《电力管理办法》发布 港股已爆发 A股抢六股

　　华能国际（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华能国际:国内领先的火电企业

　　华能国际 600011

　　研究机构：上海证券 分析师：朱立民 撰写日期：2016-03-28

　　公司公告。

　　3月23日华能国际发布2015年年报,2015年,公司归属于母公司的净利润为137.86亿元,比上年同期增长13.16%。

　　公司2015年度利润分配预案是:按照每普通股0.47元人民币(含税)向股东派发2015年度的股息。公司现有普通股15,200,383,440股,应付股息总计约为714,418万元人民币。

　　公告点评

　　公司2015年上半年权益发电装机容量有较大增长

　　2015年,公司境内电厂累计完成发电量3205.29亿千瓦时,同比增长8.90%,完成年度发电量计划3450亿千瓦时的92.91%。

　　2015年,公司新增投运燃煤机组可控发电装机容量2370兆瓦,燃气机组可控发电装机容量859兆瓦,风电机组可控发电装机容量714兆瓦。截至2015年12月31日,公司可控发电装机容量达到82331兆瓦,其中清洁能源比例为12.73%,权益发电装机容量达到74399兆瓦,其中清洁能源比例为13.74%。

　　预计动力煤价格低位反弹后仍将保持在低位

　　公司火电技术指标领先,煤炭运输成本低,竞争优势明显

　　2015年,公司技术经济及能耗指标继续保持行业领先,公司境内各电厂平均利用小时为4147小时,燃煤机组加权平均厂用电率为4.60%;公司燃煤机组全年平均发电煤耗为290.96克╱千瓦时,比去年同期下降1.23克╱千瓦时,平均供电煤耗为308.56克╱千瓦时,比去年同期下降0.86克╱千瓦时。

　　公司运营电厂主要分布在沿海沿江地区、煤炭资源丰富地区或电力负荷中心区域;同时该等区域运输便利,有利于多渠道采购煤炭从而稳定煤炭供给以及降低采购成本。

　　投资建议

　　2015年12月,国家发改委出台《国家发展改革委关于完善煤电价格联动机制有关事项的通知》,明确煤电联动周期及测算方法。

　　同月,国家发改委下发《关于降低燃煤发电上网电价和一般工商业用电价格的通知》,根据煤电价格联动机制有关规定,决定下调全国燃煤发电上网电价和一般工商业用电价格,全国平均降幅为每千瓦时人民币0.03元。2016年1月1日,燃煤机组电价已依据中国电煤价格指数进行了下调;部分地区市场交易电量的电价水平进一步下滑,这对火电境内发电量占比近99%的华能国际有较大影响。

　　截至2月底,全国6000千瓦及以上电厂装机容量14.9亿千瓦,同比增长11.8%。其中,水电2.8亿千瓦、火电10.0亿千瓦、核电2814万千瓦、并网风电13330万千瓦。

　　1-2月份,全国基建新增发电生产能力2228万千瓦,比上年同期多投产886万千瓦。其中,水电99万千瓦、火电1395万千瓦、核电227万千瓦、风电160万千瓦、太阳能348万千瓦,水电比去年同期少投产40万千瓦;火电、核电、风电、太阳能分别比去年同期多投产608、118、59和142万千瓦。

　　我们预计全国和华能国际的火电机组利用小时在2016年将进一步下降,同时动力煤价格的止跌小幅反弹,我们预计公司2016年业绩与2015年接近,公司目前股息率约6.07%,与长江电力近似像一个有固定收益的债券,因而下调公司评级至“中性”评级。

　　桂东电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　桂东电力:一季度主业扭亏为盈 迎合电改积极发展

　　桂东电力 600310

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2016-05-03

　　来水好于往年,发电量大幅增长。2016年Q1公司水电厂流域来水较好,各水电发电量同比增长均在120%以上。同时因15年11月完成梧州桂江(主体资产为6.9万kW的京南水电厂)100%股权的受让,今年新增京南发电能力,总发电量大幅同比增长193.76%。成本较高的外购电量相应减少,电力业务毛利率提高。考虑公司在建的2*35万kW燃煤超临界火电机组,未来公司自发电量规模将进一步增加。

　　钦州永盛转型后实现扭亏为盈,剥离亏损的桂东电子对业绩有积极影响。全资子公司钦州永盛凭借其拥有的稀缺成品油批发经营权资质,转型成品油贸易,Q1实现销售收入6.86亿元,同比增长209.07%,业绩较去年同期实现扭亏为盈。目前钦州永盛在投资建设4.6万m3的石化仓储项目,拟构建“产-供-销”三位一体的成品油贸易产业链,稳妥推进“油网”建设,形成新的利润增长点。此外,公司本期因剥离了去年同期亏损的桂东电子,对整体经营业绩产生积极影响。

　　随着电改带来的售电市场放开,公司积极探索智能微网、分布式能源以及售电服务增值业务,打造商业模式创新的多业务综合能源集团。公司在积极扩容发电能力的同时,结合电改背景,公司拟自筹资金3.8亿元投资建设电力调度中心(桂东广场),并与积成电子、高略科技等公司进行战略合作,加快公司电网发展与升级。

