基因检测示范项目在上海启动 精准医疗埋下暴涨基因

　　共进股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　共进股份:中标海外大单拓展全球市场,投资新兴领域实现外延式扩张

　　共进股份 603118

　　研究机构：华安证券 分析师：华安证券研究所 撰写日期：2016-05-31

　　事件:

　　中标上海贝尔、Alcatel-LucentInternational以及AlcatelLucentUSA三家联合招标的光通信终端产品采购项目,中标金额约1.4亿美元;与深圳市时代伯乐共同出资设立并购基金,两期基金出资总额共计8亿元。

　　中标海外大单,拓展全球市场

　　公司海外市场业务拓展已见成效,2015年海外业务占比超过40%,且毛利率比国内高5.72个百分点。本次中标额度为1.4亿美元,营收占比大约为10%,将有利于公司进一步拓展海外市场份额,对公司2016年经营情况也将产生积极的影响。

　　设立产业基金,投资新兴领域

　　公司与时代伯乐共同出资设立两期共计8亿元的并购基金:一期基金出资总额3亿元,公司拟认缴出资9000万元;二期基金出资总额5亿元,公司拟认缴出资1.5亿元。此次投资将围绕公司在“互联网+智慧家庭”、AR/VR为代表的TMT领域、“互联网+康复医疗”为代表的大健康领域产业的项目,使公司通过外延式扩张实现跨越式发展,达成在新兴产业领域转型升级的战略目标。

　　大医疗健康布局,基因测序将站上风口

　　5月28日召开的第三届基因高通量测序开发者论坛上了解到,目前我国已完成2万个肿瘤基因组的测序解析。国家有关方面正在大力推动精准医疗计划,“十三五”期间共有90多个开发任务,对精准医疗的支持和配套资金为18亿元,加上其他配套资金,共计33亿元。公司投资的小海龟科技主营业务为基因测序方向,有望带来新的增长点。

　　投资建议

　　预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.03/1.40/1.48元,对应目前股价的PE为34.29/25.22/23.86,给以“买入”评级。

　　美康生物（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　美康生物:ICL连锁化快速推进,维持“买入”

　　美康生物 300439

　　研究机构：中泰证券 分析师：程娇翼 撰写日期：2016-06-03

　　事件:2016年6月1日,公司公告以自有资金出资2000万元,在郑州市惠济区设立了全资子公司郑州美康盛德医学检验所有限公司。

　　点评:ICL连锁化再下一城,“产品+服务”模式快速推进,维持“买入”。我们一直以来的推荐逻辑是基于公司在产业链延伸和渠道整合加速,中短期看渠道整合带来的利润增厚,长期看公司在全产业链、不同细分领域的平台化布局,继宁波盛德医检所之后,公司陆续在金华、上饶、北京、福建等地以新设或收购的形式布局连锁医检所,本次新设郑州医检所,为公司ICL连锁化再下一城,进一步填补国内空白市场。公司在ICL区域选择上优选诊断产品销售优势的地区,借助已有的渠道优势合作共建,辐射周边县级和基层医院,结合分级诊疗政策检验资源下沉的趋势,未来有望建设全国连锁综合性医学检测平台。

　　产品线扩充+代理商并表+区域性医检所复制,2016年有望实现20%左右增长。1)POCT、免疫产品丰富产品线。公司自研的小型POCT生化仪已于2015年上市,目前仍处于市场投放期,化学发光设备仍在调试中,最快下半年获批;2)代理商收购加速。2015.7-12月先后控股新疆、重庆、宁波、内蒙古、日立经销商等区域经销商,预计2016年提供并表利润增量有望超过2000万元,占2015年公司净利润的14.5%,利润贡献相当可观,同时2016年公司将继续复制相关渠道整合,长期提升公司行业地位和增厚利润;3)普检+特检,区域ICL业务持续推进。公司目前普检仅宁波盛德医检所贡献利润,金华、上饶地区仍处于筹建中,预计2016年投入运营,泰普生物下北京、福建经营特检项目,短期利润贡献不大,长期有效完善ICL业务领域。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为7.91、9.28和10.98亿元,同比增长15.74%、17.31%、18.42%,归属母公司净利润分别为1.90、2.22和2.65亿元,同比增长17.53%、17.30%、19.22%,对应EPS分别为0.56元、0.65元、0.78元。公司目前股价对应2016年51PE,可比公司平均估值60倍左右,基于公司业务处于快速扩张期,商业模式极具差异化、扩张性,看好公司后续经销商加速整合、异地连锁化医检服务快速扩张,同时分级诊疗政策加快落地,有利于公司区域性ICL发展和POCT产品销售,我们给予公司55-60PE,目标价30-34元,维持“买入”评级。

