发动机材料研发获重大突破 高温合金企业六股受关注

　　南风股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　南风股份:艰难时光已过,核电业务望全面复苏

　　南风股份 300004

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-29

　　事件:公司4月26日发布2015年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入82,002.86万元,同比上升0.20%;利润总额4,852.59万元,同比下降61.08%;归属于母公司所有者的净利润4,444.42万元, 同比下降59.12%。其中,母公司实现营业收入21,632.91万元,同比下降39.75%,利润总额-9,931,87万元,同比下降2,683.20%,净利润-8,461.78万元,同比下降2,395.05%。

　　内外因双重影响,核电业务大幅下滑。福岛核事故以来,国内暂停审批核电项目,到2015年3月才迎来实质重启,受此影响,母公司核电领域订单减少;同时,报告期内公司受国家核安全局行政处罚, 公司停工整改达6个月,已签订合同的批次订单执行放缓,作为母公司的主营业务产品,通风与空气处理系统设备的销量与产量同比分别下降36.6%和37.63%,收入与毛利率下滑明显。2015年11月17日, 国家核安全局完成对了公司民用核安全设备许可证申请的审查,公司许可证延续申请获批,随即在2015年12月,公司与中广核核电运营有限公司签订了中广核多基地南方风机备件框架协议,同时一季报显示,今年3月,公司又与国核工程有限公司签订了陆丰核电站1、2号机组MS10空气处理机组设备、MS14安全壳循环冷却机组设备的采购合同,这表明在核电重启的大背景下,公司的核电业务在逐渐恢复。

　　中兴装备全年并表,业绩稳定增长。报告期内,公司期间费用均同比增长明显,主要因2015年度合并中兴装备1-12月报表所致。作为能源工程特种管件领军企业,南风全资子公司中兴装备充分发挥了自身优势,保证了经营业务的持续稳定增长,2015年度,中兴装备实现营业收入60,372.95万元,净利润15,087.84万元,完成了其2015年度的业绩承诺。其中,煤化工领域的营业收入同比增长252.46%, 最为突出,公司生产的直径711mm,管壁厚度88mm 的大口径厚壁无缝钢管通过了国家钢铁研究总院、国家钢铁产品质量监督检验中心等单位的联合鉴定,填补了国内空白。

　　重型金属3D 打印技术极具想象空间。控股子公司南方增材承办的重型金属3D 打印技术产业化项目虽尚未形成收入,但取得突破性进展,分别与上海核工院、核动力院、中国核电工程公司就核电核化工装备,如核电主蒸汽管道贯穿件、ACP100压力容器等的电熔增材制造达成研发协议,相关研制工作正在积极推进中。随着该技术产业化的实施,有望给重大工业装备所需的重型金属构件的制造技术带来变革影响。同时公司还就充分利用重型金属3D 打印技术的优势,将该技术逐步扩展到涂层修复、快速制造等其他运用领域,并派生出不同的业务,布局3D 打印大产业,构造出工业级3D 打印的生态圈。

　　估值与评级。在核岛领域,公司HVAC系统设备与核电用特种管材市场具有较高占有率,拥有我国愈20台核电机组设备供货记录,随着核电重启和核电“走出去”等政策的持续升温,公司核电HVAC 设备、核电用管等业务有望全面复苏。同时,我们看好公司通风与空气处理系统、能源工程特种管件、重型金属3D打印协同互补、共同发展的业务模式,公司“核电暖通空调(HVAC)系统核级/非核级设备国产化技术改造项目”、“全性能检测中心和研发中心技术改造项目”等募投项目有望今年建成投产,有利于进一步提升公司在HVAC领域的生产产能以及产品研发、检测能力,增强公司核心竞争力,进一步完善产业链布局,夯实公司的行业领先地位。

　　预测公司2016-2018年EPS 分别为0.18、0.22和0.25,给予“买入”评级。

　　风险提示:新技术研发低于预期,核电工程建设滞后风险。

　　银禧科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　银禧科技:收购兴科电子剩余股权,CNC和改性塑料齐头并进

　　银禧科技 300221

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-06-21

　　全资控股兴科电子再扩CNC布局,双主营模式将为公司业绩带来大幅增长。公司此次以10.85亿元收购兴科电子剩余66.2%股权,完成对兴科电子的全资控股,使得公司能够充分参与和受益于CNC行业的快速发展,收购完成后,公司将形成CNC和改性塑料双主业发展态势。兴科电子主营CNC的研发、生产和销售,主要产品为智能手机、平板等消费电子产品的金属外观件,自2014年6月成立以来,盈利能力快速增长,2014年、2015年、2016Q1分别实现营业收入6219.9、51236.7、47225.6万元;净利润998.3、5076.4、11201.6万元,此次并购中兴科电子承诺2016~2018年扣非净利润分别不低于2亿元、2.4亿元和2.9亿元,因此并购后公司的盈利将大幅提升。兴科电子2015年四季度完成从单制程向技术含量更高的全制程转型,成功进入了包括乐视、小米、OPPO等知名厂商的供应链,其技术实力得到各大电子消费品厂商的认可;此外,今年1月兴科电子与沈阳机床签订了为期2年的经营性租赁合同,CNC加工产能得到大幅提升,未来接单能力与盈利能力将进一步提升。

