电动物流车巡回大会周五开幕 未来五年市场规模超千亿

　　[增持评级]深度*行业*电动物流车行业点评：电动物流车纳入工信部目录产业爆发在即

　　随着电动物流车进入工信部生产目录,下半年有望进入推广目录,未来电动物流车较高的补贴、电成本的下降以及消费者对环保的顾虑都将对其产销量产生强烈地刺激,电动物流车产销量即将呈爆发式增长。2015年物流车年产量高达290-320万辆,但电动物流车仅售出不到五万辆,渗透率很低。随着补贴目录的完善,物流车预计将在下半年发力,达到年销量8-10万辆, 2017年将达到15-20万辆,2020年销量有望攀升至50万辆,因此电动物流车市场未来发展前景广阔。由于电动物流车技术含量相对乘用车较低,新进入者多,市场集中度在未来两年内会相对较低,竞争主要取决于产品质量和客户资源,因此我们看好在整车和电池方面优先布局、边际收益较高的个股,主要推荐东风汽车、京威股份和方正电机。

　　支撑评级的要点

　　现存电动物流车市场较小,未来发展前景广阔。根据中国产业发展研究网的测算,2015年物流车年产量达到290-320万辆,其中城市物流车年产量达220-250万辆。但是由于去年电动物流车销量仅为五万辆,渗透率极低,因此电动物流车未来发展的市场空间很大。

　　补贴与成本优势将推动电动物流车市场爆发。我们认为电动物流车的爆发将分为两个阶段,第一阶段是补贴驱动需求爆发,第二阶段是成本驱动需求爆发。目前处于第一阶段补贴,纯电动专用车补贴水平较高,国补1800元/度电,补贴基本可以覆盖电池成本。预计至2020年,第二阶段成本驱动的需求量将爆发,度电成本将会下降,运营成本远低于燃油物流车,其低排放和安全性也将受到政府以及广大民众的认可和支持。

　　电动物流车纳入工信部目录,有望于下半年放量。电动物流车有望进入推广目录,随着补贴目录的完善,物流车将在下半年将发力,大批电池厂家被纳入电池目录、骗补调查结果、以及补贴调整政策高于预期等也将成为催化剂。预计全年物流等专用车的销量有望达到8-10万辆。明年将达到15-20万辆,预计2020年销量为50万辆左右,年销量复合增速将达到60%。电动物流车市场技术含量相对乘用车低,集中度也将降低,目前的竞争主要看产品质量和客户资源关系,优先布局企业将显著得益。

　　评级面临的主要风险

　　1)工信部生产、推广目录不及预期;2)新能源物流车销量不及预期。重点推荐

　　东风汽车:随着补贴加上多地政府支持,电动物流车市场有望在2016年爆发,公司电动物流车全国销量第一,是电动物流车首选标的。我们预计2016-18年公司每股收益分别为0.28元、0.36元和0.49元,目标价9.80元,维持买入评级。

　　京威股份:京威股份是内外饰行业的龙头企业,并且在新能源汽车产品和基地有完善的布局,下属深圳五洲龙有望受益物流车爆发,贡献较多投资收益。我们预计京威股份2016-2018年每股收益分别为0.97元、1.08元和1.19元,目标价21.60元,维持买入评级。

　　方正电机:方正电机是家用缝纫机电机行业龙头,其业绩弹性大,高增长加上低估值,股价存在较大上行空间。我们预计2016-2018年每股收益分别为0.75元、1.02元和1.33元,目标价35.80元,维持买入评级。（中银国际证券）

　　力帆股份(601777)点评：电动物流车即将进入放量阶段

　　投资要点:

　　5月新能源乘用车销量继续向好,预计7月份开始放量。5月新能源乘用车销量2.6万辆,同比增长1.4倍,环比增长27%。我们预计6月中旬开始,电池目录、补贴目录将相继发布,7月份新能源汽车产销进入放量阶段,估计全年销量中枢约55万辆。

　　力帆乐途电动物流车即将进入放量阶段。电动物流车有望进入新一批的补贴目录,前期积攒订单将集中释放,迎来产销高峰,我们预计全年销量10万台以上。力帆乐途电动物流车有望在顺丰、中国邮政的区域性招标中胜出,我们估计16年释放销量1万台以上。

　　盼达用车顺利扩张,打造绿色、智能出行服务平台。盼达用车杭州站点5月份投入运营,加速抢占线下资源,构建进入壁垒,定位智能、绿色出行服务提供商。电动车是载体,用户、交通、车辆大数据体是价值核心。我们预计年内杭州将投放约1000台,全国约6000台,扩张稳步推进,平台雏形初现。?

