动力煤需求旺季将至 煤炭板块领涨5股大涨

　　兖州煤业:1季度业绩同比增幅近4成,关注产融结合及地方供给侧改革

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-05-04

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入117.68亿元,同比增加36.13%;实现归属母公司净利润2.47亿元,同比增加39.19%;实现EPS0.05元。实现扣非后归属净利润2.14亿元,同比增加69.84%。

　　事件评论

　　产销量同比下滑,销量降幅较大主因外购煤减量。1季度公司原煤产量1619.9万吨,同比下降3.15%;商品煤产量1452.8万吨,同比下降5.58%,商品煤销量1638.3万吨,同比下降10.99%,销量降幅较大主要是外购煤量同比下降42.62%所致。分项来看,公司本部商品煤产量同比上升7.14%,兖煤澳洲及兖煤国际同比下降9.43%、29.10%。

　　1季度公司本部吨煤毛利降幅较大。1季度公司煤炭综合售价315.75元/吨,同比下跌21.16%;本部综合售价320.75元,同比下跌16.35%。1季度公司综合吨煤成本193.96元,同比下降27.16%;本部吨煤成本174.96元,同比上升29.93%,其中动用安全生产费用及维简费储备增加吨煤成本59.93元。弱势行情下公司本部盈利下滑明显,1季度公司吨煤综合毛利121.79元,同比下降9.25%,本部吨煤毛利145.79元,同比下降41.39%,煤炭业务毛利率同比下滑。

　　期间费用控制得力,管理费用降幅较大。1季度公司期间费用合计19.94亿元,同比下降6.90%,其中销售费用及管理费用同比分别下降15.09%、18.49%;财务费用同比上升30.06%,源于兖煤澳洲汇兑损失增加及利息收入减少。

　　1季度新增投资收益助力业绩同比增加。1季度公司毛利同比下降2.59亿元,但新增齐鲁银行投资收益1.21亿元,助力业绩同比增长。1季度公司非经常性损益0.33亿元,扣非后归属净利润2.14亿元,同比增加69.84%。

　　内生增长潜力强,关注供给侧改革能否惠及公司,维持“买入”评级。公司产能仍有一定增长潜力,积极转型产融结合前景广阔,区域龙头有望受益山东省供给侧改革。我们预测公司16-18年EPS分别为0.22、0.23、0.24元,对应PE为49、45、44倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

　　西山煤电公司跟踪报告:母公司试点将成立国资投资公司,西煤有望获益

　　西山煤电 000983

　　研究机构：海通证券 分析师：吴杰,李淼 撰写日期：2016-05-27

　　投资要点:

　　我们曾经非常看好西山煤电,后来却将他剔除出我们重点推荐的名单。我们在12月看多时就在行业报告里推荐过西山煤电,并在2月16日煤炭整体调整以后写了《煤炭资质最好,供给侧改革空间较大》重点推荐西山煤电。原因是“公司是年初总理选择下矿的企业,理应做出表率,无论在时间上还是幅度上”。之后1月8日兖州煤业首先公布减员分流2万人,占比20%;1月10日-12日,陕煤、平煤等公司分别公布了减员分流20%及以上的计划,西煤一直拖到2月下旬才公布了减员15%的计划,这和我们推荐西煤原本的理由不符,因此,3月5日,我们在《十三五需求托底,再论煤炭如何选股》中将西煤剔除出重点推荐的三大标的,西煤至今一直不是我们重点推荐品种。

　　今天,逻辑再次改变,我们再次重点推荐西煤,原因仅一条:山西焦煤集团被确定为国有资本投资公司改革试点。虽然焦煤集团有大量的困难,也慢于兖州煤业,但成立国资控股管理公司可能带来管理的极大改善。山西政府给西煤的母公司焦煤集团的要求是:2016年10月份开始启动试点工作,研究提出深化企业内部资产业务重组整合方案,2017年全面推开。焦煤集团下属煤炭上市平台西山煤电有望受益。管理效率的提高可以参考兖矿集团2016年1月5日成立国有资产控股管理有限公司以后,兖州煤业对盈利的重视。

　　兖州煤业是煤炭行业第一家,也是发展最好的一家,我们在2016年2月25报告《为什么暴跌时我们坚定看好煤炭股》中专门推荐过。如今,西煤有了类似的逻辑,我们理应再次重点推荐西山煤电。当然,我们也仍然看好兖州煤业。

　　山西最优焦煤资源公司,精选整合产能。1、公司煤炭资源具有极强的竞争优势。公司拥有多处最优质的煤炭和焦炭矿区,矿区的焦煤、肥煤和炼焦精煤等煤种品质均高于市场平均水准。2、2011年整合时,在市场普遍拿矿的时候,公司冷静地拒绝了一半的整合矿井,因为担忧资源储量和盈利的不确定性。最终在吕梁和临汾仅整合产能540万吨(临汾6座480万吨+古交1座60万吨),目前可以关闭的产能相对较少。

　　我们预测西山煤电调整2016-2018年EPS分别为0.10元(-0.02)、0.17(-0.02)元、0.14元,按2016年2.3倍PB给予目标价11.8元。相对行业2015年平均1.3倍的PB,未来行业的PB将上升,加上集团成立国有资产管理公司盈利改善或将具有先发优势,我们给予公司2016年2.3倍PB,估算公司目标价10.44元,维持公司买入评级。

