环境污损赔偿制度酝酿建立 十环保产业股获上涨助力

　　永清环保（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　永清环保:扬眉“土”“气”,业绩腾飞在即

　　永清环保 300187

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-06-08

　　报告摘要:

　　“土十条”出台开启土壤修复市场,公司优势明显迎业绩爆发。公司已经完善整个土壤修复产业链,包括研发、设计、施工和药剂生产等各个环节。公司较早进入土壤修复市场并拿下第一个耕地修复订单,项目经验丰富。并加大区域布局,相继在南京、上海、广州成立分公司拓展业务,考虑到长三角、珠三角工业发达,土壤修复市场广阔,未来订单将迎来爆发期。

　　各业务板块稳步发展,烟气治理、新能源发电业务超预期。随着超低排放政策的推进,公司在烟气治理业务方面16年订单不断。16年以来烟气治理业务订单总金额已超5亿元。新能源发电方面,永清爱能森拿下0.7亿光电订单和5.36亿风电大单,大大增厚公司业绩。衡阳垃圾发电厂6月并网发电,将为公司提供稳定现金流。环评咨询业务受益于环保部环评系统脱钩或退出环评服务市场,有望继续保持高增长。

　　全国布局,拓展迅速,业务屡创“第一”。永清加快扩展步伐。在国内,立足湖南,在重点区域设立分子公司拓展业务布局。业务先后进入新疆、宁夏、长三角、珠三角、山东市场。在海外,15年7月,完成对美国IST 公司51%股权的收购,并且依托美国子公司积极开拓市场。体现了公司良好的业务拓展能力。

　　估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是19.39、25.34、31.43亿元,归母公司净利为1.87、2.28、2.91亿元,对应的EPS 为0.29、0.35、0.45元(考虑资本公积转增股本方案)。考虑到“土十条”和“超低排放”政策利好,公司大力拓展土壤修复业务,新能源发电业务与烟气治理超预期发展,并且公司迅速拓展业务区域板块,未来业绩增长有保证,给予“买入”评级。

　　风险提示:新能源发电业务拿单低于预期,在手订单执行进度低于预期,土壤修复政策和“超低排放”政策执行力度低于预期。

　　鸿达兴业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鸿达兴业:氯碱业务平稳新业务贡献利润

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-29

　　事件:公司发布2015年年报,报告期实现营业收入380,998.26万元,同比增长14.76%;实现归属于上市公司股东净利润51,908.51万元,同比增长49.57%;实现扣非净利润50,618.90万元,同比增长52.18%;实现基本每股收益0.57元,同比增长40.77%。公司以972,039,206股为基数,向全体股东每10股送红股5股;向全体股东每10股派发现金股利人民币2元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增10股。同时,公司发布2016年一季报,实现营业收入128,148.56万元,同比增长63.57%;实现归属于上市公司股东净利润10,841.15万元,同比增长42.55%;实现扣非净利润10,297.38万元,同比增长36.92%;实现基本每股收益0.11元,同比增长25.70%。

　　氯碱产品收入平稳增长,土壤改良剂和稀土化工产品贡献新利润,金材实业扭亏为盈。氯碱产品方面,与上年相比,公司电石全面实现自产自给,降低了氯碱产品的原材料成本。2015年,公司PVC的销量为35万吨,实现销售收入16.04亿、毛利5.43亿,毛利同比增长9.26%;公司烧碱的销量为20万吨,实现销售收入3.40亿、毛利1.17亿,毛利同比增长69.57%。新业务方面,土壤改良剂2015年开始上市销售,实现销售收入1.24亿,产品毛利率70.58%;稀土化工产品实现销售收入3.20亿,产品毛利率53.77%。子公司金材科技2015年完成扭亏,净利润从2014年的-3,660.11万元增长到2015年的1,286.84万元。2016年,公司计划生产PVC65万吨、烧碱60万吨、电石100万吨、PVC制品20万吨、土壤调理剂35万吨、稀土冶炼分离加工产品2万吨,此外,2016年公司将会有广东塑交所的利润并表,蒙华海电的并入也在进行当中。未来几年,公司将充分利用产业链优势,在塑料化工的依托下,各业务将实现多点开花,保持较高成长性。

