首开股份：积极融资 拓展土储

　　报告要点

　　事件描述

　　首开股份今日公告《未来三年(2015年-2017)年股东回报计划》,承诺:在符合利润分配原则、满足现金分红的条件的前提下,对2016年至2017年每年度的利润分配按每股不低于0.60元进行现金分红。

　　事件评论

　　重视股东回报,长期投资优选。公司加强对股东回报的重视程度,此前分红最多的年份仅为0.38元/股,分红比例为35.12%,而按照此次0.60元/股的承诺,预计分红比例可达50%以上。而且,此次公布的股东回报计划还提出了差异化分红政策,公司达到成熟阶段、无重大资金支出安排时,分红比例可达80%以上,公司长期投资价值大幅提升。

　　销售持续爆发,业绩值得期待。2016年以来,公司房地产销售持续大幅增长,截至4月份销售面积和销售金额分别同比增长148%和201%,公司全年业绩高增长确定性强。同时,公司大幅提高分红力度也体现了公司长期发展的信心,我们看好公司今明两年业绩实现高增长。

　　积极融资,拓展土储。公司积极把握资本市场机会,拓展中期票据、公司债、永续债、非公开发行股票等融资工具,2016Q1资产负债率继续下降至80.73%。同时,公司深化合作拿地模式,积极拓展土储,2015年主要瞄准京内获得9个项目,2016年初积极拓展福州、成都等核心二线城市,公司土储规模突破1500万平。

　　积极求变,多元化提速。2015年以来,公司在主业稳健发展的同时,先后与中信并购基金、途家网、北京文化中心建设发展基金以及亿达集团展开合作,显示了公司以积极求变的心态进行多元化探索,在瞬息万变的时代背景下将为长远发展注入活力,国企改革有望首先受益。

　　投资建议:公司2016年以来销售持续爆发,全年业绩高增长无忧,股东回报计划加大分红力度,长期投资价值大幅提升。同时,公司40亿元定增预案已于去年12月获批,增发价11.85元,奠定股价安全边际。预计2016年、2017年EPS分别为1.04和1.12元/股,对应当前股价PE为9.87和9.15倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:政策影响,楼市波动（长江证券）