收储风声起 有色金属注强心针(附股)

　　厦门钨业:供给侧改革下,盈利有望好转

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2016-05-03

　　事件:厦门钨业发布2015年年报,公司实现营业收77.55亿元,同比减少23.54%;归属于上市公司股东的净利润-6.62亿元, 同比由盈转亏;基本每股收益-0.6125元;利润分配方案为每10股派现2元(含税)。

　　点评:

　　有色板块受价格拖累,房地产板块受结算减少拖累。受中国经济增速放缓的影响,有色金属行业整体低迷,钨、钼、稀土等大宗商品价格持续下跌。2015年钨精矿价格同比下跌32.15%,APT 价格同比下跌32.84%,稀土价格指数较年初下跌10.62%。价格下跌导致钨和稀土板块毛利率下滑,钨钼板块毛利率减少2.73个百分点至22.57%,稀土板块毛利率减少32.17个百分点至-19.83%。2015年受到新能源汽车推广的影响,碳酸锂价格大幅上涨,公司电池材料产品是以碳酸锂作为基础原料生产,原料涨价导致成本上升,电池材料板块营业收入同比增长25.34%,成本同比增长30.6%,因此毛利率减少3.79个百分点至5.71%。在过去几年中对公司利润贡献最大的房地产板块,受到结算面积减少的影响,收入和盈利同比下降,2015年公司主要对漳州海峡湾区一期项目进行结算,营业收入同比增长47.38%,毛利率减少34.23个百分点至25.21%。

　　价格下跌导致资产减值准备增加。金属价格的下跌还导致公司计提的商誉减值准备和存货跌价准备的增加。受钨精矿和稀土价格下跌的影响,公司对都昌金鼎计提1.07亿元商誉减值准备、对钨和稀土产品计提2.65亿元存货跌价准备。此外, 公司还对应收账款和固定资产计提了0.94亿元的减值准备。以上三项导致公司2015年资产减值损失同比增加349.13%。

　　供给侧改革预期下,钨和稀土盈利有望改善。稀土和钨是中国的特色金属,中国对其采用配额生产管理。2014-2015年稀土开采配额均为105000吨、2016年第一批配额是52500(第一批是全年的50%),2014年钨精矿开采配额89000吨、2015年91300吨、2016年第一批配额是45650吨(第一批是全年的50%),由此可见稀土和钨精矿的开采配额数量稳定。导致稀土产量高于配额的原因是盗采,导致钨产量高于配额的原因是副产钨矿不纳入配额管理有关。我们认为, 未来随着供给侧改革的推进,稀土和钨的价格有望出现反弹,公司盈利有望随着价格的反弹而好转。

　　盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS 为0. 17元、0.21元、0.25元,维持"增持"评级。

　　风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落。

　　广晟有色:业绩弹性极佳的中重稀土龙头

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁,衡昆 日期：2016-04-06

　　公司年报显示:2015年实现营业收入 34.28亿元,同比增长 30.77%;归属母公司所有者净利润-27,444.88万元。上年同期归属母公司所有者净利润 1,869.58万元,同比减少 29,314.46万元。2015年亏损的主要原因是公司主营产品钨和稀土价格同比大幅下降,毛利率下降,资产减值损失大幅增加,收到的政府补助与去年同比降幅较大。

　　公司年报显示:2015年稀土氧化物等主要产品产量小幅下滑。2015年合计生产稀土氧化物3822吨,较去年同期下降10.73%,其中:氧化镧产量760吨,同比下降12.65%;氧化铈产量325吨,同比下降20.83%,氧化钇产量704吨,同比下降36.12%。

　　钨精矿销量显著下滑,库存大幅上升,稀土销量平稳。2015年公司钨精矿销量仅15吨,同比下降98.91%,库存上升479.03%。此外,公司稀土矿库存上升6.99%,稀土氧化物库存上升14.55%。

　　增发有序推进,大股东及员工持股计划认购彰显信心。公司最近增发方案拟以31.68元/股向特定对象发行不超过4280万股,募集13.56亿元,用于大埔新诚基矿山扩界(1.75亿元)、红岭矿业探矿(2737万元)、研发基地建设(1.53亿元)和偿还银行贷款(10亿元)。本次增发大股东认购4.52亿元,员工持股计划认购不超过4376万元。