　　16年业务开展与投资建议。16年3月30日公司发布了拟定增募投三大领域项目的公告,这些项目预计最快在16年后期才能开展,对公司16年利润贡献不会太大,先不予考虑。在公司目前主营的各个领域中,氯碱产品所贡献业绩占比最大,16年随着中谷矿业新增PVC和烧碱产能的投产,PVC和烧碱的产量将得到增加,烧碱产量增加给公司带来的利润增长较为确定,PVC产量的增加能给公司带来多少利润还将取决于PVC价格的走势情况,在16年PVC平均售价与15年持平的假设下,我们预计公司16年氯碱产品贡献净利润4.5亿,参照中泰化学等氯碱行业龙头,给予公司氯碱业务23倍估值,则16年氯碱产品预计贡献净利润将对应103.5亿市值;耕地治理与土壤调理剂销售方面,预计公司在2016年总共落地的流转土地将超过20万亩,销售的土壤调理剂在20万吨-30万吨之间,环保业务方面预计带来净利润1个亿,参照永清环保和高能环境,给予公司环保业务55倍估值,则对应市值55亿;稀土化工产品方面,16年新达茂稀土全年并表,稀土化工产品的产销量预计将从15年的1.35万吨增长到16年的2万吨,预计稀土化工产品16年给公司贡献的净利润为1个亿,参照北方稀土和厦门钨业,给予公司稀土化工产品80倍估值,对应市值80亿;塑交所16年承诺最低归母扣非净利润1个亿,预计其中有七八千万的净利润来自于给相关实体企业融资带来的收入,另外两三千万的净利润来自于交易交收手续费收入,而物流和电商也会贡献部分利润,参照欧浦智网、瑞茂通和保税科技,给予塑交所的业务38倍估值,对应市值38个亿;PVC制品方面目前主要由金材科技负责,金材科技15年PVC制品的产量4.13万吨,销量3.18万吨,实现净利润1,286.84万,PVC制品是公司16年重点推广的产品之一,16年的生产计划为20万吨,预计实现净利润至少4,000万,参照同样位于PVC下游的银禧科技和给PVC板材提供助剂的瑞丰高材,给予公司PVC制品业务35倍估值,则对应市值14亿;电力方面,对蒙华海电的并购正在进行当中,预计蒙华海电16年给公司贡献净利润2,500万,参照内蒙华电,给予电力业务25倍估值,对应市值6.25亿。综合公司各个业务产品的情况,预计公司16年合理市值在295-300亿之间。

　　估值与评级。公司16年受益于中谷矿业PVC和烧碱新增产能的投产,以及各新业务的快速发展,净利润会得到较大幅度的增加。未来几年,公司新业务会持续保持较高的增长率,预计再过五年左右,新业务所贡献利润会超过氯碱产品贡献的利润。看好公司较为完善的产业一体化发展模式,以及公司较为明确的成长空间。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.826元、1.082元和1.332元,对应4月26日收盘价19.07元,PE值分别为23X、18X和14X,继续维持“买入”评级。

　　铁汉生态（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　铁汉生态:订单、资金充足,激励到位,未来高增长可期

　　铁汉生态 300197

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2016-06-16

　　核心观点:上半年新签订单已超往年水平,资金充足助力业绩高增长。

　　2016年以来公司累计新签订单在56亿元以上,不到半年的时间已超出往年全年的水平,这为公司未来业绩增长打下了良好的基础。今年公司股债齐发,一季报显示公司流动资金高达20亿,为历年之最。充足的流动资金有望使得公司订单转化为收入的速度加快。

