锌价创10个月新高 五股资源丰富坐等数钱

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　　驰宏锌锗:铅锌龙头浴火重生将迎来业绩拐点,首次覆盖,给予公司“推荐”评级

　　驰宏锌锗 600497

　　研究机构：银河证券 分析师：刘文平 撰写日期：2016-04-29

　　1.事件

　　驰宏锌锗发布2015年年报与2016年一季报:1)公司2015年实现营业收入181.14亿元,同比减少4.15%;实现归属于上市公司股东的净利润0.50亿元,同比减少69.27%;实现每股收益0.03元,同比减少69.25%;2)公司2016年一季度实现营业收入23.61亿元,同比减少45.95%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.54亿元,同比减少454.79%;实现每股收益-0.033元,同比减少454.79%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)行业低迷金属价格下滑拖累公司业绩

　　公司2015年生产铅锌精矿39.47万吨(其中矿产锌27.8万吨,矿产铅11.67万吨),同比增长12.77%;而生产铅锌冶炼产品29.53万吨,同比下降9.5%,主要为有色金属行业景气度低公司主动适时采取停产、减产措施减少对盈利的负面影响。而受制于美元加息预期与全球宏观经济下行,大宗商品有色金属价格低迷,LME锌价、LME铅价分别同比下跌10.91%、14.90%,促使公司金属采选冶炼业务毛利率同比下滑2.43个百分点至34.90%。除金属价格同比下行之外,公司期货亏损1.24亿元,以及财务费用同比上升1.50亿元,也是造成公司2015年业绩同比大幅下滑的主因。

　　而2016年一季度,有色金属价格下行颓势不止,LME锌价、LME铅价分别同比下跌19.29%、3.45%。受此影响,公司有色金属产品销售均价同比下滑16.3%,造成公司2016年一季度业绩亏损。

　　(二)拐点将至,公司业绩反转弹性大

　　公司拥有国内资源保有储量:铅199.49万吨、锌299.83万吨、银4241.31吨、铜14.73万吨、钼246.68万吨,以及国外塞尔温驰宏矿业铅锌金属储量分别为333万吨和967万吨,是名副其实的我国铅锌资源龙头之一。且公司目前仍处于矿山扩张期,预计2016年铅锌精矿产能稳定在40万吨,2018年将上升至50万吨。

　　随着年初有色金属价格跌至谷底,在行业因价格跌破成本线主动的停产、矿山的老化被动关闭以及我国“供给侧”改革的背景下,铅锌精矿供应收缩,铅、锌价格自年初最低点以来已反弹8.64%、31.29%,公司有色金属业务已渡过最困难时期,即将迎来拐点。此外,公司拟定增融资偿还银行贷款,预计将减少财务费用近亿元。

　　在公司产能扩张配合铅锌价格上涨,及财务成本的下降,公司业绩将极具向上有弹性。

　　3.投资建议

　　公司作为国内铅锌资源绝对的龙头,铅锌精矿产能位居行业第一,将充分受益于铅锌价格的上涨,且对铅锌价格上涨的弹性最大。我们认为在供应收缩、国内稳增长的背景下,锌价将继续上涨,铅价将持平,看好公司业绩将迎来拐点。预计公司2016、2017年EPS为0.13、0.19元,对应PE为84.54x、57.84x,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　1)铅锌金属价格大幅下跌;

　　2)公司定增进程不及预期;

　　3)公司产能释放进度不及预期。

　　宏达股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宏达股份:公司拥有储量亚洲最大，世界第四的云南兰坪铅锌矿

　　公司是一家集化工、冶金矿山为一体的资源型的企业。公司拥有储量亚洲最大，世界第四的云南兰坪铅锌矿，公司目前拥有24万吨电解锌/年和10万吨锌合金/年生产能力，处于国内同行业前列。

　　中润资源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中润资源:持有加拿大锌业公司10.29%股权

　　中润国际持有加拿大锌业公司10.29%股权，行权后将持有加拿大锌业公司14.05%股权，成为加拿大锌业公司第一大股东。加拿大锌业公司目前主要在加拿大西北地区勘查、开发草原溪银铅锌项目；此外，该司还持有英国瓦图科拉金矿公司14.20%股权。英国瓦图科拉金矿公司拥有100%斐济瓦图科拉金矿所有权。

　　中金岭南（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中金岭南:16年锌矿供应收缩助力锌价反弹,公司业绩预期改善

　　中金岭南 000060

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静 撰写日期：2016-04-01

　　铅锌产量稳健增长,价格下挫拖累业绩:2015年锌、银年度均价分别下跌21.4%、7.5%,铅上涨9.8%。尽管2015全年铅锌加工费处于历史高位,但下滑的锌价格依然拖累公司矿产业务,全年铅锌铜采掘、冶炼及销售综合毛利率15.3%,比去年同期下降5.76个百分点。2015年公司产国内矿山生产铅锌金属量18.74万吨,同比下降0.79%;国外矿山生产铅锌金属量13.93万吨,同比增长6.5%。公司旗下冶炼企业生产铅锌冶炼产品25.87万吨,比上年同期增加3.4%。

　　2016年预计铅锌产量平稳,金属价格反弹助力业绩回暖:2016年公司计划生产铅锌金属量约33万吨,冶炼铅锌金属产品约25万吨,铅锌业务保持平稳;其他伴生品种以及非主营品种方面,铅锌精矿含银约150吨(同比2015年152.89吨基本持平),铜精矿金属量9400吨(同比2015年6900吨增长36.2%),铜精矿含黄金380公斤(同比2015年272公斤增长39.7%)。

　　我们认为根据目前公司铅锌矿产量来看,铅锌价格复苏带来的盈利弹性远大于其他品种,2016年在锌供给收缩带来锌价格回暖的大背景下,公司业绩将有望回暖。

　　2016年海外锌供给收缩:我们统计了包括嘉能可减产在内的海外锌矿山关停情况,合计减产120万吨左右,占比全球总供给9.1%。但考虑到目前冶炼商的高库存情况,预计2016年下半年才会出现明显的短缺情况。我们认为,进入下半年,锌金属价格将有一定程度的回暖。

　　维持“谨慎推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.10和0.12元,维持谨慎推荐评级。

　　投资风险和结论的局限性:美元大幅度走强或中国需求下滑导致金属价格大幅下滑,嘉能可提前复产导致锌价大跌。