　　稀土收储大幕开启,价格有望进入温和上涨通道。3月30日,发改委组织稀土企业商业储备动员大会启动商储。收储以及其后供给侧改革政策的落实,有望使跌入历史大底的稀土价格进入温和上涨通道。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价55元,相当于2017年动态市盈率322xPE。我们预计公司2016年-2018年收入增速分别为60.86%、-15.82%、17.52%,净利润增速分别为105.54%、154.47%、195.91%,且稀土分离配额和存货/市值排名A 股第一,是业绩弹性最好的中重稀土龙头。

　　风险提示:1)收储政策不及预期/超预期;2)需求持续低迷。

　　华泽钴镍:国际镍、钴价格下滑,公司业绩不达预期

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2015-10-30

　　事件:2015年10月29日,华泽钴镍发布2015年三季报。公司报告期内完成营业收入89.81亿元,同比增长21.43%。完成扣非后净利润9569万元,同比下降25.66%。低于我们此前预期。

　　点评:

　　国际镍价、钴价下滑成为公司利润业绩下滑的主要因素。

　　过去三年全球镍金属库存量逐步上升,实际需求端改善乏力导致金属价格下跌。从全球镍金属库存量来看,随着2012-2014年投产的镍金属冶炼加工产能的不断释放以及最近两年中国经济增速的不断下滑在镍金属需求端造成的挤压,全球镍金属库存量不断上升。以LME在全球的三大镍金属库为例,其库存量从2012年的11万吨已上升至目前的33万吨。而镍金属价格却在三年中出现了30%以上的跌幅。同时,国内钴系化工产品例如氯化钴等价格也不断走低。镍、钴价格双杀导致公司的主要产品硫酸镍、氯化钴毛利率被压缩从而使得公司业绩下滑较大。

　　公司西安电解镍厂房搬迁,电解镍生产停止。

　　公司2015年8月18日发布公告称,将全资子公司陕西华泽镍钴金属有限公司下属昆明路分公司(其主要从事电解镍生产)名下昆明路8号所处地块,根据西安市2008-2020年总体规划及莲湖区的城市发展规划、土地利用规划变更为商业开发用地。并将已停产的电解镍生产基地进行搬迁。由于厂房搬迁,2015年公司电解镍生产停止,致使营业收入出现一定程度的下滑。

　　公司非公开发行股份事宜仍存在不确定性。

　　公司2015年6月3日向证监会提交的关于合金新材料项目、年产2万吨新能源电池材料项目、偿还银行借款的非公开发行预案在8月27日获得《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》后一直处于补充材料、延期回复状态。因此,该非公开发行事项仍存在较大不确定性。

　　盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS分别为0.18、0.12、0.11元,考虑全球镍、钴金属价格下滑严重影响了公司产品利润空间, 将公司评级下调为"持有"。

　　风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;原材料价格波动;人民币汇率变动;非公开增发事宜存在不确定性。

　　中国铝业一季报点评:"瘦身"提质见成效,铝价回暖助反转

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：2016-05-05

　　综合毛利率提高,公司业绩逐步向好。公司铝土矿自给率达到50%,原材料方面铝土矿、液碱和碳素的价格均比较稳定。公司主营产品电解铝和氧化铝制造成本分别下降约25%和16%,综合毛利率上升1.84%至7.25%。在铝价相比去年同期有所下降的情况下,公司扣非后归母净利出现较为明显的增长,显示出公司在经营管理的各项改革上已经初见成效。

　　"健身"打造高效企业。公司尤其在2014年计提了74.6亿的资产减值准备,包括处置硅材料子公司、安置辞退及内退员工等措施,2015年出售华兴铝业,持续瘦身。同时公司仍然对上下游产业链积极布局,建设项目包括从煤炭采选扩建到氧化铝、铝电板块的扩建和挖潜改造。通过清理落后产能,置入先进产能,可以极大的提高公司的运营效率,进一步降低生产成本。

　　铝价触底,需求支撑铝价回升。2015年伴随着大宗商品的暴跌,铝价一路跌至最低的9550元/吨。伴随着很多企业的停产检修。进入2016年,铝价在经过1月的盘整后一路上涨,目前已经达到12725元/吨,接近2015年5月的价位。从需求上分析,城镇化房地产建设和轻量化应用将支撑铝的长期需求。落后产能的逐步淘汰有望进一步改善供需关系,铝价有望企稳回升。

