苹果大会聚焦智能家居 六股瓜分千亿市场

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　　科大讯飞:尽在言语中

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：金俊 撰写日期：2016-05-31

　　建议理由

　　我们对科大讯飞的看法乐观,因为:1)公司是中国快速增长的语音识别市场的龙头企业,市场份额达44%,2)公司在电信运营商、教育和政府等垂直领域拥有成熟的变现策略,3)公司可能在最近对新产品进行大力营销之后降低销售管理费用率。尽管当前股价对应53倍的2016年预期市盈率(而其历史均值为60倍,全球同业为26倍),我们认为鉴于科大讯飞2016-18年净利润的年均复合增速为49%(全球同业为19%),其估值拥有上行空间。我们恢复对该股的评级并评为买入,12个月目标价格为人民币34.80元,对应26%的上行空间。

　　推动因素

　　1)在垂直领域将技术进一步变现:我们预计科大讯飞将继续通过向垂直行业提供语音合成/识别产品和服务来扩大客户基础。我们对公司收购教育软件/IT服务供应商乐知行的可能性不予评论,但该收购应会帮助公司扩大教育行业的客户。

　　2)新产品的贡献:2015年底以来,科大讯飞已经推出多个新产品将语音识别和人工智能研发变现,如智慧校园解决方案、为互联网和工业客户提供的人机交互界面、为学校师生提供的智能诊断和分析平台等。我们预计这些业务将推动2016年的业绩增长。我们预计2016-18年公司收入的年均复合增速将达到强劲的41%。

　　3)市场盈利预测上调:我们的2016-18年每股盈利预测较万得一致预期高23%-55%。虽然我们预计公司收入将强劲增长并会对销售管理费用实行成本控制,但市场似乎并未计入公司利润率改善这一因素。

　　估值

　　我们维持预测不变。12个月目标价格为人民币34.80元,基于26倍的同业预期市盈率均值乘以2020年预期每股盈利人民币1.82元,并以7.9%的股权成本贴现回2016年。我们的目标价格对应66倍的2016年预期市盈率。

　　主要风险

　　核心业务增长慢于预期、销售管理费用率控制不及预期。

　　黄河旋风（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　黄河旋风:业绩超预期增长 智能制造龙头地位确立

　　黄河旋风 600172

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,刘芷君 撰写日期：2016-05-05

　　核心观点:

　　公司发布一季报,2016Q1实现营业收入5.3亿元,同比增长29.52%,归母净利润1.0亿元,同比增长73.83%,扣非净利润9653万元,同比增长67.2%。

　　l主业金刚石业务依旧稳定,期待消费级钻石产能释放

　　公司母公司利润表中实现营业收入4.09亿元,同比增长2.25%。实现净利润6114万元,同比增长6.26%,主业依然保持稳健的增长步伐。主业中主要分为两部分,工业级金刚石业务增长稳健,2016年消费级钻石有望随着产能释放贡献业绩。公司此前定增中3.3亿元投入宝石级单晶的开发,已经形成230台压机的产能,预计年内达到500-600台产能左右。宝石级单晶相比于传统工业级钻石业务毛利率更高,是母公司未来业务增长的主要来源。

　　l明匠智能超额完成业绩承诺,加速向智能制造龙头迈进

　　明匠智能2016年一季度合并营业收入1.13亿元,净利润约为4000万元,提前完成并购业绩承诺3900万元的要求。今年一季度的利润规模也超过了明匠智能去年全年的水平,目前公司正处于高速发展的势头。公司以独特的技术方式切入工业4.0的核心环节,主攻工业通讯和工厂级系统集成方向,真正迎合了国内制造业的痛点,公司负责主导的部分项目已经成为智能制造国家级示范项目。随着团队规模上升,2016年公司将迎来产出的高速增长期,公司有望在今年成为智能制造的龙头企业。

　　投资建议:预计公司2016-2018年营业收入27.5、34.5、39.7亿元,EPS分别为0.54、0.69、0.80元,对应当前估值水平为27、22、19倍。基于公司稳健的主营业务和智能制造业务的快速增长,我们继续维持“买入”评级。

