供需改善炭黑全线提价 涨幅20% 六股腾飞在即

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　　海达股份:并购基金谋求新产业布局

　　海达股份 300320

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2016-01-11

　　高端橡胶密封件行业龙头,四大领域全面推进。公司以橡塑材料改性研发为核心,围绕密封、减震,致力于高端装备配套用橡塑部件产品的研发、生产和销售,其产品主要应用于轨道交通、汽车、航运、建筑等领域,2015年上半年,公司四大领域产品收入占比分别为35.75%、23.66%、20.17%、12.51%。据公司公告数据,各细分产品占有率较高:轨道车辆橡胶密封条市场占有率超过50%;天窗密封条国内车系市场占有率60%以上,在欧美系车型市场占有率70%以上;集装箱市场占有率超过50%、船用舱盖橡胶部件在全球市场份额超过60%。

　　轨道交通业务增速放缓,期待“一带一路”带来新增长。公司是轨道交通领域密封、减振部件的最主要供应商,其产品主要包括轨道隧道管片防水部件、轨道减振橡胶部件、轨道车辆密封和减振部件。受宏观经济下行以及南北车合并等因素影响,预计公司今年在轨道交通领域业务收入与去年基本持平,增速放缓。随着“一带一路“战略实施的不断深化以及我国高铁不断走向国际市场,我国轨道交通、高铁、有轨电车等市场将迎来巨大的发展机遇,势必会扩大密封、减振产品需求,带动公司轨道交通领域产品全新增长。

　　汽车业务产品线延伸,打开新成长空间。公司是天窗密封行业内最重要的知名生产供货商,借助天窗密封条较高市场知名度,逐步打开整车密封条市场;同时积极延伸产品线,切入汽车减振市场,目前已有小批量试生产。受国际国内大环境影响,上半年公司汽车业务收入同比增长41.5%,2014年汽车业务收入的增速高达101%,也低于2014年上半年107%的增速,随着汽车减振产品的推出以及一二级城市升级换购需求,公司汽车业务产品将打开新的成长空间。

　　成立产业并购基金积极寻求外延式发展,培育新产业增长点。根据公司公开的公告披露,公司积极推行外延式发展,与上海时成投资管理有限公司共同投资设立产业并购基金,拟投向轨道交通、汽车等高端装备制造、新材料、互联网等及其他新兴产业,积极外延产业链;同时积极研发和生产其它新型高分子材料,不断丰富公司产品结构,为业绩提升带来新的增长点。

　　首次给予“增持-A”评级。我们预计公司2015年-2017年营业收入分别增长0.1%、12.0%、13.1%,净利润增速分别为-2.5%、20.0%、8.7%,对应EPS分别为0.27元、0.33元、0.36元,首次给予“增持-A”评级,6个月目标价15.0元。

　　风险提示:下业需求大幅下滑的影响,外延式发展进程缓慢的风险。

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　　黑猫股份:炭黑龙头有望受益于下游景气提升

　　黑猫股份 002068

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-04-25

　　下游轮胎开工率提升明显,炭黑需求有望提升。炭黑67.5%用于生产轮胎橡胶,3月份以来,我国轮胎行业开工率快速回升,最新数据显示全钢胎的开工率达到71.26%,半钢胎的开工率达到75.84%,均好于去年同期水平。下游轮胎开工率提升有望带动上游炭黑的需求,改善盈利能力。

　　国外炭黑以乙烯焦油为原料,原油价格上涨及未来乙烷脱氢制乙烯投产有望带动乙烯焦油价格上涨,从而带动我国炭黑出口恢复从全球炭黑产能的分布看,我国炭黑产能占全球的42%左右,产量占46%左右,是全球最大的炭黑生产国,我国炭黑主要以煤焦油为原料,不同于国外以乙烯焦油为原料,石油价格下跌导致炼化景气度高,国外乙烯焦油供应充足,成本低,导致我国炭黑国际竞争力下滑,2015年出口量下滑14.12%,2016年1-2月份下滑15.79%。我们认为未来随着油价回升,炼化业务盈利回落,再叠加美国乙烷制乙烯产能的投产,乙烯焦油的供给将会收缩,价格回升,国外炭黑成本上升,我国炭黑竞争力上升,出口量恢复增长。