　　首次覆盖,给予"推荐"评级。我们预测2016年-2018年EPS分别为0.01、0.01和0.05元。对应当前股价PE分别为537.4、448.9、83.1倍。公司2015年BPS2.61元,按行业平均PB2.92。看好公司长期发展,首次覆盖,给予"推荐"评级。

　　风险提示:1)铝价下跌;2)需求不达预期。

　　五矿稀土14年报点评:年报符合预期,关注集团资产注入进度

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李会坤 日期：2015-04-03

　　事件:

　　4月2日晚,公司发布2014年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 7.02亿元,较去年19.9亿元下降了64.80%;归属上市公司股东的净利润为-5580万元,较去年2.55亿元下降了121.85%;2014年EPS 为-0.057元,比去年同期每股0.263元下降了121.67%。

　　点评:

　　业绩符合预期,业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。 营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷,稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%,毛利率仅为12.48%,较去年同期下降了12.85个百分点。本年内共生产稀土4021吨,仅销售1857吨,累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014年下半年下跌幅度较大,公司在三、四季度一次性计提了0.95亿的存货跌价,全年共计提了1.35亿的资产减值损失。

　　公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,预计增长20%。公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土和盛和资源的冶炼指标的情况来推测,公司将受益于政府主导的生产性指标向"5+1"大型稀土集团集中的方针,预计增长幅度在20%左右。

　　公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。 2014年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700吨,五矿集团在上市公司之外还拥有3张稀土开采证、2080吨稀土开采指标和2115吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下,五矿稀土集团作为"5+1"大型稀土集团之一,正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台,拥有较强的集团资产注入预期。

　　稀土行业整合力度低于预期。 近两周稀土价格出现较大回落,符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期,但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前,我们继续维持行业的中性评级。

　　给予公司"增持"评级。 考虑到公司2014年的稀土存货较多,我们相应调整了公司的盈利预测,预计公司15-17年净利润分别为2.11亿、7.74亿和9.4亿元,EPS 分别为0.21、0.79和0.96元,对应当前股价的市盈率为159倍、43倍和35倍。继续给予公司"增持"评级。

　　风险提示:稀土价格出现大幅度下跌;2015年所获得稀土冶炼指标低于预期。

　　方大炭素:矿石低迷及股票投资损失压制业绩,期待新材料业务突破

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-10-30

　　事件描述

　　方大炭素今日发布2015年3季报,公司前3季度实现营业收入17.97亿元,同比下降31.99%;营业成本13.66亿元,同比下降24.33%;实现归属母公司净利润为0.15亿元,同比下降95.60%,实现EPS为0.01元,去年同期EPS为0.20元。据此计算,3季度公司实现营业收入6.05亿元,同比下降29.15%,2季度同比增速为-36.89%;营业成本4.71亿元,同比下降25.10%,2季度同比增速为-30.41%;3季度实现归属母公司净利润-0.15亿元,同比下降119.56%,2季度同比增速为-68.86%;3季度EPS为-0.01元,2季度EPS为0.02元。

　　事件评论

　　铁矿石低迷及股票投资损失,公司3季度业绩下滑:公司的主要业务是炭素制品,其次是铁矿石采掘。3季度公司业绩下滑较大至再次亏损,其中收入同比下降29.15%,毛利率同比下降4.20个百分点,应仍主要源于铁矿石业务继续低迷及投资收益下滑:1)由于钢铁需求低迷,3季度铁矿石同比下跌31.12%,子公司抚顺莱河矿业产销面临压力,最终量价齐跌致使3季度矿石业务收入与毛利率同比降幅较大;2)应主要受二级市场行情影响,公司股票投资亏损,3季度公允价值变动收益同比减少0.99亿元,也是公司业绩亏损的重要原因。另外,虽然公司的三项费用绝对额下降了,但是主要是销量减少引起费用减少,公司三项费用率同比略有上升,费用绝对额减少并没有改善业绩的作用。

　　环比来看,公司营业收入提高了8.62%,三项费用率也降低了5.42个百分点,但是由于公司毛利率3季度环比下降了4.82个百分点,投资收益环比减少1.08亿元,最终依然致使公司业绩环比下滑。

