发改委:全面放开养老服务市场 5股最受益

　　宜华健康（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宜华健康:深耕大健康产业,硕果可期

　　宜华健康 000150

　　研究机构：长城国瑞证券 分析师：黄文忠 撰写日期：2016-05-26

　　主要观点:

　　转型:从地产到大健康。公司2014 年开始,抓住机遇,全面转向医疗产业,不断剥离原地产业务、发展健康医疗,今年1 季度已置出全部地产业务。公司通过投资并购了众安康、达孜赛勒康、爱奥乐,参股网络医院平台深圳友德医,今年1 月签订框架协议,拟收购养老品牌企业亲和源58.33%的股权,彻底转型大健康

　　收购众安康:切入医疗后勤综合服务,奠定转型基础。众安康是国内医疗后勤综合服务行业“一体化非诊疗”专业服务的领军企业,已形成包括医疗后勤综合服务和医疗专业工程两大主营业务双轮驱动的业务模式。目前,众安康为全国超过120 家的大中型医院提供全方位非诊疗综合服务,每年服务300 万张床位,1.5 亿病人。据我们推算,2014 年我国医疗后勤综合服务的市场规模达到1300 亿元~1479 亿元。医疗后勤综合服务的社会化需求已经由政府推动为主逐步过渡到医疗机构自发形成,未来市场空间巨大。

　　收购达孜赛勒康:深入医院管理和肿瘤治疗专业领域。达孜赛勒康是国内领先的医疗投资与医疗服务管理提供商,主要业务包括医院管理和咨询服务业务和诊疗中心合作业务。医院管理板块,控股奉新中医院和南昌334 医院;治疗中心板块,建立了455 肿瘤诊疗中心等多个项目。2015 年,放疗治疗中心治疗肿瘤人数过万。

　　根据《2015 年度中国肿瘤登记年报》最新数据,2011 年我国当年新增癌症病例337.2 万例,癌症死亡病例221.3 万例,癌症发病率和死亡率呈明显上升趋势。

　　收购爱奥乐:借助即时检测产品,打造云健康管理平台。爱奥乐是国内远程血糖血压监测领域领先的医疗器械产品生产商,利用生物传感技术研发、生产、销售即时检测产品(POCT)。爱奥乐拥有3 万个零售药房终端,同时在天猫、京东、1 号店等电商平台开设网店进行产品销售。爱奥乐已成功研发云健康管理平台并逐步开发出具备蓝牙、GPRS 远程传输的血压计和血糖仪。

　　拟收购亲和源:实现养老产业的布局。亲和源是一家从事会员制养老社区运营及提供养老服务管理的专业服务公司。其旗舰店上海浦东康桥亲和源发展会员近2000 名,实现项目盈利。近年来亲和源不断发展壮大,在海南三亚、辽宁营口、浙江海宁、浙江宁波等地通过控股或参股的形式实现初步扩张,摸索养老连锁经营模式。

　　大健康产业链初具雏形,发展硕果可期。公司通过布局民营综合医院、肿瘤专科医院、医疗后勤服务、医疗器械制造、养老服务等领域,大健康产业链已初具雏形,不同业务板块,协调效应显著,硕果可期。未来发展方向:养老方面,公司复制亲和源养老模式,在全国各地投资展开;医院方面,主要精力放在二级和三级的综合性医院,将要打造包含30 家甚至50 家以上医院的“超级医院平台”。

　　投资建议:我们暂不考虑亲和源被收购后的业绩贡献,预计公司2016-2018年的EPS分别为2.44元(2016年出售地产业务投资收益10.52亿元,扣除非经常性损益后的EPS为0.48元)、0.64元、0.78元,对应P/E分别为11.01倍(扣非经常性损益后对应55.98倍)、41.98倍、34.45倍,以目前医疗服务行业79.57倍的P/E中位值来看,公司2016年的估值仍有较大上升空间,并考虑公司大健康产业的布局仍在进一步深耕,我们首次给予其“买入”投资评级。

　　风险提示:业务整合风险;收购公司业绩承诺未能兑现导致的商誉减值风险。

　　迪安诊断（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　迪安诊断-医疗服务:正加速区域扩张和业务布局

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：国元证券 分析师：蒙俊江 撰写日期：2016-05-30

　　投资要点:

