比特币单月暴涨67% 科技创新成主流 六股掘金

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　　飞天诚信:智能卡业务有望爆发 “区块链+金融”是未来看点

　　飞天诚信 300386

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉,文雪颖 撰写日期：2016-05-31

　　依托COS核心技术优势,成就智能卡领域先驱者。公司是以身份认证为主的信息安全产品研发、生产、销售、服务的高新技术企业,在网络身份认证、软件版权保护、智能卡操作系统三大领域处在行业领先地位,并在COS(嵌入式操作系统)领域拥有显著技术优势。公司于2015年在巴黎智能卡工业展上展示了全新产品卡式OTP令牌、飞天诚信EMV可视卡、蓝牙个人交易卡等一系列全新的产品,公司还与上海华特迪士尼合作,成为国内唯一一家可使用迪士尼漫威、卢卡斯、皮克斯经典形象为交通卡设计元素的卡商,实现了现代科技与时尚在公共交通领域的完美融合。公司2015年全年实现营收和归母净利润分别为9.12亿元和1.84亿元,同比分别下降15.63%和30.56%,主要原因在于招投标行为的增多导致USBKey、OTP动态令牌等公司主营产品利润下滑严重。

　　2016年基本没有新的招投标项目,预计公司传统主业毛利率将扭转下滑趋势。

　　加大“区块链”技术研发投入,抢占战略高地。随着中国平安成为第一家进入国际区块链联盟的中国企业,区块链在中国市场掀起了一股投资热潮。按照其去中心化、安全性等特点,区块链技术在互联网金融、人工智能、大数据与云计算等领域都有较为广泛的应用前景。公司一直以来密切关注此行业的技术发展,目前在区块链技术已有一定的技术储备和研究,公司未来将积极参与数字货币及其他区块链技术产业,欲从虚拟/数字货币和私有链平台入手,力争使区块链技术成为公司业务新的增长点。

　　开拓民用领域市场,并购预期强烈。传统业务强劲发展动力不足,市场竞争加大,同时公司又力图突破金融领域界限,将业务向民用领域拓展,并购重组已然成为公司发展创新业务,吸收新技术,增强竞争力的高效选择,2016年公司将根据业务发展需求,综合考虑与公司主业配套、产生协同效应等因素,审慎寻求行业内优质企业的并购机会,推动上下游及跨界合作,强强联手实现双赢。

　　估值与评级。我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.50元、0.58元和0.70元,2016年给予公司70倍PE的估值,目标价为35元,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:智能卡业务推广或不及预期风险;区块链技术研发进度或不及预期风险。

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　　恒生电子:不甘平凡引领创新的金融科技霸主

　　恒生电子 600570

　　研究机构：中银国际证券 分析师：吴友文 撰写日期：2016-04-14

　　恒生电子发布 2015年报,公司实现营业总收入22.25亿元,实现归属于母公司的净利润4.53 亿元人民币。我们将目标价格上调至88.08 元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　行业领导地位铸就靓丽业绩,2016年仍将维持高增长。公司在惊涛骇浪的资本市场中凸显金融IT霸主本身,2015年收入增56%,净利润增25.85%,受恒生网络处罚影响,公司计提预计负债5,777万,同时对1.12亿应收款项全额计提,对最终利润产生约1.1亿的影响,使得利润增速低于营收。公司资本市场线受金融行业发展驱动而快速增长,营收规模增43%至13亿元;互联网产品线业务因恒生2.0业务在去年蓬勃发展,营收规模增357%至4.44亿元;银行业务线保持相对稳定增13.5%至3.41亿元。我们预计,公司目前在交易系统市场份额有望占据证券行业50%、信托综合平台60%、基金行业70%和银行理财平台80%以上,具有绝对份额优势。随着国内金融市场规模和产品的不断扩张和丰富,借助其绝对王者的市场地位,公司必将受益于金融交易系统需求的多元化和飞速发展。

　　恒生2.0创新遇挫,不改创新引领趋势,2.0/3.0创新路径清晰。在今年市场大幅波动背景下,恒生2.0业务创新遭遇一定的政策瓶颈,目前公司已成立合规部门,强化对金融IT交易创新的把控。年报中,公司明确指出2.0基于云计算互联网实现IT托管服务的创新模式,和恒生3.0基于跨机构接口互联互通提供协作服务合作分成的未来创新方向,这预计将包括类似iTN、网金社等的创新,仍将是未来发展的核心亮点和关注点。我们认为,基于公司在金融业交易系统的近乎垄断地位,其对跨架构接口的整合能力,将是其实现2.0和3.0创新的独特竞争优势,其他金融IT厂商无法比拟,我们看好其引领创新的确定性。