　　品种结构调整进行中,业绩贡献尚需等待:公司业绩增量主要依赖于募投项目"3万吨/年特种石墨制造与加工项目"和"10万吨/年油系针状焦工程"。此外,2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域,日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化,均有利于公司产品结构升级,同时,拟收购吉林炭素股权则有助于夯实炭素业务龙头地位。预计公司2015、2016年EPS分别为0.00元和0.06元,维持"买入"评级。

　　中国宝安公告点评:定增注入优质资产,房地产、新技术、医药三驾马车起步

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2014-08-19

　　事件:

　　2014年8月15日,公司公告称,公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后,公司将持有贝特瑞32.15%的股份,宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份,公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份;贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份,贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元,对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股,再考虑公司送股分红除权等因素,公司本次股票发行价格为8.33元/股。

　　投资建议:

　　收购优质资产增强发展后劲,广泛涉及新能源新材料领域,首次给予公司"增持"评级。本次注入资产贝特瑞(注入后公司将控股贝特瑞89.93%)属于锂电池材料的国际主要供应商,且PE估值较低,这对提高上市公司业绩增速空间起到积极作用。拟注入资产合计预估值7.24亿元,对应PE估值为19.89倍。公司主营业务为高新技术产业、房地产业和生物医药业。目前,公司拥有商品房项目权益建面372万平,可满足三年以上开发需要。近年来,贝特瑞产销两旺,市占率不断提高;高新技术领域的无人直升机、天然气发动机、贝氏体钢、汽车驱动系统、通讯设备研制等方面均有进展。公司控股的马应龙发展良好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.32元,截至8月18日,公司收盘于10.26元,对应2014、2015年PE分别为39.0倍和31.7倍。由于公司除锂电池材料外的资产RNAV是11.7元;而锂电池材料业务2014年EPS为0.068元/股,谨慎考虑给予25倍PE,则折合每股价值1.69元/股,由此我们以13.40元作为公司目标价,首次给予公司"增持"评级。

　　烯碳新材:打造碳产业链龙头地位

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博,钟奇,施毅 日期：2014-08-12

　　盈利预测及评级。公司地产业务逐渐淡化,未来利润增长点在于碳产业链的扩张。根据此前三个收购项目的规划利润,同时假设此次增发顺利进行(2015年股本增至13.3亿股),预计2014-16年EPS分别为0.11、0.15和0.18元。估值方面,公司涉及先进碳新材料,作为一个年轻的材料,拥有非常广阔新市场预期,因此资本溢价较高;从同行业上市公司估值来看,截止2014年8月11日,方大炭素PETTM为75,*ST吉炭PETTM为-6.2,烯碳新材PETTM为173,可见新材料行业由于产业化周期长但发展空间广阔,相关上市公司市盈率均较高;而作为烯碳板块唯一的龙头,给予公司目标价12.00元目标价,2014-16年对应动态PE分别为112、81和67倍,增持评级。

　　中金岭南:盈利稳定,积极进军新材料

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇,施毅,刘博 日期：2015-04-09

　　事件:公司公布2014年年报。当年营业收入246.09亿元,同比增长16.37%,归属于上市公司股东的净利润为4.70亿元,同比增长20.12%,而扣非后净利润为2.59亿元,同比下降8.93%。当年EPS为0.23元,同比增长21.05%。第一、二、三季度单季EPS分别为0.033、0.039和0.148元/股。以2014年末总股本约22.12亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.30元(含税),现金分红总额0.66亿元(含税)。

　　点评:1.以自产铅锌精矿及其冶炼产品为盈利核心。自产矿方面,公司2014年国内矿山生产铅锌精矿金属量18.89万吨,同比增长0.64%,硫精矿70.15万吨,精矿含银95.92吨;国外矿山生产铅锌精矿金属量13.08万吨,比上年同期增加12.18%,精矿含银53.62吨,比上年同期增加11.15%,铜精矿含铜0.93万吨,黄金金属量319公斤。冶炼产品方面,冶炼企业生产铅锌冶炼产品25.02万吨,同比减少16.80%,白银30.58吨,硫酸17.97万吨。公司盈利核心仍为自产矿及其冶炼产品,其他业务为盈利提供有效支撑。

　　2.年内锌价格有所抬升,铅价格略有下降。2014年以来,锌精矿价格在15000到17000元/吨上下振荡,均价在16410元/吨,同比上升6.22%。铅精矿均价13871元/吨,同比下降2.51%。锌价格上升利好公司业绩。