　　风险提示:生化领域市场增速放缓,经销商整合低于预期,第三方医检异地推广不利

　　北陆药业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　北陆药业:碘帕醇即将放量,布局肿瘤个性化诊疗

　　北陆药业 300016

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,何治力 撰写日期：2015-12-31

　　投资要点

　　事件:日前,我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　高通量肿瘤基因测序技术优势明显。我国每年新增癌症病例约350万,按照每例癌症基因检测花费1万元进行测算,肿瘤基因检测市场空间高达350亿元。如覆盖率达到30%,至少存在百亿市场,而目前肿瘤基因检测市场规模不足10亿元,未来发展空间巨大。世和基因采用的高通量全景癌症基因测序技术具有高通量速度快、精确度高优点,处于技术领先地位。另外在癌症生物学解读和大数据分析方面也有着深厚积累,能够提供肿瘤个性化用药指导。目前世和基因已经与50多家医院合作提供测序服务,预计今年的基因测序服务将不低于1500例,按照每例检测1.5万元计算,收入超过2200万元。

　　免疫细胞治疗逐步贡献业绩,布局CAR-T 疗法。免疫治疗是肿瘤治疗的最热门领域。按照每年新增350万癌症患者,如果10%的患者采用免疫细胞治疗,以每人治疗费用10万元计算,肿瘤免疫细胞治疗的市场规模高达350亿元。中美康士拥有国内领先的肿瘤免疫细胞治疗平台,以CIK 细胞治疗为核心,另外还开发了DC、DC-CIK、CTL 细胞治疗,收购微移植技术,并大力研发CAR-T疗法。中美康士承诺2015-2016年净利润分别不低于2600万和3800万,借助上市公司资金支持和营销渠道将迅速实现放量。

　　对比剂高增长态势明确,首仿碘帕醇即将放量。我国对比剂市场规模约为70亿元,年均复合增速在10%以上。从每百万人CT 和MRI保有量来看,我国远低于发达国家,还有巨大的增长空间,将带动对比剂市场持续扩容。2014年公司对比剂收入达到3.4亿元,保持30%以上的增长率。首仿碘帕醇于今年5月份获批,市场规模约为5-6亿元,凭借成本优势有望通过此次各省招标迅速放量,收入贡献将不低于1亿元。

　　估值与评级:预计2015-2017年摊薄后EPS 分别为0.39元、0.51元、0.61元,对应PE 分别为95倍、74倍、61倍。考虑到首仿碘帕醇即将放量,战略布局高通量基因测序和免疫治疗,肿瘤个性化诊疗产业链外延式扩张预期强烈。看好公司在精准医疗领域的前瞻性布局和未来发展空间,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)南京世和获得基因测序试点资格进展低于预期的风险;2)CIK免疫治疗放量低于预期的风险;3)收购项目业绩实现或不达预期的风险。

　　汤臣倍健（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　汤臣倍健:CFDA即将实施保健品注册备案双轨制,有利国内具批文优势业者

　　汤臣倍健 300146

　　研究机构：元大证券 分析师：刘佩昀 撰写日期：2016-06-20

　　重申买进评等,目标价维持人民币16元:西王食品近期收购加拿大领先运动膳食补充剂业者Iovate Health,印证了本中心看法,亦即CFDA保健品注册及备案双轨制施行 (于2016年7月起生效,参见本中心3月16日报告) 将促成更多并购案。我们认为汤臣倍健将成为CFDA新规最大受惠者,系因其持有大量批文的优势,且与NBTY合作,使其得以把握电子商务销售热潮。个股目前股价相当于26倍2016年预估每股盈余,与其历史均值的32倍相较具吸引力。