　　改性塑料产品不断优化升级。在全资控股兴科电子前,公司主营改性塑料的生产与销售,但改性塑料行业竞争比较激烈,行业非常分散,公司市占率不足1%(龙头金发科技约为5%),为了提高公司改性塑料盈利能力,公司不断改善改性塑料产品结构,2013/2014/2015年公司改性塑料(阻燃料、耐候料、塑料合金料、增强增韧料、环保耐用料)综合毛利率分别为13.5%/13.5%/17.7%。虽然改性塑料行业需求有所放缓,但由于其市场应用的多样性及对高端产品需求的不断增长,公司改性塑料业务将保持平稳增长。

　　新材料业务不断推进,3D打印和LED业务均卓有成效。公司在扩大主营规模生产规模(包括改性塑料、CNC金属外观件),维持主营业务稳定增长的同时,也在积极拓展转型业务。3D打印业务方面,2015年公司研发的ABS、PLA线材及复合材料、PVA线材、PA粉末及复合材料从小批量生产销售,实现了全面上市销售,公司是目前国内对3D打印材料覆盖最全面的公司,同时还能提供3D打印服务,3D打印行业空间广阔,未来公司在该领域具备做大做强的基础。LED业务方面,全资子公司银禧光电2015年实现了130万净利润(2014年亏损292万元),并获准在新三板挂牌,随着LED照明市场渗透率的提升,LED业务将持续为公司带来业绩增长。

　　盈利预测与估值。不考虑此次并购,预计公司2016~2018年的EPS分别为0.32、0.37、0.43元,对应最新收盘价(15.37元)PE分别为48X、42X、36X;考虑此次并购,并假设在今年完成(总股本增至5.33亿),预计公司2016~2018年的EPS分别为0.49、0.58、0.68元,对应最新收盘价(15.37元)PE分别为31X、27X、23X。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:1)此次并购不能够顺利完成;2)CNC产品更新过快、下游需求不及预期。

　　银邦股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　银邦股份:业绩改善势头已起,看好3D打印业务

　　银邦股份 300337

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2016-04-27

　　事件:

　　公司2015年实现营业收入13.61亿元,同比下降4.76%,归属于上市公司净利润亏损1.87亿元,为98年转制以来首年亏损。公司2016年一季度实现营业收入3.59亿元,同比增长1.98%,归属于母公司净利润亏损798.55万元。

　　点评:

　　公司主要产品是铝合金热传输材料和多金属复合材料,产品的应用市场主要有电力、工程机械、汽车和家用电器等行业。公司2015年造成亏损的原因:一是由于公司下游市场的电力与工程机械行业具有强烈周期性,受到宏观因素的影响导致公司产品销售量大幅下降;二是由于2015年新增生产线,新增产能到下半年才产生贡献,前两季度产能瓶颈严重;三是由于15年原材料铝锭和钢材价格的下跌导致公司库存商品的大幅跌价。随着当前大宗商品价格反弹,有色金属价格和钢价回升,公司产能进一步释放,加上公司产品结构的逐步改善,成品率的提升等将为公司业绩带来增长动力。同时,我们注意到2016年1季度公司净利润虽然仍为负,但是在3月份单月已经实现了盈利,公司经营情况逐渐好转,16年上半年有望实现扭亏为盈。

　　切入3D打印为公司注入新活力:

　　2013年全球3D打印市场规模约40亿美元,相比2012年几乎翻了一番,预计2017年3D打印设备销售额将达到将近50-60亿美元,整个市场将维持近20%增长率。公司于12年出资设立的飞而康,其产品涉及激光快速成型技术,激光快速成型技术,与“3D打印”技术原理上相似。而且飞而康在2015年第四季度也突破性的实现了单季度盈利,我们相信公司将分享日益扩大的3D打印市场,为公司业绩注入新的活力。

　　目标价9元,维持“买入”评级:

　　我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.06元,0.12元,0.16元,目标价9元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　国内外原材料价格波动的风险,3D打印业务发展不及预期的风险。