　　布局电动汽车全产业链,竞争力全面提升。公司已掌握整车制造、车联网、动力电控、换电核心技术,定增继续布局电池、电机、变速器,车型竞争力有望全面提升,从产品端为用户提供高品质的出行体验。

　　盈利预测与投资建议。公司新能源布局战略不断完善,分时租赁外地扩张进展顺利,新能源汽车产销即将开始放量。预计公司2016-2018年EPS分别为0.74元、1.14元、1.59元,对应2016年6月15日收盘价PE分别为14.5倍、9.4倍、6.8倍。给予对应2016年动态PE平均27倍,目标价20元,维持"买入"评级。

　　风险提示。系统性风险;新车销量不达预期。(海通证券)

　　金马股份(000980)点评：电动微车放量电动物流车接力

　　投资要点:

　　5月新能源乘用车销量继续向好,纯电微车是环比增长主力。5月新能源乘用车销量2.6万辆,同比增长1.4倍,环比增长27%,纯电微车是环比增长主力,销量达7800辆,众泰、康迪领先。我们预计6月中旬开始,电池目录、补贴目录将相继发布,新能源汽车产销进入放量阶段,估计全年销量中枢55万辆。

　　众泰E200爬坡顺利,预计2016年新能源销量4万辆。5月众泰新能源汽车销量约2500辆,同比增长11%,环比增长2.1倍,旗舰车型E200顺利爬坡,约850台。小/微型电动车在城乡结合部市场空间巨大,预计众泰新能源乘用车将于7月份进入补贴目录,2016/2017/2018年销量4/7/12万辆。

　　众泰纯电物流车EV10有望于下半年放量。公司纯电物流车EV10开发完毕,客户基本锁定,静候目录许可销售,预计下半年贡献销量1.5万辆。

　　盈利预测与投资建议。假设众泰汽车2016年四季度开始并表,上市公司股本增至41.3亿股,预计2016-2018年EPS分别为0.09元、0.50元、0.65元,对应2016年6月14日收盘价PE分别为121.8倍、21.1倍、16.4倍。考虑公司电动汽车和SUV销量大增,业绩具备持续上调空间,给予2017年动态PE平均30倍,目标价为15元,维持"买入"评级。

　　风险提示。系统性风险;新车销量不达预期。(海通证券邓学)

　　科泰电源(300153)：电动物流车大风已至科泰电源乘风而起

　　本报告导读:

　　公司同时布局电动物流车BMS+PACK和运营环节,制造环节可以保证公司以较低成本获取整车,运营环节为国内龙头,公司将充分受益物流车放量。

　　投资要点:

　　维持增持评级。维持原来的2016-2018年盈利预测EPS为0.28元、0.36元、0.47元,公司为电动物流车租赁运营龙头,运营数量逐步增加,给予104倍PE,上调目标价至29元(原为25.5元),对应PB为9.5倍。

　　公司为物流车运营龙头。科泰电源合计持股69.4%的子公司捷泰新能源是国内电动车租赁运营的龙头企业,2015年主要运营客车,在2016年客车补贴大幅退坡的大环境下,公司及时将重心转向物流车运营,我们的分析表明物流车运营在用户端和供应段都有良好的经济性。全国7地设有8个子公司,已投入使用500余辆,2016年预计有2000辆汽车的存量,贡献利润可观。

　　公司制造环节充分受益物流车放量。公司占股49%的捷星新能源是国内领先的BMS供应商,技术水平成熟,采购国产比克电芯组成电池PACK,将受益于三元电池供应紧张和下游捷泰带来的增量需求的"双增长",2016年的产能也提升4倍达到8000万套,在电池目录和推广目录确定之后,厂商的抢装需求会带来很大的业绩弹性。

　　公司有较大的外延想象空间。充电桩建设运营将伴随着车辆运营同步增长,运营经验也可用于其他专车领域;财务上公司负债率低,流动现金有限,上市来未进行过增发,资本市场操作空间较大。

　　催化剂:物流车进入补贴目录

　　风险提示:物流车爆发时点低预期(国泰君安)