　　并购星河园林将充分发挥协同效应,完成全年目标应是大概率事件。

　　公司并购星河园林能够充分发挥协同效应。考虑到公司订单结转情况以及星河园林、环发环保的并表情况,我们预计公司完成今年的业绩目标(40亿收入,较15年增长53%;4.55亿利润,较15年增长50%)应是大概率事件。

　　多领域探索,寻找新增长点。

　　公司在发展传统园林主业的同时也在向其他领域积极探索,从14年底开始公司向很多领域进行了尝试。其中,由于环保和旅游天然与园林的功能特点相关,是公司主要探索的方向。

　　激励机制充分到位,股价具有安全边际。

　　投资建议。

　　公司目前在手订单饱满且资金较为充裕,未来收入快速增长的确定性较高;公司在环保、旅游方面探索较多,未来可能会有系列成果。另外完善的激励机制和股东质押情况也显示目前公司股价存在一定的安全边际。我们看好公司的未来发展,预计2016-2018年EPS为0.52、0.70、0.90元,维持公司的“买入”评级。

　　风险提示。

　　订单执行情况低于预期;固定资产投资持续下行。

　　蒙草抗旱（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　蒙草抗旱:育蒙草以为锦,筑北疆生态长城

　　蒙草抗旱 300355

　　研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2016-06-12

　　北方生态修复近十年成效显著,未来生态修复投资有望进一步增加。过去十年,内蒙古积极推进植树造林、退牧还草以及风沙治理专项工程,累计投资超过500亿元,极大改善了内蒙古生态环境。目前内蒙古PPP项目总投资、人均投资较全国均偏低,生态环境类投资较少,未来一两年生态治理类的项目可能会加速出台。

　　蒙草抗旱技术最适宜北方生态修复,最有望受益于内蒙古生态修复市场爆发。蒙草具备抗逆性强的特点,更适宜在北方干旱缺水环境用于生态修复。

　　作为内蒙古唯一一家生态环保上市公司,公司市场覆盖内蒙全境,技术有优势,有望在市场爆发中分到最大的蛋糕,同时兼具外延扩张的可能性。

　　应收账款不足惧,公司增长有保障。市场对公司的担忧主要是盈利的可持续性。保守估计,只要能够维持现有应收账款回收的速度,公司所拥有的流动资金规模足以支撑公司实现每年10%左右的增速。2015年公司采取多种举措增加了信贷资金来源,为未来五年快速发展做好了充足准备。

　　盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年主营业务收入分别为208亿、242亿、276亿元;每股收益分别为020、023、025元。考虑公司有望受益于内蒙古PPP项目大爆发,加上公司在生态修复领域确有独到修复技术,外延持续扩张也可预期,我们给予公司12个月目标价10元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)应收账款回款速度放慢;2)公司PPP项目拿单规模低于预期。

　　高能环境（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　高能环境:“土十条”春风起,大额土壤修复订单落

　　高能环境 603588

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-06-15

　　公司于6月9日发布公告,宣布与苏州市土地储备中心签署政府采购合同。公司负责苏州溶剂厂原址北区污染场地土壤治理项目,合同金额2.59亿元,总工期为550天。

　　点评:

　　大额订单作支撑,业绩增长有保障。公司15年营业收入为10.18亿元,此次获得合同金额超过公司15年全年营收的25%。根据合同约定,公司预计将在17年初完成污染场地土方清挖、运输和阻隔墙建设工程施工,于18年完成该项目。项目收入将在未来三年内逐步确认。该项目为污染场地修复,修复后土地极有可能发展成为商业用地,项目商业模式成熟。合同付款方为苏州市土地储备中心,信用良好,回款确定性高。项目的获得对公司16年业绩有积极贡献。

　　“土十条”出台,政策红利促发展。我国土壤修复市场空间巨大,保守估计“十三五”期间仅耕地修复市场即超过3000亿元。公司作为市场上较早布局环境修复领域的企业,项目经验丰富,技术成熟。环境修复板块发展迅猛,营收由11年的0.23亿元增长至15年的3.47亿元,复合年均增长率达96.61%。在“土十条”政策利好下,考虑到公司订单获取能力,预计公司该板块业务将会保持高增长态势。