　　我国炭黑产能增速下滑,小企业生存困难,有望受益于供给侧改革。我国炭黑行业自2013年开始进入行业低谷,炭黑的价格持续下滑,企业盈利也不断下滑,龙星化工2015年已经处于亏损状态。经历了前期快速的产能扩张,我国炭黑产能增速放缓,2015年仅8万吨,2016年预计在23万吨左右,但都是前期拖延下来的,未来不排除继续拖延的可能。我国10万吨产能以下的炭黑企业占比24.6%,生存困难,根据《橡胶行业“十二五”规划纲要》未来一些小的产能要备逐步淘汰。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。预计2016~2018年公司每股EPS分别为0.12、0.18和0.25,对应当前的股价6.26元,PE分别为53.3X、33.9X和25.4X。按公司目前接近100万吨的销量测算,炭黑价格每上涨100元/吨,公司的净利润就会增厚8000万(按20%的所得税测算),对应目前38亿的市值,弹性巨大,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示。1)下游汽车和轮胎行业复苏持续性不强;2)美国对我国卡车轮胎双反落地影响我国卡车出口量;

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　　海印股份:关注海印生态圈推进进程

　　海印股份 000861

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-05-03

　　2016年一季度营收增长19.75%,归母净利润下降25.39%,低于我们预期。公司2016年一季度实现营业收入4.91亿元,同比增长19.85%,实现归母净利润3438万元,同比下降25.39%,低于我们预期的4146万元,实现EPS0.02元,公司收入增长,净利润下滑的主要原因为销售费用较去年同期大幅增加1577万元,增长91%。

　　看好公司互联网+商业+文娱+金融的海印生态圈战略前景。公司自14年开始转型升级,围绕互联网、商业、文娱和金融等领域积极布局,持续推动转型战略。积极推动互联网+商业及O2O战略;通过收购红太阳切入线下演艺领域,红太阳积极进行异地扩张,打造全国性的线下演绎平台,目前红太阳已形成了“五市六剧院”的全国性城市演艺格局,年接待消费者超过200万人次,公司还充分把握上海迪斯尼商机,构筑文娱综合体;金融领域,公司加速完善海印金服体系,多维度渗透消费场景。在金融领域,先后并购商联支付、发起设立花城银行、上线创新综合支付平台“商e宝”。我们认为,公司战略定位清晰,执行力超群。发展前景看好。

　　围绕海印生态圈建设的持续并购为公司股价上涨提供催化剂。我们认为,公司海印生态圈战略的推进将会通过持续的产业链并购来实现,从过往的经历来看,公司在海因生态圈产业链上的运作经验丰富,项目并购能力强大,预计未来将继续围绕生态圈建设方面进行项目并购,为公司股价上涨提供催化剂。

　　维持盈利预测,维持增持评级。我们预计公司2016年-2018年实现营业收入分别为14.68亿元/13.94亿元/13.24亿元,实现归属于母公司股东净利润分别为2.26亿元/2.20亿元/2.13亿元,EPS分别为0.10元/0.10元/0.09元,对应当前股价的PE分别为55/55/61,公司海印生态圈战略定位清晰,执行力强,预计后续会有持续催化剂,维持“增持”评级。

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　　龙星化工

　　龙星化工 002442

　　公司自成立起专注于炭黑的生产和销售，生产规模、盈利能力和生产工艺方面均处于国内炭黑行业领先水平。现拥有7条湿法炭黑生产线,炭黑年生产能力20万吨,生产6个系列10多个品种的优质炭黑。可提供N115、121、134、220、234、326、330、339、347、351、375、550、660、774等多个品种，产品用于轮胎制造，橡胶制品制造及油墨生产等。公司有三套尾气发电机组，利用炭黑生产产生的尾气进行发电，发电能力达到21000KWH，炭黑生产和发电作业全部采用DCS自动化控制，并且整合了生产调度系统，生产监控系统，使生产控制和调度指挥变得高效和正确。

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　　双龙股份

　　双龙股份 300108

　　公司是吉林省2008年首批认定的高新技术企业，是国内最早生产沉淀法白炭黑的企业，也是国内唯一定点生产国防化工用沉淀法白炭黑的企业。曾为国防化工和载人航天器配套工程作出较大贡献，得到**中央、国务院、中央军委、国防科工委的通令表彰。公司生产的36-5白炭黑被用于载人飞船获得圆满成功，受到中国航天科技集团的来信祝贺。公司生产的雪珠牌系列白炭黑有二十余个型号，其产品质量在国内处于领先地位，可以满足不同客户需求。公司研制的TM白炭黑曾获得国家科技进步三等奖、TMG白炭黑获省级科技进步三等奖。