　　风险提示:明匠智能业绩低于预期;宏观经济不景气导致主营业务波动;消费级钻石推进不达预期。

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　　青岛海尔:一季报净利润增长超预期 白电龙头

　　青岛海尔 600690

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘迟到,周海晨 撰写日期：2016-05-05

　　公司整体业绩符合预期。2015年公司实现营业收入897.48亿元,同比下滑7.41%,实现归属于上市公司股东净利润43.01亿元,同比下滑19.42%,对应EPS0.71元,其中第四季度实现营业收入271.11亿元,同比增长2.53%,归属于上市公司股东净利润8.69亿元,同比下滑22.46%,对应EPS0.14元。2016年第一季度公司实现营业收入222.37亿元,同比下滑8.35%,实现净利润15.97亿元,同比增长48.12%,对应EPS0.26元。(青岛海尔收购海外白电资产完成,2014年度财务数据进行重述,本报告正文采用调整后数据)行业低迷,公司营业收入小幅下滑。2015年公司实现收入897亿元,同比下降7.41%(扣除章丘电机和特种电机两家公司不再并表影响,同比下降4.50%)。内销方面,2015年以来,公司除了在白电高端领域继续巩固优势之外,针对中低端市场积极开发产品,使得公司市场占有率进一步提升。根据中怡康数据显示,2015年冰箱零售份额为27.4%,同比提升1.4个百分点;洗衣机零售份额26.5%,同比提升0.33个百分点;空调零售市场份额为12.01%,微降0.30个百分点。2016年一季度延续市场占有率提升趋势,公司冰箱占比18.86%,同比增长2个百分点,洗衣机占比25.62%,同比增长0.61个百分点,空调占比11.02%,同比下滑1.35个百分点。出口方面,公司2015年海外市场实现销售收入186.50亿元,同比微降0.2%,并购GE家电业务,完善与提升全球市场布局,全球大家电零售量占全球市场的9.8%,第7次蝉联全球第一。我们认为2015年公司的内销战略调整作用显现,布局海外运营有利于提升国际业务收入,我们预计2016年二季度公司收入将持续上升。

　　毛利率提升,费用率下降,盈利能力持续改善。原材料价格下滑、产品结构改善使得2015年毛利率提升0.35个百分点至27.96%,销售费用同比增加1.56个百分点至14.60%,主要是由于公司强化卡萨帝高端品牌以及渠道建设投入增加,综合影响下,公司净利润率小幅下滑0.94个百分点至6.60%。公司一季度毛利率同比增长0.93个百分点至28.59%,毛利率水平改善,销售费用率下降0.29个百分点,综合影响下,一季度公司净利润率同比提升2.95个百分点至8.76%,盈利能力持续改善。我们预计公司2016盈利能力将持续增强。

　　智慧生活生态圈建设与“创客”经济带来新活力。公司持续战略性投入U+智慧生活平台及其产业生态圈建设、互联工厂及众创汇个性化定制平台建设,海尔优家APP自15年4月份正式上线后,累计用户数超过1000万,活跃用户数超百万;海尔突破公司边界,将公司分散成为无数个创业小团队,激发公司活力,同时给公司未来新业务、新模式提供储备。

　　盈利预测与投资评级。我们维持公司2016年—2017年每股0.79元、0.88元的盈利预测,同时新增2018年盈利预测每股收益1.02元,对应的动态市盈率分别为11倍、10倍和8倍,维持“增持”投资评级。

　　科陆电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　科陆电子:与LG化学合资公司即将落地 储能风口抢占先机

　　科陆电子 002121

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2016-05-31

　　事件:近日,公司与LG化学签署了《中外合资经营企业合同》,双方拟在中国合资设立深圳科乐新能源科技有限公司,经营范围:储能电池组的生产、销售及相关配套服务。

　　点评:

　　与LG化学合资公司即将落地,储能风口抢占先机。合资双方的股权比例为:公司出资245万美元,占合资公司70%的股权;LG化学出资105万美元,占合资公司30%的股权。合营公司计划一期生产规模为电池包年产能超过400MWh,产线计划于2017年初正式批量投产运营。本次合作可以使公司极大降低电芯采购成本,并加强整体系统的稳定性和经济性。在国内建设电池模组的全自动化产线,还将进一步降低公司整套储能系统的成本,优化从户用储能系统到电网级储能系统整体的规模化生产,增强公司储能系统在国内外储能市场的竞争力。另外,结合公司在PCS储能双向变流器和BMS电池管理系统的技术优势,有利于公司在储能系统竞争中占据优势。

