充电设施板块再现布局时点 基金重仓四股时不再来

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　　科士达:与金寨县人民政府签订多领域合作协议

　　科士达 002518

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2016-06-08

　　事件:

　　科士达科技股份有限公司于2016年6月5日在安徽省金寨县与金寨县人民政府签订了《投资合作协议》,双方拟在光伏电站建设及逆变器、新能源汽车充电设施生产等领域开展合作。

　　点评:

　　开展全方面合作协议。(1)光伏电站投资:公司拟在金寨县域内投资建设300MW光伏电站,分三年实施,项目总投资约22.5亿元人民币,其中2016年拟投资建设100MW,2017-2018年投资建设200MW;(2)光伏逆变器及充电桩项目投资:公司拟在金寨现代产业园区投资建设不低于300MW光伏逆变器和电动汽车充电设施项目,项目总投资1亿元人民币,分两期投资建设;(3)充电桩布局:政府将支持公司在金寨县建设电动汽车充电设施研发和生产基地的计划,并优先将金寨县的未来电动汽车充电设施项目授予乙方,并积极协调支持乙方在六安地区以及安徽省内的其他地区开展电动汽车充电设施项目。此次合作一方面将加强公司在电站开发和运营方面的经验,另一方面将为公司拓展充电桩业务提供支持,扩大市场影响力。

　　主营UPS业务稳定增长。公司是中国大陆本土UPS产业领航者,2015年该业务增速达15%(其中国内增长18%、海外增长5%),而行业增速为8%左右,表明公司的市场占有率一直在提升。其中,在线式UPS的毛利率较高(10K以上级别达43%、10K以下31%,离线式仅23%),且营收占比提升,因此公司2015年收入增11%而利润增53%。我们预计2016年此块业务毛利率将保持或微增。UPS一般3~5年即需更换,且客户希望沿用同品牌产品,因此公司UPS主业将继续保持稳定增长。除UPS外,精密空调业务今年有望放量。

　　光伏逆变器业务主动收缩。目前光伏发电的限电问题较为严重,光伏产业发展进入产业升级和调整期,为控制应收账款风险,公司主动减少了逆变器的供货量(营收从3亿降为2.3亿)。今后的发展方向为推广小功率组串式逆变器,并加大海外市场开拓。

　　充电桩业务待突破。公司布局充电桩时点很早,2014年已完成该产品的技术储备并批量出口日本。技术方面,充电桩与UPS具有同源性,生产前端相同,公司后续只需增加后端产能。目前行业内能做充电模块的厂家并不多(模块占充电桩总成本的占比为60~70%,为核心部件),因此公司存技术先发优势。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入19.74、24.91、31.59亿元,实现净利2.89亿、3.69亿、4.66亿元,对应EPS分别为0.65、0.83、1.05元,对应当前股价PE分别为36、28、22倍。考虑到公司主业增长稳定,2016年充电桩市场即将爆发,我们看好公司的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)充电桩业务推进不及预期的风险;(2)限电率上升的风险;(3)政策补贴不到位风险;

　　中恒电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中恒电气:充电桩业务进入爆发期,能源互联网战略持续推进

　　中恒电气 002364

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2016-05-09

　　报告要点

　　事件描述

　　2016年5月4日,中恒电气发布公告称,公司以5029.19万元投标报价中标国家电网2016年电源项目第二次物资招标采购,中标包号为:包11和包22,中标物资名称为:充电设备。

　　事件评论

　　充电桩业务进入爆发期,确保公司业绩加速增长:继2015年11月公司成功中标国网2015年充电设备第五批招标之后,此次公司再次中标国网2016年充电设备招标,且中标份额均维持在6%左右,显示公司已经进入国网充电桩重要供应商名列。我们预计,国网2016年充电设备招标金额有望达到50亿元,公司无疑将成为国网充电桩加速布局的明显受益者。在新能源汽车爆发式发展的时代背景下,为应对充电桩旺盛的市场需求,2015年12月公司投资5亿元扩建充电桩生产线。

　　可以发现,公司充电桩业务已经进入爆发期,足以支撑公司未来两年业绩维持高速增长趋势。

　　硬件产品布局合理,软硬件业务协调效应继续凸显:我们重申,公司硬件产品具有合理布局,具体而言:1、受益于中国4G网络建设,公司通信电源稳步发展;2、新能源汽车爆发背景下,充电桩业务已然进入爆发期,成为公司新的收入业绩增长点;3、云计算加速发展,HVDC业务客户拓展顺利,未来发展前景值得期待。硬件产品持续发展的同时,软硬件业务协调效应继续凸显,凭借电力电源、通信电源客户渠道优势,公司电力应用软件由国网、电厂向配电、用电领域延伸,软硬件业务协调发展驱动软件业务延续高速增长。

　　能源互联网战略持续推进,奠定公司长期成长基石:公司持续推进能源互联网战略布局,目前已经形成电力生产及储备、用电侧管理、云平台搭建、电力购销等较为完备的产业布局。旗下全资子公司中恒云能源目前已经为客户提供“线上运营+线下服务”的O2O智慧能源服务。2016年4月控股子公司苏州中恒普瑞分别与高景科技、锦祥纺织、建屋发展签署储能电站项目合同,合计总功率8.58MW,以夜间低估电价充电储能、白天实时峰值电价供应电能为盈利模式。可以预见,后续公司将创造更多盈利模式,为公司长期发展奠定基础。

　　投资建议:预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.42元、0.58元、0.75元,重申“买入”评级。

　　易事特（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　易事特:一季度经营情况良好

　　易事特 300376

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2016-04-27

　　投资要点。

　　经营情况良好,光伏项目推进迅速。

　　经营情况良好。2016年一季度公司加强货款催收力度,并减少票据结算,应收账款、应收票据同比分别减少22.16%、72.09%,另外应付账款同比减少43.18%,预收账款同比增加322.71%,经营活动现金流同比由负转正。