　　股权激励促业绩。公司于今年4月发布股权激励公告,对公司管理人员,技术人员及优秀员工实施股权激励。认购价格为14.13元,若16年公司利润较15年同期上涨30%,则激励对象可在第一次解锁后获得30%限制性股票。该政策对于调动员工积极性,促进公司业绩增长具有积极作用。

　　估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为16.86、24.99、35.75亿元,归属于母公司的净利润能达到1.60、2.38、3.25亿元,EPS分别为0.49、0.74、1.00元,考虑到“土十条”对市场推动作用及公司项目订单获取能力,维持增持评级。

　　风险提示:项目推进低于预期,公司拓张导致资金风险。

　　东江环保（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东江环保:溢价转让6.98%股权与广晟资产

　　东江环保 002672

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2016-06-16

　　事项:

　　公司公告:1)控股股东、实际控制人张维仰先生拟将其持有的公司60,682,871股股份(占公司股本总额的6.98%)转让给广东省广晟资产经营有限公司。2)本次转让价格为22.126元/股,在停牌前20个交易日成交均价(17.02元/股)的基础上给予适当溢价。3)转让完成后,张维仰先生仍持有公司20.94%的股权而为公司实际控制人,广晟将持有公司6.98%的股权。本次股权转让需获得国有资产管理部门的批准。

　　评论:

　　30%溢价转让体现广晟公司对危废行业的看好及对公司的认可。

　　本次转让价格为22.126元/股,在停牌前20个交易日成交均价(17.02元/股)的基础上给予30%溢价,充分体现了广晟公司对危废行业的看好及对公司的认可。

　　实际控制人张维仰先生为公司引进战略投资者而减持,后续仍有进一步股份转让计划。本次转让6.98%股权,因首次公开发行时张维仰先生承诺:在其任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%。根据现时达成的意向,双方同意在符合条件的前提下由广晟公司继续受让张维仰先生所持东江环保61,030,624股股份,并同意在相关转让方案达成协议前,将上述61,030,624股股份质押予甲方。

　　引入实力雄厚的国资战略投资者,打开发展新空间。

　　广晟公司为实力雄厚的省属大型国企,其实际控制人为广东省国资委。广晟公司是矿业、电子信息、工程地产、金融为主业的跨国企业集团,目前拥有22家一级企业,是境内5家上市公司(中金岭南、广晟有色、风华高科、佛山照明、国星光电)的实际控制人,是中国电信的第二大股东。15年广晟公司位居中国企业500强第304位、中国服务业企业500强第104位、中国100大跨国公司第53位。截至2015年底,广晟公司资产总额为1320亿、所有者权益总额515亿;15年实现营收426亿。

　　广晟可对公司融资提供必要的增信支持,并将积极推动公司与其他潜在合作方开展深入合作。

　　广晟实力雄厚,可对公司融资提供必要的增信支持,降低公司融资成本,并充分保障公司未来发展对于资金的需求。

　　我们预计公司后续项目将加速落定,在公司重点布局的长三角及京津冀区域,外延步伐将继续加速。

　　随着上个月公司中标首个危废PPP 项目,预示着PPP 趋势下未来危废更多存量市场空间打开,同时未来新建项目也将会越来越多的采用公私合营模式,引入国资背景的战略投资者,将有助于东江与政府部门及非政府机构保持良好的沟通及合作,加速已有项目的推进及更好的拓展潜在新项目,进一步巩固东江在危废行业的龙头地位。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司是国内毫无置疑的危废龙头,引入实力雄厚国资背景战略投资者打开新成长空间。我们预计公司16/17/18年净利润分别为4.5/6.0/7.8亿,EPS 分别为0.53/0.68/0.90元,PE 分别33/25/19倍,维持“买入”评级。