　　重研发投入,区块链、机器人投顾等有望成为价值爆发新突破口。公司2015年新增研发人员近900人增1/3左右,研发费用更是从5.9亿提升至8.6亿,并全部费用化,公司在经纪业务线NF2.0、资管业务线、交易所业务线均实现全面持续升级,为客户打造了良好的使用体验。而公司在区块链、机器人投顾等领域持续投入研发,特别是在区块链方面,其研发的基于联盟连的数字票据系统,有望成为国内区块链协作链领域的首个局部应用探索。我们认为,在金融IT交易系统的分支上,恒生的创新经历着从IT后端向前端延伸的恒生2.0机遇,同时也潜伏着金融IT交易系统深层次技术革新所带来的机遇,典型如区块链技术,有望带来金融IT业特别是恒生再一次的价值爆发。

　　评级面临的主要风险

　　竞争风险、政策风险。

　　估值

　　预计公司2016到2018年每股收益分别为1.101元、1.376元和1.777元。市场中金融IT相关个股市盈率区间从68到210倍,我们保守给予较低的80倍市盈率。参考2016年1.101元的每股收益,目标价由84.08元上调至88.08元。

　　三五互联（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　三五互联:双主业 大发展

　　三五互联 300051

　　研究机构：爱建证券 分析师：熊佳玳 撰写日期：2016-05-31

　　报告要点

　　行业高速增长,公司SaaS前期投入基本完成。公司主要提供云计算SaaS服务,包括企业邮箱、OA办公系统、客户管理系统等云办公产品。云计算服务在国内经过近10年的发展,前期主要投入在数据中心建设等IaaS层面,近几年来全国数据中心建设已经初步形成规模,云计算的服务模式也逐步被企业所接受,特别是对于中小型的企业来说,云服务可以大大降低公司信息系统的成本。在“大众创业万众创新”的号召下,SaaS的需求将呈爆发式增长,行业增速达到40%以上,可以说2016年是SaaS的发展元年。

　　公司在云服务领域的前期大规模投入基本已经完成,相关产品大部分已经上线使用。

　　客户基础强大,以智能话机为载体,集成公司SaaS服务全产品线。公司在云服务领域耕耘多年,有非常强大的客户基础。目前使用公司SaaS服务的中小型企业有6-10万家,大部分企业的规模在50人左右,平均每家企业使用该服务的人员在20-30人左右,保守估计SaaS用户超过100万户。平均每人每年付费50-100元,该业务可实现年收入超过1亿元。2016年公司自主开发了智能话机,集成了PAD+电话的功能,能实现营销信息的存储及管理、即时通讯、智能拨号等营销功能,预计该产品在未来两个月内将上市推广。智能话机主要通过话费取得收入,公司作为虚拟运营商毛利率可达到40%左右,话机及云端产品均免费使用,平均每人每月产生话费200-300元。假设公司有10%的用户使用智能话机业务,该业务也将为公司贡献可观的业绩增长。

　　双主业发展,旨在打造影游联动大IP。公司于2015年收购了游戏公司道熙科技,并于2015年9月并入合并报表,为公司增厚利润。目前道熙科技所开发的游戏拥有较长的生命周期,游戏月充值流水达到5000万元并保持稳定。公司看好大IP概念的发展,以及影游联动带来新的市场空间,未来公司主要以SaaS+游戏双主业发展,并积极寻找外延式扩张的机会,不断深化、做大做强公司双主业。

　　估值与投资建议。预计公司2016-2018年收入为4.23亿万元、6.13亿元、7.36亿元,归母净利润为8673万元、1.31亿元、1.81亿元,对应每股收益率为0.23元、0.36元、0.49元。公司SaaS+游戏双主业发展,所处行业增长迅速,公司股价驱动因素较多,给予其“推荐”评级。

　　海立美达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海立美达:以大数据为支点 构建互联网金融生态圈

　　海立美达 002537

　　研究机构：国泰君安 分析师：王胜,宋嘉吉,范杨 撰写日期：2016-03-17

　　维持“增持”,维持目标价33元。市场尚未认识到联动优势在金融大数据方面存在巨大的发展潜力。公司依托海量的金融短信数据和第三方支付流水,获得数亿个人的信息沉淀,有望在精准营销和个人(企业)征信领域取得独特的竞争优势。维持海立美达原业务2016-2018年EPS分别为0.27/0.46/0.62元(考虑联动优势后,备考EPS为0.51/0.68/0.85元),维持目标价33元,维持“增持”评级。

　　“短信业务+支付业务”撑起大数据业务的蓝天。我们认为,联动优势发展金融大数据业务具备先天优势:①联动优势是国内企业短彩信业务的龙头,2015年短信发送量达700亿条,更为关键的是其客户集中于银行领域,为数亿个人的信用能力评估奠定基础;②联动优势移动端APP内支付流水名列前茅,估计2105年流水3800亿,2016年有望达到8000亿,海量的支付流水将有助于个人消费行为习惯的分析。联动优势在个人金融数据方面是独具优势的,同时拥有上百人的大数据技术专业研发团队,为开展互联网金融服务、精准营销、个人(企业)征信等奠定了坚实的基础。

