沪指低开震荡OLED概念大涨 3股强势封板

　　新纶科技:携手T&T及日本东山,战略布局动力电池及显示用高端膜材料

　　新纶科技 002341

　　研究机构：银河证券 分析师：王莉 撰写日期：2016-05-23

　　1.事件

　　我们对公司进行了持续的跟踪。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)收购T&T铝塑膜,畅游锂电软包大市场

　　铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料,技术难度远超隔膜、正极、负极、电解液等材料,毛利率高(50%-60%)。2013年国内铝塑膜市场约15亿元,全球25-30亿元,近年来随着新能源汽车爆发,日产Leaf、雪佛兰Volt、宝马等主流电动车纷纷采用铝塑膜的软包电池路线,未来其潜在市场超百亿元。目前,国内铝塑膜市场基本由日本昭和、DNP、日本凸版印刷垄断,市场份额达90%,国产替代的空间大。

　　新纶通过收购获得T&T三重工厂(200万平米/月)+品牌使用权(T&T商标)+专利(91项),并将于国内设厂。T&T铝塑膜是凸版印刷的子业务,技术实力突出。新纶收购后,将在常州设厂建设生产线,整体产能将由200万平米/月提升至600万平米/月,预计将贡献超过20亿元的收入。此外,新纶也将继续探索在其它业务上与凸版合作的可能性。

　　(二)携手日本东山,定增扩产填补国内空白

　　TAC模是偏光片的关键材料,占其成本的50%左右。从市场空间上看,到2018年,全球及中国TAC膜的市场规模分别为37.2亿美元和10.5亿美元。从竞争格局上看,TAC模技术壁垒高,被日韩企业垄断,它们占据市场90%左右的份额。可见,TAC膜也是国产替代空间巨大的行业。

　　新纶携手日本东山,定增扩产填补国内空白。新纶获取日本东山20多款产品(包括TAC膜)的生产销售许可,日本东山也协助常州涂布工厂建设,并对技术人员进行指导培训。日本东山在TAC膜技术实力突出,其生产TAC膜良率稳定在90%以上,已经在日本、韩国的主流偏光片厂商得到运用。新纶科技与日本东山合作建设TAC项目达产后预计每年盈利超过2亿元。此外,董事长和管管参与定增也显示对项目的信心!(三)利益共享,并肩作战助力新纶新质变!

　　电子膜材作为基础的复合材料,对基础技术和工艺流程的要求高,其核心竞争关键有两点:一是品质(决定销售),二是良率(决定盈利)。

　　在国内,虽然从事电子膜材的企业众多,但是大都停留在实验阶段,量产能力不足,这也是国内电子膜材企业鲜有做强做大的原因。

　　无论是T&T,还是日本东山,新纶都需要根据产品销售情况向对方支付一定的专利授权费用,从而深度与对方进行利益绑定,共同齐心协力将铝塑膜和TAC膜业务做强做大。此外,新纶在常州一期已有精密涂布技术积累,获得三星、TCL等厂认可,我们认为公司做强做大概率大。

　　3.投资建议

　　我们看好公司携手日本企业在铝塑膜、TAC膜的布局。我们预计2016/2017/2018年EPS为0.25/0.43/0.71元,首次给予推荐评级。

　　濮阳惠成:顺酐酸酐衍生物领军企业;OLED功能材料新秀

　　濮阳惠成 300481

　　研究机构：广发证券 分析师：王剑雨,郭敏 撰写日期：2016-04-27

　　核心观点:

　　公司为国内顺酐酸酐衍生物行业领军企业。

　　公司主营顺酐酸酐衍生物以及芴类衍生物产品,为国内顺酐酸酐衍生物龙头;芴类衍生物也已初具规模,处在快速发展阶段;同时,为oled 材料中新秀。2015实现营收3.5亿元,归母净利润5749万元,同比增长80%。

　　顺酐酸酐衍生物需求空间广阔,公司募投项目投产加码主业。

　　顺酐酸酐衍生物应用范围广:可用于环氧树脂固化、环保型增塑剂和高档涂料、绝缘材料和LED 等电子元器件封装材料等。

　　公司为国内少数掌握核心工艺的企业,为行业规模最大、品种齐全的生产企业之一;核心产品已实现进口替代、获得诸多国际化工巨头的使用认证并大量出口,2015年海外收入占比47%。

