。同时,公司成功自主开发了三维人脸照相产品,打通了从三维人脸照相、数据库建立到人脸识别的完整的三维人脸识别产业链,在未来的竞争中占据较强优势。

　　虚拟现实技术基础深厚,携手奥飞动漫与利亚德携手布局产业链。公司在虚拟现实技术领域有10多年的积累,最早应用于空管管制员模拟训练的塔台视景模拟和飞行模拟机视景系统,近期开发出主要面向文化教育市场的大型全景互动科普产品。公司与奥飞动漫签署了战略合作协议,合作有利于公司在内容和渠道方面的积累。2016年3月23日,公司公告与利亚德展开战略合作,双方在VR显示技术、高校影视动漫创新和VR科普体验馆方面开展合作,实现了显示技术、集成、内容和渠道的产业链布局。

　　公司业绩符合预期,新业务2016有望贡献利润。公司传统空管产品在2015年增长了46.23%,新兴的图形图像业务则突飞猛进增长了824.33%达到了4,078万元。随着VR业务的不断延伸拓展以及人脸识别业务在安防领域的落地,公司新兴业务有望在2016年贡献利润,并在未来几年内高速增长,逐步超过传统空管产品实现华丽转型。

　　投资建议:我们看好未来公司在人工智能和VR领域的业务发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.44、0.64,同比分别增长38.60%、43.69%、44.23%,给予增持评级,目标价65元。

　　风险提示:低空通航改革进度慢于预期、人脸识别业务开发或行业发展低于预期、虚拟现实产品业务发展低于预期。

　　赛为智能（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　赛为智能:境内外同布局,打造全产业链智能企业

　　赛为智能 300044

　　研究机构：东吴证券 分析师：黄海方 撰写日期：2016-05-03

　　投资要点

　　公司主营智慧产业整体系统解决方案,是国内最专业的智慧城市投资、建设、运营综合服务商,拥有智慧城市行业“三甲” 证书,承接大型、综合性项目能力强:目前公司已构建智慧城市顶层设计与规范,智慧城市建设与运维、智慧城轨、智慧建筑、智慧铁路、智慧水利、智慧产业设备、海工装备研发等一系列产业体系。随着建筑产业升级转型,以及绿色建筑概念普及,新建绿色建筑占比的提高,智慧建筑作为绿色建筑的重要细分行业,公司是智能建筑第一梯队企业,将在行业规模的快速增长中首先受益。

　　年报及一季度业绩体现高增长,新签订单超预期:公司2015年营收6.65亿元,同增7.32%;归母净利润0.77亿元,同增47.67%。公司第一季度营收1.35亿元,同增41.41%;归母净利润633.2万元,同增78.16%。2015年公司业绩的增速大幅超于收入增速主要是由于:1)综合毛利率的提升1.51个百分点;2)政府补贴增加466万元;3)出售广东赛翼13%的股权所得1620万元。2015年公司新签合同总金额为11.4亿元,同比增加178%;第一季度新签合同累计总额1.172亿元。新签订单持续超预期,将对未来两年业绩产生积极影响。

　　境外成立哥伦比亚子公司:2016年1月4日,公司董事会决定以自有资金3000万美元设立哥伦比亚子公司,子公司主营计算机软件开发销售,计算机信息系统集成等方面业务。境外公司的设计,开拓公司市场空间,有利于公司境外业务的做专,做强,做大,为公司创造新的盈利增长点,同时也引入了公司的汇兑风险。

　　境内投资设立全资子公司:2016年1月,公司与湖南省吉首市政府签署战略框架合作协议,双方将在智慧城市顶层设计,投资,建设,运营,维护等领域开展全方位合作,具体投资额度未透露。为推进协议的进行,公司与吉首网络、赛翼智能、诺恒信息合资成立新公司湖南吉赛,公司出资2550万元,持股51%。该投资可提升公司竞争力,深化公司智慧城市战略的布局,预计将对公司以后年度的业绩产生积极影响。

　　积极延伸产业链,扩张市场空间:公司成立智慧交通事业部,积极拓展智慧交通业务领域范围,提升市场竞争力。在智慧交通大数据平台系统、城市动态交通诱导系统等产品的推动下,通过项目建设、PPP合作运营等模式,为公司创造营收增量。