　　3.公司年内实现库存显著下降。公司精矿含铜库存量同比降低58.14%,系因为生产量同比降低所致;冶炼铅、锌及锌制品库存量同比降低33.69%,系本年实际销售量大于生产量,导致库存量较年初减少。

　　4.定增扩大产能和补充流动资金。经中国证监会核准,公司于2015年2月顺利向特定对象非公开发行人民币普通股(A股)约1.50亿股,募集资金总额12.72亿元,扣除保荐承销费用后,募集资金净额12.45亿元。

　　5.积极布局新材料领域。为了公司作为国家级高新技术企业的长远发展,公司董事会于2014年12月同意公司控股子公司中金科技公司以项目固定资产及无形资产出资,先成立独资公司深圳市鑫越新材料科技有限公司,然后按照业产权交易的有关规定,以不低于648.00万元的价格挂牌出让所持鑫越公司40%股权。该公司于2014年12月29日成立,成立时注册资本1620万元,中金科技公司认缴出资额1620万元,截止2015年3月31日,中金科技公司已完成出资手续。

　　6.盈利预测及评级。根据2014年报显示,2015年公司生产计划如下:铅锌精矿金属量约33.30万吨,铅锌精矿含银约161吨。冶炼金属产品铅锌约24.68万吨。铝型材约1.86万吨,幕墙及门窗约40万平方米,无汞电池锌粉约1.1万吨,冲孔镀镍钢带约750吨。假设铅锌价格每年有3-5%的增长,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.27、0.32和0.37元。鉴于公司行业龙头地位及未来海外矿山投产预期,行业平均估值区间为30-70倍,给予公司2015年EPS60倍市盈率,给予目标价16.2元,增持评级。

　　7.主要不确定性。下游需求继续疲弱压制价格。

　　利源精制:产品结构持续优化叠加前期募投项目达产,公司15年业绩稳健增长有保障

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶培培 日期：2015-04-23

　　投资要点:

　　15年1季度业绩同比增长12.8%,符合预期。报告期内,公司实现营业收入4.48亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润8823万元,同比增长12.8%;基本每股收益0.19元(按原有股本10送10完全摊薄后为0.09元),公司1季度业绩基本符合我们预期。

　　产品结构优化仍在持续,1季度财务费用同比大幅增加导致业绩增速下滑。1季度公司营业毛利率为34.9%,相比去年同期的32.4%和去年全年的33.5%均有所提升,公司产品结构的升级优化仍在持续推进。1季度公司财务费用相比去年同期增加约2200万元,是导致公司业绩增速下滑的主要原因。

　　前期募投项目陆续达产,保障公司业绩平稳增长!报告期内,公司在建资产转固新增13亿元,我们判断是此前募投项目"轨道交通车体材料深加工项目"建成投产,15年有望开始贡献业绩。此外公司15年深加工产品还存在以下看点:1)宝马轿车保险杠项目的产品试制和工艺路线确认工作已经完成,目前正在进行认证,有望于今年通过认证并开始贡献收入;2)新增苹果笔记本铝制外壳订单。2015年公司深加工产品收入比例有望进一步提升。募投项目产能发挥以及产品结构的优化将共同保障公司15年业绩实现稳定增长。

　　公司预计15年1-6月实现归母净利润区间为2.32-2.75亿元,同比增长10%-30%!l维持盈利预测和增持评级。我们维持公司15-17年净利润分别为4.84/6.23/7.85亿元的盈利预测,年均复合增速27.4%。基本EPS0.52/0.67/0.84元,对应目前股价动态市盈率分比为36/28/22倍,考虑到公司在铝型材深加工领域的突出实力以及切入轨交铝型材市场后良好的发展前景,我们维持对公司的增持评级。

　　赣锋锂业:业绩符合预期,产业布局颇具看点,维持"增持"评级

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶培培 日期：2015-04-27

　　1 季度业绩符合预期。公司1 季度实现营业收入2.30 亿元,同比增长29.10%;归母净利润为2416 万元,相比去年同期增长22.94%。加权平均ROE1.53%,同比增加0.09 个百分点。基本EPS0.07 元。

　　募投项目产能逐步释放,保障公司业绩稳定增长。公司年产万吨锂盐项目和年产500 吨超薄锂带项目目前已基本完工,后期产能将逐步释放,特别是电池级碳酸锂以及金属锂的销量有望继续保持快速增长。根据公司预测,2015 年1-6 月归母净利润变动区间为4696-5870 万元,相比去年同期增长20-50%。