　　年产 1.5万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目2015年建成投产,项目完全达产后公司顺酐酸酐衍生物产能将达到3万吨/年,奠定了公司行业领军地位。

　　OLED 功能材料有望成为新的利润增长点。

　　OLED 蓝光功能材料芴类衍生物已开始贡献业绩;公司将继续开发其他功能材料:OLED 空穴传输材料、空穴注入材料、空穴阻挡材料、电子传输材料、电子注入材料、电子阻挡材料等。

　　OLED 产业发展迅猛,空间巨大,原材料需求强劲。

　　OLED 技术相较于目前主流的LCD 技术具有显示效果好、更轻薄、能耗低、可实现柔性效果等诸多先天优势;新产品如可穿戴设备、VR 等以及原有产品如智能手机等都对屏幕的显示性能和效果提出了更多的新要求,而OLED 屏幕轻薄、柔性等得天独厚的特点使得其成为最佳方案。

　　2015年,全球OLED 面板销售额达到130.9亿美元。根据IHS 咨询机构的初步预测,到2020年OLED 面板市场规模将达到332亿美元。而随着苹果等大厂的加入,未来OLED 渗透进程将明显加速,市场规模增长速度将有望超出原有预期。OLED 材料上具备领先布局和技术储备的国内厂商将具有巨大优势。

　　预计 2016-2018年业绩为0.95、1.31、1.60元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅低预期,产品价格大幅波动。

　　众和股份:纺织谋变,坚持新能源

　　众和股份 002070

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-05-03

　　公司公告,终止纺织资产置换汽车贸易资产,并复牌。公司全面向新能源锂电转型战略方向不变,承诺未来6个月内不再进行重大资产置换。点评:上半年预计大幅扭亏为盈:由于公司锂矿资源价格大幅上涨,正极材料顺利投产,以及纺织印染业务亏损大幅减少等正向因素,预计上半年净利润0.8-1.5亿元之间,大幅扭亏为盈。

　　锂矿资源优势明显:公司拥有国内唯一在产的大型锂辉石矿山,受15年国内新能源汽车销量同比大幅增长340%带动,碳酸锂价格同比上涨超过300%,公司一方面享受价格上涨带来的红利。另外一方面积极扩充产能以满足碳酸锂需求紧张局面,出货量同比大幅增加。从碳酸锂供需关系看,我们预计16年量价齐升的局面仍将延续。预计16年公司全年产量将在8000吨左右(折合碳酸锂),成为公司业绩增长的核心动力。

　　正极材料业务步入正轨:山东工厂1月份投产以来,1500吨正极材料产能处于满产状态;连云港工厂预计6月份将正式投产,合计两地年产能将达到5000吨,预计16年正极材料全年出货量2500吨左右。公司利用自身锂矿资源优势,通过委外加工成为碳酸锂后,再生产正极销售,其毛利率将明显高于国内其他厂家(垂直整合),优势明显,成为公司另一增长点。

　　积极整合资源,协同效应明显:公司积极推进通过发行股份的方式购买四川国理等几家公司(募集资金不超过9亿,发行价格11.53元,需股东大会通过及证监会核准),拟被收购矿产资源与公司目前正在开采矿产资源处于同一地区不同山头,一旦整合成功,公司资源优势将得到进一步的加强。

　　给予“买入”评级:假设电池级碳酸锂价格16万元/吨,2016-2018年公司矿产量分别为0.8/1.35/1.65万吨(折合碳酸锂),预计2016-2018年公司净利润将达到5.1/11.0/13.3亿元,EPS为0.8元、1.73元、2.1元,对应PE为21倍、10倍、8倍,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:公司矿产开采低于预期,新能源汽车发展低于预期。

　　万润股份:OLED中间体龙头,环保材料产能释放加速业绩增长

　　万润股份 002643

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2016-05-13

　　液晶材料、环保材料国内领先企业,大力拓展OLED市场:公司主要从事显示材料、环保材料、医药产品及其他功能性材料的研发、生产和销售,在精细化工领域深耕多年。16年初,公司根据实际经营情况和未来发展需要,将四大业务板块重新规划为信息材料产业、环保产业、大健康产业三大业务板块,其中信息材料包括显示材料、OLED和其他功能材料;环保材料以沸石分子筛和核心原料模板剂为主;大健康板块包含公司原有的医药制剂和原料药,以及此前收购的美国mp公司所经营的生命科学和体外诊断业务。未来公司将以三大产业为核心,打造更加优质的产业集群效应,为公司成为国际化的企业奠定基础。

