宝硕股份：华创证券业务增长潜力很大

　　投资要点

　　宝硕股份拟向贵州物资、茅台集团等17名华创证券现有股东发行股份购买华创证券100%股权,同时,拟向南方希望、北硕投资等10名特定对象定增募集配套资金,融资发行价13.45元/股,本次重组交易不会导致宝硕控制权变更。公司2016年5月30日收盘价11.87元/股,已低于融资发行价。

　　当前由于对重组项目审核收紧,市场较为担心公司重组审批风险,我们认为:1、从重组方案获国资委批复、大股东变更资格获证监局批准等,可以看到重组方案受监管机构认可;2、公司重组是证券类资产重组,有实实在在的金融资产,有别于跨界收购等业绩炒作式重组;3、公司3年期增发属于重组配套融资,用于增加华创证券净资本,支持上市后证券业务发展,有清晰的资金用途。因此,预计公司重组顺利通过概率较大。

　　2014年,华创证券净资本在证券业协会119家券商中排名78位,仅17.9亿元。净资本规模制约了华创证券的发展,上市融资后将显著提升公司净资本实力,公司业务发展空间将有望得到大幅提升。

　　华创证券业务追求创新发展,增长潜力很大,投研业务业内领先,公募基金分仓市场占有率不断提升;以固定收益业务为主的自营业务投资收益率也高于业内平均水平;资管规模行业排名20位;投行不断拓展创新业务。

　　2014 年4 月,华创证券成为首批获得互联网证券业务试点资格的六家券商之一,公司也一直充分发挥在互联网金融领域的优势。在经纪业务方面,公司坚持低成本布局营业网点,并把互联网平台纳入零售业务体系发展;在PB业务方面,致力于打造私募基金综合服务平台,将PB业务系统化、平台化;在非标业务方面,建立创新业务综合金融服务平台,并积极参与建立贵州股交中心、酒交所等机构,拥有较完善的非标资产业务体系。

　　投资建议和估值

　　当前公司股价对应并购增发完成后估值PB1.9X,价值显著低估,公司重组上市后,净资本实力将显著提升,业务发展空间打开,预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.45/0.53/0.61元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险

　　市场周期性变化造成公司盈利大幅波动风险、业务发展风险等。（国金证券）