　　棕榈股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　棕榈股份:生态城镇战略日益清晰,产业布局加速落地

　　棕榈股份 002431

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-05-25

　　公司完成更名,表明转型决心。为了配合公司转型战略和节奏,今年 4月份公司已经完成了更名,公司名称已变更为"棕榈生态城镇发展股份有限公司",证券简称由原“棕榈园林”变更为“棕榈股份”。

　　生态城镇战略日益清晰,打造建设、运营、内容完整生态圈,大力延伸娱乐、文化、旅游、体育等领域产业链。公司在4月28日举行“生态城镇+”战略说明会,公司高管层系统地阐述了转型生态城镇的战略步骤以及阶段性成果,正式提出了“生态城镇+”战略。本次战略说明会表明公司已经开始从传统的建设端和运营端向内容端发力,着力打造涵盖生态城镇建设、运营、内容全环节的产业生态圈。在内容端,公司将重点从娱乐、文化、旅游、体育四大领域来拓展相关产业布局。设立并购基金,助力生态城镇产业链深化布局。公司拟发起设立或与符合条件的专业投资者或金融机构共同发起设立产业并购基金。产业并购基金总规模拟不超过人民币30亿元。其中,公司作为劣后级有限合伙人,拟以自有资金认缴出资不超过人民币8亿元。产业并购基金可以有效整合各方面的资源并充分发挥投融资优势,为公司寻求符合生态城镇战略需求的标的或项目,加快生态城镇战略落地以及大文旅、大体育、大教育、大健康等产业的深化布局。

　　收购优质标的,生态城镇内容端日益丰富。4月份,公司公告拟通过设立并购基金收购蔡建强等股东及股东代表持有的海南三道圆融旅业有限公司不低于51%股权。本次收购是公司从建设—运营端开始向内容端加速推进的重要举措。一是标的公司旗下的海南呀诺达雨林文化旅游景区可以为公司探索“生态城镇+”战略在产业内容与运营端提供可落地的试点样板;二是利于深化公司“生态城镇+”战略内容,丰富生态城镇特色产品线;三是利于提升公司在产业运营端尤其是文旅产业的竞争力,全面夯实生态城镇建设—运营—内容三驾马车基础;四是利于发挥标的公司与公司现有各业务之间的协同效益。

　　预计公司2016~2018年净利润预期分别为2.80亿元、3.73亿元、4.92亿元。综合考虑公司一季度业绩表现以及转增股份摊薄,调整2016~2018年EPS 分别为0.20元、0.27元、0.36元。当前股价对应2016年PE 为50倍。

　　风险提示:生态城镇战略推进不及预期、并购标的整合不及预期等。

　　先河环保（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　先河环保:河北省收费标准落地,公司VOCs治理业务有望加速

　　先河环保 300137

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2016-05-19

　　事件:

　　5月16号,河北省下发《关于制定石油化工及包装印刷试点行业挥发性有机物排污费征收标准的通知》。河北成为继北京、上海、天津、江苏、安徽、湖南、四川、辽宁和浙江之后,全国第十个正式发文试点开征VOCs排污费的省级单位。

　　投资要点:

　　河北省VOCs收费逐年升高标准,减排控制将直接产生利润。河北省对石油化工及包装印刷试点行业VOCs排污费征收标准按现行二氧化硫、氮氧化物排污费标准执行:2016年1月1日起,每污染当量2.4元;2017年1月1日起,每污染当量4.8元;2020年1月1日起,每污染当量6元。逐年升高的阶梯化标准既给予排污企业一定缓冲期,也促进未来两年各相关企业积极开展减排控制措施,将逐步开启当地VOCs治理市场。15年9月公司签署了河北雄县包装印刷VOCs治理及资源化利用PPP框架协议。子公司先河正源将提供VOCs第三方治理的整体服务。公司将全面开启第三方治理+资源化+在线监控平台模式,拟将雄县打造成为VOCs类首个标杆项目进行推广,项目具有较强的可复制性,借VOCs收费标准落地,公司该项业务将受益并加速推进。