　　15年环保材料放量,环保材料和显示材料助力公司16年业绩持续提升:随着15年公司环保材料和液晶显示材料的订单大增,公司15年业绩显著增长。15年公司实现营业收入16.3亿元,同比增长52.61%,实现归属于上市公司股东的净利润2.6亿元,同比增长167.11%。16年一季度,公司收入4.23亿元,同比增加59.17%,净利润8966.25万元,同比增长高达279.62%。公司的三大板块业务较去年均有大幅增长,环保材料增长超过同期的100%,显示材料、医药和其他功能材料同比增速均达35%以上。16年二期1500吨沸石材料项目已经投产,并将于三季度达产,预计全年产能将新增600-800t,预计将对公司全年的业绩产生积极的影响。

　　液晶材料保持龙头地位,OLED战略布局超前:公司的信息材料板块主要分为高端TFT液晶单体材料和OLED材料。公司在液晶材料领域已经保持多年的全球市场领先地位,据公司年报披露,公司是国内唯一一家同时向国际三大主要TFT混合液晶生产商长期供应TFT液晶材料的企业,销量占全球市场份额15%以上,是全球主要的高端TFT液晶单体材料生产商之一。

　　同时,公司早在OLED材料兴起之时就开始布局OLED材料产业链,针对OLED已提前做好战略布局,在技术研发、人才培养方面投入大量的资金。目前公司及全资子子公司九目和控股子三月具在进行oled业务,其中公司与九目以生产OLED中间体为主,三月负责OLED成品和器件的研发和销售。随着苹果确认其未来的新产品将采用OLED,预计未来国内手机也将跟进,未来3-5年OLED产业将迎来高速发展。公司15年在OLED材料方面实现收入8500万,相比较14年6000万和13年3000万的收入,公司近几年在OLED材料上的增速在50%以上,未来市场前景看好。

　　募投产能迎来放量期,环保材料产销量猛增:公司目前是全球第一的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴,庄信万丰全球的汽车尾气催化剂巨头,与巴斯夫合计占据全球95%的份额。随着15年9月份欧洲强制执行柴油车尾气排放的欧Ⅵ标准,沸石材料需求大增。2015年公司的环保材料业务发展迅猛,营业收入较去年同期大幅增长287%。公司现有的产能850吨沸石系列环保材料生产线已处于满负荷生产状态,同时原料模板剂的销量也大幅增长。为了打破产能瓶颈,公司募投建设二期5000t沸石项目。其中1500吨已经建成并试运行,预计今年三季度正常达产,全年贡献产能600-800吨。后续用于MTO催化剂、石化化工等尾气处理的环保材料也将相继投产,预计18-19年5000t产能将全部达产,对公司业绩将产生积极影响。

　　收购美国MP公司,进军生物科学及IVD领域,未来发展空间巨大:公司大健康版块主要以制剂和原料药为主,15年先后通过了保健食品生产企业GMP认证和日本药品GMP认证,未来也有望实现欧美GMP认证。公司多种药品正在申请批准文号,目前公司已有九种医药产品取得国家药监局下发的药品批准文号,其中全国独家一种,原料药一种。

　　在内生发展的同时,公司也进行了外延式的发展。15年公司定增募集10.3亿元收购美国MP公司,MP公司主营生物科学和体外诊断。未来将在生物科学领域与公司的化学合成研发产生较强的协同效应,同时IVD领域巨大的发展空间,也将帮助公司在大健康版块的快速发展。

　　投资建议:随着1500吨沸石募投产能的释放,环保材料产销量有望大幅提升;国内LCD在建产能投产后液晶材料需求将持续增加,公司液晶材料将保持稳定持续的增加;OLED兴起,相关材料的需求将有望大幅增加,公司作为oled中间体领先企业将受益;大健康布局加速,内生外延共同发展。未来公司业绩将保持高速增长,预计公司16-18年EPS分别为1.29、1.62、2.12元(考虑MP并表,暂不考虑增发股本的变化),给予买入-A评级,目标价60元。

　　风险提示:募投产能不及预期,oled行业发展增速不达预期。