　　盈利预测与投资评级:假设公司盈利能力和接单能力保持之前水平,考虑公司外延增长,我们预计2016-2018年收入分别为9、12、15亿元,实现EPS分别为0.30、0.38、0.46元,对应PE分别为49、38、31倍,参考计算机行业估值,估值存在较大弹性,考虑到公司良好的成长性,我们给予“买入”评级。

　　风险提示:海外业务运营风险、投资并购管理风险、应收账款回收风险、技术创新风险。

　　海康威视（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海康威视:我们预计收入将从二季度加速增长

　　海康威视 002415

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：金俊 撰写日期：2016-04-13

　　与预测不一致的方面

　　海康威视公布2015年收入/净利润为人民币252.71亿元/人民币58.69亿元(同比+47%/+28%),符合我们的预测。公司拟每股现金派息人民币0.70元(派息率49%,高于2015年的35%),同时每股送0.5股。海康威视还公布一季度收入/净利润为人民币52亿元/11.44亿元(同比+21%/+9%),较高华预测低5%/11%。税费是导致业绩低于我们预期的主要原因,因为优惠税率的审批尚未公布,因此一季度采用的税率仍是15%。

　　投资影响

　　要点:1)收入增长尚未强劲反弹,但并不像市场预测的那么糟糕。我们估算一季度收入增速意味着海外收入约增长了50%,国内收入约增长了10%。我们认为这主要是因为2015年一季度的基数较高,且政府决策和执行过程较为保守和缓慢导致项目启动速度慢于预期。然而,我们预计随着更多有利的政府预算相关政策出台,二季度收入有望加速增长。2)毛利率较我们的预测高2.3个百分点,表明继2015年利润率大幅下降后,利润率压力有所缓解。3)销售管理费用略高于我们的预期,归因于国内外市场分销渠道的建设。4)我们预计二季度优惠税率将获批,因此全年税率将为9%左右。

　　估值:我们将2016-20年盈利预测下调3.4%-5.2%以计入收入增长的放缓和销售管理费用率的上升。我们将基于长期贴现市盈率的12个月目标价格下调5%至人民币41.3元(全球同业2016年预期市盈率中值仍为16倍,并采用了3.65元(之前为3.83元)的2020年预期每股盈利,随后以9%的股权成本贴现回2016年)。维持买入(位于强力买入名单)。主要风险:销售增长弱于预期,毛利率降幅和销售管理费用高于预期。

　　佳都科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　佳都科技:笃定双主业驱动,明日花开或更红

　　佳都科技 600728

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文,王懿超 撰写日期：2016-06-16

　　报告要点

　　论行业:智慧产业--风景这边独好

　　智慧产业建设热潮不断,公司坚定布局轨道交通与安防两大成长最为确定的细分领域,将充分受益行业发展红利。智能轨交,1)、我国城轨地铁尚处建设初期。预计“十三五”期间城市轨道交通建设将迎来高潮,投资规模将达到万亿量级;2)、行业集中度提升大势所趋,龙头有望持续实现超越行业周期增长。智能安防,1)、政策与需求双轮驱动,需求层面:恐怖袭击及各类违法犯罪事件与日俱增,严重威胁社会安全,治安防控、公安侦查等需求迫切;政策层面:中央政府力推立体化安防体系,推动行业迎来新一轮高速增长期。2)、视频大数据与安防网格化是安防2.0时代的技术核心。具备资源与技术卡位优势的厂商有望脱颖而出。

　　论公司:笃定前行技高一筹,高增长征途悄然开启

　　之于轨交:公司是国内唯一一家同时掌握自动售票系统、屏蔽门系统、综合监控系统、视频综合系统等四大核心技术产品的服务供应商。在华南地区占据绝对优势。华之源注入后,与上市公司可实现渠道复用,客户共享,协同效应显著。目前,公司已联袂华之源将城轨业务拓展至15个省市,已实现全国市场的跨越式布局,拿单能力持续增强。