　　盈利预测与投资评级:我们调整公司16-18年归母净利润为0.71、2.6和4.41亿元(调整前的16~17年预测为0.76亿元和4.57亿元),EPS分别为0.09、0.31和0.53元/股。扣除公司持有1.76亿股国海证券对应的19.9亿元市值,公司相应PE分别为54、14.8、8.7倍。

　　考虑管理层考核激励,公司推进能源互联网业务,以及省属电网资产注入预期,公司未来拥有广阔的业绩增长空间,维持“买入”评级。

　　闽东电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　闽东电力:非公开增发拓展核心业务 夯实电力主业发展

　　闽东电力 000993

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-05-05

　　非公开增发募集资金大力拓展核心业务。公司本次共募集资金总额不超过70,000万元,其中控股股东宁德市国有资产投资(占公司总股本的53.21%)拟以现金15,000万元认购19,480,519股,认购价格为7.7元/股,福建省投资集团拟以现金55,000万元认购71,428,571股。公司主业是清洁能源、新能源等领域的发展,发电业务是公司的核心业务,本次发行募集资金用于投资霞浦浮鹰岛风电场项目及补充流动资金,是公司现有主营业务的延续。公司所属电力行业属于资金密集型行业,资本支出规模较大,公司正大力发展水电、风电等可再生清洁能源产业,本次非公开发行有利于公司资产规模逐步增大,更好的推动公司主业稳步、快速的发展。

　　紧跟“十三五”发展步伐夯实电力主业发展。“十三五”时期是我国新能源规模化发展的重要时期,我国清洁能源和节能减排的发展步伐明显加快,大型水电基地建设作为“十三五”期间我国水电发展的重点。近年来,公司宁德市风电资源项目进展良好,截至15年底公司风力发电9.04万千瓦,占公司权益装机容量的21.01%。本次霞浦浮鹰岛风电场项目建设规模48MW,主要建设内容包括24台2MW级风力发电机组、1座110KV升压变电站,按照不含增值税上网电价0.5214元/kWh(含税0.61元/kWh),测算投产后(经营期)年平均发电销售收入(不含税)约7,258.81万元,年均净利润约3,144.23万元。公司按20年生产期计算,预计税后投资内部收益率为9.05%,自有资金内部收益率约9.84%。因此我们认为本次募集资金到位后,将进一步夯实壮大公司电力主业的发展,强大的资金实力将维系公司在电力行业的竞争地位。

　　我们认为,本次公司控股股东参与认购股份体现了对上市公司未来发展的信心,随着风电场项目的投产有利于增强公司的核心业务,提高新能源发电的比重,提升公司的盈利能力和核心竞争力。本次发行完成后,预计能够增加公司的现金流入,补充的流动资金有利于降低公司的资产负债率,增强财务抗风险的能力,使公司主业持续稳定、健康的发展。

　　盈利预测及评级:考虑到“十三五”规划给公司水力发电主业带来的新机遇,我们看好公司在基础性、资源性产业领域进行投资及前景,但公司本次非公开发行股票尚需获得福建省人民政府国资委和中国证监会等相关主管部门的核准,并且项目目前尚未开工,我们暂不考虑本次增发对公司的影响,预计公司16-18年EPS分别为0.08元、0.09元、0.12元,维持“增持”评级。

　　风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。

　　金杯电工（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　金杯电工:拥有BMS核心技术的动力电池pack新星

　　金杯电工 002533

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-06-06

　　公司与博森能源科技合资成立金杯新能源,布局新能源汽车动力电池业务。前期市场比较担忧公司采用三星电芯会影响后续电池包销售,但我们认为公司的核心竞争力在其拥有的BMS技术以及客户资源,三星电芯是否以及何时进入动力电池规范目录对公司影响较小,一旦三星进入电池规范目录的时间较晚,公司可以采用国内电芯为客户提供电池包。BMS是电动汽车最具技术门槛的一环,电芯正逐步成为标准工业品,掌握BMS技术的pack厂是车企做出个性化产品的关键,公司雏形已成,静待花开。

　　投资要点:

　　BMS技术是动力电池pack企业核心竞争力。我们认为随着产销量的不断提升,动力电池未来将向标准工业品转变,而掌握BMS技术的pack厂将与车企合作开发差异化的动力系统,BMS技术实力成为pack厂发展的关键。BMS作为电动汽车动系统的大脑,技术不仅涉及到对电池系统的认识,还包括对整车系统的理解,需要电子、通信、电池、整车、元器件等各类知识经验的积累,技术门槛高。掌握BMS技术的pack厂有望凭借定制能力取得长足发展。

　　掌握BMS技术,pack经验丰富。金杯新能源拥有多项BMS相关专利,其核心技术人员来自科力远和比亚迪(团队技术总工林博士全程参与丰田普锐斯的BMS开发工作),有着丰富的BMS及汽车产业经验。金杯新能源是三星SDI中国区主要的战略合作伙伴,三星SDI的认可证明其技术实力。公司已经和陕西通家、众泰、河北长安等车企形成紧密伙伴关系,前期供货获得客户认可。目前公司产能0.5Gwh,二期产线设备已经到位,今年下半年完成安装,完成后产能可达1Gwh。

