我国电竞产业发展将提速 五只股未来不可限量

　　浙报传媒（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　浙报传媒:“游戏+产业投资”集群效应凸显,“大数据”驱动“大传媒”战略

　　浙报传媒 600633

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-04-14

　　浙报传媒2015年实现营业收入34.58亿元,同比增长12.77%;实现归属上市公司的净利润为6.10亿元,同比增长17.98%;实现扣非后净利润4.10亿元,同比降低9.71%。实现每股基本收益0.51元,业绩完全符合我们之前预期。此外,公司公布2015年度利润分配预案:拟向全体股东每10股派1.6元(含税)。我们将目标价格下调至25.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　游戏业务和投资业务贡献较大利润,传统媒体下滑幅度小于行业平均。

　　报告期内,公司新闻传媒、数字娱乐、智慧服务和文化产业投资的“3+1”大传媒产业布局成效显著。报告期内,边锋和浩方实现净利润4.02亿元,占公司利润比例达45%,并超额完成业绩承诺。文化产业投资累计实现净利润3.82亿元,同比增长4倍。公司新闻传媒主业受行业经营环境恶化影响普遍下滑,但下降幅度小于行业平均,验证公司“新闻+服务”转型初见成效。

　　积极布局大数据产业,以大数据统领大传媒板块发展。报告期内,公司在原有“3+1”大传媒战略的基础上开展大数据产业。公司在报告期内启动非公开发行,拟募集资金20亿元用于建设“互联网数据中心和大数据交易中心”项目。意在以大数据统领公司“3+1”大传媒格局建设,实现各产业平台之间数据的互联互通,推动公司向互联网枢纽型传媒集团转型。

　　评级面临的主要风险

　　传统业务加速下滑;新业务不达预期。

　　估值

　　预计2016-2018年全面摊薄每股收益为0.59、0.69、0.87元,目标价由33.67元下调至25.00元,维持买入评级。

　　博瑞传播（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　博瑞传播跟踪报告:传统业务升级蜕变,新媒体业务潜力十足

　　博瑞传播 600880

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2016-05-13

　　投资要点:

　　传统媒体业务:转型升级正在进行时

　　我们认为在传统媒体行业疲态尽显的情况下,公司围绕成都 商报在传统业务方面开始的改革成果正在逐步显现,印刷、发行、广告三大业务纷纷与互联网进行较为紧密的结合,公司传统媒体业务下滑速度有望逐步减缓,并逐步触底,公司多年苦心经营的转型之路正在逐步显现成果。

　　新媒体业务:精品化战略逐步释放

　　公司游戏业务在近两年推出了几款具有较大影响力的作品,以《全民主公》、《龙之守护》为代表的精品手游在业内颇受好评。整体来看,公司旗下研运的精品手游在国内、海外均逐步打开市场,游戏业务的飞速发展使得公司新媒体板块营收及净利润所占比重逐步提高,不断推动和加快公司的转型步伐。

　　金融业务:并购小保强强联合,产业基金培育新项目

　　总体来看,公司拟以小额贷以及中小担为两翼的金融业务在省内具有较强的竞争力,此外公司以自有资金进行投资,可提高账面资金使用效率,特别是小额贷款公司运营后投资预期收益相对稳定,有利于提升公司的盈利能力, 通过严格规范程序和控制过程,整体投资风险可控。公司通过产业基金加快对互联网新兴创业项目的关注、投资和培育,实现公司发展的良性循环。

　　盈利预测及投资建议

　　我们认为公司多年力求的传统媒体转型升级以及悉心打造的数字娱乐和产业金融新业务板块将在今年初现模型,游戏及金融服务板块将在今年逐步释放利润。我们维持公司“增持”的投资评级,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.34、0.45 和0.52 元/股,建议投资者保持持续关注。

　　盛天网络（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　盛天网络:网吧搭台,内容为王

　　盛天网络 300494

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言,熊莉 撰写日期：2016-04-14

　　事件:公司公告称,2016年第一季度公司实现净利润约为800~1000万元,较去年同期809万元的水平基本持平。我们认为,上市费用和IT人力成本上升或是压制公司业绩增长的主要因素。

　　网吧是公司根本。盛天网络的传统业务主要是向网吧提供软件服务,通俗的说就是:网吧主要是为玩家服务,玩家的多样性导致了游戏需求的多样性,这样就需要一个平台来管理网吧向客户提供的所有游戏,包括游戏的推送、游戏的更新等,而盛天网络的“易乐游”的主要功能就在于此。目前,“易乐游”已经服务了约五万家网吧,市场占有率在38%~40%之间,仅次于顺网科技,成为行业第二龙头。目前,“易乐游”的盈利模式主要是两个方面:1、网吧的使用费;2、广告收入,其中广告收入是主要收入来源。一般而言,网吧服务软件的粘性很高,网吧在非极端情况下,一般不会更换网吧服务软件。

