医药板块挖掘"真成长"投资标的 基金重仓5龙头股

　　康美药业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　康美药业:再获省级政府认可,全方位智慧医疗全面推进

　　康美药业 600518

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-06-15

　　投资要点

　　事件:公司发布公告与云南省政府签订战略合作协议公告,协定在五大领域达成战略合作协议:1)中医药资源整合项目:建设国家中药材重要的规范化种植养殖基地;2)“互联网+医疗”项目:建设互联网医疗健康服务平台和城市智慧药房中心;3)公立医院收购及公立医院药房托管项目:按照国家公立医院改革相关政策,整合医疗产业链各项资源并鼓励公司参与省属公立医院药房托管合作;4)中药材(香料)现代物流中心项目:打造面向南亚东南亚的中药材和香料贸易集散地;5)“智慧养生+旅游”项目:整合云南独特的旅游资源,建设“大健康+旅游”基地。

　　从青海到云南的省级合作,搭建全方位的智慧医疗服务平台。自去年公司与青海省人民政府签署战略合作协议后,公司再度牵手云南省人民政府,成为市场上唯一能与两家省级人民政府合作,一起建设省级互联网医疗健康平台的上市公司。除了云南和青海省政府,公司期间先后还于广东普宁市、云南普洱市、广西玉林市和深圳宝安区等人民政府签署战略框架协议,全面布局智慧医疗服务平台。我们认为公司和多个市级及省级政府合作,表明互联网医疗服务平台项目有望在全国范围内得到复制拓展,公司依托其独家的第三方网络医院平台试点资质以及国内第二家网络医院牌照,有望将线下医院资源搬到线上,提供合法合规的B2C 远程诊疗和健康咨询服务,从而搭建全方位智慧医疗服务平台。

　　智慧药房区域扩张升级,药房托管畅享医改红利。康美智慧药房以城市中央药房形式完美解决了处方来源和医保支付问题,目前已在广州、深圳和北京等中心城市布局。年报披露公司智慧药房日处方量已达5000张,累计处理处方已达40万张,服务门诊医生1万余人,服务患者达15万人。我们认为智慧药房再获省级政府认可和背书,有望在云南省内及其他省市快速推广,标志区域扩张升级。在三医联动医改下,药房托管已成必然趋势,公司全面参与云南省属公立医院改革和药房托管将继续扩大公司在医疗服务方面的网络布局,补充和完善公司在互联网医疗布局,畅享医药分家政策红利。

　　盈利预测与投资建议。考虑增发摊薄后,我们预计2016-2018年EPS 分别为0.68元、0.86元、1.04元,对应当前股价PE 分别为22倍、18倍和15倍,我们认为公司依托全产业链优势,有望保持较快的内生增速,当前估值具有安全边际。同时考虑到在“大健康+大平台+大数据+大服务”的战略布局,公司未来发展前景广阔,故维持“买入”评级。

　　风险提示:战略框架执行或不达预期的风险;智慧药房推广或低于预期的风险;金融租赁进度或低于预期的风险。

　　华海药业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华海药业:收入高速增长,制剂出口表现优异

　　华海药业 600521

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-04-28

　　事件描述

　　4月26日华海药业披露2016年一季报,公司在一季度实现营业收入9.68亿元,同比增长32.5%,实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长21.4%,实现扣非净利润1.22亿元,同比增长30.4%,实现EPS0.15元。

　　事件评论

　　收入快速增长,费用率同比略升:一季度收入大幅增长32.5%,毛利率同比提升2.3个百分点至45.8%,高毛利的制剂在收入中占比进一步提升,我们预计主要因为制剂出口继续放量,国内制剂也保持高速增长。公司继续加大业务推广,一季度销售费用率同比小幅提升0.7个百分点;研发投入与人工支出增长较快,销售费用率同比提升2.4个百分点;公司财务费用率提升1个百分点,主要因公司短期借款与汇兑损失增加。另外,公司一季度经营活动净现金流大幅改善,由上年同期的-4722万元提升至本期的-503万元,经营质量进一步提升。

　　制剂出口表现优异,拉动公司维持高增长:公司国际制剂业务在2015年大幅增长69%,左乙拉西坦缓释片、安非他酮缓释片、缬沙坦片、艾司西酞普兰片、罗匹尼罗片、利培酮片等6个品种通过FDA的批准,其中用于治疗原发性高血压的缬沙坦片作为重磅类药物,2014年在美国市场的销售额超过15亿美元。公司已有22个产品获得ANDA文号,其中16个品种在美国上市,12个品种在欧盟上市,并有奎地平缓释片和强力霉素微丸片等多个品种在向FDA申报,公司制剂出口已进入收获期,将拉动公司维持高增长。

　　新药研发进展顺利:生物药阿达木单抗、华博HB002.1M已获得临床申报受理通知书,与军科院合作的1.1类新药羟哌吡酮项目已进入I期临床,在生物药与新药研发取得了重大进展。公司2015年研发支出达2.73亿元,占同期收入的7.8%,高研发投入将为公司后续新产品提供有力支撑。

　　维持“买入”评级:公司产品在美国陆续获批上市,制剂出口已进入收获期,预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.69元、0.85元、1.05元,对应当前股价的PE分别为40x、32x、26x,维持“买入”评级。

　　风险提示:出口不及预期

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　　海王生物:打造一致性评价平台,保障全药网持续推进

　　海王生物 000078

　　研究机构：国信证券 分析师：江维娜,邓周宇 撰写日期：2016-05-30

　　事项:

　　海王生物公告:以公司海王现有研发事业部为基础,投资设立海王医药科技研究院有限公司及海王药品一致性评价研究 中心,其中海王医药研究院预留不超过20%股权以对核心管理人员、研发团队实施股权激励。同时公司通过新设孙公司海融国际入股Provision Healthcare,并成立合资公司获取Provision 集团质子治疗系统的中国境内独家经营权。

　　国信观点:成立研究院公司和一致性评价研究中心将公司价值链拓展到临床研发阶段,切入CRO 领域。海王生物本次成立研究院主要是希望改善股权激励机制,用新设研究院20%股权用于激励原有研发管理人员,并用于激励引进的核心研发团队,理顺研发部门的激励机制,提升公司研发实力。而成立药品一致性评价研究中心则是顺应国家的仿制药一致性评价要求,一方面服务内部仿制药品种的一致性评价项目,另一方面也通过服务外部(预计主要为集团全药网的供应商)项目,推动合作供应商药品质量的提升,保障全药网药品GPO 采购的疗效,真正实现在保障疗效的基础上为医保和消费者降低不合理的药价空间。我们认为本事件将提升市场对于公司外延引进核心研发团队的预期,为后续公司盈利结构的优化以及集团全药网采购的可持续性提供了长期保障。此外,公司入股肿瘤质子治疗公司Provision,并设立合资公司获取中国独家经营权,延伸进入肿瘤质子治疗领域。海王将在质子治疗设备投放和合作医院的医药配送两方面均可获取利润,拓展了新的盈利边界,但运营方面的盈利前景仍有待观察,配送业务的扩张较为确切。我们看好公司在CRO 一致性评价领域的布局以及后续为全药网GPO 采购带来的长期协同效应,暂不调整短期盈利预测,预计16-18 年EPS 为0.53/0.88/0.98 元,对应PE37x/22x/20x,维持买入评级。

　　风险:仿制药一致性评价研发团队引进不达预期,临床试验基地资源不足风险,Provision 质子治疗设备FDA 注册失败, Provision 质子治疗仪投放盈利能力不达预期。

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　　爱尔眼科:乘雷射光迅速扩展之眼科领导品牌

　　爱尔眼科 300015

　　研究机构：元大证券 分析师：李佩菁 撰写日期：2016-05-31

　　初次纳入研究范围,给予买进评等目标价人民币40.0元:本中心预估爱尔眼科将积极扩大市占率,由目前的20-25%扩大至2017年的40%,加上中国眼科医院需求增温,可望支撑营收强劲成长。除了毛利率扩增外,本中心预估2015-18年税后纯益年复合成长率将达39%。本中心目标价系以下列两者之平均推得:1) 以产业平均本益比60倍乘上本中心2016年预估每股盈余,得出本益比目标价人民币36.0元;及2) 现金流量折现评价目标价人民币43.1元。

　　医院积极扩张计画:爱尔眼科2015年财报表现亮眼,2016年第一季营收/税后纯益分别年增40%/35%,显示其持续实行医院扩张策略。爱尔眼科目前旗下经营105家医院,公司预估至2017年将增加一倍至200家,范围将涵盖中国20个省份,主要由并购基金/省会合夥人计画所支撑。考量1) 2017年以前医院持续迅速扩张;及2) 白内障手术受惠中国政府医保政策支持及需求增温,我们预估2016/17/18年营收将分别年增33%/32%/35%。

　　单价上扬带动毛利率扩增:准分子飞秒雷射手术在中国渐受青睐,由于这类手术需要高品质与高技术水准的医疗设备,因此爱尔眼科可望受惠,系因准分子手术的毛利率高于公司平均水准。本中心预估高单价/高毛利率的准分子雷射手术与视光服务需求将增温,毛利率可望从2015年的46.5%升至2016/17/18年的47.2%/48.6%/48.8%。

　　凭藉在中国的领导地位扩张海外版图:爱尔眼科收购香港的亚洲医疗服务集团 (2015年营收相当于爱尔眼科总营收的5%),作为进一步海外收购计画的跳板。

　　切入O2O医疗保健市场:考量网路医疗保健服务趋势,爱尔眼科与支付宝合作,建立电子付费与挂号系统,为患者提供即时线上服务。

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　　乐普医疗:投资合肥高新,推进心血管网络医院建设

　　乐普医疗 300003

　　研究机构：国信证券 分析师：江维娜,万明亮 撰写日期：2016-06-17

　　公司心血管网络医院与O2O营销渠道的实质推进

　　公司一直致力于打造为以北京心血管网络医院为龙头(整合知名医院和专家),以5家省级区域性心血管专科医院为躯干,以1500个辐射县镇的药店诊所为基层末梢的三级心血管医疗服务体系。此前,北京心血管网络医院,1家区域级心血管专科医院(洛阳六院)和200多家药店诊所已经建设完成。而本次对合肥高新心血管医院的投资是公司区域级心血管专科医院布局的实质推进。

　　合肥高新心血管病医院作为安徽省唯一一家三级心血管病专科医院。公司投资完成后,有望促进该医院的快速发展,使之成为区域内具有龙头地位的心血管病专科医院,从而更好的为基层心血管病患者提供诊断和转诊治疗服务。合肥高新心血管专科医院将与公司北京心血管网络医院,以及安徽省及周边省份的基本药店诊所形成良好的协同作用,进一步增强公司心血管三级服务体系的综合竞争力。

　　心血管网络医院建设稳步推进,维持“买入”评级

　　由于该投资尚处于筹划阶段,存在一定不确定性。且未来收购完成后对公司盈利短期影响不大,我们维持对公司2016-17年EPS0.80/1.02/1.24元的判断,目前股价对应的估值为44/34/28x,考虑到公司心血管网络医院不断推进,心血管全产业链平台竞争优势明显,维持对公司的“买入”评级。