　　产业链布局初步完善,协同效应将逐渐显现。报告期内,公司积极推进对江西锂业的收购工作,我们判断此项交易大概率将在2 季度内完成,公司缺少锂矿资源的短板也将有望在1-2 年内消除。此外,公司此前先后通过收购美拜电子和参股波士顿电池顺利完成向下游消费电池和动力电池领域的拓展,公司有望借此为自身新能源业务获取更多的客户资源,产业链整合后产生的协同效应值得期待。

　　维持盈利预测和"增持"评级。我们维持对公司的盈利预测,预计2015-2017 年公司净利润1.46/1.79/2.09 亿元,EPS 为0.38/0.47/0.55 元(不考虑美拜电子并表,则15-17年净利润为0.99/1.18/1.36 亿元,EPS 为0.28/0.33/0.38 元),对应目前股价动态PE 分别为69/56/48 倍。维持"增持"评级。

　　中色股份:奏响"一路一带"最强音

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2015-04-22

　　公司发布2014年年报:报告期内,公司实现营业收入182.24亿元,同比增长2%;实现归属于母公司所有者的净利润2.66亿元,同比增长224.49%。

　　工程业务发力是公司业绩大幅增长的主要来源:公司加大了特大项目的开发力度,在全球竞标中赢得哈铜巴夏库、阿克托盖两个世界级同铜矿山项目建设,还和印尼Dairi铅锌矿签署了工程承包合同;内部管理方面,公司成立工程管理部,搭建统一招标采购平台,有效降低项目成本。报告期内公司实现了工程承包业务收入32.57亿元,同比上升162.75%;实现毛利5.57亿元,同比上升316.65%。报告期内,因为锌价上涨,公司有色资源业务实现毛利7.15亿元,同比上升12.93%,也对增厚公司业绩起到一定作用。

　　装备制造业务短暂下滑:公司的装备制造主要产品为各种矿用及冶金设备。报告期内,受到装备制造行业需求量减少、公司产品结构单一、沈阳机械厂区进行搬迁等因素影响,公司装备制造业收入下滑25.29%,毛利下滑33.06%。公司为丰富产品结构成立了"石油装备项目部",加强了新产品开发的力度,沈阳机械新厂区建设已基本完成,15年公司的装备制造业务可能出现回升。

　　奏响"一路一带"最强音:公司原本就是建设起家,海外项目经验丰富,在过去的项目开发过程中积累了国外政府资源,并在国际市场上形成了"NFC"的知名品牌。在"一路一带"的背景下,公司海外订单持续增加是大概率事件,在深入建设的同时,还可能对当地的有色金属资源进行开发。

　　盈利预测:我们预测公司2015-17年的EPS分别为:0.37元、0.46元和0.62元,对应20日收盘价25.36元,公司动态P/E分别为42倍、27倍和18倍。公司作为"一路一带"最纯正标的,未来几年业绩伴随国家战略的开展出现大幅增长是大概率事件,给予公司"增持"评级。

　　风险提示:经济增速下滑的风险,机械设备行业持续低迷的风险。

　　东睦股份:定增丰富粉末冶金零件生产品种,长期成长空间打开,维持买入评级

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2015-11-03

　　增加码汽车动力系统及新能源产业粉末冶金材料,丰富粉末冶金零件品种。公司周四晚间公告拟向不超过10名特定对象发行不超过4900万股,募集资金总额不超过6亿元投向12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料的产能规模,产品主要包括汽车动力系统粉末冶金零件(汽车发动机零件、变速箱零件等)和新能源产业粉末冶金零件(电动汽车用零件、电动汽车高效电机等用的磁性材料和燃料电池连接板等),公司粉末冶金零件产品品种将大大丰富。

　　确定未来新的盈利增长点打消市场疑虑。我们认为新一轮定增(主要用于购买大型冲压机)支持公司在变速箱等领域粉末冶金零件的生产是公司明确了未来3-5年业绩增长点的体现。

　　即将生产的应用于变速箱齿轮、齿骨、凸轮、ABS环等的粉末冶金零件均属于国产空白部分,与之前VVT类似,东睦股份即将在这些领域展开持续的进口替代进程从而开启新的业绩增长点,不同的是项目建设期36个月,边投产边开发客户,业绩释放的节奏或慢于之前VVT项目。