　　独立实验室行业是少数未来3-5年增速超过30%的医疗服务子行业。分级诊疗、医药分家等医疗体制改革是行业发展的核心推动力。我们认为独立实验室的竞争优势首先是规模化带来的成本优势,不断累积的技术平台优势,未来逐步向数据信息化优势发展。与综合医院相比,独立实验室低价高效、更能应对高端复杂检测,未来在医疗检验市场占比将持续提高;同时行业集中度更趋集中。

　　医疗机构的扩张,对存量医疗机构检验市场的渗透和融合,新技术带来新的检测市场使行业增速快于IVD行业约20%增速。2014年国内医学检验市场规模应该是IVD行业的4倍,约1440亿元。国内第三方独立实验室收入规模约70亿元,占医学检验市场份额约4.8%。我们测算2020年独立实验室市场规模将超过338亿元。占医学检验收入比重约7.9%。

　　鉴于行业还处于跑马圈地的阶段,我们认为快速扩张抢占客户资源是迪安现阶段的核心工作。投资整合IVD行业内优秀的代理商,是获取优质客户的捷径!2015年公司新收购控股了北京、广州、新疆、云南等地区优质的渠道经销商。已建或在建实验室网点超过26家,预计去年收购项目将在2016年贡献约9600万元利润。

　　迪安与邵逸夫医院共建的精准诊疗中心是其全国推广复制的标准运营模式,是公司增加客户粘性的重要手段。该中心涵盖了4个技术平台:肿瘤精准诊疗中心、国际病理诊断中心、远程诊断系统、华大技术高管领军的基因咨询服务。在技术创新方面,迪安着重发展基因测序、质谱、FISH平台、分子病理、数字PCR、基因芯片等诊断技术。

　　未来2年公司独立实验室新建计划:2016年迪安将在内蒙,新疆、成都、福州、泉州新设诊断中心。2017年年底完成全国一级城市的布局。基于行业良好的发展趋势;公司全面拓展体外诊断业务,通过收购和投资快速打通上下游产业链的发展战略;我们看好公司的长期发展。预计16-17年公司EPS将分别为0.52/0.72元,对应16-17年动态PE分别58/42倍。给予“增持”评级。

　　风险因素:行业竞争加剧,导致阶段性业绩下滑

　　鱼跃医疗（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鱼跃医疗:电商高速增长,整体业务稳健

　　鱼跃医疗 002223

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-04-18

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布2015年年报,实现营业收入21.03亿,同比增长25.09%,扣非净利润3.5亿,同比增长31.36%。EPS 为0.62元/股。利润分配预案为每10股派发现金股利4元。 2016年一季报收入7.26亿,同比增长35.71%,扣非净利润1.41亿,增长36.74%。预告2016年1-6月净利润增长30%-50%。

　　事件评论

　　各产品线收入稳中有升:分产品看,医用临床系列收入3.98亿,同比增速达192.42%,毛利率下降14.2%;家用医疗系列收入9.48亿,增速10.89%,毛利率上升3.30%;医用呼吸及供氧系列收入7.58亿, 增长9.3%,毛利率上升1.40%。公司销售毛利率为39.82%,扣除上械集团并表因素,公司销售毛利率为42.00%,提高2个百分点。公司电商业绩同比翻倍,收入4亿左右,销售规模占公司整体营收的近20%。上械并表贡献2.94亿收入和2300万净利润,扣除上械并表,公司收入增速为7.79%。

　　线上线下市场齐发力:公司电商业绩同比翻倍,收入4亿左右,销售规模占公司整体营收的近20%。公司从2013年开扩互联网销售渠道, 目前主要有京东、天猫和官网商城。强劲的品牌优势依托互联网购物的便捷性,销量实现高速增长。仅2015年双十一当天就实现2953万的收入,是2014年双十一的2.6倍;呼吸机上市两个月就在天猫销量排名前三。好产品找到好渠道,我们认为电商业务在2016年将持续发力。公司自2014年开发西藏市场,两年时间已经服务于数十家企事业单位,仅农行西藏分行单个项目金额达3000万。在当地成立子公司利于更好扩展市场,抓住这个全国最“缺氧”的地区。西藏常住人口300万,2015年接待约2000万人次旅客,蓬勃的旅游业为制氧机和相关检查器械创造了需求市场。