　　布局新能源汽车租赁。公司目前已在公司内部开展80台众泰云100的租赁服务,探索新能源汽车租赁商业模式。我们认为新能源汽车租赁业务可为公司带来以下益处:一是可加强公司与核心客户的关系;二是可带动电池包的销售;三是可更好的验证公司BMS及电池包性能;四是公司转型服务商的坚实一步。预计公司今年底将完成2000辆新能源汽车租赁业务布局,有望成为河南地区新能源汽车租赁领军企业。

　　“强烈推荐”评级。公司掌握BMS核心技术,1Gwh产能的pack产线即将建设完成,同时公司客户储备充足,可以把握新能源汽车快速发展趋势。预测公司2016-2018年EPS0.37/0.51/0.62,给予未来6-12个月目标价16元,对应2016-2018年PE分别为43/31/26,强烈推荐评级。

　　风险提示:新能源汽车行业发展不达预期,技术变更风险

　　三峡水利（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　三峡水利:利润大幅增长、“十三五”规划带新机遇

　　三峡水利 600116

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-04-14

　　三峡水利发布2015年报:实现营业收入13.16亿元,同比增长1.38%;实现归属上市公司股东净利润2.07亿元,同比增长45.86%,扣非后净利润1.76亿元,同比增长59.53%。EPS为0.64元,同比增长20.75%。公司拟按每10股派发现金红利1.5元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　评论:

　　1.营业利润大幅增长。公司的主营业务未发生重大变化,净利润大幅增长主要来源于电力发电量的增加及发电成本的减少。全年低成本的自发水上网电量同比增长26.87%,高成本的外购电量同比减少12.08%。通过加强与重庆市电力公司等外购电单位的协调,争取到外购电价格一定幅度的优惠,使外购电成本明显下降。

　　2.自有水电装机容量增长,输变电及农网改造升级顺利推进。2015年云南芒牙河二级电站和两会沱水电站两台机组成功并网发电。新长滩等三处水电站也在稳步推进。2015年公司投资6亿元推进农网改造升级,今明两年还将投资8.5亿元。同时,公司将投资建设110KV董家-康乐-镇泉输变电改造工程和鱼背山水库除险加固工程。

　　3.“十三五”规划带来新机遇。国改、电改、资本市场改革不断深化。作为清洁能源的水电公司发电成本低,竞价能力强,在“积极发展水电,安全发展核电,大力发展风电、光伏、生物质等新能源”的趋势下,三峡水利在政府支持下将有更多机遇。同时,三峡水利作为综合事业局控制下的上市公司,在国企改革过程中也将存在新的机遇。

　　投资建议:综合考虑公司原有业务的盈利和优质资产注入预期,预测2016-2018年公司归属净利润分别为2.75、3.1和3.53亿元,对应EPS分别为0.83、0.94以及1.07元(不考虑股本稀释)。给予增持评级。

　　风险提示:国改电改进程缓慢。

　　黔源电力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　黔源电力:业绩增长超出预期

　　黔源电力 002039

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2016-04-27

　　事件:

　　2016年一季度,公司实现营业收入5.64亿元,同比增长7.62%;实现归母净利润5836万元,同比增长91.5%。公司基本每股收益0.1911元/股。加权平均净资产收益率2.6%。

　　投资要点:

　　一季报业绩增长超出申万预期,主要受益财务费用大幅减少。报告期内,公司财务费用1.70亿元,较上年同期的2.04亿元同比下降16.80%。公司财务费用的大幅减少主要受益于利率降低和本金减少。

　　公司2016年上半年业绩有望继续较高增长。公司预计2016年上半年归母净利润变动区间9240.92万元-1.35亿元,同比增长变动幅度0%-46.09%。公司业绩预计变动的主要原因是(1)预计发电量增加会增加营业收入;(2)贷款利率下调及提前归还贷款导致财务费用减少。

　　国企改革有望加速大股东资产注入预期,未来外延空间广阔。公司有望成为华电集团在贵州乃至西南区域的水电上市平台,大股东下属的贵州乌江水电公司存在注入上市公司预期。如果完成注入,公司水电可控装机容量增长4倍,权益装机容量增长4.6倍,发电量增长4.5倍。

　　上调盈利预测,上调投资评级:考虑到财务费用减少对公司业绩的增厚,我们上调公司2016-2018年归母净利润分别为4.47亿元、5.16亿元和5.73亿元,对应EPS 分别为1.46、1.69和1.88元/股(上调前分别是1.32、1.47和1.61元/股),当前股价对应PE分别为12倍、11倍和10倍。受利率下降和现金回流债务降低减少双重影响,公司财务费用持续快速下降,同时考虑大股东资产注入预期,我们给予公司15倍估值水平对应12个月目标价25.5元,上调评级至“买入”。