　　光伏项目推进迅速。存货从期初的4.98亿元增长到期末的6.36亿元,主要因为光伏电站EPC部件等产品增加;在建工程从期初的4.78亿元增长到期末的8.02亿元,主要因为定增的173MW持有型分布式光伏电站投入。

　　资产负债率小幅提升。因公司使用自有资金建设定增项目,资金链较为紧张,2016年一季度新增短期借款2.1亿元,增长7倍,新增长期借款0.6亿元(期初为零),负债率由期初的69.51%上升了期末的71.51%,目前定增申请已获证监会审核通过,实施后公司资金情况将明显好转,负债率有望下降。

　　明确三大业务战略,未来发展可期。

　　数据中心(含UPS)方面,公司将积极推行产品技术领先和差异化战略,由产品往系统化、整体方案方向发展,努力拓展中高端UPS产品市场份额;光伏方面,公司将推动业务模式转型升级,进一步开拓建设运营方式,提高产品的附加值;新能源车及充电桩方面,公司将坚定不移的推行成本领先战略,同时加快对新产品的研制及市场拓展,有利于增强公司综合实力,未来发展可期。

　　盈利预测及估值。

　　我们预计在当前股本下,公司2016~2018年净利润同比增速分别为43%、42%、28%,EPS分别为0.80、1.13、1.44元,对应36、26、20倍P/E。若2016年按上限完成定增,考虑摊薄效应及财务费用改善预期,2016~2018年EPS分别为0.68、0.96、1.23元,对应43、30、24倍P/E。维持“增持”评级。

　　风险提示:IDC市场需求下滑,系统集成业务不达预期,充电桩产能不足。

　　和顺电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　和顺电气:积极转型扭转颓势,充电桩望创佳绩

　　和顺电气 300141

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-05-12

　　事件:①公司公布2015年年报,实现营业收入3.01亿元,同比下降7.26%,归母净利润2,259.79万元,同比下降56.50%,EPS0.14元,经营活动产生的现金流量净额-2,859.95万元,同比减少311.10%;②公司2016年度一季报:实现营业收入5,074.77万元,同比下降33.97%,归母净利润62.45万元,同比下降94.94%,EPS0.01元,经营活动产生的现金流量净额-2,889.02万元,同比增加43.73%;③公司2015年度利润分配预案:拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。

　　充电业务成长良好,毛利率下滑明显:公司2015年度第四季度实现营业收入2,122.21万元,同比下降70.75%,归母净利润-448.34万元,经营活动产生的现金流量净额1.15亿元,同比增加74.24%。分业务方面,公司2015年充电装置实现收入7,998.00万元(+26.54%),增长突出;防窃电电能计量装置实现收入1.15亿元(-12.94%);电力成套设备实现收入6,067.86万元(-11.61%)。公司2015年财务费用率-2.22%,同比上升0.37个pct;销售费用率为4.93%,同比上升0.97个pct;管理费用率为10.74%,同比上升3.04个pct,主要原因是公司在下半年搭建了销售平台,建立了5个分公司,相应增加了销售费用和管理费用。公司毛利率24.11%,同比下降5.16个pct。

　　并购中导电力切入电力服务领域,积极转型扭转颓势:公司原先主营电力成套设备、电能质量改善装置等传统产品,在各类变配电装置生产和运维方面积累了多年技术和经验。2015年,公司借并购中导电力获得电力施工资质,未来可进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场,打造大用电服务平台。2015年,中导电力承接了中国风电集团达茂旗双水泉风光电厂10845MWp光伏发电项目,项目合同总金额7374.68万元。目前,公司已开发出线上用电需求侧管理平台,可实现对用户高压、低压端电流、电压、温度、气体等各项指标的远程监测,同时具备对充电设备和分布式能源线上监测管理功能。在传统电力设备业务承压的背景下,公司积极围绕“制造+服务”实施战略转型,加快实现新产业落地,为公司未来战略转型发展打下坚实的基础。

　　充电桩市场高速扩容,公司储备丰富将收获硕果:2016年充电桩市场投资总额根据能源局工作指导意见规划,全年有望达300亿,各类参与主体都积极参与;其中国网、南网、铁塔公司等大型国企组成投资最大主体,各地公交、公共部门亦积极响应国家号召陆续启动公共充电站等整体招标,此外布桩数量最为广泛的居民侧市场在充电桩顶层设计指导下也跃跃欲试;公司自2010年起便参与过国网试点充电站建设项目,近年已完成苏州金龙充电站、上海天山路充电站等,2015年更是中得连云港公交充电站(国网外充电站招标金额前三的项目,相关充电桩功率大),充分表明公司已在充电站建设及充电桩制造领域获得各业主认可;2016年国网市场预计有三次充电桩招标,包含配套在内共约50亿,公司2015年公告李良任先生为副总经理,其在金宏威曾任高级副总裁(金宏威之前屡次在国网中标),新领导的入驻为公司在国网招标领域增添了不少软实力,我们看好公司今年在国网招标体系中的表现;同时随着4月底各地政府全部完成相应充电桩规划,公交、出租等大型公共站的招标会越来越多,公司凭借先前的丰富经验,有望在该方面取得硕果。

　　投资建议:我们看好公司在转型背景下将一扫业绩阴霾,并预期公司在充电桩领域会取得可观业绩;预测公司2016-2018年EPS为0.49元、0.71元、0.91元,维持“买入-A”投资评级,目标价位40元。

　　风险提示:充电桩建设不及预期,用能服务开展进度不及预期