　　之于安防:佳都是全亚洲规模最大的平安城市示范项目承建商,标杆项目已树立良好示范效应。此前,公安部长孟建柱高度肯定了广东省公安厅基于现代信息化技术打击犯罪的探索尝试,该项目有望在全国范围复制推广,万亿蓝海市场即将开启。与此同时,公司一方面极具前瞻性增资新华时代,布局网格化管理,进一步完善安防立体化解决方案;另一方面,增资入股全球计算机视觉与人工智能领头羊云从科技,标的公司的人脸识别技术与上市公司的安防轨交业务协同性明显,综合实力已实现质的飞跃。考虑到安防与轨交项目多以BT 模式承建,对垫资要求极高,而公司现金流在同行中占据相当优势,亦为业绩高增长奠定坚实根基。

　　投资建议:人工智能概念+高弹性+高成长,“增持”评级

　　公司将长期受益人工智能概念催化,同时作为安防与轨交行业的领航者,将最充分受益“十三五”期间相关细分行业的高景气,业绩与估值弹性较大。预计2016-2017年EPS 分别为0.19与0.27元, 对应PE 分别为44和30倍。首次覆盖,给予“增持”评级!

　　海能达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海能达:发布宽带+窄带融合解决方案,推动集群专网行业演进发展

　　海能达 002583

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路,李振 撰写日期：2016-05-23

　　事件描述

　　近日,海能达在北京举办了全球公共安全技术高峰论坛,并推出“全融合公共安全解决方案”,展现了融合窄带与LTE宽带技术的下一代集群专网产品。

　　事件评论

　　专网行业步入数字时代,宽带需求推动行业演进发展:随着专网步入数字化时代,其宽带化发展路径逐渐明确,市场前景广阔。具体而言:1、尽管语音通话仍是应急指挥中最主要的指挥方式,但面对复杂的应急指挥场景,用户对于视频、图像等多媒体数据的需求正在提升,推动专网行业向宽带化发展;2、尽管中国专网市场仍处于从模拟向数字升级的起步阶段,但工信部在2015年已确定1.4GHz频段将用于宽带专网系统,为后续标准的制定和产品研发奠定良好基础;3、我们判断,随着专网行业步入宽带应用阶段,其市场规模将大幅度提升;不仅基站设备覆盖密度更高,同时终端及应用软件的产品价值将显著提升。可以预见,专网行业宽带化发展将为相关设备厂商带来巨大发展机遇。

　　布局宽窄带融合产品技术,高研发投入确保持续竞争优势:我们看好海能达在宽带专网市场的发展前景。具体而言:1、在窄带专网时代,公司不仅最早参与中国PDT警用专网标准制定,且通过收购德国罗德施瓦茨PMR业务加速推动TETRA产品研发,确立了公司在专网市场的行业地位及技术实力;2、而在窄带技术优势基础上,公司发布全融合公共安全解决方案,引入LTE宽带技术和信息化指挥调度平台系统,满足用户对于复杂场景的全新业务需求;3、此外我们注意到,2015年公司研发支出占总营收的12.04%,并且连续四年超过10%;长期较高水平的研发投入,将将确保公司在专网行业保持技术领先地位。

　　海内外市场齐发力,奠定业绩高增长基础:可以看到,公司不仅在国内专网市场占据领先份额,同时其海外市场拓展也持续发力,为公司快速发展提供动力。在国内市场,公司凭借PDT产品线的领先实力,中标新疆、重庆等集群专网项目,未来则将持续受益于公安、消防、应急等领域数字化升级和国产替代机遇。在海外市场,继荷兰、埃塞俄比亚、巴西等TETRA产品项目后,公司继续开拓东欧、非洲、东南亚等市场,其海外发展延续强劲势头,确保其收入规模延续高速增长。

　　投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年的摊薄EPS为0.26元、0.34元和0.44元,重申对公司“买入”评级。风险提示:

　　1、国内PDT专网建设项目规模不及预期;

　　2、公司在海外市场的发展低于预期;

　　3、宽带专网市场的发展进度低于预期;

　　以上不确定性因素均可能导致最终实际情况与我们的判断产生偏差。