　　宝钛股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宝钛股份:航空钛材有望步入快速发展轨道

　　宝钛股份 600456

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-06-17

　　受益运20运输机交付服役,公司业绩有望明显改善。

　　我国自主研发的运20大型运输机正式交付部队服役,预计军方对运20大型运输机的需求高达300架以上,钛材是军用航空航天领域的重要材料,公司在军用钛材领域与军方有稳固的合作协议,在该领域的高壁垒条件下具有寡头垄断地位,成为运20所需钛材的主要供应商,预计运20钛材订单每年将增厚公司净利4000多万,公司业绩有望明显改善。

　　航空领域钛材需求有望放量,公司作为高端钛材生产商将最受益。

　　随着我国航空工业的发展和国产大飞机项目的投产,航空用高端钛材将迎来巨大的市场需求。公司为行业内唯一一家具有海绵钛-钛锭-铸-锻-钛加工材完整生产链的企业,拥有海绵钛年产能1.1万吨,钛锭年产能2.8万吨,钛材年产量达0.8万吨。2015年,公司航空航天领域钛材销量销售0.3万吨,同比增长41.3%,销售占比达到43%。在市场需求巨大的背景下,公司作为行业内高端钛材生产龙头企业将最受益。

　　供给收缩与需求增长,钛材价格有望触底回升。

　　从钛材供给端看,受行业整体产能过剩问题的影响,部分公司已经开始减产、停产,对钛材价格形成有力支撑。BOCE宝钛钛材现货结算价从2013年7月份持续下跌至2016年5月,跌幅达到31.3%,然而下跌幅度已有明显放缓趋势。在需求放量和供给产能收缩的双重作用下,钛材价格有望触底回升。

　　给予公司“买入”评级。

　　预计公司16-18年EPS分别为0.11元,0.38元,0.82元,对应当前股价的PE分别为157倍、46倍和21倍。鉴于未来航空领域高端钛材需求放量,给予公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　航空用钛材需求不及预期;供给收缩不持续;

　　万泽股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　万泽股份:正在崛起的高温合金新龙头

　　万泽股份 000534

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-05-30

　　高温合金:空天基石,材料超星。高温合金是能够在600℃以上及一定应力条件下长期工作的金属材料,综合性能优异,是军民航空发动机及地面燃气轮机热端部件关键结构材料,其制造能力直接决定一个国家的国防力量和工业水平。当前,高温合金已成为制约我国“两机”发展的心头大患,技术突破已刻不容缓。

　　海外严格禁运,国内自主研发,政策频出。我国受《瓦森纳协定》制约,无法实现高端高温合金进口,国家高度重视,近期政策频出——“两机专项”上升为国家战略,巨量资金投入材料研发;航空发动机集团成立为航材发展注入强心剂,意图整合国内最优资源;通航领域再迎政策利好,催生航材产业规模。

　　需求潜力巨大,结构升级、自主化程度提升大势所趋。伴随着以军机、民机、燃气轮机、汽车涡轮增压以及核能为代表的下游需求快速发展,高温合金需求量日益增加,且高端转型趋势显著。我们的测算表明,未来20年我国高温合金年均销售及叶片维修市场规模将超过1500亿人民币,自主化程度提升大势所趋。

　　供给壁垒极高,海外寡头垄断,国内三方争雄。高温合金行业技术和资金壁垒极高,主要企业包括三类,各有千秋。一是三大钢企(抚顺特钢、攀钢集团长城特钢、宝钢特钢);二是科研院所(621所、钢研高纳、中科院沈阳金属研究所);三是新进入者(万泽股份、应流股份、西部超导、炼石有色等)。

　　万泽股份:极具成长性的高温合金龙头。公司自2014年起积极剥离地产业务,坚定转型高温合金,核心优势显著。第一,国际顶级高温合金团队,激励机制完善。公司拥有世界航空发动机领域内的顶级专家多名,均曾在海外高温合金巨头长期从事研发和产业化工作,目前公司产品的成品率、含硫量均达到世界领先水平。公司作为转型民企,激励机制完善,能够不断吸引和绑定核心团队,激发创业能动性。第二,高温合金产品定位明确聚焦,发展战略清晰。公司聚焦高温合金母合金和单晶叶片的生产及检修,面向国内外两大市场,并不断整合产业相关资源,发展壮大。第三,政府和产业界认可度极高,业绩极具成长性。公司依托于中南研究院,定增布局母合金、单晶叶片和高温合金粉末产能,打开成长空间。

　　投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价24元。我们预计公司2016-2018年EPS为0.08元、0.17元和0.61元,3年复合增长率280%。考虑到中国高温合金空间巨大,公司核心团队一流、定位聚焦、布局扎实、产品靠谱和政策支持;再加上定增项目恰好满足高温合金装备升级需求,业绩成长性优异,我们给予公司“买入-A”评级,目标市值150亿,对应2017年动态市盈率40x。

　　风险提示:1)定增项目不达预期;2)核心人才流失;3)相关政策不达预期