　　以金融大数据为刃,开辟互联网金融服务的未来。我们认为,联动优势有望依托“支付+信息服务”的一体化服务能力,做大做强第三方移动支付业务,在此基础之上,以金融大数据为刃,开拓精准营销、个人(企业)征信、供应链金融服务,最终打造“信息服务-支付-大数据分析-互联网金融服务”生态圈。

　　催化剂:银联国际化加速;进入个人/企业征信领域;投资区块链技术。

　　风险提示:并购联动优势失败;海立美达专业汽车及新能源汽车业务市场开拓不力;联动优势第三方支付交易额不及预期。

　　赢时胜（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　赢时胜:Fintech标杆 业绩爆发来临

　　赢时胜 300377

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2016-04-27

　　业绩爆发,人才先行。公司2015年扣非净利润同比增长35.79%,为近年来最高点;2016年一季度营收、利润分别增长72.32%、119.91%,淡季不淡,并首次实现一季度盈利,业绩爆发趋势明确。我们推测,公司业绩爆发的原因有二:1、互联网金融的异军突起,倒逼传统金融企业纷纷转型,并大幅增加IT投入;2、国内资管行业迅速壮大,各类金融机构如雨后春笋,资管业务总规模已达38.2万亿,公司作为资管、托管行业信息服务商将充分受益,且公司正处于新产品更新换代窗口。此外,2015年,公司员工规模扩张至1208人,同比增长40.47%,签订合同3.27亿元,同比增长44.54%,亦侧面验证了行业需求的旺盛。

　　Fintech标杆,布局已显成效。公司专注技术研发,为创新金融业务提供技术支持和业务补充,为Fintech标杆,各项布局均已落地。1、PB业务:公司与深证通联手构建的云平台已于2015年初上线,资管云已有7家客户正式运作;2、东吴在线(10%):资产、牌照具备天然优势,在线理财+精品投行+资产管理业务顺应大资管潮流,上线半年来平台交易量逾30亿;3、赢量金融(60%):票据信息撮合平台仍处试行期间,流水预计达到10亿量级;4、东方金信(30%):团队华丽,可为企业级客户提供一站式分布式大数据解决方案,在银行、保险、证券、医疗等领域应用广泛。同时,从收入结构来看,公司定制软件收入1.21亿,增速14.05%,服务费收入1.30亿,增速高达37.34%,可见公司的业务结构已逐步由产品变现过渡到流量变现。

　　业绩爆发在即,给予“买入”评级。我们认为,赢时胜作为国内纯粹的Fintech标的,将充分享受资管行业爆发,由产品变现到流量变现的转型落地迅速,模式蜕变在即,预计2016-18年EPS为0.77、1.19、1.71元,给予“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧。

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　　卫士通:信息安全国家队 由密码防护金字塔尖向下沉

　　卫士通 002268

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-04-18

　　公司是信息安全国家队、密码产业的主力军,正从产品向行业解决方案提供商转型,并延伸至安全信息系统。传统业务商用密码产品在国产化替代下,稳定较好增长;公司布局新兴的移动安全终端市场,期待今年安全手机销售能为业绩带来显著增量。作为客户关系良好的国有控股上市企业,公司占据密码防护最后一道安全防线的重要位置,从金字塔尖向下渗透市场。

　　投资要点:

　　中国网安唯一信息安全上市公司,密码产业的领导者,当前国外密码技术和产品市场占有率仍较高,公司肩负国产信息安全的战略使命,成长空间大。

　　(1)凭借齐全的专业密码产品+信息安全产品+安全信息系统的三大体系,公司不断在军队、政府、金融、能源等重要行业实现延伸和突破。(2)拟定增项目中包含新兴商用密码产品,以完善自主可控的国产商用密码完整的产业链(从芯片、模块、设备、中间件、到系统等)o

　　移动安全终端市场大而新,期待华为mate8安全手机落地开花。我国安全智能终端市场刚起步,但存在数亿手机用户的基础,以及日趋严重的信息泄露威胁。我们认为,国内有催生出一个百亿级别的终端安全市场的土壤。

　　在高安全性需求迫切的政企行业客户及高端商务人士的客户群体,公司抢先布局市场。目前,已与中国移动、华为合作推出mate8安全手机,公司承担手机加固与安全架构的角色,预计该产品将于今年开始推广。未来公司还将争取使安全终端,成为其政务移动办公应用的入口。

　　信息安全国家队,加速远航的战舰。公司将在新型商用密码、移动/专用终端、芯片等领域进行研发与生产;并在北京新设研究中心(利于为北京的政企重要客户提供更及时的服务、人才聘用等)o我们看到公司加快脚步,向安全可信的整体信息安全架构及用户一体化安全需求解决方案商演变。因此,我们预计16-18年EPS0.48/0.62/0.83元,给17年70倍PE,对应43.4元目标价。

　　风险提示:国产化进程低于预期、定增的进度及安全手机推广效果风险