　　“走出去,引进来”的国际化战略:公司在德国设立生产研发子公司, 利用德国作为精密机械制造强国的人才优势,对公司产品进行研发升级,促进鱼跃品牌的国际化。同时引进代理销售德国先进医疗设备, 寻找海外合作和并购机会。国际化是每家优秀的医疗器械公司想要发展壮大的必走道路,公司不断开拓东南亚市场的自主品牌销售,同时积极布局欧美发达国家市场,通过研发升级为打开欧美市场铺平道路, 是实现长远发展的重要一步。

　　创新思维布局互联网医疗,深入渗透医疗服务各环节:医云健康项目用创新方式实现医生利益绑定,拉动医生积极性,大医生APP 线下导流、线上随访, 帮助医生远程管理病人。目前已经有1000个诊所,5万病人,并且互动率超过60%。我们看好公司互联网+布局,作为器械生产厂家,通过互联网参与到诊断治疗环节中,成为不可或缺的一环,才能牢牢把握客户资源,获取更多销售机会。

　　非公开发行过会,股权激励到位:公司拟募资不超过25.6亿用于扩建家庭和医院用医疗器械、高值耗材类、针灸类产品。员工持股计划认购2.4亿元, 占比约10%,员工均为公司高管,激励充分。非公开发行项目一季度获得证监会发审委通过。募投项目完成后,部分重点产品如电子血压计、医用分子筛制氧机等产能翻番,新产品的产能预计能满足建成后5年的销售,为公司高速增长奠定基础。

　　维持“买入”评级:公司为医疗器械龙头,主营业务扎实稳健,线上线下渠道同时发力;上械集团调整后有望迎来收获期。预计公司2016年、2017年、2018年EPS 分别为0.77元、0.96元、1.17元,对应当前股价的PE 分别为42x、34x、27x,维持“买入”评级。

　　风险提示:业绩增速不及预期

　　尚荣医疗（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　尚荣医疗:订单获取加速,PPP模式撬动千亿医疗资源

　　尚荣医疗 002551

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2016-05-09

　　投资要点:

　　1.订单快速增长,保障未来业绩增长。

　　经历14年低谷后,公司订单快速回暖,目前在手的重大订单超过百亿,我们预计未来几年收入复合增长不低于30%。

　　2.PPP模式跑马圈地,撬动千亿医疗服务空间。

　　公司在传统买方信贷模式以外,从2015年开始尝试医院建设的创新模式,以“投资+建设”业务模式,积极参与部分医院混合所有制改造。以PPP【建设、拥有、运营BOO)】模式,介入医院的投资运营和管理,我国二级医院2014年整体收入为5200亿,假设10%-20%存在改制需求,则潜在市场达500-1000亿。

　　3.积极拓展上下游产业链,外延扩张或加速。

　　公司将争取用3-5年的时间通过PPP模式投资建设并运营超过30家三级医院。在投资、运营医院的同时,构建医疗物流、耗材产销、器械产销、医院投资等四大产业平台,在此基础上借助互联网技术,整合线下医疗资源,适时开展移动医疗服务,力争用十年时间将公司打造成国内大型的综合医疗服务提供商。

　　综合分析与假设,我们预测公司2016年实现营业收入16.90亿元,同比增长45%,归属于母公司净利润1.49亿元,同比增长47%。每股收益0.42元。考虑到公司短、中、长期的价值,我们给予公司“买入”评级。

　　乐金健康（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　乐金健康:公司是国内最大的家用桑拿设备专业厂商

　　公司是国内最大的家用桑拿设备专业厂商，家用桑拿设备研发、制造、销售的外向型企业，主导产品远红外光波房被评为高新技术产品，在同行业中居领先水平。公司产品已经获得CE、ETL、SASO、SAA、ROHS等欧美、澳洲、中东市场安规认证和环保认证，形成了代理销售、电视直销、5S专营店并存的营销模式，是行业内少数几家以自主品牌进行产品销售的厂家。在国内外市场上以“saunaking”和“桑乐金”品牌销售远红外桑拿房、麦饭石桑拿房和便携式桑拿，产品销往美国、德国、芬兰等40多个国家和地区，已成为美国沃尔玛、家得宝等国际连锁超市的供应商，产销量居亚洲第一。