　　中标国网大单,助力业绩提升。近日收到国网物资有限公司及相关代理机构发给本公司的中标通知书,在“国家电网公司2016年第一批电能表及用电信息采集设备招标活动”中,公司为此项目第1分标“2级单相智能电能表”、第2分标“1级三相智能电能表”、第3分标“0.5s 级三相智能电能表”、第4分标“0.2s 级三相智能电能表”、第5分标“集中器、采集器”和第6分标“专变采集终端”的中标人,共中12个包,中标总金额为28,189.6万元。另外,公司成为“国家电网公司2016年电源项目第二次物资招标采购”招标活动的中标人,共中2个包,中标物资名称为“充电设备”,中标总金额约为3853.92万元,公司充电设备首次进入国网招标体系。另外,公司中标“中国南方电网有限责任公司2016年电能表类第一批框架招标项目”,金额约8600万元。目前,2016年累计新增南网国网中标金额约40643.52万元,占比2015年总收入约18%。 借行业风口,布局新能源汽车运营和充电桩。2015年,受国家产业政策影响,新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司在深圳、中山、湛江、扬州、南昌都有建设和运营充电站、充电桩的经验,目前公司在南昌的充电桩市场拥有一定的市场占有率,且拿到了当地的充电桩补贴。通过增资深圳市中电绿源新能源汽车发展有限公司并参股地上铁租车(深圳)有限公司,从制造端切入运营端,以运营端带动制造端。目前公司有一百多台新能源大巴车在运营。2016年,公司重点目标是打开大用户(含国网南网)的充电桩招标市场。

　　储能市场国外业务已有业绩,国内积极储备。目前公司已将在海外成立子公司,海外储能业务市场已经打开。国内市场,公司积极布局电池市场,例如与LG化学合作,参股国能电池30%股份。公司在玉门的风光储项目建设规模为15兆瓦分布式光伏电站、配套6兆瓦储能系统;接入项目所在地区风电场10兆瓦风能发电系统、配套4兆瓦移动储能系统。

　　目前,公司兆瓦级箱式储能系统成功通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA等市场门坎认证公司在海外市场的拓展也取得一定成效,在夏威夷区域建设了商用级电站,在非洲喀麦隆建设了政府级的微电网示范项目。

　　电气设备布局2万亿投资蛋糕。2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。,2016年国家电网公司计划投资4390亿元用于电网建设。公司配网方面业务最近2年连续实现60%的增速,预计上海东自2016年合同额仍能维持高速增长。另外,公司单独建立了针对国网的配网市场部。

　　16年光伏电站建设目标约1GW,抢装潮期间建设400MW。光伏电站在2015年底已经并网约280MW,在2016年6月底前,预计并网约400MW,累计装机规模约680MW;2016年下半年计划200-400MW的并网发电;完成公司计划光伏电站运营的总量在1GW左右。公司会通过出售相关电站,做电站资产结构优化。 设立售电公司,布局售电大市场。深圳是输配电价改革的重要试点城市,公司立足深圳,成立了科陆售电公司,注册资本2亿元。另外,公司联合深圳国电能投资和比亚迪,参与设立深电能售电公司。目前,广东省已开始纳入售电公司参与电力市场直接交易。

　　拟定增24.37亿元,加码智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目和智慧能源系统平台等项目。本次非公开发行价格为21.34元/股,发行11,420万股,全部以现金认购。公司实际控制人饶陆华拟参与认购12.46亿元,占比51.14%,其他高管拟参与认购11.05亿元,占比约45.36%,彰显公司管理层强烈信心。

　　维持“推荐”评级。考虑公司增发摊薄等因素,预计2016年-2018年,EPS分别为0.69元、0.93元和1.19元,对应34.71倍、25.75倍和20.13倍。考虑到公司充电桩(站)和储能业务行业基数小,市场空间较大,公司业绩弹性较大,维持“推荐”评级。

　　风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

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　　达实智能:智慧医疗持续进展 业绩有望持续增长

　　达实智能 002421

　　研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2016-04-28

　　事件:

　　2015年年报,公司实现营收17.11亿元,同比增长35.49%;归属上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长36.08%。2016年一季报,公司营业收入4.57亿,同比增长66.3%;归属上市公司股东净利润3280万,同比增长88.0%。

　　点评:

　　全年增速符合预期,智慧医疗业务成为新亮点。2015年公司实现营收17.11亿元,同比增长35.49%;归属上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长36.08%。智慧医疗业务贡献收入1.50亿元,占营业收入比达8.74%,成为新的一块业务收入。智慧交通业务贡献收入2.71亿元,同比增长170.83%,占营业收入比为15.86%。金融服务业务贡献收入0.37亿元,同比增长665%,占营业收入比为2.17%。智慧建筑及节能业务贡献收入11.92亿,同比增长9.0%,占营业收入比为69.65%。2016年一季度公司业绩加速增长,营业收入同比增长66.3%,净利润同比增长88.0%,久信医疗的并表效应开始体现。

　　新业务毛利率提升有效改善传统业务毛利率下降问题,资产减值问题有望逐步解决。公司2015年整体毛利率下滑2.9个百分点至28.73%,系智慧建筑/智慧交通毛利率下降所致,智慧建筑毛利率下降4.5个百分点至26.28%,智慧交通毛利率下降11.98个百分点至21.76%,新业务智慧医疗毛利率则达44.43%成为亮点。期间费用率下降1.12个百分点至13.8%,财务费用因利息收入较多降至-1.0%。资产减值达3600万,其中坏账损失1900万,商誉减值1700万,系子公司达实联欣与达实德润计提商誉减值。预计2016年相关子公司业绩将恢复增长,资产减值问题逐步解决,为公司净利润提升带来积极影响。