　　差别化收费政策,奖优罚劣利好优质第三方运营企业。为鼓励深度治理,河北进行差别化收费:企业污染物排放浓度低于限值50%以上的,减半征费;企业污染治理设施由第三方运营,增加5%的减免额度。企业污染物排放浓度值高于限制、排放量高于指标,或生产工艺装备、产品属于规定的淘汰类的,按标准加两倍收费,上述三种情况可叠加。差异化的收费标准为第三方运营公司打开市场空间,预计先河的雄县模式将成为标杆项目进行推广。

　　加强VOCs监测能力建设,利好监测公司。环保部门要求加强监测能力建设,完善无组织排放监管体系,提升对企业监管水平。要求各部门加强对试点行业环境执法检查和对VOCs排污费征收情况的检查,严厉打击不按规定如期申报、不据实申报、偷排偷放、未按规定缴纳VOCs排污费等违法违规行为,强化试点行业企业缴费意识。政府监测能力建设将为相应监测仪器公司带来新增市场。公司正在推进产业升级,由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业,所收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,目前正逐步完善“产品+服务+运营”监测全产业链模式,未来发展看好。

　　投资评级与估值:我们维持16-18年公司净利润为1.25、1.73、2.23亿元,对应16-18年EPS分别为0.36、0.50、0.65元/股,16年估值37倍。我们认为未来公司将加速进入VOCs治理、第三方监测、网格化监测设备等高端领域,公司业绩进入新一轮快速成长期,维持“买入”评级。

　　三维丝（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　三维丝:外延打造综合环保服务商,业务多点开花

　　三维丝 300056

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2016-06-03

　　国内高温除尘滤料龙头,外延打造环保综合服务商

　　公司近年来积极转型,以环保综合服务商为定位,以打造一体化“洁净工厂”为目标,通过外延并购不断拓展业务。2015年收购洛卡环保,进入烟气脱硝领域;2016年收购厦门珀挺,进军散物料智能输送领域;2015年增资文安众鑫供热,发展清洁能源业务。

　　珀挺海外业务强劲,业绩弹性高

　　公司2016年3月底完成对珀挺的收购。珀挺是国际知名的散物料输储系统综合服务商,拥有核心技术和很强的国际竞争力,业务遍及全球,海外建设需求强烈。珀挺在手订单超10亿元,其战略合作伙伴台塑集团在美国的大规模拓展计划有望为其带来订单的高弹性。珀挺16-17年的业绩承诺为0.97和1.31亿元。在丰富订单的催化下,我们预计业绩大概率超承诺。

　　洛卡脱硝业务经营情况良好,未来存在高增长机会

　　洛卡技术优秀,脱硝运营成本具有竞争优势,行业仍有发展空间。同时洛卡的尿素热解制氨技术路线独特,安全性高。随着政府对安全要求的提高,未来可能利好安全性更高的尿素技术路线,为公司进一步打开市场空间。2015年洛卡实现净利润为0.42亿元(承诺为0.33亿元),2016年业绩承诺为0.41亿元,预计可实现0.5亿元。

　　传统滤料业务保持稳定,生物质供热带来新的看点

　　公司传统的高温滤料业务受制于行业整体已过高峰期,预计保持基本稳定,未来根据政策支持力度,向非电领域拓展市场空间。公司进军生物质供热项目,斩获两个订单,文安项目预计年内建成,成为新的盈利增长点。

　　盈利预测与投资评级

　　我们看好珀挺与台塑集团良好合作关系为其带来订单高弹性增长,业绩有望超预期。此外,公司与珀挺和洛卡在业务和渠道上协同性良好,未来借助珀挺的海外渠道拓展国际市场。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.86/2.48/3.13亿元,EPS分别为0.49/0.66/0.83元,对应PE为34/25/20。首次覆盖,给予买入评级。