　　西王近期收购Iovate,对汤臣倍健影响为中性:西王食品股份有限公司于6月14日宣布将收购加拿大营养膳食补充剂制造商Iovate Health Sciences International Inc.,购买价款为7.3亿美元。由于西王主要经营食用油业务,而Iovate Health为运动膳食补充剂的领先厂商,并购案似乎并无产品组合或销售通路上的综效,因此我们认为对汤臣倍健或其合资公司之品牌Met-RX/Nature’s Bounty影响有限。然而由于CFDA新规将在7月生效 (参见图4),我们认为本地业者仍具有并购的机会,以把握新兴的膳食补充剂需求。

　　跨境电商新规定暂缓一年实施:中国财政部近期宣布,将暂缓实施跨境电商进口商品的正面清单及通关单新规定一年,以减轻对跨境电商厂商的短期影响。税率较高的新税制仍维持不变。但我们认为一年的暂缓期不足以让厂商取得CFDA批文,系因取得批文通常需时两年,而新CFDA规定仍预定将在今年7月上路。

　　达安基因（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　达安基因:定位精准医疗,核酸诊断稳定增长

　　达安基因 002030

　　研究机构：长城证券 分析师：赵浩然 撰写日期：2016-04-18

　　投资建议

　　公司定位基因精准医疗,核酸诊断市场稳定增长,独立实验室探寻新合作模式,研发实力强,销售渠道广;借助医改背景,向产业上下游延伸,布局医院建设;同时还成立多个并购基金进行并购扩张。在精准医学浪潮与医改的背景下,公司在技术研发、销售渠道和医院资源的积累将为分子诊断业务的快速发展奠定良好的基础。不考虑增发摊薄,预计公司2016、2017和2018年EPS分别为0.20元、0.26元、0.35元,对应PE为170倍、131倍和98倍。首次覆盖,给予推荐评级。

　　定位基因精准医疗

　　公司定位分为三个阶段,第一阶段(2011以前)是生物医疗高新企业,主要为产品平台;第二阶段(2011-2014年)生物医药产业链公司,产品加服务平台;第三阶段(2015至今)以基因精准医疗精准医学技术为基础的医疗服务产业链平台。公司成立以来一直走在医疗技术前沿,2003年公司独立实验室开始发展,形成产品加服务的模式,目前在精准医疗背景下,将重点发展精准医学产业链。

　　核酸诊断市场稳定增长,独立实验室探寻新合作模式

　　公司专注于分子诊断领域20多年,主要业务分为:试剂、服务和仪器。 试剂:临床核酸诊断占国内市场的50%,主要覆盖病种是传染病、遗传病、肿瘤和妇科等;目前PCR核酸诊断项目基本上属于常规检测范畴,在新医改的大背景下,医院诊断性服务项目品种和范围不断增加,成为医疗服务的一个重要项目,未来随着医院对医疗服务收费项目的看重,作为医技范畴的诊断服务市场仍存在较大的增长空间。 服务:独立实验室方面,公司目前拥有7家独立实验室,具备无创产前基因检测、肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序的试点资质,实验室规模在国内排前五,其中在广州和四川地区的实验室盈利较好,主要客户群体为二级医院,未来主要与三级医院合作的模式建设实验室。 仪器:主要以代理为主,其中基因测序仪主要是代工lifeTech,公司侧重点并不在硬件设备方面。

　　研发实力强,销售渠道广

　　校办企业背景使得公司管理层一贯注重研发,研发投入保持在10%以上,拥有核酸诊断的核心技术和专利,公司与其他诊断服务公司比,最大的优势是可以借助高校资源如生科院、医学院等进行成果技术转化等全方位的合作。 公司销售模式是直销加代理,分子诊断业务主要是以直销系统为主,全国设 有30多个办事处,销售队伍本土化,产品销售的医院终端有2000多家,其中3级医院占比约为70%。

　　产业链向下延伸,布局医院建设

　　公司第三阶段定位是打造医疗服务产业链公司,基于这样的定位,产业链往下游延伸顺理成章,目前已成立了达安医院投资管理有限公司,由张斌先生担任总裁,与巴中市恩阳区人民政府共同成立医院项目管理公司,建设巴中市恩阳区人民医院。公司未来主要倾向投资公立医院,投资模式可以比较灵活,在公立医院社会化发展的政策背景下,公立医院改革有望持续深入,混营式改革为公司提供较好的投资介入机会。

　　风险提示:估值风险,市场风险。