　　智慧医疗进展迅速,PPP模式期待复制。公司基于原有在医院建筑智能化项目的强劲签单能力,向互联网医疗产业链延伸,实现前后价值链对接。2015年收购久信医疗100%股权、参股小鹿暖暖40%股权,互联网医疗的战略布局基本成型。公告中标仁怀市人民医院PPP项目、中煤矿建总医院、遵义医学院附属医院、淮南市智慧医疗PPP项目,累计金额约7亿元,在手订单签订饱满,业绩得到支撑,预计16年收入确认超5亿。公司前期通过医疗信息化建设逐步积累医疗资源,后期介入医疗运营,实现政府、医院、公司三方共赢。今年公司合资发起设立山东省鲁信PPP发展基金,持续发展PPP模式智慧医疗项目值得期待。

　　智慧建筑、智慧交通业务稳健发展,贡献良好现金流。公司在智慧建筑领域提供专业化的智能化及节能解决方案,报告期内中标金额过亿的招商证券数据中心项目,签约了首个金额过亿的合同能源管理项目,验证了公司专业化及可复制性的业务发展思路。智慧交通领域从单一产品延伸至涵盖轨道交通综合监控系统、自动售检票系统(AFC)、综合安防系统、门禁出入口管理系统的轨道交通智能化整体解决方案,签约创历史最好成绩。15年全年经营性现金净额为1.37亿元,同比增长20.07%。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。考虑公司收购100%久信医疗股权,今年开始全面并表,16/17年承诺净利润7200万/8640万,预计智慧医疗收入在全年营收占比将大幅提高至25%。智慧建筑、智慧交通稳健发展。2015年12月完成一期员工持股,成本价18.82元,与当前股票现价存在一定倒挂。综上我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.45、0.53、0.62元,当前股价对应市盈率估值分别为39.4、33.5、28.6倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:公司相关事项推进不达预期的风险,市场系统性风险。

　　中颖电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中颖电子:业绩靓丽 成长可期

　　中颖电子 300327

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-04-26

　　AMOLED渐露峥嵘,打开快速成长通道。

　　2016年是AMOLED爆发的元年。随着三星,JDI,BOE,和辉光电,深天马,维信诺等国内外公司AMOLED产线在今年上马,AMOLED的出货量将会大幅提升,对于上游驱动芯片的需求也会呈几何数量的提振。AMOLED市场潜在空间200亿美元,而面向如此广阔市场的上游驱动芯片厂家屈指可数。作为国内AMOLED驱动芯片唯一供应商的中颖电子受益于此,业绩增长非常迅速。公司在AMOLED驱动芯片方面的发展路径清晰。据我们估计,2015年公司AMOLED带来的净利润贡献在百万级,2016年就将迅速上升到千万级。

　　锂电池电源管理芯片进口替代市场份额上升。

　　公司的锂电池管理方案已经进入一线笔电厂家的验证阶段,预计今年就会小规模生产,明年会进入大规模生产阶段。我们预计笔记本锂电池芯片业务2年内会给营收带来1个亿的贡献。

　　家电类MCU是安全边际,物联网MCU未来增长点。

　　公司的MCU芯片主要应用于家电市场。智能家居对MCU产品需求量更大,且和原有的家电重合度很高,公司在这一领域拥有明显的技术,市场和品牌优势,可以无缝切入。同时,针对物联网市场,公司已经有了相应的PLC和无线蓝牙低功耗产品。我们认为,智能家居和物联网将会为公司带来更大的成长空间。

　　拟收购上海晶亮51%股权,家电领域协同效用明显。

　　公司在2016年迈开了外延收购的第一步,拟收购上海晶亮51%股权。公司一直想介入变频空调市场,然而:变频空调芯片是必须带方案出售的,公司建造了变频空调的实验室进行调试,目前变频空调的方案仍需要努力实现技术突破。我们认为,此次收购的上海晶亮,功率半导体器件可以广泛应用在白色家电之中。上海晶亮的功率半导体器件产品和公司的MCU芯片可以形成完整的方案,正好弥补公司此前的瓶颈,共同面向下游客户销售,具有典型的协同效应。

　　盈利预测及估值。

　　我们认为公司具有典型的小公司大市场的特点。我们预测2015-2017年的EPS分别为0.28,0.33,0.48,给予买入评级。