水电大年，逆流而上 众基金布局水电公用事业4股

　　桂冠电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　桂冠电力:成立国内首个电网参与的售电公司,旨在推进发售电一体化业务

　　桂冠电力 600236

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2016-05-26

　　事件:

　　公司公告与广西电网共同成立售电公司。公司公告与广西电网共同签署《组建售电公司合作框架协议》,双方拟通过开展战略合作,在实践中探索和完善与当前电力体制改革相适应的售电公司组建模式,共同推进传统电力行业的售电侧改革。售电公司由双方指定的全资子公司共同组建,注册资本2.2亿元人民币,广西电网方面出资1.122亿元,占比51%;桂冠电力方面出资1.078亿元,占比49%。合资售电公司暂定为广西桂网售电有限责任公司。

　　投资建议:

　　联手广西电网,签署售电公司合作框架协议。本次公司与广西电网的合作,一是根据电改的要求,谋划公司电力主业未来的拓展方向,加快公司供售电一体化体系的建立,进一步提高公司优化资源配置的能力,促进公司在购售电业务、增值服务、投资运营增量配电业务方面的发展;二是充分发挥广西电网在配售电网络及增值业务的技术优势和应用经验,协助公司在配售电网方面的规划、建设和发展。

　　合资售电公司确定三大经营方向。合资售电公司的经营范围包括三个方面:(1)购售电业务。从事电力购销业务及相关服务,向发电企业直接购电或通过交易平台竞价购电,向放开选择权的电力客户售电,自主定价,根据用户个性化需求提供多样化用电套餐。(2)增值服务。为用户提供优化用电策略、合同能源管理及其他定制服务,节能指导和代理分布式电源并网等增值服务。(3)投资运营增量配电业务。

　　大唐集团西南地区唯一上市平台,未来存在集团资产注入预期。母公司大唐集团持有红水河流域中天生桥一级水电站(120万千瓦)的20%股权,在广西和贵州持有68万千瓦在役水电装机,在云南地区持有325.8万千瓦水电装机,在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。公司是大唐集团进一步整合西南电力资源的重要平台。

　　维持盈利预测及投资评级不变:我们维持预测公司2016-2018年归母净利润分别为35.27亿元、37.65亿元、38.29亿元;对应EPS分别为0.58元/股、0.62元/股、0.63元/股,对应PE分别为12倍、11倍、11倍。考虑到公司有望开展购售电业务、增值服务、投资运营增量配电业务,业务覆盖方向趋于多元化,维持“买入”评级。

　　黔源电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　黔源电力:马马崖水电电价提升及贷款减少大幅提振一季度业绩

　　黔源电力 002039

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-04-27

　　事件描述

　　公司发布2016年一季报,报告期内公司实现营业收入5.64亿元,同比增长7.62%;实现归母净利润5836.90万元,同比增长91.52%。

　　事件评论

　　来水较好及电价提升助力营收增长,财务费用下降大幅提振业绩。报告期内,公司完成发电量20.51亿千瓦时,同比增长2.3%。其中,马马崖水电站完成发电量3.94亿千瓦时,同比增长8.6%。2016年一季度马马崖水电站已经执行由贵州省发改委核定的临时上网电价,为0.3526元/千瓦时,较去年同期执行的售电合同上网电价0.2674元/千瓦时增长31.86%,马马崖水电站发电量及电价的双料增长推动公司营收显著提升。在营收大幅增长的前提下,公司提前归还贷款,期末短期及长期借款较2015年底分别减少3000万元及3.52亿元,加之2015年基准利率多次下调,公司报告期内财务费用较上年同期减少3432.86万元,同比减少16.8%,助力业绩大幅增长。

　　一季度业绩部分验证丰水预期,全年营收增长或有保障。根据气象预测,2014年5月以来发生的厄尔尼诺现象仍将持续,公司旗下水电站来水或有保障。2016年1-3月,公司累计发电量达到20.51亿千瓦时,同比增长2.3%。三大主力电站中,马马崖与董箐水电站同比增幅分别为8.6%和3.64%,光照水电站发电量略有下降,同比减少1.65%。公司一季度业绩部分验证2016丰水年预期,全年营收增长值得期待。

　　大股东支持公司发展,资产注入值得期待。公司作为中国华电集团在贵州省的水电上市平台,拥有较强的资产注入预期。华电集团控股的乌江水电公司目前运营866.5万千瓦装机容量的水电资产,是黔源电力当前资产的2.68倍;2015年水电发电量310亿千瓦时,是黔源电力的3倍。公司及大股东均在积极推进资产注入,外延增长可期。