　　网吧成为渠道平台,是公司未来想象空间载体。网吧对于盛天网络而言,是未来公司核心业务的集中载体:1、广告业务是公司目前的主要收入,而广告主要就是在网吧进行营销的;2、由于网吧是重度玩家的集中地,所以,公司未来“草根”电子竞技业务将通过网吧进行推进;3、目前,盛天网络的游戏业务还在发展之中,从顺网科技的发展套路来看,未来游戏业务有望通过网吧渠道成为公司业绩核心构成部分;4、虚拟现实游戏预计将在重度游戏领域展开,网吧是重度玩家集结地,未来虚拟现实体验馆很有可能从网吧渠道萌生。

　　商用WIFI,公司的另一潜在增长点。WIFI是未来商业所必须的配套设施,商用WIFI有着巨大的市场前景。公司的“连乐无线”的主要功能就是服务商用WIFI。

　　通俗的说,“连乐无线”的作用就是:增强商场的WIFI信号,通过联入WIFI的接口设置,获得客户信息,形成“流量”,未来通过流量的精准营销来实现变现(硬件销售几乎不赚钱)。目前,“连乐无线”已经架设了超过2万台,注册用户和活跃用户分别为1200万和500万。

　　未来重要看点:我们认为,盛天网络未来的看点有以下几个:1、次新传媒股,是市场关注的热点;2、目前游戏业务还未开始放量,未来很有可能像顺网科技棋牌游戏那样,极大的改善公司经营业绩;3、电子竞技目前在孵化阶段,“草根”电竞或成新的商业模式;4、虚拟现实业务前景巨大,公司渠道优势明显。

　　关键假设:1、公司网吧业务能保持目前的市场份额;2、“草根”电竞的逻辑可以被市场认可;3、虚拟现实的硬件发展能够在近两年内满足网吧体验店对于硬件设备的需求。

　　业绩预测与估值:我们预计,2016年公司业绩将保持平稳增长,预计将实现收入2.63亿,原因是:1、固有的业务将跟随游戏行业的发展,成为公司业绩稳步增长的支撑;2、电子竞技和虚拟现实业短期来看在培育期,大规模爆发利润需要等到2017年。具体来看:1)广告业务由于体量原因将保持较为平稳的增长,预计2016年同比增长10%;2)增值业务其实是类广告业务,所以增速和广告业务同步,预计也提高10%;3)游戏业务预计将是新的增长点,参考顺网科技的发展路径,预计2016年同比增长25%;4)软件销售业务因为行业瓶颈等原因,预计下降10%。综上,我们测算出公司2016年EPS为0.8元(为实现数据可比性,我们对过去的EPS进行了摊薄),首次覆盖,给予“增持”的投资评级。

　　风险提示:网吧政策或出现变化;游戏、电子竞技、VR业务或不及预期。

　　恺英网络（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　恺英网络:15年业绩表现优异,“平台+内容+VR/AR”战略持续推进

　　恺英网络 002517

　　研究机构：国元证券 分析师：邹翠利 撰写日期：2016-04-20

　　事件

　　恺英网络发布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入23.39亿元,同比增长221.42%;归属母公司股东净利润6.55亿元,同比增长946.99%。业绩符合预期,维持“增持”评级。

　　点评:

　　1、 15年业绩符合预期,游戏产品收入表现抢眼。

　　报告期内移动互联网业务实现营业收入5.04亿元,占比21.55%,毛利率68.22%;游戏产品业务表现抢眼,实现营收18.35亿元,占比78.45%,毛利率59.25%。

　　2、平台+内容+VR/AR 战略持续推进。

　　(1)平台:目前旗下拥有分发平台XY 苹果助手、网页网络游戏运营平台XY.COM、O2O 平台HI 维修、多屏电竞平台啪啪游戏厅、VR 直播平台板栗娱乐等多个互联网平台。其中,移动分发平台XY 苹果助手,目前总装机量突破1亿,月流水突破6121万。独立网页联运平台XY.com,注册用户超过4600万,累计推出产品超70款。O2O 平台——HI 维修,2015年3月正式上线,目前已覆盖14个主要城市及地区。VR 直播平台板栗娱乐目前已完成内测,预计近期上线。