　　更重要的是,此次定增顺利实施后,公司用实际行动说明了它有足够的能力切入任何汽车高端粉末冶金零件领域而不局限于某几种零件,这将从根本上改变市场对其竞争力的认识,潜在的丰富的可供应零件种类显著扩大了公司产品对应的销售空间。

　　切入新能源领域贴好经济发展趋势与政策支持。除了传统主业的延伸,公司定增还将支持新能源汽车项目(电动汽车配套的逆变器齿轮箱壳体和马达终端壳体的粉末冶金零件,对应客户包括特斯拉、比亚迪等)、磁性材料项目(科达磁电产品的应用拓展,应用充电桩领域前景向好)和燃料电池项目(主要产品为燃料电池连接板)的发展。我们认为公司重视新兴领域的需求保障了公司长期业绩增长的潜力,也是公司态度积极转变的信号。

　　维持盈利预测,维持买入评级!我们认为低于预期的三季度业绩将令公司复牌后股价遭遇一定下行压力;但定增方案明晰了公司长期的竞争力,且短期基本面也将确定好转(年报),因此我们建议逢低积极参与,50亿市值附近强烈推荐买入!维持全年盈利预测不变,给予公司2015-2017年EPS0.46/0.76/1.04元,考虑公司年复合超过30%的业绩增速,给予2016年30X,对应6个月目标价23.7元,维持买入评级!

　　吉恩镍业:皇家矿业投产增厚业绩

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博,钟奇,施毅 日期：2014-09-02

　　事件:

　　公司8月30日公布2014年半年报,1-6月实现营业收入14.25亿元,同比上涨90.54%;营业利润-4400.91万元,利润总额-4431.23万元,归属于上市公司股东净利润384.37万元,基本每股收益0.005元。

　　点评:

　　收入增长源于皇家矿业产能释放。报告期加拿大皇家矿业Nunavik铜镍矿项目建成投产,投产后运行效果良好,上半年加拿大吉恩国际实现净利润1.07亿元,使公司2014年上半年合并报表营业收入大幅上升90.54%,实现归属于母公司的净利润384.37元。随着加拿大皇家矿业项目产能的逐步释放,公司原料保障率和自给率将得到大幅提升和改善,以及公司非公开发行募集资金到位,财务费用将大幅下降,公司盈利能力将逐步增强。将有利于公司进一步做大做强主业,提升主业竞争力和市场地位,可持续发展能力。

　　投资建设电池材料及动力电池研发生产基地。公司为满足发展需要,扩大生产能力,进一步优化公司产能布局,延伸镍产品产业链,提高盈利水平,公司控股子公司吉林吉恩亚融科技有限公司拟投资约1.25亿元,用于建设电池材料及动力电池研发生产基地项目,建设规模为年产普通球镍2000吨/年、包覆钴球镍2000吨/年、三元前驱体1000吨/年。目前,该项目的前期工作已基本完成。三项费用符合预期。报告期,公司销售费用同比增长275.35%,达到6141.80万元,源于皇家矿业投产;财务费用下降37.43%,达到7362.32万元,主要是募集资金到位、汇兑收益增长所致;管理费用增长49.82%,达到1.54亿元,源于皇家矿业投产。三费合计2.89亿元,同比增长22.06%。但是,除销售费用外,其他费用收入占比均下降。首次给予公司"买入"评级。公司的发展战略定位于立足镍、铜、钴等金属及其盐类深加工产品,做宽做精,提高技术含量和产品档次,逐步探索境外投资合作开矿等新的经营领域,实现公司跨越式发展。目前公司在境外拥有权益镍金属储量达到60余万吨,是公司国内镍金属储量的4倍多,在加拿大拥有面积超过3000平方公里的探矿区域。

　　我们根据产能释放情况,给予公司2014-2015年EPS 0.11元和0.19元的盈利预测,对应2014年9月1日收盘价的动态PE分别为141.78倍和85.41倍,首次给予公司"买入"的投资评级。考虑到公司的高成长性,并且镍价趋势向上,给予目标价18.65元,对应2015年100倍PE。(2014年PE华泽钴镍46倍,恒顺电气48倍,但是公司是国内A股镍龙头企业。并且标的具有稀缺性,受关注度高,市场情绪热烈,理应享有一定估值溢价)

　　主要不确定性。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。