　　提前还贷减少财务费用,利率下行利好公司。公司目前正在积极置换和提前偿还长期贷款,引导总体利率下行。截止2016年3月31日,公司长期借款为112.3亿元,较2015年底减少3.52亿元,提前还款措施取得初步成效。且由于我国目前正处于降息通道,2015年累计降息5次,幅度达1.25个百分点,公司未来财务费用将大幅度下降。根据估算,2016年公司财务费用有望下降至少6000万元,利好公司全年业绩增长。

　　投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS 分别为1.283、1.372、1.414,维持“买入”评级。

　　风险提示:系统性风险,来水不及预期,资产注入不及预期。

　　广安爱众（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　广安爱众:业绩增长符合预期,成立基金有望加速外延扩张

　　广安爱众 600979

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-04-07

　　报告要点

　　事件描述

　　广安爱众发布2015年报,报告期内实现营业收入17.01亿元,同比上升12.38%;归母净利润1.55亿元,同比上升227.78%。

　　事件评论

　　各项业务收入平稳增长,业绩符合预期。2015年,公司完成售电量17.63亿千瓦时,售水量5106.67万吨,售气量14201.09万方,水、电、气销售量同比分别增加13.59%、3.71%、10.99%,对应营业收入同比分别增加17.21%、11.24%、12.97%。另外,由于2014年云南地震影响消除、上年亏损的四川爱众矿业不再并表并确认转让收益2,045.27万元等因素,公司归母净利润达1.55亿元,同比大幅上升227.78%,业绩增长符合预期。

　　定增+投资平台,外延扩张有望加速。公司拟向6名投资者发行2.5亿股股票,募集资金总额不超过16.7亿元。募集资金将主要用于水电气管网改造和扩建和偿还银行贷款。通过本次定增,公司可有效减轻财务压力,降低资金成本,以满足未来发展的资金需要。2015年3月, 公司出资1亿元成立投融资平台爱众资本,7月收购甘肃瑞光3%股权,并参与成立10亿西藏联合基金,成功打入供热市场。10月,爱众资本发起成立上海爱众和深圳爱众基金,帮助完善产业布局和打造专业投资平台,为公司外延式扩张提供有力支撑。

　　受益电改,国企改革预期加强。公司是区域内发供电一体化平台,在电力全产业链拥有全面优势,在电改背景下,随着售电端被放开,公司凭借多年售电经验在售电市场上将极具竞争优势。公司正抓紧布局“能源互联网”业务,为电改后在“能源互联网”领域快速发展蓄势。此外,随着地方国企改革的提速,公司作为广安国资委下的公用事业平台,将受益于国家推动国企改革战略。

　　投资建议及估值:预计广安爱众2016-2018年EPS 分别为0.222、0.246、0.283,公司业务具有持续扩张性,给予增持评级。

　　风险提示:系统性风险,电改进度低于预期风险,非公开发行不确定性风险

　　韶能股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　韶能股份:32亿定增过会,助推新能源车等新业务开展

　　韶能股份 000601

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-05-31

　　定增过会,新业务投资启动:5月16日,公司发布的公告称,非公开发行股票的申请获证监会审批通过。本次定增的32亿大部分将投向新丰生物质发电、新能源汽车、工业机器人等项目,1.4亿用于机器设备的研发中心建设。定增对象前海人寿此前在2015年8月通过三次举牌成为第一大股东。

　　水电发力,成本控制得当,Q1业绩增幅大:一季度公司实现营收8.04亿元,同比增长8.71%;扣非归母净利润为1.61亿元,同比增长328.68%。业绩的高增长原因是:一是来水颇丰,业绩大幅增长;二是火电设备有效利用小时下降,所需煤减少,营业成本得到有效控制;三是降息导致财务费用下降,管理、销售费用也同比下降。

　　此外,子公司宏大公司的新能源汽车业务也实现了快速增长。

　　主业突出,电力预期看好:公司电力业务包括水电、火电和生物质发电三块。水电方面,今年来水较多,第一季度营收同比大增,预计二、三季度表现将会更好;生物质发电业绩较稳健,其毛利率超20%。

　　非电业务成长性佳,有望大幅贡献利润:子公司宏大是公司非电业务收入的主要来源,其RV减速器生产具有技术基础和生产机械基础,预计明年可贡献利润;新能源汽车业务板块毛利率约在40%,今年利润有望继续增加。

　　投资加油站,扩宽新能源业务:5月26日,公司公告称与邹润明等人协议重组四川中润石化的涪丰石项目,并收购自贡和遂宁6座加油站。本次投资将加快拓展公司加油加气充电一体化站业务。

　　盈利预测与估值:预计公司2016年~2018年的营业收入分别为34.18、39.08、48.12亿元,归母净利润5.36、6.39、7.98亿元,EPS分别为0.39、0.46、0.57元。给予其买入评级。

　　风险提示:投资风险,来水波动风险等。