　　风险提示:国资公司改革不彻底,山西人员分流难度高于预期。

　　陕西煤业:陕西地区煤炭龙头,煤炭电商+国改预期提升公司估值

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,万炜,王祎佳 撰写日期：2016-04-26

　　事件

　　公司发布2015年年报,2015年实现营业收入325.11亿元,同比下降20.99%;归属净利润-29.89亿元,同比下降414.09%;扣非后归母净利润-25.56亿元,同比下降358.76%;基本每股收益-0.3。

　　简评

　　煤价大幅下跌,公司主动调节产能结构

　　报告期内,公司完成煤炭产量11002万吨,同比下降4.53%;煤炭销量13575万吨,同比增长0.82%;煤炭售价189.28元/吨,同比大幅下降71.93元/吨。受煤价大幅下跌影响,公司主营煤炭业务实现营收309.22亿元(占总收入95.11%),同比下降22.07%,毛利率32.9%。公司着重调整产能布局,通过转让关中老区经营成本高、产品质量低、盈利能力弱的5对矿井,减少关中老区产能540万吨/年,同时红柳林矿和柠条塔矿完成1800万吨/年生产能力核定,胡家河煤矿500万吨/年和孙家岔煤矿400万吨/年技改项目联合试运转验收也已完成。

　　严格成本费用管理,原煤平均成本较上年下降22.09元/吨

　　报告期内,公司严控成本管理,2015年公司营业成本同比下降48.96亿元,降幅18.18%。其中自产煤吨煤完全成本159.39元/吨,同比下降22.09元/吨,降幅12.17%;洗精煤吨煤完全成本218.95元/吨,同比下降71.20元/吨,降幅24.54%。

　　运输费及经营性借款增加,导致期间费用增长

　　主要受运输费增加6.88亿元影响,公司发生销售费用56.56亿元,同比增长9.50%;同时经营性借款额增加导致财务费用增加,公司发生财务费用8.12亿元,同比增长27.13%。

　　关停矿停产损失增加导致营业外支出大幅增加

　　报告期内公司发生营业外支出6.23亿元,同比去年1.17亿元大幅增长432.5%。其中新产生关停矿停产损失4.88亿元,是公司营业外支出大幅增长的最主要原因。

　　期待公司煤炭电商领域有所突破

　　公司旗下陕西煤炭交易中心是一家拥有互联网支付业务牌照的企业,公司利用交易中心平台为客户提供多样化的资金解决方案,确定了供应链金融、互联网金融共同发展模式。同时公司在陕西煤炭市场具有绝对话语权,年产量过亿吨,客户资源丰富,未来在煤炭电商领域将有突破。

　　陕西地区龙头煤炭企业,煤炭电商+资产注入预期提升公司估值。

　　公司是陕西地区仅有的大型煤炭集团之一,当地下游企业对其依赖性很强。公司在当地市场年产量过亿吨,客户资源丰富,在此基础上公司进军煤炭电商领域,相对于同领域的其他企业也更具资源优势。同时集团上市时候6个不符合上市条件的煤矿,彬长、陕北地区一些新矿,以及集团公司的相关电力煤化工资产,后续注入到上市公司也将是大概率事件。在上市公司2015年巨额亏损近30亿元的背景下,我们相信公司控股股东陕煤化集团也会加快这方面的动作。我们预计公司未来两年的EPS分别为-0.01和0.1,继续维持公司“买入”评级。

　　盘江股份:1季度亏损主因煤价弱势,关注贵州供给侧改革

　　盘江股份 600395

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-27

　　事件评论

　　煤炭产量同比下滑,新增商品煤贸易业务致销量同比上升。2015年公司原煤产量925.19万吨,同比下降7.23%,其中精煤及混煤产量为332.11、391.16万吨,同比分别下降11.36%、0.45%;商品煤销量808.43万吨,同比上升7.45%,部分源于公司新增商品煤贸易业务(全年销售精煤66.53万吨、混煤3.35万吨)。2016年1季度公司煤炭产销量171.8、177.01万吨,同比分别下降6.73%、3.14%,其中自产煤销量167.25万吨,同比下降9.15%。2016年公司计划原煤产量1090万吨,同比上升17.81%;商品煤产量800万吨,同比上升10.61%。

　　弱势行情下煤炭业务毛利率下滑。2015年公司煤炭销售价格469.82元,同比下跌25.54%,吨煤成本362.72元,同比下降8.63%。成本管控不抵煤价弱势对盈利造成的冲击,吨煤毛利107.10元,同比下降54.22%,煤炭业务毛利率22.80%,同比下降14.28个百分点。1季度煤炭业务毛利率9.05%,同比下降22.92个百分点。

　　期间费用控制得力,销售费用增幅较大。2015年公司期间费用合计6.14亿元,同比下降42.93%,其中销售费用、管理费用同比分别下降69.93%、40.65%,财务费用同比上升12.77%。销售费用降幅较大主因运费结算方式改变及支付代理服务费减少所致。

　　1季度环比转亏。公司1季度实现归属净利润-1.06亿元,环比转亏,主要源于1季度炼焦煤均价环比低于上年4季度。

　　公司看点在煤层气业务,维持“买入”评级。公司有望受益于贵州省供给侧改革,旗下煤层气业务优化业务结构。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.06、0.07元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期