　　(2)内容上,公司全资子公司上海恺英和天马时空联合开发的MMORPG手游《全面奇迹》表现优异,成为爆款,目前该游戏活跃用户数超7000万,全年营收突破33亿人民币,同时该款在海外的表现也非常优异,大幅增厚公司15年业绩。2016年公司预计推出多款自研或独代产品,其中包括如《雷霆海战》、《魔神坛斗士》 、《贱熊快跑》、《少年锦衣卫》、 《蜀山传奇》移动版等。同时,公司投资了乐滨文化,其核心团队曾参与打造出《中国好声音》、《最强大脑》、《中国梦之声》、《超级女声》、《中国达人秀》等收视率颇高的综艺作品,成为公司在综艺内容上的重要布局。

　　(3)VR:15年公司投资了乐相科技、乐滨文化、Lytro 及Sphericam,实现了在VR 生态圈初步构建,包含了输入设备(Lytro/Sphericam)、VR 内容(乐滨、板栗娱乐、游戏开发)、输出设备(乐相科技)。

　　3、 投资建议。

　　公司“平台+内容+VR/AR”的战略清晰,战略转型升级坚决,内生增长和外延式扩张并进, 我们预计2016/2017/2018年公司EPS 为1.32/1.56/1.87,对应PE 为36.50/30.88/25.77,维持“增持”评级。

　　4、 风险。

　　苹果对于其他IOS 分发平台进行强管控的风险;新游戏产品不达预期;新业务拓展不达预期

　　万家文化（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　万家文化:剥离亏损业务轻装上阵,亚文化转型值得期待

　　万家文化 600576

　　研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2016-03-23

　　事件:公司发布2015年年报,2015年实现营业收入3.62亿元,同比增长2930.57%,归属母公司净利润2760.96万元,扭亏为盈,扣非后归属母公司净利润为2227.5万元,EPS为0.043元/股。

　　业绩符合预期,翔通动漫业绩并表是公司实现扭亏为盈的主要原因。根据公司各季度数据显示,第一、二季度公司实现净利润为-1433.2万元,2015年8月7日翔通动漫完成资产过户,三、四季度公司分别实现净利润为2593万元、1601.2万元,全年扭亏为盈。翔通动漫2015合并报表实现归属母公司净利润1.233亿元,扣非后为1.18亿元,完成业绩承诺。

　　剥离亏损资产,轻装上阵。公司将其持有的万家房产100%的股权以8267万元的对价转让给林和国,万家矿业65%的股权以4663万元的对价转让给万家集团,完全转型成为以亚文化为主的泛娱乐公司。目前一期款项已经结算完毕,资产均过户完成。根据我们测算,两项业务2015年亏损额在6000万左右,剥离后将大幅提升公司盈利能力。

　　翔通动漫质地优秀,实现2016年业绩承诺为大概率事件。翔通动漫主要从事移动互联网动漫的创意、策划、制作以及授权相关业务,与电信三大运营商有着密切的合作关系,拥有超过700个动漫版权形象,累计订购用户超过8000万人次,拥有丰富的运营经验。我们认为公司目前业务开展顺利,与三大电信运营商合作关系稳定,实现2016年业绩承诺为大概率事件。

　　成立万家电竞,布局女团、主播、游戏、综艺演出等高变现能力业务。电竞传媒公司成立后,相继与AcFun、春秋永乐文化、合一科技(优酷游戏)达成合作关系,分别就《Astro12》女子团体、《X计划》、《星座怪谈》、《铁笼游戏》等项目签订合作协议,共同打造动漫二次元、影视二次元、游戏二次元文化IP。目前女团已经奔赴日本展开培训,预计7月回国出道,游戏、综艺、线下演出等项目覆盖2、3、4季度,各项计划均在快速推进当中。

　　公司主营业务顺利转型,未来将通过内生+外延相结合的方式,打造一个基于互联网、全产业链针对青少年主流文化的亚文化传媒专业公司。

　　盈利预测:我们预计公司2016、2017年实现营业收入分别为5.72亿元和6.81亿元,分别同比增长了58.5%和19.01%;实现归属母公司的净利润分别为1.87亿元、2.19亿元,分别同比增长577.5%和16.72%。对应EPS分别为0.3元、0.34元。

　　投资建议:我们认为,当前公司正处于转型关键期,管理层方向明确、态度坚决,致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90后、00后的主流趋势,将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A股较为纯正的二次元标的,公司布局的业务(女团+主播+动漫+游戏+综艺演出等)具有高变现能力,商业模式较为成熟。同时随着泛二次元市场不断扩大,资本市场关注度不断提升,公司竞争优势将更加凸显,同时基于翔通动漫业绩承诺顺利达成且业务拓展情况良好,万家电竞泛娱乐布局持续、快速落地,我们上调公司目标价至25元,给与“增持”评级。

　　风险提示:1)新业务整合风险;2)人才流失风险;3)市场竞争加剧风险。